Wintermute spricht über die Designmängel von DEX: unausgewogene Werteverteilung

Autor: Wintermute

Zusammengestellt von: Azuma, Odaily Planet Daily

In der Welt der Kryptowährungen ist die Ausgabe von Tokens von entscheidender Bedeutung. Eine erfolgreiche Token-Ausgabe kann den Wert und Einfluss des Protokolls erheblich steigern und verschiedenen Akteuren innerhalb des Ökosystems enormen Reichtum in Form von Airdrops bescheren.

Allerdings wird im aktuellen Umfeld das wahre Potenzial der Token-Ausgabe häufig durch die Gestaltung dezentraler Börsen (DEX) begrenzt – das Protokoll, das Token ausgibt, kann den aus der Handelsaktivität resultierenden Wert nicht erfassen. Durch eine eigene AMM-Kurve (Automated Market Maker) können Protokolle den von ihnen geschaffenen Wert effektiver erfassen und behalten und so ihre eigenen Wirtschaftsmodelle verbessern und gleichzeitig die Nachhaltigkeit von DeFi verbessern.

Die Ausgabe von Token kann einen enormen Wert schaffen

Die Ausgabe von Token ist der kritischste Moment in der Entwicklung des Protokolls. Bei richtiger Gestaltung wird es einen enormen Wert für alle Benutzer, Mitwirkenden, Investoren und sogar die gesamte Community schaffen. Wert.

Die Wertschöpfung wird im Allgemeinen in Form von Airdrops dargestellt, bei denen das Protokoll Token an Benutzer verteilt, die seine Produkte häufig verwenden. Bisher haben im Jahr 2024 allein die fünf größten Airdrops einen Wert von etwa 6,6 Milliarden US-Dollar geschaffen (die Airdrops von ZKsync und LayerZero in dieser Woche nicht mitgerechnet).

Der anschließende Preisfindungsprozess wird die Erwartungen der Airdrop-Empfänger an die tatsächliche Bewertung des Protokolls ständig überprüfen und umgestalten und weitgehend bestimmen, ob sie ihre Airdrop-Anteile verkaufen werden – was wiederum gilt potenzielle Käufer, d. h. die Entscheidung, ob sie überhaupt kaufen.

Diese Art von Spielverhalten wird am ersten Tag von TGE ein enormes Handelsvolumen mit sich bringen, und sowohl die CEX- als auch die DEX-Börsen können von diesem Prozess profitieren.

Wie in der folgenden Abbildung dargestellt, überstieg das Handelsvolumen von Wormhole und Starknet am ersten Tag von TGE 1 Milliarde US-Dollar. Während eines Zeitraums nach der Ausgabe der Währung bleibt das Handelsvolumen im Allgemeinen auf einem hohen Niveau. wie die Top 14 von Ethena und Wormhole. Das tägliche Handelsvolumen macht mehr als die Hälfte des Handelsvolumens in den ersten 50 Tagen aus.

Es besteht kein Zweifel, dass der Erfolg der aktuellen Token-Ausgabe weitgehend von der Situation des Online-CEX abhängen wird. Ein größerer CEX kann eine bessere Liquidität und Benutzerbasis bieten ermöglichen eine effektivere Preisfindung und beide Parteien können dabei gegenseitigen Nutzen erzielen.

Allerdings erfordern Protokolle, die Liquiditätspools auf DEX aufbauen, in der DEX-Umgebung oft hohe Vorabkosten (sollten für den Liquiditätsabgleich verwendet werden), und der von ihnen geschaffene Wert kann nicht über DEX erfasst werden.

Die Wertentführung von DEXs

Derzeit ist es DEXs größtenteils nicht gelungen, Protokolle, die ihnen Handelsvolumen, Gebühren und Benutzer bringen, angemessen zu bewerten und zu belohnen.

Zum Beispiel fließen 100 % der Transaktionsgebühren von Uniswap an Liquiditätsanbieter, während Protokolle wie Pancakeswap, Curve Finance und Balancer einen Teil der Transaktionsgebühren verschiedenen Gruppen in ihren Ökosystemen zuweisen – Token-Inhabern, DAO-Finanzministerium usw . Die Protokolle, die die Token erstellt und die Liquiditätspools aufgebaut haben, blieben jedoch leer.

Wenn Sie sich die Zusammensetzung des Handelsvolumens von Uniswap genau ansehen, waren verschiedene kleine Governance-/Protokoll-Token (im Gegensatz zu Mainstream-Münzen und Altcoin-Stablecoins) in der Vergangenheit eine der Hauptquellen des Handelsvolumens von Uniswap und machten 10 % des Handelsvolumens aus In den letzten Monaten machte es 30 bis 40 % des gesamten Handelsvolumens von Uniswap aus. Diese Zahl ist jedoch möglicherweise immer noch zu niedrig angesetzt, da zu den Mainstream-Münzen und Stablecoins einige LST-, LRT- und dezentrale Stablecoins gehören und der Wert dieser Token aus dem Protokoll abgeleitet wird, das sie ausgegeben hat.

