The Yen's Rise Echoes Past Financial Crises, Bitcoin Volatility Challenges Digital Gold Narrative

Last Monday, global equities and digital assets underwent a dramatic selloff as the unwinding of the Japanese yen carry trade rattled markets.

Last Monday's market selloff was largely attributed to the unwinding of the Japanese yen carry trade, which sent shockwaves through global markets. The S&P Global (NYSE:SPGI) Broad Market Index (BMI), which tracks the performance of over 14,000 stocks worldwide, plunged 3.3%, marking its worst trading day in more than two years. The Tokyo Stock Price Index, or TOPIX, experienced a three-day wipeout, losing 20% of its value—the steepest decline since its inception in 1998. Meanwhile, the Bloomberg Galaxy Crypto Index fell as much as 17.5%.

As an investor who has weathered numerous market storms over the decades, I believe it's crucial to understand the underlying causes of these movements and the lessons they hold for us.

Carry trades, for those less familiar, involve borrowing in a low-interest-rate currency—like the Japanese yen or Swiss franc—and investing the proceeds in higher-yielding assets elsewhere. This strategy has been immensely profitable, given the Bank of Japan’s (BOJ) longstanding zero-rate policy.

However, the recent rate hike by the BOJ has thrown a wrench into these trades, leading to a rapid appreciation of the yen against the U.S. dollar. As many of you are aware, a strong local currency can put pressure on that country's stock market because exported goods become less competitive.

The Yen’s Rise Echoes Past Financial Crises

The yen's appreciation mirrored past episodes, such as the 1998 Long-Term Capital Management (LTCM) hedge fund collapse and the 2007 subprime mortgage crisis, where the yen appreciated 20% from its low. As of early August, the yen had already appreciated over 10% against the U.S. dollar.

Following the selloff, the BOJ walked back its hawkish stance, with Deputy Governor Shinichi Uchida pledging to refrain from further rate hikes amid market instability. This should provide some relief in the near term, but the broader implications of the yen's rebound and the carry trade unwind will likely continue to influence markets.

Given these developments, I urge caution. History suggests that the unwinding is not yet complete. In a report dated August 9, JPMorgan (NYSE:JPM) says it believes the unwind is about halfway done. What's more, financial markets are pricing in multiple rate cuts by the Federal Reserve this year, which could further exacerbate the carry trade unwind. In such a scenario, it's prudent to remain cautious about “buying the dip.”

Bitcoin Volatility Challenges Digital Gold Narrative

株価が急落する中、ビットコインの動向は大きな関心を呼び起こした。世界最大のデジタル資産は先週月曜日に最大17%下落し、2月以来初めて一時5万ドルを下回ったが、その後損失の一部を取り戻し、その日は8%下落して終了した

。

この日、1%強下落した金とは対照的です。

ビットコインの下落は重要な点を浮き彫りにしている。ビットコインは「デジタルゴールド」ともてはやされることが多いが、仮想通貨が市場のストレス時に安定した価値の保存手段としての役割をまだ証明できていないと考える人もいる。

「金とビットコインはどちらも供給が限られており、ゼロクーポン商品であるにもかかわらず、[ビットコイン]は金の『価値の保存』特性を示していない」とシティのアナリスト、デービッド・グラス氏は今週のメモで述べた。

私たち独自の分析はシティの結論に彩りを加え、ビットコインが歴史的に安全な資産というよりはリスクオン資産のように振る舞ってきたことを示しています。過去 10 年間、S&P 500 指数の最悪の 10 か月間では、ビットコインは平均 6.4% 下落しましたが、金は平均 0.8% のリターンで若干のプラスを維持しました。一方、ベスト 10 の月間では、ビットコインは平均 22.4% という驚くべき急騰を見せ、金の 1.5% を大幅に上回りました。

これは、ビットコインは市場の上昇時には金よりも高い潜在的な利益をもたらす可能性があるが、下落時にはより大きなリスクを伴うことを示唆しています。これが、私がより保守的な投資家に対して金および金鉱山株のウエートを 10% にすることを常に推奨する理由ですが、一方で、期間が長い投資家やリスク許容度が高い投資家にとっては、ビットコインやその他のデジタル資産の方が魅力的である可能性があります。

***

S&P グローバル BMI (ブロード マーケット インデックス) は、S&P Developed BMI と S&P Emerging BMI で構成され、世界の株式市場のパフォーマンスを測定する包括的なルールベースのインデックスです。 TOPIXは東証株価指数とも呼ばれ、東京証券取引所第一部に上場されている全企業の時価総額加重指数です。ブルームバーグ ギャラクシー クリプト インデックス (BGCI) は、米ドルで取引される最大のデジタル資産のパフォーマンスを測定するために設計された、上限付きの時価総額加重インデックスです。 S&

The above is the detailed content of The Yen's Rise Echoes Past Financial Crises, Bitcoin Volatility Challenges Digital Gold Narrative. For more information, please follow other related articles on the PHP Chinese website!