Coinbase Research Report: The crypto market lacks topics to speculate on, and Q3 will be dominated by volatility

Source: Coinbase

Compiled by: BitpushNews Mary Liu

Abstract:

• According to data from Arkham, the German government’s Federal Criminal Investigation Agency (BKA) may have completed the sell-off, with its holdings falling from approximately 50,000 in mid-June. BTC ($3.55 billion) fell to 0 BTC on July 12 (data as of 14:38 ET that day).
• There are concerns that a rate cut could be detrimental to markets if there are concerns that the U.S. will slip into recession later this year or early 2025 and the economic slowdown will be deeper.
• Panel discussions and presentations at the 7th Ethereum Community Conference (EthCC), including a keynote from Ethereum co-founder Vitalik Buterin, reiterated Ethereum’s roadmap to provide maximum decentralization and support for various L2 Secure Settlement Layer 1 (L1).

Market View

The third quarter got off to a bad start with oversupply as price-insensitive holders sold Bitcoin. These include the German government’s Federal Criminal Investigation Agency (BKA), which on June 19 began selling Bitcoin it had seized. Although the size of their Bitcoin sales (average $85 million per day) is not particularly large relative to the $10.6 billion per day BTC spot trading volume (since June 1, on centralized exchanges around the world), BKA has no The practice of brain selling unsettles the market, putting pressure on Bitcoin prices.

On the bright side, BKA may have almost completed the sale as of July 12th, as its holdings have dropped to zero (not sure if some will be returned by CEX), according to Arkham Intelligence. But we think this suggests some of these market jitters should dissipate soon.

Meanwhile, the repayments of the Mt. Gox Rehabilitation Trust that began on July 5 also had an impact on the market, but it is unclear how much of the repaid BTC was actually sold.

It is reported that exchanges approved to process repayments include Bitbank, BitGo, Bistamp, Kraken and SBI VC Trade. But repayment processing times can vary depending on the exchange and its internal verification process – from immediate (Bitstamp) to 90 days (Kraken).

We believe uncertainty will hurt the market more than any actual sell-off, as the largest creditors (i.e. third parties who purchase the claims of others) may be hedged. Furthermore, we expect any sell-off that does occur to be gradual and orderly, with only a modest impact on the market.

But if we extend the time line, how will the market behave in the rest of this quarter?

Lately, we’ve seen a growing number of reports expressing concern that the United States could slip into a recession later this year or early 2025.

We hold the opposite view and believe that productivity gains from accelerated technology adoption in the post-pandemic era (including but not limited to generative AI models) will kick off a new multi-year economic cycle, possibly as early as the fourth quarter of 2024 start. (Time is hard to predict.) However, typically the differences in economic views are not so wide, and parsing the increasingly complex signals is a challenge.

Having said that, macro data has given plenty of evidence that the US economy has slowed (ISM manufacturing, unemployment, domestic demand, etc.), and we acknowledge that.

In fact, we think the U.S. economy is likely to peak in Q2 2024 - one of the reasons we think the Fed will start cutting interest rates on September 18 (that’s too early in the month, and there’s no August meeting ). Indeed, June CPI data released this week (down 0.1% month-on-month or 3.0% year-on-year) came in below the median forecast of +0.1% and 3.1%, which may support a more dovish stance from the Fed.

The concern is that a rate cut could be detrimental to the market if the feared economic slowdown intensifies.

That said, if the U.S. economy goes into recession, retail investors may be reluctant to enter new stock or cryptocurrency positions.

On the other hand, if the economy is still doing relatively well and the Fed cuts interest rates, then this may free up more liquidity and attract more retail investors to participate.

Also, the US election is coming in November and fiscal expansion seems likely no matter who wins. In our opinion, this is a strong incentive to buy Bitcoin as an alternative to the traditional financial system.

Currently, we expect price action to remain volatile in Q3 2024 as the cryptocurrency market continues to lack a strong narrative.

For example, the market can’t decide whether potential spot ETH ETF flows (which experts expect to launch soon) are bullish or bearish, although we don’t think that’s necessarily a bad thing from a positioning perspective. Even if flow takes time to materialize, this could leave room for unexpected performance and provide more support for ETH moves. But overall, we think the next two months are likely to produce more volatility until things start to improve more noticeably towards the end of September.

