Coinbase-Forschungsbericht: Dem Kryptomarkt mangelt es an Spekulationsthemen und das dritte Quartal wird von Volatilität geprägt sein

Quelle: Coinbase

Zusammengestellt von: BitpushNews Mary Liu

Zusammenfassung:

• Nach Angaben von Arkham hat das Bundeskriminalamt (BKA) der Bundesregierung den Ausverkauf möglicherweise abgeschlossen und seine Bestände sind von etwa 50.000 gesunken Mitte Juni fiel BTC (3,55 Milliarden US-Dollar) am 12. Juli auf 0 BTC (Datenstand: 14:38 ET an diesem Tag).
• Es bestehen Bedenken, dass eine Zinssenkung den Märkten schaden könnte, wenn Bedenken bestehen, dass die USA später in diesem Jahr oder Anfang 2025 in eine Rezession abrutschen und die wirtschaftliche Verlangsamung tiefer ausfallen wird.
• Podiumsdiskussionen und Präsentationen auf der 7. Ethereum Community Conference (EthCC), einschließlich einer Keynote von Ethereum-Mitbegründer Vitalik Buterin, bekräftigten die Roadmap von Ethereum, maximale Dezentralisierung und Unterstützung für verschiedene L2 Secure Settlement Layer 1 (L1) bereitzustellen.

Markteinschätzung

Das dritte Quartal hatte einen schlechten Start mit einem Überangebot, da preisunempfindliche Inhaber Bitcoin verkauften. Dazu gehört auch das Bundeskriminalamt (BKA), das am 19. Juni mit dem Verkauf beschlagnahmter Bitcoin begann. Obwohl die Größe ihrer Bitcoin-Verkäufe (durchschnittlich 85 Millionen US-Dollar pro Tag) im Vergleich zum BTC-Spothandelsvolumen von 10,6 Milliarden US-Dollar pro Tag (seit dem 1. Juni an zentralisierten Börsen auf der ganzen Welt) nicht besonders groß ist, hat die BKA keine Praxis des Brain Selling verunsichert den Markt und übt Druck auf die Bitcoin-Preise aus.

Positiv zu vermerken ist, dass die BKA laut Arkham Intelligence den Verkauf am 12. Juli möglicherweise fast abgeschlossen hat, da ihre Bestände auf Null gesunken sind (es ist nicht sicher, ob einige von CEX zurückgegeben werden). Wir glauben jedoch, dass dies darauf hindeutet, dass einige dieser Marktunruhen bald nachlassen dürften.

Mittlerweile hatten auch die am 5. Juli begonnenen Rückzahlungen des Mt. Gox Rehabilitation Trust Auswirkungen auf den Markt, allerdings ist unklar, wie viel der zurückgezahlten BTC tatsächlich verkauft wurde.

Es wird berichtet, dass zu den für die Abwicklung von Rückzahlungen zugelassenen Börsen Bitbank, BitGo, Bistamp, Kraken und SBI VC Trade gehören. Die Bearbeitungszeiten für die Rückzahlung können jedoch je nach Börse und ihrem internen Verifizierungsprozess variieren – von sofort (Bitstamp) bis 90 Tagen (Kraken).

Wir glauben, dass Unsicherheit den Markt mehr schädigen wird als ein tatsächlicher Ausverkauf, da die größten Gläubiger (d. h. Dritte, die die Forderungen anderer kaufen) möglicherweise abgesichert werden. Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass ein etwaiger Ausverkauf schrittweise und geordnet verläuft und nur geringe Auswirkungen auf den Markt haben wird.

Aber wie wird sich der Markt im Rest dieses Quartals verhalten, wenn wir den Zeithorizont verlängern?

In letzter Zeit sehen wir immer mehr Berichte, in denen die Sorge zum Ausdruck gebracht wird, dass die Vereinigten Staaten später in diesem Jahr oder Anfang 2025 in eine Rezession abrutschen könnten.

Wir vertreten die gegenteilige Ansicht und glauben, dass Produktivitätsgewinne durch die beschleunigte Technologieeinführung in der Zeit nach der Pandemie (einschließlich, aber nicht beschränkt auf generative KI-Modelle) einen neuen mehrjährigen Wirtschaftszyklus einleiten werden, möglicherweise bereits im vierten Quartal Beginn 2024. (Die Zeit lässt sich nur schwer vorhersagen.) Typischerweise sind die Unterschiede in den wirtschaftlichen Ansichten jedoch nicht so groß, und die Analyse der immer komplexer werdenden Signale ist eine Herausforderung.

