Standing on the 'corpse' of millions of people, the Nuggets: He made $25 million from FTX's bankruptcy claims

Written by: Niamh Rowe, Fortune Magazine

Compiled by: Luffy, ForesightNews

When rumors began to circulate on the Internet that FTX was in trouble, one of FTX’s clients, Louis d’Oringy, did not Instead, he turned his attention back to the friends he was entertaining at his Miami Beach apartment.

"Fake news," he recalled. He put down his laptop and left the increasingly anxious cryptocurrency community for a day of relaxation at the beach.

But after a few hours, the atmosphere changed. He came home and saw tweets about FTX customers’ withdrawal requests being rejected.

"Things were getting hectic," he recalled. As the sun set through the floor-to-ceiling windows, the then 31-year-old wondered how things would play out next.

"Then," he recalled, "suddenly we couldn't withdraw the money we had in FTX."

D'Oringy is one of more than a million people who have tried to recover lost funds from FTX One of the victims. FTX has been in danger since the financial fraud of co-founder Sam Bankman-Fried was exposed.

“At the time, it felt like the end of the crypto world,” he said. "The outlook is very pessimistic, and no one thinks Bitcoin will hit a new all-time high again."

But in the darkest moments of cryptocurrency, d'Oringy's thoughts began to change.

Louis d'Origny has purchased over 1,000 FTX bankruptcy claims since December 2022

“My view is that Sam does not have enough time to commit this fraud and lose money. I'm pretty sure they will be able to recover a significant amount of money," he said.

D'Oringy saw an opportunity: Many creditors like him wanted to get at least some of their money back, but there was no clarity on how the exchange would raise a total $8.7 billion shortfall when it declared bankruptcy. no promises. In other words, creditors may sell their claims at a discount.

So, what if they could hedge their claims?

Debt trading is risk, but also opportunity

D'Oringy had purchased some of the Celsius bankruptcy debt with his own former boutique fund, Arceau, but he was still new to the field. Most investors he knew didn’t want to wade into FTX’s murky waters—no one was willing to put up money to buy the claims.

But within weeks of the Miami incident, d'Oringy began using his own money to purchase FTX positions from hedge funds and requested liquidation.

"We didn't know any more information about the bankruptcy. We took a big risk and I just said it and did it," d'Oringy told Fortune.

Trading bankruptcy claims is a high-risk, high-reward strategy. As Lehman Brothers, Enron and General Motors went bankrupt, debt traders are believed to have made hundreds of millions, if not billions, of dollars from these once-giant companies. But more often than not, the debt may end up being worthless.

"The end result was much better than I imagined," he said.

When a company goes bankrupt, creditors face lengthy bankruptcy proceedings in court, with no guarantee of a proportion of their claims. Instead, many choose to immediately sell their claims for cash to a buyer willing to take the risk of a collapse in the value of the claims, with the buyer's losses depending on how much of the debt the bankruptcy administrator is able to recover.

Calculating the exact timing and value of debt transactions has been complicated since FTX filed for Chapter 11 bankruptcy in the District Court of Delaware on November 11, 2022. Industry traders told Fortune that some debt transactions were conducted on online platforms, while others were private transactions where buyers were not required to submit transfer applications immediately, creating delays, while some debt transactions were simply reported as their own claims.

As of March 28, 49 transactions worth more than $439 million have been exchanged on Claims Market, the industry’s leading online trading platform. Meanwhile, hedge funds have purchased more than $2.3 billion worth of deeply discounted claims, according to court records as of March 20.

Although the bankruptcy court has not set a specific date for creditors to be paid, it now appears likely that they will be paid in full. "It appears that the client is expected to be reimbursed in full," Bankman-Fried told a Manhattan court at Thursday's sentencing.

When claims are first approved, creditors sell their claims at low prices. More than 60 claims with a total value of more than $1 million have transacted on the market – selling at around 10% in November 2022 and now at 93%, signaling growing confidence in repayment.

Meanwhile, two people with knowledge of the debt transactions told Fortune that it is estimated that FTX’s stake in artificial intelligence startup Anthropic was sold for more than $880 million as the value of cryptocurrencies rose. Sold for U.S. dollars, the value of these claims may exceed their initial value by 120% to 140%.

700％以上の利益をもたらした賭け

債務の買い手らはフォーチュンに対し、FTXが破産申請した際にジョン・J・レイ3世が新CEOに任命されたことも債務に対する懸念を引き起こしたと語った。 「彼はすぐに不確実な資産（価格変動）をすべて売却し始めました。機関債の買い手はビットコインを欲しがらなかったため、これを好んだのです」とドリンジー氏は説明した。

FTXの事件報告書に提出されたデータによると、FTXは現在までに、清算した仮想通貨、バハマにある38の不動産、現金26億ドルを含む約70億ドルの資産を回収した。

遺産には約 5,900 万 SOL と 21,482 ビットコインが含まれており、同社が破産申請して以来、それぞれ約 1,000% と 343% 増加しました。 FTXは機関投資家に4,100万SOLを現在の市場価格より68％低い価格で販売する予定で、この価格は発表時点で約76億5,000万ドルに相当する。これにはスニール・カヴリ被告を含む被害者の一部が激怒し、判決中バンクマン・フリード被告が「常に嘘をつき、我々全員が十分に罰せられると言っていた」と批判した。

