In diesem Artikel wird hauptsächlich erläutert, wie digitale Vermögenswerte im von FIT21 vorgeschlagenen Regulierungsrahmen definiert werden und wie die Grenzen zwischen Waren und Wertpapieren aufgeteilt werden. Am 22. Mai 2024 wurde der FIT21-Gesetzentwurf vom Repräsentantenhaus mit 279 zu 136 Stimmen angenommen. Dieser Gesetzentwurf legt einen Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte fest und könnte einer der Gesetzentwürfe mit den derzeit weitreichendsten Auswirkungen auf Kryptowährungen werden .
FIT21, vollständiger Name – Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act. Der Kernpunkt dieses Gesetzentwurfs besteht darin, dass er mit der Genehmigung des ETH-Spot-ETF-Antrags (Formular 19b-4) zusammenfällt, den Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte standardisiert und Leitlinien für die künftige Beantragung weiterer Krypto-Assets für Spot-ETFs bietet , sowie der Weg zur Compliance, kann man fast verkünden, dass die graue Ära, die seit der Geburt von Crypto mehr als zehn Jahre gedauert hat, zu Ende ist und offiziell in die neue Welt eingetreten ist.
Digitale Vermögenswerte haben zwei Definitionsrichtungen, nämlich digitale Waren und Wertpapiere. Der Gesetzentwurf sieht vor, dass je nach Richtung der Definition die Aufsicht über digitale Vermögenswerte von zwei großen Agenturen geteilt wird:
Commodity Futures Trading Commission (CFTC): Zuständig für die Aufsicht über digitale Rohstofftransaktionen und damit verbundene Marktteilnehmer.
Securities and Exchange Commission (SEC): Verantwortlich für die Regulierung digitaler Vermögenswerte und ihrer Handelsplattformen, die als Wertpapiere gelten.
Der Gesetzentwurf definiert „digitale Vermögenswerte“ als eine austauschbare digitale Darstellung, die von Einzelperson zu Einzelperson übertragen werden kann, ohne auf einen Vermittler angewiesen zu sein, und auf eine kryptografisch geschützte öffentliche Aufzeichnung übertragen werden kann verteiltes Hauptbuch. Diese Definition umfasst eine breite Palette digitaler Formen, von Kryptowährungen bis hin zu tokenisierten physischen Vermögenswerten.
Der Gesetzentwurf schlägt mehrere Schlüsselelemente vor, um zu unterscheiden, ob es sich bei digitalen Vermögenswerten um Wertpapiere oder Waren handelt:
Investmentvertrag (Howey-Test): Wenn ein digitaler Vermögenswert bei einem Kauf vorliegt Gilt der Vermögenswert als Kapitalanlage und erwartet der Investor einen Gewinn aus der unternehmerischen oder fremden Anstrengung, gilt der Vermögenswert grundsätzlich als Wertpapier. Dies basiert auf dem vom Obersten Gerichtshof der USA im Fall SEC gegen W.J. Howey Co. festgelegten Standard, der allgemein als Howey-Test bekannt ist.
Nutzung und Konsum: Wenn ein digitaler Vermögenswert hauptsächlich als Medium für den Konsum von Waren oder Dienstleistungen verwendet wird, beispielsweise als Token, der zum Kauf einer bestimmten Dienstleistung oder eines bestimmten Produkts verwendet werden kann, kann er nicht als Wertpapier, sondern als Wertpapier eingestuft werden Waren oder andere nicht sicherheitsrelevante Vermögenswerte.
Dezentralisierung: Der Gesetzentwurf betont insbesondere die Dezentralisierung von Blockchain-Netzwerken. Wenn das Netzwerk hinter einem digitalen Vermögenswert stark dezentralisiert ist und keine zentrale Behörde die Funktionalität des Netzwerks oder Vermögenswerts kontrolliert, ist es wahrscheinlicher, dass der Vermögenswert als Ware betrachtet wird.
Funktion und technische Eigenschaften: Der technische Aufbau und die funktionale Umsetzung digitaler Assets sind auch Grundlage für die Klassifizierung.
