Grayscale: Wer treibt den Anstieg des Kryptomarktes im Februar voran?

• Der Bitcoin-Preis stieg im Februar um 45 %, überstieg erstmals die 60.000-Dollar-Marke und beendete den Monat nur 9 % unter seinem Allzeithoch. Dieser Preisanstieg könnte durch große Zuflüsse in neue in den USA notierte ETFs und die Erwartung einer Halbierung der Bitcoin-Emission im April beeinflusst werden. Diese Faktoren haben gemeinsam die Aufwärtsdynamik der Bitcoin-Preise gefördert, und auch die optimistische Stimmung des Marktes gegenüber Bitcoin hat zugenommen. Anleger gehen im Allgemeinen davon aus, dass das Wertpotenzial von Bitcoin noch nicht vollständig ausgeschöpft ist und es daher weiterhin Kapitalzuflüsse anzieht. Die Erwartung einer Halbierung der Bitcoin-Emission hat ebenfalls für einige Aufregung auf dem Markt gesorgt, was als positiv für das Bitcoin-Angebot angesehen wird

• Aus Sicht der Kryptoindustrie spielen Versorgungsunternehmen und Dienstleistungen im Kryptobereich eine führende Rolle auf dem Markt. Dieser Bereich umfasst viele Projekte, von denen viele möglicherweise Synergien mit der Technologie der künstlichen Intelligenz wie Filecoin haben. Der dezentrale Dateispeicherdienst wurde um Rechenfunktionen erweitert und die Integration mit Solana angekündigt, was den Markt weiter ankurbelt. Dieser Trend zeigt, dass sich die Kryptoindustrie ständig weiterentwickelt und innoviert und ständig versucht, sich mit anderen Bereichen zu integrieren, um größeres Wachstum und Entwicklung zu erreichen. Die Entwicklung der Kryptoindustrie geht über einfache Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten hinaus und bewegt sich hin zu einem breiteren Anwendungsspektrum. Makroökonomische Faktoren könnten der Hauptfaktor sein, der den jüngsten Anstieg der Kryptowährungsbewertungen für zukünftige technologische Fortschritte behindert. Als sich die Inflation im Februar beschleunigte, kamen Zweifel auf, ob die Federal Reserve die Zinsen senken würde.

• Im Februar 2024 war die Performance der traditionellen Vermögensmärkte gemischt, während der Kryptowährungsmarkt einen soliden Wachstumstrend zeigte. Begünstigt wurde die Situation durch Zuflüsse, die durch neue physische Bitcoin-Exchange-Traded-Fonds (ETFs) angezogen wurden, sowie durch verschiedene positive fundamentale Entwicklungen. Das Hauptrisiko für die Bewertung digitaler Vermögenswerte könnte derzeit die Geldpolitik der Federal Reserve sein: Die Inflation ist im Februar erneut gestiegen, und wenn sie sich weiter beschleunigt, könnte sich der Zeitpunkt der Zinssenkungen möglicherweise auf später in diesem Jahr oder sogar länger verschieben.

Bitcoin und Ethereum verzeichneten im Februar eine herausragende Leistung und wurden zu einem der leistungsstärksten Vermögenswerte sowohl auf den Krypto- als auch auf den traditionellen Finanzmärkten. Die globalen Anleihenmärkte fielen aufgrund einer steigenden Inflation, während sich die Aktienmärkte größtenteils im positiven Bereich befanden, insbesondere angeführt von Aktien in China und anderen Schwellenländern. Während die Korrelation zwischen Kryptowährungen und traditionellen Märkten allmählich zunimmt, verdeutlichte die Performance der großen Coins im Februar erneut die Diversifizierungsvorteile der Krypto-Anlageklasse. Dieser Trend zeigt, dass Anleger nach verbesserten Kombinationen verschiedener Vermögenswerte suchen, um Risiken auszugleichen und bessere Renditen zu erzielen.

