Metrics Ventures Alpha | Dans la piste très compétitive de Solana LSD, Jito peut-il se démarquer ?

Jito Network est le premier protocole de l'écosystème Solana qui propose à la fois des services de jalonnement MEV et de liquidité, et utilise les revenus MEV comme récompense de mise, ce qui augmente les revenus de mise de l'accord. La figure ci-dessous est une vue très abstraite du flux de capitaux de Solana dans le cadre de l'accord. Protocole Jito. Jito occupe la position de leader absolu dans les activités de MEV et de jalonnement de liquidité de l'écosystème Solana. Avec la croissance substantielle de l'écosystème Solana dans ce cycle de marché, les activités de MEV et de jalonnement de liquidité ont également connu une croissance rapide. Ce rapport de recherche analysera les principes techniques de Jito et les progrès commerciaux à la fois du MEV et du jalonnement de liquidité, ainsi que les futurs points de croissance commerciale et les points d'investissement possibles de Jito

1 Leader MEV : remodeler le paysage MEV de Solana

1.1 Dilemme et solution de Solana MEV

MEV (Maximal Extractable Value) fait référence à la valeur maximale que les mineurs peuvent extraire en déplaçant la séquence de transactions lors de la génération de blocs sur le réseau blockchain. Il existe de nombreux exemples de MEV, tels que :

• Attaque sandwich : le type le plus typique d'attaque. Les chercheurs MEV et MEV observent les transactions en attente qui peuvent affecter le prix d'un actif, soumettent des transactions avant et après la transaction et bénéficient de la hausse ou de la baisse du prix du jeton de transaction, ce qui fait également payer des coûts plus élevés à la transaction initiale.
• Liquidation : surveillez toujours s'il existe des positions de prêt sous-garantis et saisissez rapidement les qualifications du liquidateur après découverte pour terminer le processus.
• NFT Minting : gagnez des NFT de grande valeur en obtenant une place en tant que monnayeur de premier rang lors de l'événement de frappe NFT.
• Collecte et vente d'airdrops : une fois l'airdrop ouvert à la collecte, vous pouvez rapidement recevoir l'airdrop et le vendre très tôt pour obtenir un prix de vente relativement élevé.

Il existe de nombreux exemples de MEV, mais il s'agit essentiellement d'anticiper l'ordre des transactions afin de maximiser les profits personnels. La discussion sur MEV s'est initialement concentrée sur Ethereum, mais elle existe également dans les réseaux blockchain tels que Solana. En raison du mécanisme de traitement des transactions du réseau Solana lui-même, le problème MEV sur Solana n'est pas exactement le même que sur Ethereum.

Par rapport à Ethereum, la différence de Solana est :

(1) Il n'y a pas de mempool public : les transactions sont envoyées directement au vérificateur, et le vérificateur traitera la transaction immédiatement, tandis que sur Ethereum elle sera d'abord stockée dans un public mempool Le pool de transactions attend que les mineurs soient inclus dans le bloc

(2) Les transactions sont traitées selon le principe du premier arrivé, premier sorti (FIFO), c'est-à-dire que les transactions sont traitées dans l'ordre dans lequel ils arrivent, tandis que les mineurs sur Ethereum peuvent choisir librement et lors du tri des transactions, Ethereum donnera la priorité aux transactions avec des frais de gaz élevés pour le traitement.

Par conséquent, la compétition de Solana pour l'ordre de transaction est passée de « frais élevés » à « faible latence ». Il ne s'agit pas d'une compétition via les frais de gaz, mais d'une compétition pour atteindre le validateur en premier. De plus, les frais de transaction de Solana sont très faibles. Afin de gagner le tri prioritaire, le robot enverra un grand nombre de transactions indésirables à Solana, et seule la première transaction exécutée parmi les mêmes transactions sera terminée, et les transactions restantes échoueront. Selon les statistiques de Jito Network, à l'époque 414, 60 % des calculs de blocs étaient occupés par des transactions d'arbitrage invalides et plus de 98 % des transactions d'arbitrage ont échoué, ce qui a amené les validateurs Solana à utiliser une grande quantité de ressources informatiques pour traiter les transactions ayant échoué. gaspiller des ressources informatiques et réduire l’efficacité du réseau.