Marktaktivität: Die Art und Weise, wie Vermögenswerte auf dem Markt beworben und verkauft werden, ist ebenfalls ein wichtiger Faktor. Wenn ein Vermögenswert in erster Linie durch die erwartete Rendite der Anlage vermarktet wird, kann er als Wertpapier betrachtet werden.
Der Inhalt hier ist äußerst wichtig, da seine Bedeutung darin besteht, den Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte zu standardisieren, und er wird sich darauf auswirken, was die nächsten digitalen Vermögenswerte sind, die möglicherweise über Spot-ETFs weitergegeben werden.
Aus dieser Perspektive entsprechen öffentliche Ketten, PoW-Token und funktionale Token eher den Standards. (Beachten Sie, dass dies nur ein Beispiel aus der Perspektive von Nutzung und Verbrauch ist. Die Definition von Wertpapieren/Waren erfordert eine Betrachtung aus mehreren Dimensionen, was nicht bedeutet, dass solche Vermögenswerte die Standards vollständig erfüllen.)
Das gemeinsame Merkmal dieser digitalen Vermögenswerte ist, dass sie werden hauptsächlich als Handelsmedium oder Zahlungsmittel und nicht als Investition mit der Erwartung eines Kapitalzuwachses verwendet. Während diese Vermögenswerte auch auf realen Märkten spekulativ gekauft und gehalten werden können, werden sie aus der Sicht des Designs und des primären Zwecks eher als Waren behandelt.
Kontrolle und Einfluss: In den letzten 12 Monaten hatte keine Person oder Organisation einseitige Macht, direkt oder durch Vertrag, Vereinbarung oder andere Mittel, die zu kontrollieren oder wesentlich zu ändern Funktionalität oder Betrieb des Blockchain-Systems.
Eigentumsverteilung: Keine natürliche oder juristische Person, die mit einem Emittenten digitaler Vermögenswerte verbunden ist, besaß in den letzten 12 Monaten mehr als 20 % der gesamten ausgegebenen digitalen Vermögenswerte.
Stimmrechte und Governance: Keine natürliche oder juristische Person, die mit einem Emittenten digitaler Vermögenswerte verbunden ist, war in den letzten 12 Monaten in der Lage, mehr als 20 % der Stimmrechte digitaler Vermögenswerte oder damit verbundener dezentraler Governance-Systeme einseitig zu steuern oder zu beeinflussen.
Code-Beiträge und -Änderungen: In den letzten 3 Monaten haben Emittenten digitaler Vermögenswerte oder relevantes Personal keine wesentlichen, einseitigen Änderungen am Quellcode des Blockchain-Systems vorgenommen, es sei denn, diese Änderungen dienen der Behebung von Sicherheitslücken, der Aufrechterhaltung von Routinen und dem Schutz vor Cybersicherheit Risiken oder andere technologische Verbesserungen.
Marketing und Werbung: In den letzten drei Monaten haben der Emittent digitaler Vermögenswerte und seine verbundenen Unternehmen den digitalen Vermögenswert nicht als Investition öffentlich vermarktet.
Unter diesen Definitionsstandards sind die Eigentumsverteilung und Governance-Rechte die strengeren Standards. Die 20-Prozent-Grenze ist von großer Bedeutung für die Definition digitaler Vermögenswerte als Wertpapiere oder Waren. Gleichzeitig profitiert sie von der Offenheit, Transparenz und Rückverfolgbarkeit. und Nichtverfügbarkeit der Blockchain wird auch die Quantifizierung dieses Definitionsstandards klarer und gerechter.
