Author: Nian Qing, ChainCatcher
On Monday, US local time, according to regulatory documents and announcements from relevant companies, the US SEC officially approved the listing and trading applications of multiple companies for Ethereum spot ETFs. The Ethereum spot ETF has officially come into effect, and 424(b) forms are being released one after another. Now we are just waiting for the relevant ETF to be listed on Tuesday at 9:30 am Eastern Time (21:30 pm on July 23, Beijing time).
The first batch of Ethereum spot ETF application issuers include:
It is worth mentioning that, like Grayscale’s GBTC, Grayscale will convert the existing Grayscale Ethereum Trust ETHE into an ETF, still continuing the previous fee rate of 2.5%. In October last year, Grayscale and NYSE Arca jointly applied to convert Grayscale’s Ethereum Trust Fund into an Ethereum spot ETF.
According to data from Grayscale’s official website, ETHE Trust was established in December 2017, listed in June 2019, and listed as an ETF on July 23. Currently, ETHE holds 2.63 million ETH. Because it was established earlier, Grayscale’s average cost of holding ETH is only a few hundred dollars. In addition, after ETHE was converted into an ETF, the rate remains at 2.5%. Some people believe that due to ETHE was previously a trust that did not allow redemption during the duration and had a 6-month lock-in period. Coupled with ETHE's high fees, which are 10 times higher than those of its competitors, this will bring significant outflows.
Although Grayscale has introduced Grayscale Mini Trust ETF (the fee is reduced from 0.25% to 0.15%, the first 6 months are free, and it is currently the ETF with the lowest fee) to prevent the flow of funds, it is still difficult to avoid the occurrence of Like the selling pressure that occurred after GTBC was listed.
ETHE Trust는 2019년에 상장되었습니다. GBTC와 마찬가지로 이는 미국 시장에서 ETH를 묶는 최초의 펀드 중 하나입니다. 이전에 ETHE는 폐쇄형 펀드였지만, FTX와 같은 일련의 파산으로 인해 펀드 가격의 프리미엄과 할인으로 인해 특정 차익 거래 기회가 있었습니다. DCG, GBTC 및 기타 신탁은 한때 시장에서 "기관 거품과 붕괴의 창시자"라는 비난을 받았습니다.
또한, ETF는 신탁 상품에 비해 더 투명하고 유동성이 높으며, 한도와 환매 위험이 더 낮고, 뮤추얼 펀드 매니저와 연기금이 더 쉽게 수용할 수 있으므로 시장에서 인기를 끌 가능성이 더 높습니다. 따라서 다른 기관들이 암호화폐 현물 ETF를 신청하고 있는 가운데, 그레이스케일의 GBTC, ETHE 등 신탁상품은 점차 소외되지 않기 위해 결국 ETF 상품으로 전환하게 되었습니다.
GBTC가 비트코인 현물 ETF로 성공적으로 전환된 이후 매도 압력이 한 달 이상 지속되었기 때문에 시장에서는 ETHE 상장 이후 대규모 유출 가능성도 우려하고 있습니다.
Farside Investors 데이터에 따르면 7월 22일 현재 GBTC는 누적 순유출액이 184억 9천만 달러로 자본 유출에 직면해 있습니다. 그레이스케일이 보유한 263만 ETH(약 93억 달러 상당)는 GBTC 규모와 상당히 다르지만, 높은 ETHE 비율로 인해 여전히 특정 유출이 발생할 것으로 예상됩니다.
그러나 @analyst Theclues는 ETHE와 GBTC 사이에 매우 큰 차이가 있다고 믿습니다. ETHE 상장 후 매도 압력은 GBTC만큼 강하지 않을 것입니다.
BTC ETF가 통과되기 전에는 우여곡절이 없었고 기대치가 안정적이었다고 생각합니다. 1월 10일 이전 3개월 동안 거의 100% 상승했습니다
그리고 ETH ETF는 우여곡절이 많았고, 특히 '단기 통과 불가'에서 '7월 통과'로 '대단한 반전. 2800부터 투기가 다시 시작될 것으로 예상되며 현재 상승률은 21%다. 매도 소식의 동기는 이에 비해 투기자금의 기대수익률은 ETH의 매도 동기와 BTC의 매도 동기가 다릅니다.