Afin de réduire l'occupation de Solana par des transactions indésirables invalides, Jito remodèle le paysage MEV de Solana en introduisant des enchères de mempool et de blocage d'espace. L'architecture de base de la solution Jito est présentée dans la figure ci-dessous, qui se compose de quatre composants principaux : les chercheurs, les relais, le moteur de bloc et le client de vérification Jito-Solana. Le relais termine d'abord le filtrage des données de transaction et la vérification de la signature de la transaction, puis transmet les données de transaction au moteur de bloc et au client de vérification ; le chercheur soumet les bundles devant être exécutés (un ensemble de transactions qui ont été séquencées, et le vérificateur Pour exécuter cet ensemble de transactions complètement en séquence, l'exécution de cet ensemble de transactions est atomique, c'est-à-dire qu'elles sont toutes exécutées. Une fois qu'une transaction échoue, le Bundle ne sera pas exécuté) et Tips (c'est-à-dire. les frais pour inciter le vérificateur à exécuter le Bundle) ), le moteur de bloc recherche le plus rentable parmi les nombreux Bundles soumis et le remet au vérificateur, qui termine l'exécution de la transaction.

1.2 Aperçu des données commerciales MEV

Du point de vue des données, les revenus MEV sur la chaîne Solana augmentent rapidement et la capacité de capture MEV de Jito sur Solana augmente également.

Selon les données de Blockworks Research, à partir de mars 2024, les revenus MEV gagnés par les validateurs sur Solana ont commencé à dépasser ceux d'Ethereum et ont commencé à dépasser largement celui d'Ethereum en mai. Le 12 mai, l'économie totale générée par Solana en un. La valeur journalière (frais de transaction + revenus MEV) a dépassé Ethereum pour la première fois. L'engouement pour les jetons meme sur Solana a augmenté les opportunités pour MEV, surtout après la naissance de Pump.fun. Le cycle de vie d'un jeton meme peut ne durer que quelques minutes, ce qui rend l'ordre des transactions par exemple particulièrement important. les développeurs créent des jetons. Vous devez accumuler vos propres jetons et acheter dans plusieurs portefeuilles au moment où le jeton est créé. Cela impose des exigences strictes sur la séquence de transaction. Lorsque vous rencontrez une période de trading FOMO, le pourboire jito connaîtra également de fortes fluctuations.

La croissance de Solana MEV a été largement captée par Jito Network. Selon les données d'actualité, le taux d'adoption du client Jito-Solana a dépassé 78 %, alors que ce chiffre n'était que de 31 % fin 2023, ce qui signifie que la plupart des validateurs ont adopté la solution MEV fournie par Jito. Les revenus MEV de Jito le reflètent également. Le nombre de bundles soumis quotidiennement sur Jito augmente rapidement, atteignant plus de 9 millions le 14 juin. Les revenus de pourboires quotidiens qui en résultent et les récompenses accordées aux parieurs augmentent également rapidement. a dépassé les 10 000 SOL pendant plusieurs jours, et a même atteint le niveau de 16 000 SOL le 7 juin.

La reprise de l'écologie Solana a entraîné la reprise du MEV. L'augmentation du volume des transactions provoquée par l'engouement pour le MEME a directement favorisé l'augmentation des revenus du MEV. Cependant, l'enthousiasme pour les transactions de jetons MEME n'a pas été affecté. Au cours des derniers mois, le marché a subi un revers en raison du temps froid - en prenant comme exemple les données de Pump.fun, les jetons déployés ont été à un niveau relativement élevé depuis avril, et les frais de transaction et les revenus sont également restés relativement stables. L’enthousiasme pour le trading de jetons MEME a permis aux revenus de MEV de rester dans une certaine mesure à un niveau élevé. Le 9 mars 2024, Jito Labs a officiellement publié sur les réseaux sociaux qu'en raison des effets externes négatifs sur les utilisateurs, Jito avait suspendu l'utilisation de mempool, ce qui réduisait les pertes des utilisateurs causées par l'ordre des transactions et les attaques sandwich du point de vue des données. Cette décision n'a pas eu beaucoup d'impact sur les revenus MEV de Jito.

