Stablecoins vs. tokenisierte Einlagen: Warum die Unterschiede wichtig sind

Tokenisierte Einlagen und Stablecoins klingen möglicherweise nach dem Gleichen, da sie beide Fiat-on-Chain sind. Tatsächlich handelt es sich jedoch um unterschiedliche Konzepte, und der Unterschied ist nicht nur für Anwendungsfälle und unser Verständnis des Blockchain-Potenzials von Bedeutung, sondern auch dafür, wie sich die Regulierung weiterentwickeln kann.

Sind Stablecoins und tokenisierte Einlagen nicht dasselbe? Überhaupt nicht, argumentiert Noelle Acheson. Es liegt nicht nur an der unterschiedlichen Funktionalität und Behandlung; Es sind auch die unterschiedlichen Herangehensweisen an Geld.

Tokenisierte Einlagen und Stablecoins klingen möglicherweise nach dem Gleichen, da sie beide Fiat-on-Chain sind. Tatsächlich handelt es sich jedoch um unterschiedliche Konzepte, und der Unterschied ist nicht nur für Anwendungsfälle und unser Verständnis des Blockchain-Potenzials von Bedeutung, sondern auch dafür, wie sich die Regulierung weiterentwickeln kann. Außerdem verdeutlichen beide auf unterschiedliche Weise, wie sich unser Verständnis von Geld verändert.

Noelle Acheson ist die ehemalige Forschungsleiterin bei CoinDesk und Genesis Trading und Moderatorin des Podcasts CoinDesk Markets Daily. Dieser Artikel ist ein Auszug aus ihrem Newsletter „Crypto Is Macro Now“, der sich auf die Überschneidungen zwischen den sich verändernden Krypto- und Makrolandschaften konzentriert. Diese Meinungen sind ihre eigenen und nichts, was sie schreibt, sollte als Anlageberatung verstanden werden.

Tokenisierte Einlagen, manchmal auch Einzahlungstoken genannt, sind Blockchain-Darstellungen von Bankeinlagen in Fiat-Währung. Sie werden von Banken ausgegeben, sind durch Fiat-Einlagen bei diesen Banken abgesichert und können entweder auf privaten oder öffentlichen Blockchains laufen (obwohl sie, da es sich um stark regulierte Unternehmen handelt, eine vollständige Zugriffskontrolle wünschen). In einigen Fällen, wie zum Beispiel beim JPM Coin von JPMorgan, werden sie zur Abwicklung von Transaktionen zwischen JPMorgan-Kunden verwendet. In anderen Fällen, wie zum Beispiel dem EURCV von SocGen, können sie auf Kunden übertragen werden, die kein Konto bei der Emittentenbank haben, jedoch nur, nachdem sie auf die Whitelist gesetzt wurden.

Tokenisierte Einlagen steigern die Effizienz von Fiat, indem sie einige Schritte bei der Ausführung von Handel und Abwicklung eliminieren und gleichzeitig die Transparenz und Flexibilität für ihre Emittenten erhöhen.

Reserve-Stablecoins* hingegen sind Blockchain-Token, die durch eine Fiat-Währung gedeckt sind. Der Emittent, bei dem es sich möglicherweise um eine Bank handelt oder nicht, verspricht, den Wert des Tokens im Verhältnis zum gewählten Fiat stabil zu halten, indem er die Rücknahme jederzeit ermöglicht. (*Andere Arten von „Stablecoins“, wie algorithmische und renditetragende, sind so unterschiedlich, dass sie vorerst nicht in diese Betrachtung einbezogen werden.)

Das hört sich vielleicht wie eine tokenisierte Einzahlung an, ist es aber nicht. Der Stablecoin stellt nicht die Einlage dar, sondern ist über die Deckungsreserven an den Fiat-Wert gekoppelt: ein kleiner Unterschied, der einen großen Unterschied macht.

Der Unterschied ist operativer, konzeptioneller und rechtlicher Natur.

Sie machen verschiedene Dinge

Auf der operativen Seite löst die Übertragung eines Einzahlungs-Tokens von einem Kunden auf einen anderen normalerweise eine Off-Chain-Übertragung von Fiat-Währungen von einem Konto auf ein anderes aus. Die Token stellen Bankeinlagen dar, daher müssen die Fiat-Kontostände theoretisch mit den Token-Kontoständen übereinstimmen.

Stablecoins hingegen erfordern keine Anpassung von Fiat-Konten im Hintergrund. Sie wechseln frei den Besitzer zwischen den Benutzern, und das zugrunde liegende Reservekonto muss sich nicht darum kümmern. Es muss nur bei Bedarf zur Einlösung verfügbar sein, egal von wem (dies ist eine leichte Vereinfachung, da nicht jeder einlösen kann, aber keine wesentliche Vereinfachung – diejenigen, die nicht einlösen, können Stablecoins unter einer Nummer in Fiat umtauschen von Plattformen).

Das führt uns zum konzeptionellen Unterschied. Einzahlungstoken sind als liquidere Version herkömmlicher Einzahlungen konzipiert und nicht als Ersatz. Sie sollen Fiat-Geld nicht ersetzen, sondern es nur effizienter machen.

Stablecoins sind jedoch eher ein Ersatz. Sie wurden ursprünglich geschaffen, um die Notwendigkeit von Fiat-Währungen zu vermeiden, als Krypto-Börsen noch keine Bankkonten erhalten konnten. Sie wurden schnell nicht nur zu einer Problemumgehung, sondern zu einer effizienteren (schnelleren, billigeren) Möglichkeit, Gelder zu und zwischen Börsen zu bewegen, die oft bevorzugt werden, selbst wenn Fiat-Einstiegsrampen verfügbar sind.

Einzahlungstoken werden von Banken für Bankkunden erstellt. Sie stellen Bankeinlagen dar.

Stablecoins wurden ursprünglich für diejenigen geschaffen, die kein Bankkonto erhalten konnten. Sie sind ein Ersatz für Bankeinlagen. Sie stellen einen Wert dar, keine kommerzielle Vereinbarung.

Darüber hinaus sind Stablecoins Inhaberinstrumente: Wer sie hält, besitzt sie. Sie sind das Kapital.

Einzahlungstoken sind keine Inhaberinstrumente. Sie stellen den Vermögenswert dar, in diesem Fall benannte Einlagen bei einer Bank.

Dies bringt uns zur wahrscheinlichen rechtlichen Entwicklung der beiden Konzepte. Grundsätzlich sind Bankeinlagendarstellungen aus Sicht der Regulierungsbehörde in Ordnung, Bankeinlagensubstitute sind problematischer.

Hier wird es besonders interessant und die beiden Konzepte beginnen unerwartet zu verschmelzen.

C'est aussi ici que ça devient philosophique.

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L'un des principes sous-jacents de l'argent est son « unicité », selon laquelle un dollar est un dollar (pour choisir une devise), peu importe qui le détient ou comment. C’est l’une des raisons pour lesquelles les régulateurs souhaitent contrôler l’émission de dollars, afin de garantir que l’une des hypothèses de base de la loi monétaire sera toujours valable. Dans un monde avec plusieurs émetteurs en dollars et sans garant central, tous les dollars ne seraient peut-être pas égaux.

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