Obwohl Altcoin in Bezug auf das Transaktionsvolumen nicht so gut ist wie Mainstream-Währungen und Stablecoins, ist es in Bezug auf den Gebührenbeitrag höher als erstere. Seit April 2023 entfallen 70–80 % der gesamten monatlichen Transaktionsgebühren von Uniswap auf Altcoins, im Oktober sogar auf 87,7 %. Der Unterschied im Marktanteil zwischen dem Transaktionsvolumen und den Gebühren von Altcoin ist hauptsächlich auf die Gebührenstufen von 0,05 % oder 0,01 % zurückzuführen, die üblicherweise von Mainstream-Münzen und Stablecoins verwendet werden, während die Gebührenstufen von 0,3 % oder 1 % üblicherweise von Altcoin-Pools verwendet werden.

Wie in der obigen Grafik dargestellt, wurde die Dominanz von Altcoin bei den Transaktionsgebühren seit Januar 2023 weiter gestärkt. Einerseits liegt das möglicherweise daran, dass die Anzahl der Altcoins weiter zunimmt. Andererseits kann es aber auch daran liegen, dass die großen Altcoin-Protokollteams unzählige Stunden und Ressourcen aufgewendet haben, um die Community zu pflegen, Produkte zu entwickeln und sie zu bewerben In diesem Zeitraum werden jedoch alle durch Token-Transaktionen generierten Gebühren vom LP des DEX erfasst und fließen nicht in das Protokoll selbst.

Es ist erwähnenswert, dass einige Teams versucht haben, einen gewissen Wert zurückzugewinnen, indem sie Kauf-/Verkaufssteuern auf ihre Token einführen, sodass für jeden Verkauf oder Kauf eine Gebühr gezahlt werden muss. Dieses Steuererhebungsmodell war für einige Protokolle wie Unibot sehr effektiv und hat ihrem Ökosystem und den Token-Inhabern Einnahmen in Höhe von 36 Millionen US-Dollar eingebracht. Ein allgemeiner Nachteil dieses Ansatzes besteht jedoch darin, dass er die Token-Verträge selbst komplexer macht und die Teams darauf beschränkt, Gebühren nur für die Token zu erheben, die sie einsetzen und kontrollieren.

Wie kann das Problem gelöst werden? Selbstgebauter DEX

Wenn führende DEXs wie Uniswap den Wert kapern, der zum Protokoll gehören sollte, was sollte das Protokoll dann tun?

Eine Möglichkeit besteht darin, selbst einen DEX zu starten, so wie Friendech BunnySwap gestartet hat. BunnySwap ist Friendtechs Fork von Uniswap V2 und sein Hauptzweck besteht darin, Transaktionen seines nativen Tokens FRIEND zu erleichtern.

Während der Abspaltung von BunnySwap hat Friendtech zwei wichtige Änderungen vorgenommen: Erstens wurde das Transaktionsgebührenverhältnis, das an den FRIEND-WETH-Liquiditätsanbieter fließt, auf 1,5 % geändert; zweitens wurden auch die dem FriendTech-Team zugeschriebenen Protokollgebühreneinnahmen geändert 1,5 %.

Auf der Originalversion von Uniswap V2 können Sie weder den ersten Punkt erreichen – da der feste Zinssatz aller Liquiditätspools 0,3 % beträgt – noch den zweiten Punkt – letzterer ist ebenfalls auf 0,05 % festgelegt. Alle Protokollgebühren gehören dazu an das Uniswap DAO-Finanzministerium.

Mit diesen Änderungen hat BunnySwap dem FriendTech-Team geholfen, in nur 35 Tagen seit der Einführung des FRIEND-Tokens WETH im Wert von 8,26 Millionen US-Dollar aus Protokollgebühren zu sichern. Wie die meisten anderen Airdrops hat FRIEND in den frühen Tagen von TGE ein hohes Handelsvolumen aufrechterhalten und am Starttag 89 Millionen US-Dollar erreicht, was 1,7 Millionen US-Dollar an Protokollgebühren entspricht.

FriendTech ist nicht das einzige Protokoll, das durch den Aufbau eines eigenen DEX Wert gewinnt. Seit 2021 erhebt Katana eine Protokollgebühr von 0,05 % auf alle Transaktionsvorgänge in der Ronin-Kette, die an das Ronin-Finanzministerium geht.

