On-Chain-Beobachtung: Wie wirken sich langfristige und kurzfristige Inhaber auf die BTC-Preise aus?

Autor: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

Zusammengestellt von: Akechi

In letzter Zeit versucht der Preis von Bitcoin mit aller Kraft, zu seinem historischen Höchststand zurückzukehren. In diesem Artikel untersuchen wir den Beitrag sowohl langfristiger als auch kurzfristiger Inhabergruppen zur Angebots- und Nachfrageseite des Marktes in diesem Zeitraum. Ergänzend zu dieser Forschung werden wir auch neue Segmentierungsindikatoren verwenden, um die Auswirkungen des Konsum- und Investitionsverhaltens verschiedener Untergruppen langfristiger Anleger auf den Markt zu bewerten.

Zusammenfassung

• Seit Bitcoin im März ein Allzeithoch von 73.000 US-Dollar erreichte, ist die Aufwärtsdynamik ins Stocken geraten und der Markt handelt entsprechend seitwärts. Unserer Analyse zufolge hat sich die Dynamik der Marktnachfrage seit Anfang Mai positiv in negativ gewandelt.
• In diesem Artikel wird die Kostenbasis kurzfristiger Anleger analysiert und als Maßstab verwendet, um zu analysieren, wie in der aktuellen Phase Kapital in den Markt fließt.
• Um zu analysieren, welche Rolle die Angebotsseite auf dem Markt spielt, untersucht dieser Artikel die Investitionsaktivitäten von Langzeitinhabern und stellt fest, dass die nicht realisierten Gewinne dieser Gruppe statistisch gesehen deutlich niedriger sind als frühere historische Höchststände.
• Wenn man sich das Verhalten von Langzeitinhabern ansieht, die ihre Bitcoin-Vermögenswerte verkaufen, kann man erkennen, dass die von diesem Teil der Anleger verkauften Bitcoin-Vermögenswerte zwar nur 4–8 % des gesamten Verkaufsvolumens auf dem Markt ausmachen, sie aber verkaufen Diese Bitcoins Die mit Kryptowährungen erzielten Gewinne machen normalerweise 30–40 % der kumulierten Gewinne während des Bullenmarktes aus. Diese Entdeckung unterstreicht die Tatsache, dass sich die Marktgewinne auf die Bitcoins konzentrieren, die seit langem gehalten werden. Diese Gewinne werden im Bullenmarkt nach und nach realisiert, und ihre enormen Gewinne werden diesen „Diamanthänden“ (bezogen auf die Gewalt) voll und ganz gerecht Anleger, die trotz der Marktvolatilität weiterhin risikoreiche Vermögenswerte wie Bitcoin halten, warten geduldig.

Market Demand Side Tracking

Im vorherigen Analyseartikel (Verkäufe versiegen! Der Markt bildet einen neuen Tiefpunkt) haben wir eine Methode vorgeschlagen, um das Kapital zu verfolgen, das in den Markt hinein- oder aus ihm herausfließt, und festzustellen, ob das Kapital fließt in den Markt hinein oder aus ihm heraus und lässt sich auf seine Größe schließen. Hier werden wir diese Methode weiterhin verwenden, um die Zeit des Haltens von Bitcoin-Vermögenswerten als Maßstab für die Segmentierung der Gruppe kurzfristiger Inhaber zu verwenden und unsere Analyse weiter zu vertiefen:

• Wenn die Kostenbasis der Gruppe kurzfristiger Inhaber steigt Dies deutet darauf hin, dass neue Käufer den Bitcoin-Vermögenswert zu höheren Preisen kaufen. Zu diesem Zeitpunkt befindet sich das Kapital in einem Zustand des Nettozuflusses in den Markt (und umgekehrt).
• Wir können das MVRV-Verhältnis verwenden, um die nicht realisierten Gewinne jeder Gruppe zu schätzen, wenn der Spotpreis von der aktuellen Kostenbasis nach oben (oder unten) abweicht.
• Wir können den MVRV verwenden, um den Anreiz für Anleger zu messen, Gewinne mitzunehmen (wenn der MVRV ein hohes Niveau erreicht), oder um Anzeichen einer Erschöpfung des Verkäufers zu erkennen (wenn der MVRV auf ein niedriges Niveau fällt).

