Das Argument für Bitcoin als Reservevermögen

Dr. Matthew Ferranti vom Bitcoin Policy Institute (BPI) nennt eine Reihe von Gründen, warum Zentralbanken möglicherweise erwägen sollten, Bitcoin als Reservevermögen zu halten.

Das Bitcoin Policy Institute (BPI) hat kürzlich einen Bericht mit dem Titel „The Case for Bitcoin as a Reserve Asset“ veröffentlicht, in dem Dr. Matthew Ferranti erörtert, warum Zentralbanken erwägen sollten, Bitcoin zu ihren Reserven hinzuzufügen. Dies folgt einem Bericht der Europäischen Zentralbank (EZB), in dem behauptet wurde, dass Bitcoin keinen fairen oder inneren Wert habe und dass sein Preisanstieg die Spaltung in der Gesellschaft schüre, eine Behauptung, die später von Experten bestritten wurde.

Dr. Ferranti, der einen Doktortitel in Wirtschaftswissenschaften von der Harvard University besitzt und Mitglied des Wirtschaftsberaterrates des Weißen Hauses war, beginnt den Bericht mit der Hervorhebung, dass die Zentralbanken ihre Goldbestände erhöht haben und angesichts der Tatsache, dass die Zentralbanken ihre Goldbestände erhöht haben, möglicherweise darüber nachdenken sollten, Bitcoin zu ihren Reserven hinzuzufügen zwei Vermögenswerte seien „in mancher Hinsicht analog“. Er weist auch darauf hin, dass nur eine Zentralbank, die Zentralbank von El Salvador, offiziell bekannt gegeben hat, Bitcoin zu ihren Staatsreserven hinzuzufügen, wobei Bitcoin angeblich knapp 10 % der Reserven der Bank ausmacht, während eine optimale Zuteilung der Bitcoin-Reserven zwischen 2 und 2 % liegen würde % und 5 %.

Laut Dr. Ferranti gibt es hier einige Gründe, warum Zentralbanken möglicherweise etwas Bitcoin in ihren Bilanzen behalten möchten:

Leistung in Krisenzeiten

Dr. Ferranti argumentiert in dem Bericht, dass „ein wesentliches Merkmal eines Reservevermögens darin besteht, dass das Reservevermögen eine Form der Versicherung darstellt, indem es positive Renditen generiert, wenn andere Vermögenswerte schlecht abschneiden.“ Er fügt hinzu, dass sich Bitcoin in der Vergangenheit bei zwei Arten von Wirtschaftskrisen gut geschlagen hat: solchen im Zusammenhang mit groß angelegten US-Finanzsanktionen und solchen im Zusammenhang mit US-Bankpleiten.

Nach dem Scheitern der Silicon Valley Bank im Jahr 2023 und der Verhängung von US-Wirtschaftssanktionen gegen Russland im Jahr 2022 aufgrund der Invasion des Landes in der Ukraine stieg der Wert von Bitcoin dramatisch an.

Langfristiger Wertspeicher

Während der Wert von Bitcoin kurzfristig nach unten schwanken kann, neigt er dazu, auf längere Sicht viele andere Vermögenswerte zu übertreffen, was zum Teil auf seinen Halbierungszyklus zurückzuführen ist, argumentiert Dr. Ferranti.

Dr. Ferranti räumt ein, dass Vermögenswerte wie Bitcoin und Gold über längere Zeiträume eine Underperformance aufweisen können, beide Vermögenswerte sich jedoch in Inflationsphasen gut entwickeln. Er fügt außerdem hinzu, dass ein Anstieg des Bitcoin-Preises tatsächlich eine bevorstehende Inflationswelle vorhersagen könnte.

„Untersuchungen deuten darauf hin, dass Änderungen des Bitcoin-Preises tendenziell Änderungen der erwarteten Inflation vorhersagen“, schreibt Dr. Ferranti.

Effektiver Portfolio-Diversifizierer

Dr. Ferranti zitiert die Federal Reserve Bank of New York, die festgestellt hat, dass „der Bitcoin-Preis mit keinerlei makroökonomischen Nachrichten korreliert, mit Ausnahme von Nachrichten im Zusammenhang mit der Inflation.“

Aus diesem Grund, so argumentiert Dr. Ferranti, ist Bitcoin ein effektiver Portfolio-Diversifizierer.

Er argumentiert, dass dies insbesondere angesichts der geringen Korrelation von Bitcoin mit traditionellen Währungsreserven (z. B. Gold, Fremdwährungen) zutrifft.

Fehlendes Ausfallrisiko

Bitcoin birgt laut Dr. Ferranti aus drei Gründen kein Ausfallrisiko. Erstens stellt Bitcoin im Gegensatz zu Aktien und Anleihen keinen Anspruch auf zukünftige Cashflows dar. Der zweite Grund ist, dass der Bitcoin-Mining-Prozess das Netzwerk kryptografisch sichert. Und drittens ist es immun gegen Finanzsanktionen, die als eine Form des „selektiven Zahlungsausfalls“ gelten. Wenn ein Land bestimmte Anlagevermögenswerte im Namen einer Zentralbank verwahrt und den Zugang zu diesen Vermögenswerten einfriert, wie die Bank von England fast 2 Milliarden US-Dollar des von ihr verwahrten venezolanischen Goldes eingefroren hat, wird dies als selektiver Zahlungsausfall eingestuft. Bei Bitcoin kann es nicht zu einem selektiven Ausfall kommen, wenn ein Land das Sorgerecht dafür übernimmt, da Bitcoin nicht gesetzlich verboten werden kann und ohne Genehmigung verwendet werden kann.

Tiefe Liquidität

Während Bitcoin nicht so liquide ist wie der Markt für US-Staatsanleihen, der der liquideste Markt der Welt ist, ist er in den letzten Jahren mit einer Marktkapitalisierung von über 1,3 Milliarden US-Dollar deutlich liquider geworden.

Dr. Ferranti stellt fest, dass „die Liquidität von [Bitcoin] ausreicht, um Transaktionen in Milliardenhöhe abzuwickeln, vergleichbar mit Gold.“ Während die Marktkapitalisierung von Gold immer noch etwa 14-mal so hoch ist wie die von Bitcoin, ist Bitcoin immer noch recht liquide, zumindest viel mehr als vor einem Jahrzehnt, als seine Marktkapitalisierung nur einen Bruchteil dessen betrug, was er heute ist.

Zentralbanken immer noch skeptisch

Trotz der überzeugenden Argumente von Dr. Ferranti in seinem Bericht bleiben die Zentralbanken skeptisch, was das Halten von Bitcoin angeht.

Es ist jedoch erwähnenswert, dass Regierungen auf der ganzen Welt, einschließlich der von Bhutan und Äthiopien, Bitcoin abbauen.

Werden irgendwelche dieser Bitcoin-Mining-Gewinne in die Kassen der Zentralbanken dieser Länder fließen? Es bleibt abzuwarten.

Vielleicht erwerben einige Zentralbanken stillschweigend Bitcoin, während andere die Vor- und Nachteile einer Aufnahme von Bitcoin in ihre Bilanzen erwägen, wie Dr. Ferranti vorschlägt.

Es ist schwer vorstellbar, dass nicht irgendeine Form der Spieltheorie ins Spiel kommt, wenn eine oder zwei Zentralbanken verkünden, dass sie dem Beispiel El Salvadors gefolgt sind und Bitcoin als Währungsreserve gehalten haben, insbesondere wenn einer von

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