Seit seiner Einführung im November 2021 hat Katana ein Transaktionsvolumen von über 10 Milliarden US-Dollar ermöglicht und dem Ronin-Finanzministerium Protokollgebühren in Höhe von 5 Millionen US-Dollar eingebracht. Für nur zwei Token, AXS und SLP, macht Katana mittlerweile etwa 97 % des gesamten DEX-Handelsvolumens aus, was unterstreicht, wie effektiv ein geschlossenes Ökosystem bei der Werterhaltung sein kann. Und vor dem Start von Katana hatten die AXS- und SLP-Liquiditätspools 38 auf anderen großen DEXs generiert. Bei einem Transaktionsvolumen von etwa 1,9 Milliarden US-Dollar wird dies voraussichtlich etwa 1,9 Millionen US-Dollar an verlorenen Protokollgebühren entsprechen.

Neue Ideen, neue Herausforderungen

Der AufbauIhres eigenen AMM DEX mag profitabel erscheinen, bringt aber einige neue Überlegungen und Herausforderungen mit sich.

Im obigen Fall haben FriendTech und Ronin Chain/Katana gemeinsam, dass beide ein starkes Ökosystem mit strengen Einschränkungen aufgebaut und die anschließende Eroberung durch Vorabbeschränkungen erreicht haben – die Übertragbarkeit von FriendTech auf FRIEND-Beschränkungen und die Bereitstellung der einzigen Schnittstelle für Benutzer Um ihre Token zu kaufen/verkaufen, bietet Ronin Chain/Katana den Benutzern einen starken Anreiz, AXS und SLP in seine dedizierte Kette zu migrieren. Wenn Sie mit dem Protokoll erfolgreich Werte erfassen möchten, müssen Sie daher den Wert, den Sie in Ihrem eigenen Ökosystem schaffen, streng kontrollieren, da DeFi keine Erlaubnis hat und jeder Ihre Token ohne Einschränkungen verwenden kann, indem er seine eigenen Liquiditätspools auf einem anderen DEX bereitstellt.

Darüber hinaus erfordert der Aufbau eines eigenen AMM DEX auch zusätzliche Prüfkosten, Zeit und technische Ressourcen und erfordert die Überzeugung von Benutzern und Liquiditätsanbietern, die entsprechenden Risiken zu akzeptieren.

Schließlich bedeutet der Aufbau Ihres eigenen AMM DEX auch, dass Sie bestimmte Netzwerkeffekte verlieren. Wenn Sie Ihren Token beispielsweise nur einem X-WETH-Liquiditätspool hinzufügen, müssen alle potenziellen Käufer WETH kaufen, bevor Sie den Token kaufen, insbesondere bevor andere Aggregatoren Ihren DEX integrieren, was sich unvermeidlich auf die Offenlegung des Tokens auswirkt.

Glücklicherweise verändert sich der DEX-Bereich still und leise, Balancer hat seine V3-Version angekündigt und Uniswap V4 kommt, was den Liquiditätspool voraussichtlich hochgradig anpassbar machen wird. Insbesondere ermöglicht die Hook-Architektur von Uniswap V4 den Erstellern von Liquiditätspools, zusätzliche Transaktionsgebühren hinzuzufügen und diese als eine andere Form von Protokollgebühren zu behandeln. Dadurch kann das Protokoll einen Teil des von Uniswap geschaffenen Werts erfassen und gleichzeitig von seinen Sicherheits- und Liquiditätsnetzwerkeffekten profitieren.

Fazit

Alles in allem Die aktuelle DEX-Umgebung schafft es nicht, den Wert, den Protokolle für ihre Plattformen bringen, angemessen zu fördern.

Durch den Aufbau eines eigenen DEX können Protokolle die Wertentführung vermeiden, die auftritt, wenn man sich auf DEXs von Drittanbietern verlässt. Die Fälle von BunnySwap und Katana beweisen, dass Protokolle durch den Aufbau eigener AMM-Lösungen einen Werterhalt erreichen können.

Obwohl dies auch einige neue Herausforderungen mit sich bringt, wie z. B. den Bedarf an zusätzlichen Prüfressourcen oder neuen Risiken usw., machen die potenziellen Vorteile bei der Werterhaltung und der Ökosystemkontrolle dies immer noch zu einer äußerst attraktiven Option.

Während sich die DeFi-Branche weiterentwickelt, erwägen Protokolle möglicherweise zunehmend die Kontrolle ihrer eigenen AMM-Kurven, um eine längerfristige Nachhaltigkeit sicherzustellen.

Das obige ist der detaillierte Inhalt vonWintermute spricht über die Designmängel von DEX: unausgewogene Werteverteilung. Für weitere Informationen folgen Sie bitte anderen verwandten Artikeln auf der PHP chinesischen Website!