Bargeldrücknahmen werden den Vorteil des Bitcoin-Spot-ETF verwässern – BitMEX Research

Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) prüft derzeit Bitcoin-Spot-ETF-Anträge, die von mehr als einem Dutzend Emittenten, darunter BlackRock, eingereicht wurden. Berichten zufolge verbreiteten viele Medien kürzlich die Nachricht, dass sich die SEC letzte Woche mit mehreren Emittenten getroffen und deutlich gemacht habe, dass sie nur das „Barzeichnungs-/Rückzahlungsmodell“ und nicht die von den Emittenten bevorzugte physische Zeichnung/Rückzahlung akzeptieren würde . Modell.

SEC betonte außerdem, dass alle Hinweise auf das physische Zeichnungs-/Einlösungsmodell aus den Antragsunterlagen entfernt werden müssen. Darüber hinaus müssen Emittenten die letzten Änderungen an den Dokumenten vor dem 29. abschließen, sonst sind sie nicht berechtigt, Anfang Januar zu den ersten genehmigten Bitcoin-Spot-ETFs zu gehören.

Dies erhöht nicht nur die Markterwartungen, sondern bedeutet auch, dass die erste Charge börsennotierter Bitcoin-Spot-ETFs ein Bargeldzeichnungs-/Rücknahmemodell einführen wird. BlackRock, Ark/21Shares und sogar Grayscale sind alle Kompromisse eingegangen, haben Änderungsdokumente eingereicht und ein Cash-Modell eingeführt, um die ersten zugelassenen Emittenten von Spot-ETFs zu werden. Dieser Schritt wird den Markt weiter stabilisieren und eine stärkere Investorenbeteiligung anziehen.

Die Bareinlösung kann dazu führen, dass der Bitcoin-Spot-ETF die meisten seiner Vorteile verliert.

Was ist der Unterschied zwischen physischen und Bareinlösungsmodellen? Tatsächlich werden beide Modelle Bitcoin als zugrunde liegenden Vermögenswert halten, aber der Hauptunterschied besteht darin, dass das von der SEC bevorzugte Bargeldrückzahlungsmodell nur Emittenten hat, die mit Bitcoin umgehen, wodurch die Situation nicht registrierter Broker, die mit Bitcoin umgehen, vermieden werden kann, aber möglicherweise Bargeldtransaktionen auslösen Es entstehen Steuerverbindlichkeiten; bei der physischen Rücknahme erfolgt der direkte Umtausch von Bitcoin gegen ETF-Anteile, sodass Steuerbelastungen vermieden werden können und die Emittenten sie bevorzugen.

BitMEX Research warnt davor, dass die Einführung eines Barrückzahlungsmodells für Bitcoin-Spot-ETFs zusätzlich zu Steuerproblemen die meisten Vorteile der ETF-Struktur zunichte machen könnte.

Die Agentur erklärte, wie ETFs funktionieren. Erhalten Sie neue ETF-Anteile, indem Sie den zugrunde liegenden Vermögenswert/die zugrunde liegende Ware kaufen und an den Emittenten liefern. Da der ETF mit einem Aufschlag gehandelt wird, kann AP diese neuen ETF-Anteile auf dem Markt verkaufen und einen Gewinn erzielen.

Wenn ein ETF mit einem Abschlag gehandelt wird, kauft AP Anteile des ETF auf dem Markt, stellt sie dann dem Emittenten zur Verfügung, erhält den Basiswert und erzielt einen Gewinn durch den Verkauf des Basiswerts. Da das Produkt mit einem Abschlag gehandelt wird, kann AP diese Preisdifferenz zur Erzielung von Gewinnen nutzen.

„Es ist jedoch von entscheidender Bedeutung, dass der ETF über mehrere konkurrierende APs verfügt, um sicherzustellen, dass das Produkt große Ströme bewältigen kann und einen geringen Preisverfolgungsfehler aufweist. Wenn nur Bargeldzeichnungen und -rücknahmen zulässig sind, werden die meisten Vorteile der ETF-Struktur erzielt.“ Jetzt können nur noch Emittenten Bitcoin auf dem Markt kaufen und verkaufen, und viele der Konkurrenten, die ETFs effizient machen, werden nicht mehr bestehen.“

Analyst: Das Cash-Modell wird ETFs weniger effizient und teurer machen

Nic Carter, Der Mitbegründer des Blockchain-Analyseunternehmens CoinMetrics und zuvor erster Krypto-Asset-Analyst von Fidelity ist davon überzeugt, dass die Einführung des Cash-Modells zur Folge hat, dass die Effizienz von ETFs sinkt, weil die Zeichnungs-/Rücknahmekosten höher sein werden, obwohl dies nicht sicher ist Unabhängig davon, ob dies zu Preisverfolgungsfehlern oder höheren Gebühren führt, würde es die Teilnahme am Bitcoin-Spot-ETF auf jeden Fall teurer machen.

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