또한 ETHE에도 차익거래(40% 할인 구매)가 있지만 GBTC가 ETF로 전환되기 전에는 주간 거래량이 1억 달러를 넘지 않았으며 GBTC와는 매우 다릅니다. 현재 ETHE는 주당 4억 달러 이상 거래되고 있으며 이는 몇 주 동안 지속되었습니다. 또한 ETHE 프리미엄은 아주 일찍 6% 미만으로 줄어들었고 GBTC가 출시되기 2주 전에 프리미엄이 점차 회복되었습니다. 따라서 ETHE 차익 거래 공간이 충분하고 시장 깊이가 있어 ETHE 주식을 판매할 수 있습니다. 그녀는 "예측 대상"이 고정되어 있다는 생각에 기초하여 많은 대박 예측이 매우 주관적이라고 믿습니다.
또한 ETHE에 단기적으로 매도 압력과 시장 붕괴가 있더라도 장기적으로는 다른 이더리움 ETF에 흡수될 것입니다. 비트코인 현물 ETF 유입 및 유출 추이를 보면 GBTC의 대규모 유출에도 불구하고 7월 22일 현재 비트코인 현물 ETF 순유입액은 170억 달러를 넘어섰다. 그리고 가격 성과로 볼 때 매도 압력은 비트코인 가격에 큰 영향을 미치지 않았습니다.
또한 GBTC와 비교할 때 ETHE와 GBTC 사이의 또 다른 주요 움직임은 Grayscale이 ETHE에서 Mini Trust ETF를 분사했다는 것입니다. 공식 웹사이트에 따르면 2024년 7월 18일 현재 그레이스케일 이더리움 미니 트러스트(ETH Trust)가 생성됨과 동시에 기본 ETH의 10%가 분할되었습니다. ETHE 신탁 주식의 NAV는 2024년 7월 18일 전일 NAV보다 10% 낮을 예정이며(ETH 가격의 잠재적인 증가 또는 감소는 고려하지 않음), ETHE Trust 주주는 어떠한 조치도 취할 필요가 없습니다. 분할 수익금을 받고 ETH Trust 주식을 1:1 비율로 받을 권리가 있습니다. 따라서 ETH에 대한 전반적인 노출은 변경되지 않습니다.
현재 그레이스케일에는 ETHE와 ETH라는 두 가지 ETF가 있습니다. ETHE는 초기 ETH의 90%를 보유하고 있으며 관리 수수료는 2.5%로 기관 및 전문 투자자에게 더 적합합니다. 낮은 관리 수수료. 사용자 이탈을 줄이고 잠재적인 판매 압력을 줄입니다.
따라서 보유자가 Mini Trust ETF로 전환함에 따라 ETHE 유출은 GBTC에 비해 더 적당할 것입니다.
Grayscale의 Mini Trust ETF는 장기 보유자가 합리적으로 세금을 피하는 데 도움이 될 수 있으며, 이는 ETHE 보유자가 소득을 줄이지 않는 것과 판매 사이에서 좋은 중간 지점을 찾는 데 도움이 되며, 특히 잠재적 자본 이득의 영향을 받는 사람들은 세금이 보유자에게 타격을 줍니다.
현재 많은 기관에서 ETH ETF의 유입 규모를 추정했습니다.
Grayscale Research Team예상미국 현물 Ethereum ETF에 대한 수요는 25%-30%에 달할 것입니다. 비트코인 ETF 수요를 알아보세요. 이더리움 공급량(예: 스테이킹된 ETH)의 상당 부분은 ETF에 사용되지 않을 수 있습니다.
ASXNDigital Asset Research은 ETH ETF가 출시되면 ETHE 보유자는 액면가에 가까운 가격 범위에서 2개월 내에 청산할 수 있을 것이라고 믿습니다. 이는 ETHE 유출, 특히 출구 트래픽을 차단하는 데 도움이 되는 핵심 변수입니다. ASXN의 내부 추산에 따르면 월 8억~12억 달러의 유입이 예상됩니다. 이는 월별 비트코인 유입량의 시가총액 가중 평균을 취한 다음 ETH의 시가총액을 곱하여 계산됩니다.