Zuerst vergleichen wir den Spotpreis mit der Kostenbasis von zwei Gruppen kurzfristiger Anleger:

• Inhaber, die Bitcoin-Vermögenswerte zwischen 1 Woche und 1 Monat gehalten haben.
• Inhaber, die Bitcoin-Vermögenswerte zwischen 1 Monat und 3 Monaten halten.

So können wir bestimmen, wie Kapital aus makroökonomischer Sicht fließt und sich verändert, wenn sich der Markt in den frühen Stadien eines Bullenmarktes bzw. eines Bärenmarktes befindet. Die folgende Grafik zeigt, wie diese beiden Preismodelle den Gesamtmarkt während eines Bullenmarkts in den Jahren 2023–24 unterstützen könnten.

Seit Mitte Juni ist der Spotpreis von Bitcoin unter die Kostenbasis (68.500 $) von Inhabern mit einer Haltedauer von 1 Woche bis 1 Monat gefallen und hat sogar das Niveau von Inhabern mit einer Haltedauer von 1 Monat bis 3 Monaten erreicht Monate unter der Kostenbasis des Inhabers (66.400 USD). Basierend auf historischen Erfahrungen wird ein Anhalten dieser Situation zu einem Vertrauensverlust der Anleger führen und möglicherweise zu einer tieferen Preiskorrektur führen. Und es besteht kein Zweifel daran, dass der Markt länger brauchen wird, um sich von einer solch tiefgreifenden Korrektur zu erholen.

Abbildung 1: Realisierte Preise für kurzfristige Anlegersegmente mit unterschiedlichen Haltedauern

Wir können dies auch beschreiben, indem wir die jeweiligen Kostenbasen dieser verschiedenen kurzfristigen Anlegersegmente vergleichen. Aktuelle Marktdynamik. Die Details sind in der folgenden Abbildung dargestellt:

• Kapitalzufluss: Derzeit ist die Kostenbasis von kurzfristigen Inhabern, die die Währung 1 Woche bis 1 Monat halten, höher als die Kostenbasis von Anlegern, die die Währung halten 1 Monat bis 3 Monate. Zu diesem Zeitpunkt ist die positive Dynamik des Marktes sehr offensichtlich und starke Markttrends ziehen ständig neues Kapital für den Markteintritt an.
• Kapitalabfluss: Derzeit herrscht auf dem Markt genau die gegenteilige Situation – das heißt, die Kostenbasis des ersteren fällt unter die Kostenbasis des letzteren. Diese Marktstruktur deutet darauf hin, dass die Dynamik auf der Nachfrageseite nachlässt und der Markt beginnt, Nettokapitalabflüsse zu verzeichnen.

Im vorherigen Bullenmarkt trat diese negative Kapitalflussstruktur insgesamt fünfmal auf. Darüber hinaus können wir sehen, dass sich diese Struktur seit Mai bildet und bis Anfang Juni anhält.

Abbildung 2: Kapitalflusssituation kurzfristiger Inhaber

Marktangebotsanalyse

Um den aktuellen Markt vollständig zu verstehen, müssen wir Indikatoren einführen, die sich auf das Verhalten langfristiger Anleger beziehen. Begriffsinhaber zur weiteren Analyse. Die Gruppe der langfristigen Inhaber ist in Bullenmärkten der Hauptlieferant des Marktangebots, da sie versucht, durch den Verkauf ihrer Bitcoin-Bestände auf dem Markt Gewinne mitzunehmen. In gewisser Weise kann die Bildung von Marktzyklusspitzen teilweise darauf zurückgeführt werden, dass Langzeitinhaber ihre Bemühungen zum Verkauf von Bitcoin verstärken. Ein Ausverkauf dieser Größenordnung wird letztendlich die Mittel erschöpfen, die während des Bullenmarktes in den Markt geflossen sind .