Dennoch haben die Makrodaten zahlreiche Hinweise darauf gegeben, dass sich die US-Wirtschaft verlangsamt hat (ISM-Produktion, Arbeitslosigkeit, Inlandsnachfrage usw.), und wir erkennen das an.

Tatsächlich gehen wir davon aus, dass die US-Wirtschaft im zweiten Quartal 2024 ihren Höhepunkt erreichen wird – einer der Gründe, warum wir glauben, dass die Fed am 18. September mit der Zinssenkung beginnen wird (das ist zu früh im Monat und es gibt keine August-Sitzung). Tatsächlich lagen die diese Woche veröffentlichten VPI-Daten für Juni (minus 0,1 % gegenüber dem Vormonat bzw. 3,0 % gegenüber dem Vorjahr) unter der mittleren Prognose von +0,1 % bzw. 3,1 %, was eine gemäßigtere Haltung der Fed unterstützen könnte .

Es besteht die Sorge, dass eine Zinssenkung schädlich für den Markt sein könnte, wenn sich die befürchtete Konjunkturabschwächung verstärkt.

Das heißt, wenn die US-Wirtschaft in eine Rezession gerät, könnten Privatanleger zögern, neue Aktien- oder Kryptowährungspositionen einzugehen.

Wenn es der Wirtschaft hingegen immer noch relativ gut geht und die Fed die Zinsen senkt, kann dies möglicherweise mehr Liquidität freisetzen und mehr Privatanleger zur Beteiligung anziehen.

Außerdem stehen im November die US-Wahlen an und eine fiskalische Expansion scheint wahrscheinlich, egal wer gewinnt. Unserer Meinung nach ist dies ein starker Anreiz, Bitcoin als Alternative zum traditionellen Finanzsystem zu kaufen.

Derzeit gehen wir davon aus, dass die Preisentwicklung im dritten Quartal 2024 volatil bleiben wird, da es dem Kryptowährungsmarkt weiterhin an einer starken Erzählung mangelt.

Zum Beispiel kann der Markt nicht entscheiden, ob potenzielle ETH-ETF-Spot-Flows (von denen Experten erwarten, dass sie bald eingeführt werden) bullisch oder bärisch sind, obwohl wir nicht glauben, dass dies aus Sicht der Positionierung unbedingt eine schlechte Sache ist. Auch wenn es Zeit braucht, bis sich ein Flow einstellt, könnte dies Raum für unerwartete Leistungen lassen und mehr Unterstützung für ETH-Bewegungen bieten. Aber insgesamt gehen wir davon aus, dass es in den nächsten zwei Monaten wahrscheinlich zu größerer Volatilität kommen wird, bis sich die Lage gegen Ende September spürbarer verbessert.

EthCC-Highlights

Die 7. Ethereum-Community-Konferenz konzentriert sich auf wichtige technische Themen, darunter Layer 2 (L2)-Skalierung und -Differenzierung, Ausgabe von ETH-Einsätzen, kettenübergreifende Interoperabilität und mehr. Konferenzpanels und Diskussionen, darunter eine Keynote von Ethereum-Mitbegründer Vitalik Buterin, bekräftigten die Roadmap von Ethereum, maximale Dezentralisierung und sichere Abwicklung Layer 1 (L1) für verschiedene L2s bereitzustellen.

Ethereum konzentriert sich weiterhin darauf, eine Abwicklungsschicht L1 zu werden, was darauf hindeutet, dass seine Ausführungsschicht kurzfristig wahrscheinlich nicht wesentlich skaliert (gemessen in Gas pro Sekunde). Stattdessen liegt der Schwerpunkt mehr auf der Erhöhung der Datenverfügbarkeitsbandbreite des L2-Speichers. Dies bedeutet jedoch nicht, dass der Nutzen der ETH stillsteht.

Stattdessen ermöglicht die Vielfalt von L2, dass unterschiedliche technische Ansätze schnell miteinander konkurrieren können. L2-Plattformen wie Optimism, Base, Arbitrum und Starknet demonstrierten ihre einzigartigen Technologie- und Ökosystemvorteile auf EthCC. Die Fähigkeit von L2, schnell auf konkurrierende Technologien zu iterieren, ist ein einzigartiger Vorteil seines modularen Ansatzes und eine der Stärken von Ethereum, die wir bereits hervorgehoben haben.