3月20日の時点で、第11章の提出書類によると、ドリンジーは約2,900万ドル相当の請求を購入した。同氏は、債券は個人資金で350万ドルで購入され、「私と数人の友人によるファミリーオフィスへの投資だった」と述べ、投資収益率は700％以上だったという。

ドリンジーさんは、家族と再会したクリスマスに初めて債券を購入しました。彼のギャンブルのせいで、来年のクリスマスまでに家族は破産するかもしれないと彼をからかった両親の心配そうな表情を彼は思い出した。フォーチュンが確認した契約書によると、この請求は300万ドル近く相当で、2022年12月28日に元の価値の6％で和解した。

FTXの遺骨からこれまでのところ最大の利益を得ることが期待されている買い手は、不良債権を専門とするヘッジファンドだ。アテスター、ボーポスト、ファラロンは、3 月 20 日現在、それぞれ 5 億 2,000 万ドル、5 億 1,800 万ドル、3 億 4,600 万ドル以上の請求額でレースをリードしています。このファンドは別の団体名を使用していると関係者が認めた。

この賭けに参加したもう一人の有名人で、ドリンジーの友人であるトーマス・ブラジル氏は、市場最大手のヘッジファンドのいくつかに代わって債券を購入する117パートナーズの破産債務ブローカーであるトーマス・ブラジル氏です。ブラジル氏は、最初の取引は破産が正式に申請される前の2022年11月12日だったと述べた。彼は800万ドルの負債（公定価格の約3％）に約24万ドルを費やし、別の取引では350万ドルの負債に約21万ドルかかった。

債券取引は簡単ではない

現在のバリュエーションは、債券購入者が九死に一生を得た昨年4月27日の水準とは大きく異なります。

シンガポールの債務者とのZoom通話で、ドリンジー氏は300万ドルの債権買い取り契約の締結に近づいた。電話会議中に、IRSが脱税の疑いでFTXに対して440億ドルの請求を起こしたというニュースが流れた。

「電話中、私たちはびっくりしていました」と彼は言いました。しかし、彼は最終的に借金を買うことに決めました。 「これは本当に、本当に恐ろしいことだ。」 IRSは請求額を204億ドルに減額したが、この件でも異議が提出されなければ債権者は破産に直面することになる。 「何も得られないよ」とドリンジー氏は語った。

しかし、FTXはこの請求をめぐって法廷闘争を開始し、裁判所に請求の却下を求め、「債務者の進行および顧客や他の債権者への分配を無期限に停止する可能性がある」としている。当局の主張は詐欺被害者の金銭を負担することになるため、それが実現する可能性は低いと関係者がフォーチュン誌に語った。

7 月、FTX は顧客が請求を提出できる独自の公開ポータルを立ち上げました。しかし、取引の初期段階では、どの資産が清算できるのか、または請求をどのように検証できるのかについての情報は限られていました。ドリンジー氏によると、多くはTwitter経由でクラウドソーシングされているようで、KYCは時間がかかり、その場限りの方法で実施されるという。

ブラジル氏は「借金を買うのは本当に本当に難しい」と述べ、少なくとも２、３件の借金を購入したが、いずれも詐欺だったことが判明したと述べた。

クレームの検証の速さにより、d'Oringy は取引初年度に 40 件のクレームを購入しました。そこで彼は、自動化によってデュー デリジェンス プロセスをスピードアップするという別のアイデアを思いつきました。 12 月、彼は自身のポータル FTX Creditor を共同設立しました。これは、彼が「カスタム CRM、KYC、およびデューデリジェンス ソリューション」と表現しており、これによって検証プロセスが数日から 30 分に短縮されたと彼は述べています。同社には現在、全大陸に 14 人の従業員がおり、債権者からの電話に 24 時間対応しています。

同社は 10 万ドル未満の保険金請求を専門に扱っており、個人投資家に、長時間にわたる取引確認に悩まされることを避け、30 分の電話で販売を完了できる便利な方法を提供することを目指しています。

公的記録によると、FTX 債権者は 12 月以降、約 1 億ドル相当の 1,000 件近くの債権を購入しました。市場の推定によれば、買収価格が債権の70％と仮定すると、同社は約3,000万ドルの利益を得ることになるが、その一部はドリンジーの初期の債権買い取りによる収益だった可能性がある。

しかし、ドリンジー氏は、債務価値の上昇により取引が若干減速していると説明した。それでも、フォーチュンが確認した契約書によると、今週だけで600万ドル以上相当の国債が市場に出ており、ブラジルは依然として70％割引で国債を購入しているという。

D'Oringy は、FTX 後も FTX Creditor の経営を続けることに決めましたが、これらの請求が完済されたら、まず休暇を取るつもりです。

こうした主張に資金を投じることは賢明だと考えられますか? K.しかし、ドリンジー氏の意見では、こうした状況は単なる偶然に発生します。彼は「運」という知性とは全く異なる言葉を使った。

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