In der folgenden Tabelle vergleichen wir die beiden wichtigen Indikatoren des Schlüsselmultiplikators des Bitcoin-Spotpreises und der durchschnittlichen Kostenbasis der Gruppe langfristiger Inhaber (d. h. den realisierten Preis der Gruppe langfristiger Inhaber).

• 1,0-fache des realisierten Preises der langfristigen Inhabergruppe (grüne Linie in der Abbildung): Nach unserer historischen Erfahrung steht das Auftreten dieser Situation im Einklang mit der Tiefstbildungsphase des Bärenmarktzyklus und des Marktes Erholungsphase.
• 1,5-fache des realisierten Preises der langfristigen Inhabergruppe (orangefarbene Linie in der Abbildung): Diese Preisposition wird oft als Wendepunkt zwischen der Markterholungsphase und der langzyklischen Marktgleichgewichtsphase während des Bullenmarktes angesehen. Während dieser Zeit wird der Preis von Bitcoin zwar weiter steigen, die Steigerungsrate wird jedoch sehr langsam sein. Im Durchschnitt halten langfristige Inhaber zu diesem Zeitpunkt etwa 50 % der nicht realisierten Gewinne.
• 3,5-facher realisierter Preis der langfristigen Inhabergruppe (rote Linie im Diagramm): Dieser Preis ist die Trennlinie zwischen der Gleichgewichtsphase und der Euphoriephase des Bullenmarktes. Sobald dieses Stadium erreicht ist, steigen die Bitcoin-Preise typischerweise schnell an. Darüber hinaus betragen die nicht realisierten Gewinne der langfristigen Inhaber etwa 250 % oder sogar mehr. Angeregt durch solch hohe Gewinne neigen langfristige Inhaber dazu, den Verkauf ihrer Bitcoin-Vermögenswerte zu beschleunigen.

Wenn wir den oben genannten Rahmen zur Analyse des aktuellen Zyklus anwenden, können wir feststellen, dass der aktuelle Bullenmarkttrend aus makroökonomischer Sicht dem Zyklus 2017 sehr ähnlich ist. Was zwischen den beiden besonders ähnlich ist, besteht darin, dass, als sich der Preis von Bitcoin unter dem aktuellen historischen Höchststand konsolidierte, die Marktleistung mit dem 3,5-fachen des von der langfristigen Inhabergruppe erreichten Preispunkts übereinstimmte (dargestellt als rote Linie in der Abbildung). Dieses Bild der Wasserscheide zwischen Gleichgewichts- und Euphoriestadium ist völlig konsistent.

Abbildung 3: Das durchschnittliche Kostenbasismultiplikator der Langzeitinhaber

Dieser Indikator für nicht realisierte Gewinne der Gruppe der Langzeitinhaber kann als psychologischer Maßstab angesehen werden, um zu messen, ob sie dazu bereit sind ihre Bitcoin-Bestände verkaufen, um Gewinne mitzunehmen. Mit dem Indikator LTH-NUPL (Long-Term Holders Net Unrealized Profit/Loss) können wir die psychologischen Beweggründe von Langzeitinhabern bei Anlageentscheidungen visuell darstellen.

Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels beträgt LTH-NUPL 0,66. Dieser Wert weist darauf hin, dass sich der aktuelle Markt wahrscheinlich in der „Vor-Euphorie“-Phase befindet (dargestellt als grüne Linie in der Abbildung). Der Bitcoin-Markt befindet sich nun seit 96 Tagen in dieser Phase und war auch im Zyklus 2016-17 so lange in dieser Phase.