EthCC ハイライト

第 7 回イーサリアム コミュニティ カンファレンスは、レイヤー 2 (L2) スケーリングと差別化、ETH ステーキング発行、クロスチェーンの相互運用性などを含む主要な技術トピックに焦点を当てています。イーサリアムの共同創設者ヴィタリック・ブテリン氏の基調講演を含むカンファレンスのパネルとディスカッションでは、さまざまな L2 に最大限の分散化と安全な決済レイヤー 1 (L1) を提供するというイーサリアムのロードマップが繰り返し述べられました。

イーサリアムは引き続き決済層 L1 になることに注力しており、これはその実行層が短期的に大幅に拡大する可能性は低いことを示唆しています (1 秒あたりのガスで測定)。代わりに、L2 ストレージのデータ可用性帯域幅を増やすことに重点を置いています。しかし、これはETHの実用性が停滞していることを意味するものではありません。

代わりに、L2 の多様性により、さまざまな技術的アプローチが迅速に競争できるようになります。 Optimism、Base、Arbitrum、Starknet などの L2 プラットフォームは、EthCC 上で独自のテクノロジーとエコシステムの利点を実証しました。競合するテクノロジーを迅速に反復できる L2 の機能は、モジュール型アプローチの独自の利点であり、以前に強調したイーサリアムの強みの 1 つです。

とはいえ、L2 間の普遍的な相互運用性は依然として議論の余地のある問題です。多くのソリューションは (さまざまなトレードオフを伴いながら) 技術的に実現可能であるように見えますが、現時点では、すべてのチェーンにわたって単一の勝者は存在しません。通信標準はネットワーク効果により「勝者総取り」の市場になる傾向がありますが、暗号の相互運用性は利益相反を解決する上でさらなる課題に直面しています。そうは言っても、相互運用性プロトコルにはその標準の採用を収益化する能力があるため、この分野はほぼゼロサムゲームになります。私たちの見解では、完全な相互運用性は依然として未解決の課題であり、明確な標準に統合されるまでには数か月、場合によっては数年かかる可能性があります。

ただし、相互運用性への障壁が、暗号化ユーザー エクスペリエンス (UX) によってユーザーの開始が妨げられるとは考えていません。

アカウントの抽象化とスマート アカウントの採用が勢いを増しています。コアインフラストラクチャ層を超えて、より多くの分散型アプリケーション (dApp) 開発者がガス抽象化とバンドルされたトランザクションを活用して dApp エクスペリエンスを簡素化しようとしているようです。さらに、特定の条件下で自動トランザクション承認を可能にするセッションキーテクノロジーは、特にDeFi（スワップ）やゲームにおいてdApp UXの摩擦をさらに軽減する手段となることが期待されています。

ステーキングと再ステーキングも関連する問題です。

ステーキング率の増加（現在、ETH総供給量の28%）とその結果としての純ステーキングAPYの減少は、独立系ステーカーの経済的存続に長期的な課題を引き起こす可能性があります。同様に、リキッドステークトークン（LST）の成長と集中化についても懸念が提起されています。確固たる結論はまだ出ていないが、推奨事項には、基礎となる発行曲線を下げること（理論的にはステーキングの増加を緩和するはずである）や、LSTの多様性と競争をさらに促進するためのLST基準を確立することが含まれる。同時に、再仮説は実装スケジュールの課題に直面しています。ペイ アンド スラッシュ機能は、どの共有セキュリティ層でもまだ有効になっていません。さらに、短期から中期的なETH再ステークの規模と比較したアクティブ検証サービス（AVS）ベースのリターンの重要性について不確実性が表明されています（今年初めに私たちが強調したリスク）。

メインの EthCC イベントでのディスカッションは、ほとんどの場合、インフラストラクチャ層に焦点が当てられていましたが、多くの消費者向けアプリケーションが多くのサイドイベントで紹介されました。アプリケーションは、AI で解析されたブロックチェーン データ、永続的なオンチェーン ゲーム、新しい予測市場などに及びます。そうは言っても、インフラストラクチャとアプリケーションの比率は、依然として想像よりもインフラストラクチャ プロジェクトに大きく偏っているように私たちには思われます。

暗号通貨と伝統通貨の概要 (東部時間7月11日午後4時現在のデータ)

来源：彭博社

Coinbase ExchangeとCESの洞察

今週、ビットコインは200日移動平均を下回って堅調に推移しています。供給懸念が市場の重しとなり続けたため、予想よりも低いCPIデータはコインを上昇させることができなかった。トレーダーらが米国でのスポットETFの立ち上げを待っているため、イーサリアムも3,000ドル付近の狭いレンジで取引されている。コインにおけるポジショニングは最小限ですが、アルトコインからETHへの移行が見られ始めています。市場の他の地域では、SOLは今月の下落でも比較的よく持ちこたえており、仮想通貨市場全体が回復すればSOLがアウトパフォームする可能性があると一部のトレーダーに示唆している。

りー

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