2 Jalonnement de liquidité : saisissez rapidement des parts de marché et devenez le leader

2.1 Modèle de marché du jalonnement de liquidité de Solana

Par rapport à Ethereum, la piste de jalonnement de liquidité de Solana s'est développée assez lentement. : Le taux de mise de Solana est supérieur à 65 %, tandis que le taux de mise d'Ethereum n'est que d'environ 27 % (données Coinbase), mais environ 95 % du jalonnement de Solana est du jalonnement natif, tandis que près de la moitié des ETH Staked ont choisi le jalonnement de liquidité et le re-jalonnement de liquidité.

Cette différence est déterminée par les différences techniques et écologiques entre les deux chaînes :

(1) Ethereum a un montant minimum de gage requis pour devenir validateur : 32ETH, tandis que Solana n'a pas d'exigence de montant minimum de gage , Cela abaisse le seuil pour devenir un validateur ;

(2) Le protocole Ethereum natif ne prend pas en charge le gage confié, c'est-à-dire que les utilisateurs ordinaires ne peuvent pas s'engager directement auprès d'un validateur via Ethereum confié, et ne peuvent obtenir un gage confié que via d'autres tiers. protocoles de fête. Pour obtenir un staking natif, vous ne pouvez exécuter un validateur que vous-même et avez besoin de 32ETH

(3) Le mécanisme Slashing n'a pas encore pris effet sur Solana, donc pour les utilisateurs ordinaires, le choix d'un validateur n'est pas très important, et depuis ; il existe un mécanisme Slashing, les utilisateurs doivent choisir le validateur avec soin, sinon ils paieront le prix des erreurs du validateur, ce qui nécessite un accord tiers pour fournir ce service aux utilisateurs ordinaires, c'est-à-dire un pool de promesses de don

(4) ; L'écosystème DeFi sur Solana est encore immature, donc même si vous détenez des actifs LST, il existe peu de canaux d'agriculture. Sans la tentation d'un rendement suffisant, la demande des utilisateurs pour la détention d'actifs LST n'est pas forte et l'écologie DeFi sur Ethereum. est très riche, dirigé par les actifs LST qui ont été utilisés comme actifs sous-jacents de base par la plupart des protocoles DeFi sont superposés à Lego, et l'effet de levier et la rentabilité des utilisateurs peuvent être doublés,

.

Par conséquent, les utilisateurs de Solana n'ont pas une forte demande de jalonnement de liquidité et les habitudes des utilisateurs n'ont pas encore été développées. Cependant, à en juger par les données existantes, la proportion de liquidités mises sur Solana augmente régulièrement, d'environ 2 % en juin 2023 à 6,38 % actuellement, soit une augmentation d'environ trois fois en un an. En termes de part de marché des actifs de LST, stSOL et mSOL étaient autrefois divisés. Cependant, avec le retrait de Lido de l'écosystème Solana et la concurrence rapide de Jito pour les parts de marché, la part actuelle de JitoSOL a dépassé 40 %, soit environ 2,5 fois celle de la seconde. mSOL. Le paysage commercial du jalonnement de liquidités de Solana prouve la domination de Jito, et les données prouvent également que Jito dispose encore d’une énorme marge de croissance dans son activité de jalonnement de liquidités. 2.2 Aperçu des données commerciales de jito de liquidité de Jito un programme de points pour récompenser les utilisateurs qui détiennent et utilisent JitoSOL dans le protocole DeFi et émettent les parachutages correspondants. Cela fera entrer JitoSOL TVL dans une période de croissance rapide après septembre 2023 et complétera également le marché en dépassant mSOL, après la sortie du parachutage. , TVL et part de marché ont légèrement diminué, puis sont entrés dans une période de croissance relativement stable. Actuellement, le TVL de Jito a dépassé 1,6 milliard de dollars américains, devenant ainsi l'accord avec le TVL le plus élevé de l'écosystème Solana.