Abbildung 4: NUPL-Indikator für Langzeitinhaber (LTH-NUPL)

Durch den Binärindikator für die Ausgaben von Langzeitinhabern können wir bestimmen, in welchem ​​Zeitraum Langzeitinhaber groß sein werden Massenhaftes Dumping ihrer Bitcoin-Vermögenswerte. Es besteht kein Zweifel daran, dass in einer solchen Phase konzentrierter Verkäufe der Gesamtbestand der von Langzeitinhabern gehaltenen Vermögenswerte erheblich zurückgehen wird.

Dadurch können wir verschiedene Phasen des Vermögensverkaufs durch Langzeitinhaber identifizieren:

• Schwäche Ausverkaufsperioden, in denen das Angebot an Bitcoin von Langzeitinhabern in mindestens drei der letzten 15 Tage zurückgegangen ist.
• Normale Ausverkaufsphase, das Bitcoin-Angebot von Langzeitinhabern ist in mindestens 8 der letzten 15 Tage zurückgegangen.
• Starke Ausverkaufsphase, das Bitcoin-Angebot von Langzeitinhabern ist in mindestens 12 der letzten 15 Tage zurückgegangen. 🔜 Emotionen und Anlageverhalten. In der folgenden Ableitung analysieren wir umfassend, welche Beweggründe sie dazu veranlassen, Gewinne (oder Verluste) einzustreichen und sich für den Ausstieg zu entscheiden, und wie sie dies tatsächlich tun.

Wir betrachten vier verschiedene Beweggründe, die langfristige Anleger dazu veranlassen, sich dafür zu entscheiden, ihr Vermögen zu liquidieren und auszusteigen:

• Aufgeben: Dies ist der Fall, wenn der Spotpreis von Bitcoin unter der Kostenbasis von Langzeitinhabern liegt. Daher können große Verkäufe von Bitcoin-Vermögenswerten in dieser Phase auf einen Vertrauensverlust der Anleger und Panikverkäufe zurückgeführt werden.
• Übergang: Derzeit liegt der Spotpreis etwas über der Kostenbasis von Langzeitinhabern, die gelegentlich kleine Mengen an Bitcoin-Vermögenswerten verkaufen. Solche sporadischen Verkäufe gelten im Allgemeinen als typische Alltagsgeschäfte.
• Gleichgewicht: Wenn sich der Markt von der langfristigen Baisse erholt, wird er ein neues Gleichgewicht zwischen dem Drei-Parteien-Spiel zwischen einem kleinen Zufluss neuer Nachfrage, schwächer werdender Liquidität und den allmählichen Gewinnmitnahmen von Unterwasserinhabern erreichen vorherigen Zyklus. In dieser Phase sind große Vermögensverkäufe von Langzeitinhabern häufig mit einem plötzlichen Preisanstieg oder -rückgang verbunden.
• Euphorie: Als Zeichen dieser Phase wird der LTH-MVRV-Indikator die Schwelle von 3,5 überschreiten und sich dem Niveau des Indikators annähern, als der Markt im vorherigen Zyklus seinen historischen Höchststand erreichte. Zu diesem Zeitpunkt hielt die Gruppe der Langzeitinhaber durchschnittlich mehr als 250 % der nicht realisierten Gewinne, was den Markt in eine euphorische Aufwärtsphase trieb, die diese Langzeitinhaber dazu veranlasste, den Abstoß großer Mengen ihrer Bitcoin-Vermögenswerte zu beschleunigen . , um Gewinnmitnahmen anzustreben.

Anhand dieser Methode können wir sehen, dass die Gruppe der Langzeitinhaber im vierten Quartal 2023 und im ersten Quartal 2024 umfangreiche Vermögensverkäufe erlebt hat, die den Markt in diesem Zeitraum nach oben trieben und dann wieder anstiegen. in einen neuen Gleichgewichtszustand eintreten.