Die Definition digitaler Vermögenswerte im Gesetzentwurf und die Art und Weise, wie sie mit der zugrunde liegenden Blockchain-Technologie verbunden werden, ist die Grundlage für die Festlegung, wie diese Vermögenswerte reguliert werden. Wir haben die Definition digitaler Vermögenswerte bereits weiter oben erläutert. Lassen Sie uns konkret darüber sprechen, wie ihre Verbindung mit der zugrunde liegenden Blockchain-Technologie die Richtung der Überwachung im Rahmen der Definition digitaler Vermögenswerte bestimmt. Ausgabe, Handel und Verwaltung:
Ausgabe von Vermögenswerten: Viele digitale Vermögenswerte werden über den programmatischen Mechanismus der Blockchain ausgegeben, was bedeutet, dass ihre Erstellung und Verteilung auf voreingestellten Algorithmen und Regeln und nicht auf menschlichem Eingreifen basiert.
Transaktionsüberprüfung: Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten müssen über den Konsensmechanismus im Blockchain-Netzwerk überprüft und aufgezeichnet werden, um die Richtigkeit und Manipulationssicherheit jeder Transaktion sicherzustellen.
Dezentrale Governance: Einige Digital-Asset-Projekte haben eine dezentrale Governance implementiert. Benutzer, die bestimmte Token besitzen, können am Entscheidungsprozess des Projekts teilnehmen, beispielsweise an der Abstimmung über die zukünftige Entwicklungsrichtung des Projekts.
Diese Merkmale wirken sich direkt darauf aus, wie Vermögenswerte reguliert werden. Konkret:
Wenn digitale Vermögenswerte in erster Linie finanzielle Erträge erbringen oder durch automatisierte Verfahren auf der Blockchain die Abstimmung über die Governance ermöglichen, können sie als Wertpapiere betrachtet werden, da dies darauf hindeutet, dass Anleger Vorteile aus den Bemühungen des Managements oder des Unternehmens erwarten.
Wenn ein digitaler Vermögenswert in erster Linie als Tauschmittel fungiert oder direkt zur Beschaffung von Waren oder Dienstleistungen verwendet wird, ist er möglicherweise eher als Ware einzustufen.
In diesem Teil geht es darum, wie bestimmte Vermögenswerte durch Blockchain-Technologie definiert werden, insbesondere durch intelligente Verträge oder dezentrale Anwendungen (DApps). Leitlinien dazu, ob es sich bei den ausgegebenen digitalen Vermögenswerten um Wertpapiere handelt.
Im traditionellen Sinne handelt es sich bei Wertpapieren typischerweise um Anleger, die Geld investieren, in der Erwartung, durch die Bemühungen eines Unternehmens oder eines Dritten Vorteile zu erhalten. Allerdings werden in der Welt der Blockchain und Kryptowährung viele Vermögenswerte durch automatisierte Verfahren oder Algorithmen ausgegeben und verwaltet, und die Eigenschaften und Zwecke dieser Vermögenswerte können sich von denen herkömmlicher Wertpapiere unterscheiden.
Selbst wenn ein digitaler Vermögenswert gemäß den Bedingungen eines Investmentvertrags verkauft oder übertragen wird, werden diese Vermögenswerte laut Gesetzentwurf nicht automatisch zu Wertpapieren, wenn sie automatisch über ein programmiertes Blockchain-System ausgegeben werden. Dies liegt daran:
Programmierte Abläufe: Die Blockchain-Technologie ermöglicht die Automatisierung der Ausgabe und Verwaltung von Vermögenswerten durch Code, ohne auf traditionelle Unternehmensstrukturen oder das Eingreifen externer Manager angewiesen zu sein. Diese Automatisierung verringert die direkte Kontrolle, die eine Einzelperson oder eine Gruppe über den Betrieb einer Anlage hat.
Dezentrale Funktionen: Viele Blockchain-basierte Vermögensemissionen nutzen dezentrale Funktionen wie Smart Contracts und DApps. Diese Tools stellen sicher, dass Vermögenswerte nach voreingestellten Regeln betrieben und verwaltet werden und nicht nach den Entscheidungen einer einzelnen Verwaltungseinheit.