Diagramm 1: Bitcoin und Ethereum übertrafen viele andere wichtige Vermögenswerte

Bei Bitcoin könnten die soliden Renditen zumindest teilweise auf stetige Zuflüsse in neue in den USA notierte Spot-Bitcoin-ETFs zurückzuführen sein. Von ihrer Einführung am 11. Januar bis zum Ende des Monats verzeichneten die zehn Spot-Bitcoin-ETFs Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt 1,46 Milliarden US-Dollar. [1] Im Februar beschleunigten sich die Nettozuflüsse erheblich und beliefen sich im gesamten Monat auf insgesamt 6 Milliarden US-Dollar. Wir schätzen, dass sich die Nettozuflüsse bei börsengehandelten Kryptowährungsprodukten (ETPs) im Februar auf insgesamt 6,2 Milliarden US-Dollar beliefen, mehr als das Doppelte der monatlichen Rekorde aus dem Oktober 2021 (Grafik 2). Bemerkenswert ist, dass in den USA notierte Gold-ETFs seit der Einführung des Bitcoin-ETF Nettoabflüsse verzeichneten, da Anleger von einem „Wertaufbewahrungsmittel“ zu einem anderen wechselten. [2]

Diagramm 2: Nettozuflussrekord von Kryptowährungs-ETP

Aus der Perspektive des Spot-Bitcoin-ETF-Zuflusses wird das Bitcoin-Netzwerk bei der aktuellen Blockbelohnungsrate jeden Tag etwa 900 neue Bits produzieren, oder etwa Bitcoin im Wert von 54 Millionen US-Dollar (unter der Annahme eines Durchschnittspreises pro Münze von 60.000 US-Dollar). Bis April 2024 wird die Bitcoin-Ausgabe halbiert (alle vier Jahre, das sogenannte „Halving“), dann wird die tägliche Ausgabe auf 450 Bitcoins sinken. Die Nettozuflüsse in in den USA notierte Spot-Bitcoin-ETFs beliefen sich im Februar auf durchschnittlich 208 Millionen US-Dollar pro Tag und übertrafen damit das Tempo des Neuangebots bereits vor der Halbierung deutlich. Wir glauben, dass ein Ungleichgewicht zwischen neuer Nachfrage und begrenzter Neuemission zum Anstieg der Bewertungen beigetragen haben könnte.

Während Bitcoin im Februar solide Renditen lieferte, wurde es vom zweitgrößten Krypto-Asset nach Marktkapitalisierung, Ethereum (ETH), geschlagen, das im Laufe des Monats um 47 % zulegte. [3] Der Markt scheint mit einem großen Upgrade des Ethereum-Netzwerks zu rechnen, das für den 13. März geplant ist. Ethereum verfolgt eine modulare Designphilosophie und im Laufe der Zeit wird es mehr Aktivität auf der Layer-2-Blockchain geben, die mit dem Layer-1-Mainnet verbunden ist. Das bevorstehende Upgrade wird diesem Wachstum Rechnung tragen, indem Layer 2 mit ausgewiesenem Speicherplatz auf Ethereum ausgestattet wird, mit dem Ziel, seine Datenkosten zu senken und dadurch seine Betriebsgewinne zu steigern. Ethereum könnte auch von anderen Rückenwinden profitieren, darunter einem Fokus auf „Re-Stake“-Technologie [4] – Eigenlayer, ein führendes Unternehmen in diesem Bereich, hat diesen Monat 100 Millionen US-Dollar von der Risikokapitalgesellschaft a16z eingesammelt [5] – und dem Interesse an der ETH Denver Conference (29. Februar – 3. März) und die Aussichten für die behördliche Genehmigung eines ETH-ETF.

Das Segment mit der besten Performance im Februar waren die Kryptowährungen für Versorger und Dienstleistungen – ein Plus von 53 % (Grafik 3). Diese Produktkategorie umfasst Token im Zusammenhang mit Technologien der künstlichen Intelligenz (KI), von denen einige enorme Zuwächse verzeichnet haben. [6] Obwohl Filecoin (FIL) ursprünglich nicht für Anwendungen der künstlichen Intelligenz entwickelt wurde, gehen wir davon aus, dass es vom Marktinteresse an diesem Thema profitiert hat. Das Projekt konzentrierte sich zunächst auf dezentrale Speicherung, umfasst nun aber auch Smart Contracts und Computerinfrastruktur, was zu Synergien mit Blockchain-basierten Anwendungen der künstlichen Intelligenz führen könnte. Am 16. Februar kündigte Filecoin eine Integration mit Solana an, um eine dezentrale Blockhistorie für das Netzwerk bereitzustellen. [7] Filecoin hält derzeit den dominierenden Marktanteil (ca. 99 %) bei der dezentralen Datenspeicherung. [8]

Diagramm 3: Die Kryptoindustrie der Versorgungs- und Dienstleistungsbranche schneidet bei der künstlichen Intelligenz besser ab