L'APY de jalonnement de JitoSOL est actuellement de 8,26%. L'APY est composé de deux parties : le rendement du jalonnement Solana et le partage des revenus MEV, dont 5% des pourboires MEV reçus par Jito appartiennent au protocole Jito et 95 % Attribués au vérificateur, la plupart des MEV Tips obtenus par le vérificateur seront remis aux jalonneurs confiés. MEV APY est relativement instable et peut atteindre un taux de retour de 1,5 % lorsque le volume de transactions sur la chaîne est important.

En termes de scénarios d'utilisation du LST, l'intégration du protocole DeFi de JitoSOL se développe rapidement. Actuellement, les protocoles avec le TVL le plus élevé sont Kamino et Drift, mais il est à noter que plus de 60 % de JitoSOL existe toujours dans les portefeuilles. signifie liquidité L'importance des actifs promis n'a pas été remplie. Si Jito veut développer ses activités, sa première priorité reste d'élargir les canaux et la sécurité de l'agriculture et d'augmenter les incitations minières.

2.3 Analyse du paysage concurrentiel

Selon la part de marché du protocole de jalonnement de liquidité écologique Solana, le protocole Longer actuel comparable à Jito est Marinade.Finance, tandis que les proportions de bSOL, jupSOL et INF les deux représentent environ un cinquième de JitoSOL, et actuellement leur compétitivité est relativement faible. Nous effectuons ici principalement une analyse comparative entre Marinade et Jito.

Du point de vue des différences commerciales, Jito et Marinade prennent en charge le jalonnement de liquidité, et Marinade propose deux modèles de services : le jalonnement de liquidité et le jalonnement natif de Marinade peuvent aider les utilisateurs à choisir de meilleurs validateurs et à réduire les coûts de sélection des utilisateurs, mais puisque Solana le prend naturellement en charge. le jalonnement natif et n’a pas de mécanisme de pénalité, les services de jalonnement natifs tiers ne résolvent pas les problèmes et ne peuvent pas générer de revenus pour le protocole. L'avantage de Jito se reflète dans sa position de leader dans le domaine MEV, mais les revenus MEV ne sont pas exclusifs aux détenteurs de JitoSOL. Selon les documents de Marinade, les utilisateurs qui s'engagent auprès du validateur jito-solana par le biais de la délégation de protocole peuvent toutefois obtenir des revenus MEV. entre le validateur jito-solana et Jito Labs, les validateurs concernés seront toujours plus fidèles à Jito.

À en juger par l'évolution des données commerciales, jitoSOL a rapidement conquis la part de marché de mSOL depuis août 2023. Le plan de points de largage lancé en septembre a accéléré cette tendance et la part de marché de jitoSOL augmentera d'ici fin 2023. Après Le largage a été lancé, il est entré dans une période de ralentissement, mais la part de marché de mSOL continue de baisser. Il n'y a actuellement aucune tendance à l'allégement et l'expansion des activités est évidemment entravée.

Du point de vue du rendement, Jito offre actuellement aux utilisateurs un APY de 8,26 %, tandis que l'APY de mise en jeu natif de Marinade est de 8,18 %. Étant donné que le protocole facture des frais de gestion de 6 % pour mSOL, l'APY du jalonnement de liquidité est légèrement inférieur, seulement 7,68 %, ce qui est relativement. Il n'y a pas beaucoup de différence entre les deux.

En termes de niveau d'intégration du protocole DeFi, le montant total actuel de mSOL est d'environ 5,5 millions, dont 3,4 millions sont distribués dans des portefeuilles, soit environ 61,8 %. Ces données ne sont pas très différentes de celles de JitoSOL. . Étant donné que Solana a moins de protocoles écologiques DeFi, leurs principales stratégies agricoles ne sont pas très différentes. Ils fournissent tous deux des liquidités pour chaque paire de devises dans les principaux DEX, les utilisent comme actifs de garantie dans les accords de prêt ou la stratégie de prêt de mSOL est relativement plus avancée. Afin d'enrichir, par exemple, mSOL a intégré plusieurs CEX, dont Coinbase, Gate, etc., ce qui rend l'échange avec SOL plus pratique. De plus, il intègre également le trading d'options, l'achat de NFT, etc.