Programmierungstransparenz: Die Regeln und die Logik von Vermögenswerten, die durch intelligente Verträge und andere Methoden ausgegeben werden, sind in der Regel offen und transparent. Anleger können direkt auf diese Regeln zugreifen und Anlageentscheidungen auf der Grundlage dieser programmierten Logiken treffen.
Der Gesetzentwurf erwähnt, dass die digitalen Vermögenswerte oder das damit verbundene dezentrale Governance-System in den letzten 12 Monaten kein relevantes Personal hatten Der alleinige Besitz oder die Kontrolle von mehr als 20 % der Stimmrechte durch relevantes Personal kann darauf hindeuten, dass der Vermögenswert dezentrale Merkmale aufweist. Im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten und Blockchain-Systemen wird jedoch auch erwähnt, dass digitale Vermögenswerte hauptsächlich durch Blockchain-Programme automatisiert werden Wertpapiere, die finanzielle Gegenleistungen bieten oder eine Abstimmung zur Beteiligung an der Unternehmensführung ermöglichen, können als Wertpapiere betrachtet werden, da sie darauf hindeuten, dass Anleger Vorteile vom Management oder den Bemühungen des Unternehmens erwarten.
Hier besteht ein Widerspruch: Wenn ein digitaler Vermögenswert über Stimmrechte verfügt und keine relevante Person in den letzten 12 Monaten individuell mehr als 20 % der Stimmrechte besaß oder durch relevante Personen kontrolliert wurde, ist es wahrscheinlicher, dass der Vermögenswert als definiert wird Rohstoffe oder Wertpapiere?
Es berührt einen komplexen Bereich der Regulierung digitaler Vermögenswerte, nämlich die Art und Weise, wie Vermögenswerte mit Governance- und Abstimmungsfunktionen behandelt werden. Um dies zu verstehen, müssen zwei Schlüsselkonzepte geklärt werden: der Grad der Dezentralisierung des Vermögenswerts und die Kontrolle oder die wirtschaftlichen Nutzenerwartungen, die der Vermögenswert den Anlegern bietet.
(1) Dezentralisierung und Stimmrechte
Der Gesetzentwurf erwähnt, dass, wenn keine relevante Person allein in den letzten 12 Monaten mehr als 20 % der Stimmrechte durch relevante Personen besitzt oder kontrolliert, dies darauf hindeutet, dass der digitale Vermögenswert A hat höherer Dezentralisierungsgrad. Dies bedeutet in der Regel, dass kein einzelnes Unternehmen oder keine kleine Gruppe die Kontrolle über den Betrieb oder die Entscheidungen des Vermögenswerts hat. Aus dieser Perspektive ist ein hoher Grad an Dezentralisierung ein Faktor, der dazu führt, dass Vermögenswerte als Waren betrachtet werden, da dadurch die Kontrolle einer einzelnen Einheit über den Wert und den Betrieb des Vermögenswerts verringert wird, was den Eigenschaften von Waren entspricht, d. h. hauptsächlich für Umtausch oder Nutzung, und nicht um eine Kapitalrendite.
(2) Stimmrechte und Sicherheitsmerkmale
Wenn andererseits digitale Vermögenswerte den Inhabern ermöglichen, sich durch Stimmrechte an der Governance zu beteiligen, insbesondere an der Governance, die einen erheblichen Einfluss auf die wirtschaftliche Entscheidungsfindung hat, kann dies dazu führen, dass der Vermögenswert beeinträchtigt wird als Sicherheit angesehen werden. Dies liegt daran, dass Stimmrechte und Governance-Beteiligung im Allgemeinen bedeuten, dass der Inhaber Vorteile durch Management- oder Unternehmensanstrengungen, einschließlich der Bemühungen anderer Inhaber, erwartet, was mit der grundlegenden Definition eines Wertpapiers übereinstimmt.