Bloomberg ETF 분석가 Eric Balchunas는 이더리움 현물 ETF가 비트코인 현물 ETF가 얻은 자산의 10~15%를 획득하여 50억~80억 달러에 이를 것으로 예측합니다.
Galaxy 그럼 는 ETH ETF 순 유입이 처음 5개월 동안 BTC ETF 순 유입의 20-50%에 도달할 것으로 예상하고, 목표는 30%이며, 이는 월 10억 달러 순 유입을 의미합니다.
Shenyu는 6~12월 상장 초기 단계의 주요 자본 유입은 기관 사용자의 참여가 적고 전체 자금의 80~90%를 차지하는 개인 투자자로부터 나올 수 있다고 예측합니다. ETHE가 GBTC와 유사하다는 점을 고려할 때 시장은 약간의 차익 거래 및 매도 압력에 직면할 수 있습니다. 이러한 매도 압력을 견딜 수 있는지 여부는 아직 알 수 없습니다. 12월 이후에는 기관투자가들이 점차 시장에 진입할 수도 있다.
그러나 시장에서는 일반적으로 ETH ETF로 인한 유입이 제한적이라고 믿고 있습니다.
JPMorgan Chase의 Nikolaos Panigirtzoglou는 5월 말에 Ethereum ETF로의 유입이 비트코인의 일부에 불과할 수 있다고 예측했습니다.
씨티은행은 ETF 유입이 비트코인 유입의 30~35%를 차지할 것으로 예상하고 있습니다. 코인데스크는 보고서를 인용해 이 수치가 향후 6개월에 걸쳐 47억~54억 달러에 이를 것이라고 밝혔다.
위 두 은행 모두 비트코인이 선점자 우위를 갖고 있다고 믿고 있으며, 이더리움이 제공하는 기능은 ETF를 통해 달성할 수 없으므로 수요가 제한된다는 점을 강조합니다.
현재 시장의 일반적인 견해는 그렇습니다. 지난 5월 Sell the News 현상에 이더리움 현물 ETF 승인이 나타났고, 시장은 SEC가 19-b 및 S-1 신청 서류를 승인할 때까지 충분히 기다렸기 때문에, 이는 ETF가 에 미치는 영향으로 이어졌습니다. 시장이 소화되었을 가능성이 높기 때문에 ETH ETF는 ETH 가격에 큰 변동성을 가져오지 않을 것입니다.
또한, 첫 번째 ETF가 출시된 후 이더리움이 비트코인을 능가할 것이라는 좀 더 낙관적인 전망이 있습니다.
분석 회사인 Kaiko의 연구에 따르면 다가오는 ETH ETF는 BTC에 비해 ETH의 성과를 향상시켜야 합니다. 카이코는 규제 당국이 지난 5월 ETF를 승인한 이후 두 주요 암호화폐를 비교하는 데 사용되는 지표인 ETH 대 BTC 비율이 0.045에서 0.05로 크게 증가했으며 여전히 높은 수준을 유지하고 있다고 말했습니다. 즉, ETH 하나를 구매하려면 더 많은 비트코인이 필요하며, 이러한 추세는 ETF가 온라인에 출시될 때만 심화될 것입니다. 비록 ETH 가격이 5월 이후 오르락내리락했지만 이 비율은 ETH가 상승할 준비가 되었음을 보여줍니다.
SynFutures CEO인 Rachel Lin은 지난 5월 수요 요인 외에도 공급 변화도 상승세를 가져올 것이며 이로 인해 BTC 대 ETH 가격 비율이 강화될 것이라고 말했습니다. 그녀는 시장이 이제 이더리움에 대한 태도를 갖고"충분히 낙관적이지 않습니다", 모든 지표 앞으로 ETH를 가리키세요 몇 달 동안 대규모 강세장이 있을 것입니다.
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