Dennoch ist die universelle Interoperabilität zwischen L2 immer noch ein kontroverses Thema. Während viele Lösungen technisch machbar zu sein scheinen (mit unterschiedlichen Kompromissen), gibt es derzeit keinen einzigen Gewinner über alle Ketten hinweg. Kommunikationsstandards sind aufgrund von Netzwerkeffekten tendenziell ein Markt, bei dem der Gewinner alles bekommt, aber die kryptografische Interoperabilität steht bei der Lösung von Interessenkonflikten vor zusätzlichen Herausforderungen. Allerdings macht die Fähigkeit von Interoperabilitätsprotokollen, die Übernahme ihrer Standards zu monetarisieren, diesen Bereich zu einem nahezu Nullsummenspiel. Unserer Ansicht nach bleibt die vollständige Interoperabilität eine offene Herausforderung, deren Konsolidierung zu einem klaren Standard Monate oder sogar Jahre dauern kann.

Wir glauben jedoch nicht, dass Hindernisse für die Interoperabilität dazu führen, dass die kryptografische Benutzererfahrung (UX) Benutzer am Einstieg hindert.

Kontoabstraktion und intelligente Kontoeinführung gewinnen an Dynamik. Über die Ebene der Kerninfrastruktur hinaus scheint es, dass immer mehr Entwickler dezentraler Anwendungen (dApp) versuchen, Gasabstraktionen und gebündelte Transaktionen zu nutzen, um das dApp-Erlebnis zu vereinfachen. Darüber hinaus wird erwartet, dass die Session-Key-Technologie, die unter bestimmten Bedingungen eine automatisierte Transaktionsgenehmigung ermöglicht, ein Mittel sein wird, um die dApp-UX-Reibung weiter zu reduzieren, insbesondere in DeFi (Swaps) und Gaming.

Abstecken und erneutes Abstecken sind ebenfalls verwandte Themen.

Der Anstieg der Stake-Raten (derzeit 28 % des gesamten ETH-Angebots) und der daraus resultierende Rückgang des Netto-Stake-APY können langfristige Herausforderungen für die wirtschaftliche Lebensfähigkeit unabhängiger Stakeholder darstellen. Ebenso wurden Bedenken hinsichtlich des Wachstums und der Zentralisierung von Liquid Staked Tokens (LST) geäußert. Obwohl noch keine eindeutigen Schlussfolgerungen gezogen wurden, umfassen die Empfehlungen eine Senkung der zugrunde liegenden Emissionskurve (die theoretisch das Einsatzwachstum abschwächen sollte) und die Festlegung von LST-Standards, um mehr LST-Vielfalt und Wettbewerb zu ermöglichen. Gleichzeitig steht die Weiterverpfändung vor Herausforderungen bei der Umsetzung. Die Pay-and-Slash-Funktionalität ist auf keiner gemeinsamen Sicherheitsebene aktiviert. Darüber hinaus wurde Unsicherheit darüber geäußert, welche Bedeutung die auf dem Active Validation Service (AVS) basierenden Renditen im Verhältnis zur Größe der ETH-Neuzuteilung kurz- bis mittelfristig haben (ein Risiko, das wir Anfang des Jahres hervorgehoben haben).

Die Diskussionen auf der Hauptveranstaltung des EthCC konzentrierten sich größtenteils auf die Infrastrukturebene, obwohl bei vielen Nebenveranstaltungen viele verbraucherorientierte Anwendungen vorgestellt wurden. Die Anwendungen reichen von KI-analysierten Blockchain-Daten über permanentes On-Chain-Gaming bis hin zu neuartigen Prognosemärkten und mehr. Dennoch scheint es uns, dass das Verhältnis von Infrastruktur zu Anwendungen immer noch stärker auf Infrastrukturprojekte ausgerichtet zu sein scheint als angenommen.

Überblick über Kryptowährungen und traditionelle Währungen (Daten vom 11. Juli, 16 Uhr ET)

来源：彭博社

Coinbase Exchange und CES Insights

Diese Woche konsolidiert sich Bitcoin unter seinem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt. Die unter den Erwartungen liegenden VPI-Daten konnten die Münze nicht in die Höhe treiben, da die Versorgungssorgen den Markt weiterhin belasteten. Ethereum wird ebenfalls in einer engen Spanne um 3.000 US-Dollar gehandelt, da Händler auf die Einführung eines Spot-ETF in den Vereinigten Staaten warten. Die Positionierung in der Münze ist minimal, aber wir sehen allmählich eine Verschiebung weg von Altcoins hin zu ETH. Andernorts auf dem Markt hat sich SOL während des Ausverkaufs in diesem Monat relativ gut gehalten, was für einige Händler darauf hindeutet, dass es eine Outperformance erzielen könnte, wenn sich der breitere Kryptowährungsmarkt erholt.

Coinbase 平台上的交易量（美元）

Coinbase 平台上按资产划分的交易量

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