(3) Den Widerspruch verstehen
Der mögliche Widerspruch besteht darin, dass einerseits der hohe Grad der Dezentralisierung von Vermögenswerten normalerweise mit Warenattributen und andererseits mit den Governance- und Stimmrechtsfunktionen von vereinbar ist Vermögenswerte können dazu führen, dass sie als Wertpapiere angesehen werden. Der Schlüssel zur Lösung dieses Widerspruchs liegt in der Bewertung:
Die wesentlichen Auswirkungen von Stimmrechten: Hat die Stimmabgabe einen wesentlichen direkten Einfluss auf den Wert und den Betrieb des Vermögenswerts? Wenn sich die Abstimmung hauptsächlich auf technische Rahmenbedingungen oder nicht zum Kerngeschäft gehörende Wirtschaftsentscheidungen auswirkt, kann es sein, dass Vermögenswerte immer noch in Richtung Rohstoffe tendieren.
Wirtschaftliche Renditeerwartungen: Besteht der Hauptzweck des Inhabers darin, Vermögenswerte zu halten, um wirtschaftliche Erträge zu erzielen (z. B. durch Vermögenswertsteigerungen oder Dividenden), oder besteht er darin, die Vermögenswerte zur Durchführung von Transaktionen und anderen Aktivitäten auf der Plattform oder im Netzwerk zu verwenden?
Im Zusammenhang mit der Genehmigung des ETH-Spot-ETF-Antrags (Formular 19b-4) ist die Definition von ETH eher auf eine funktionale Nutzung ausgerichtet, und die Art ihrer Verpflichtung und Governance zielt eher auf die Aufrechterhaltung des Netzwerkbetriebs als auf wirtschaftliche Erträge ab , so dass digitale Assets ähnlich wie die ETH in Zukunft theoretisch auf diese Zulassung als Vorbild zurückgreifen können, sofern sie Voraussetzungen wie den Grad der Dezentralisierung erfüllen.
Wenn das von DAO verwaltete DeFi-Protokoll in Bezug auf die Governance eher an der Erzielung wirtschaftlicher Erträge oder Dividenden liegt, ist es wahrscheinlicher, dass seine Positionierung als Sicherheit definiert wird, wenn die Richtung der Governance tendenziell funktional ist Aufgrund der technologischen Weiterentwicklung und anderer Aspekte ist die Wahrscheinlichkeit größer, als Ware definiert zu werden.
Der Gesetzentwurf sieht vor, das Strategische Zentrum für Innovation und Fintech (FinHub) der SEC und das Labor der CFTC (LabCFTC) zu festigen und zu erweitern. Seine Aufgabe besteht darin, die Entwicklung von Fintech-bezogenen Richtlinien zu fördern und Marktteilnehmern Orientierungshilfen und Ressourcen zu neuen Technologien bereitzustellen.
Richten Sie einen gemeinsamen Beratungsausschuss zwischen der CFTC und der SEC ein, der sich speziell auf Fragen digitaler Vermögenswerte konzentriert. Ziel dieses Ausschusses ist es, die Zusammenarbeit und den Informationsaustausch zwischen den beiden großen Regulierungsbehörden bei der Regulierung digitaler Vermögenswerte zu fördern.
Dezentrale Finanzierung (DeFi) untersuchen: Fordern Sie die SEC und die CFTC auf, die Entwicklung der dezentralen Finanzierung zu untersuchen, ihre Auswirkungen auf traditionelle Finanzmärkte und mögliche Regulierungsstrategien zu bewerten.
Forschung zu nicht fungiblen Token (NFTs): Entdecken Sie NFTs, ihre Rolle auf den Finanzmärkten und regulatorische Anforderungen.
In diesem Teil des Inhalts wird grundsätzlich die Einstellung zur Krypto-Compliance festgelegt. Die klarere Richtung ist die Forschung zu DeFi und NFTs, was bedeutet, dass DeFi und NFTs in Zukunft auch schrittweise klare Regulierungsstrategien einleiten könnten.
Das obige ist der detaillierte Inhalt vonInterpretation des FIT21-Gesetzes: Auswirkungen auf die Kryptowelt in den nächsten 10 Jahren. Für weitere Informationen folgen Sie bitte anderen verwandten Artikeln auf der PHP chinesischen Website!
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