Abbildung 6: Das Verkaufsverhalten von Langzeitinhabern und die daraus resultierenden Gewinne und Verluste

Wer beeinflusst den Verkäuferdruck?

Das Obige analysiert die unterschiedliche Logik hinter dem Verkaufsverhalten dieses Teils der Anleger in einer Zeit, in der das Gesamtangebot langfristiger Anleger abnimmt. Darüber hinaus können wir uns auch die segmentierten Gruppen mit unterschiedlichen Haltezeiten ansehen und sehen, wer eine entscheidende Rolle bei den Veränderungen des Verkäuferdrucks im Markt gespielt hat. Abbildung 7: Stratifizierung des Bitcoin-Marktangebots nach dem Münzalter : Das Volumen der Bitcoin-Ausgaben auf dem Markt liegt mindestens eine Standardabweichung über dem Jahresdurchschnitt.

Während jede Anlegergruppe gelegentliche Ausgabenschübe erlebt, nimmt die Häufigkeit von Tagen mit hohen Ausgaben in den manischen Phasen eines Bullenmarktes dramatisch zu. Dies zeigt, dass sich Langzeitinhaber in einer Zeit, in der der Preis von Bitcoin schnell steigt, ausnahmslos dafür entscheiden, Gewinne mitzunehmen und auszusteigen.

Abbildung 8: Ausgaben der Langzeitinhabergruppe (Z-Score)

Wenn man bedenkt, dass im aktuellen Zeitraum nur 4–8 % des täglichen On-Chain-Transaktionsvolumens ausmacht Die mit den langfristigen Inhabergruppen verbundenen Unternehmen sind korreliert, daher werden wir eine weitere zentrale On-Chain-Metrik (realisierter Gewinn/Verlust) verwenden, um ihr relatives Gewicht auf der Angebotsseite des Marktes zu analysieren.

Diagramm 9: Bitcoin Age Stratification (SVAB) nach Marktausgaben (30-Tage-EMA)

Das Diagramm unten zeigt die kumulierte Höhe der realisierten Gewinne für langfristige Inhaber während des Bullenmarktes. Wir stellen fest, dass Gewinne von langfristigen Inhabern typischerweise 20 bis 40 % der gesamten gesperrten Gewinne ausmachen.

Obwohl das Handelsvolumen von Bitcoin-Vermögenswerten von Langzeitinhabern nur 4 bis 8 % des gesamten täglichen Handelsvolumens ausmacht, können die damit erzielten Gewinne bis zu 40 % der Gewinne der Anleger ausmachen.

Abbildung 10: Realisierte Gewinne im Bullenmarkt

Zusammenfassung

Seit Anfang März verlief die Preisbewegung des Marktes überwiegend seitwärts. Daher nutzen wir die Kostenbasis von Langzeit- bzw. Kurzzeitinhabern, um den aktuellen Grad von Angebot und Nachfrage auf dem Markt zu beurteilen.

Wir haben ein Toolset entwickelt, um den Trend der Kapitalzuflüsse in das Bitcoin-Netzwerk basierend auf Änderungen in der Kostenbasis kurzfristiger Anlegersegmente abzuschätzen. Die Ergebnisse bestätigen, dass auf das Allzeithoch im März eine Phase mit Nettokapitalabflüssen folgte (der Trendindikator war negativ).

Danach werden wir die Gruppe der Langzeitinhaber entsprechend der Währungshaltedauer weiter unterteilen und nach jeder Unterteilung die Anlegergruppen besprechen. Die Schlussfolgerung dieser Analyse zeigt, dass die Häufigkeit ausgabeintensiver Tage während der euphorischen Phase eines Bullenmarkts dramatisch zunimmt. Obwohl das Handelsvolumen von Langzeitinhabern nur 4 bis 8 % des gesamten täglichen Handelsvolumens ausmacht, ist es interessant, dass diese Gruppe dennoch 40 % der gesamten Anlegergewinne ausmacht.

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