Die Kategorie Krypto-Finanzierung weist eine Wachstumsrate von 34 % auf. [9] Ein Teil des Wachstums ist auf die Verbreitung von Governance-Tokens auf der dezentralen Börse (DEX) Uniswap zurückzuführen. Die Plattform generiert Einnahmen durch Transaktionsgebühren, von denen ein Teil an die Uniswap Foundation überwiesen wird, wenn Benutzer die Front-End-Website besuchen. Derzeit fließen jedoch keine Einnahmen direkt an die Inhaber des UNI-Governance-Tokens. Am 23. Februar schlug der Governance-Leiter der Uniswap Foundation vor, die Gebühreneinnahmen direkt an UNI-Inhaber zu verteilen, die Token einsetzen und Stimmrechte auf der Plattform delegieren. [10] Im Falle einer Implementierung würde der UNI-Token einen Teil der Transaktionsgebühren von einer der nach Transaktionsvolumen größten dezentralen Finanzanwendungen erhalten.

Der Anstieg der Bewertungen im Februar ging mit einem Anstieg des Transaktionsvolumens und einem Anstieg verschiedener On-Chain-Kennzahlen, insbesondere Ethereum, einher. Laut Daten von Coin Metrics erreichte beispielsweise das durchschnittliche tägliche ETH-Spothandelsvolumen im Februar 5,8 Milliarden US-Dollar, den höchsten Stand seit September 2021. Auch der Wert aller Transfers im Ethereum-Netzwerk stieg auf den höchsten Stand seit Juni 2022 (Grafik 4). Schließlich stieg die gesamte Marktkapitalisierung der Stablecoins in diesem Monat um weitere 5,5 Milliarden US-Dollar. [11] In einer entsprechenden Nachricht gab der Stablecoin-Emittent Circle bekannt, dass er die Unterstützung von USDC auf der Tron-Blockchain einstellen wird. [12] Etwa 80 % des im Umlauf befindlichen USDC befinden sich im Ethereum-Netzwerk und nur etwa 1 % auf Tron (wobei Tether der wichtigste Stablecoin ist). [13]

Diagramm 4: Die On-Chain-Transfers von Ethereum nehmen weiter zu

Der Kryptowährungsmarkt hatte aufgrund der Bitcoin-ETF-Zuflüsse und verschiedener fundamentaler positiver Faktoren ein starkes Jahr. Eine wichtige Lehre aus dem letzten Krypto-Zyklus ist jedoch, dass Makrofaktoren wie die Geldpolitik der Federal Reserve und die Wirtschaftslage die Bewertungen von Krypto-Assets erheblich beeinflussen können. Wenn die makroökonomischen Marktaussichten weiterhin positiv bleiben, könnten viele Aspekte der Branche, einschließlich der Halbierung von Bitcoin und der Aufwertung von Ethereum, auf weitere Anstiege der Münzpreise im Laufe des Jahres hindeuten. Derzeit liegt der Bitcoin-Preis nur noch 9 % über seinem Allzeithoch, sodass noch in diesem Jahr ein neuer Rekord erreicht werden könnte.

Im Gegensatz dazu kann ein ungünstigerer makroökonomischer Ausblick die Bewertungen dämpfen. Im vierten Quartal 2023 könnte Bitcoin vom Übergang der Fed von Steuersatzsenkungen zu Steuersatzsenkungen profitieren. Sollte die Zentralbank in den kommenden Monaten tatsächlich die Zinsen senken, könnte dies den Dollar schwächen und die Bewertungen von Vermögenswerten stützen, die mit dem Dollar konkurrieren, einschließlich Bitcoin. Doch im Januar (mit den Daten für Februar) schien sich der stetige Rückgang der US-Inflation in gewisser Weise zu verlangsamen oder ins Stocken zu geraten [14], und die Märkte begannen, die Aussicht auf eine höhere Inflation einzupreisen (Abbildung 5). Wenn die Inflation hartnäckig bleibt, könnten Fed-Beamte erwägen, den Aufschub auf die zweite Jahreshälfte oder bis 2025 zu verkürzen. Im Allgemeinen könnten sich höhere US-Zinsen[15] positiv auf den Wert des US-Dollars und negativ auf Bitcoin auswirken.

Wir glauben, dass das wahrscheinlichste Ergebnis darin besteht, dass die Verbraucherpreisinflation in den USA weiter sinken wird, was die Federal Reserve schließlich dazu veranlassen wird, die Zinssätze zu senken. Krypto-Investoren sollten jedoch die bevorstehenden Inflationsberichte (insbesondere den CPI-Bericht vom 12. März und den PPI-Bericht vom 14. März) sowie die aktualisierten Leitzinsrichtlinien der Federal Reserve bei ihrer nächsten Sitzung am 20. März im Auge behalten.

Diagramm 5: Der Markt preist eine höhere US-Inflation ein

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