Du point de vue de l'économie des jetons, les utilisations des deux jetons sont similaires. Ce sont tous deux des fonctions de gouvernance liées au protocole et les émissions d'extraction de liquidités de DeFi Farming sont sur le point de commencer et fourniront 25 millions de jetons MNDE. inciter les utilisateurs à participer à des stratégies agricoles spécifiques.

Enfin, d'après la comparaison de la valorisation et du TVL des deux, les TVL de Marinade et Jito sont similaires, mais la valeur marchande n'est que inférieure à un dixième de Jito. Du point de vue des données commerciales, Marinade est relativement sous-évaluée. . Cependant, à en juger par le prix de la monnaie, le MNDE n'a doublé qu'au cours de l'année écoulée et n'a pas suivi la tendance à la hausse du SOL. Il a même chuté de 50 % au cours des six derniers mois. ont analysé le prix de la monnaie. Le manque de maintenance lui a également fait progressivement perdre l'attention du marché (heure des données : 22 juin).

Nom du projet	TVL	Valeur marchande	FDV
Marinade	1,16B (394,3M pour l'engagement natif, 762,06M pour l'engagement de liquidité)	3 $ 1 596 919	119 467 628$
Jito	1.57B	326 308 804$	2 658 010 596$

Sur la base de l'analyse ci-dessus, Jito a lancé le plan de points de largage en septembre 2023, juste au moment où l'écosystème Solana était dans un état d'épuisement. À cette époque, les seuls concurrents étaient Lido et Marinade. Jito a rapidement saisi l'opportunité. Cette partie de la part de marché a été capturée, et le plan de points de largage était conforme à la reprise de Solana, il a donc capturé de nouveaux fonds lors de cette reprise et a rapidement dépassé Marinade. Marinade n'a actuellement pas la capacité de rivaliser avec Jito en termes de données commerciales et de prix symbolique. Cependant, il est à noter que le marché n'est plus une bataille entre Jito et Marinade à l'heure actuelle, la reprise de Solana a attiré davantage de mise en liquidités. Les nouveaux concurrents, jupSOL et INF, ont brillamment performé. Leur APY actuel dépasse 9 %, en tête parmi les protocoles similaires, et ils ont rapidement conquis près de 20 % de part de marché. Parmi eux, jupSOL est soutenu par Jupiter, le leader de DeFi, et l'équipe fournit un gage de 100 000 SOL et distribue les revenus de la promesse aux détenteurs de jupSOL pour augmenter les revenus. Sanctum, auquel appartient INF, est une solution de liquidité LST, et INF peut partager des transactions sur ; la plate-forme Sanctum Frais de traitement, cette activité unique rend le taux de retour d'INF supérieur à celui des autres programmes et est exclusive aux détenteurs d'INF. En revanche, bien que Jito ait une activité MEV de premier plan, les récompenses MEV ne sont pas réservées aux détenteurs de jitoSOL. Avantages exclusifs : après l'achèvement. Suite au largage de jitoSOL, l'expansion de TVL est légèrement faible. Il est nécessaire de se méfier de la concurrence des nouveaux concurrents sur le marché et d'adopter rapidement de nouvelles incitations pour assurer la poursuite de l'expansion commerciale.

3 Économie des jetons et performance des prix

Le 25 novembre 2023, la Fondation Jito a annoncé le lancement du jeton de gouvernance JTO. L'offre totale de JTO est de 1B, et la répartition est comme le montre la figure ci-dessous :

• 10 % (100 millions de pièces) sont utilisés pour les largages rétroactifs, dont 80 % (80 millions de pièces) sont largués aux utilisateurs de points JitoSOL. , 15 % (15 millions de pièces) ) seront largués par avion aux validateurs Jito-Solana, et 5 % (5 millions) seront alloués aux chercheurs Jito MEV. 90 % de ces parachutages sont débloqués immédiatement, et les 10 % restants seront publiés de manière linéaire d'ici un an
• 24,3 % sont déterminés par la gouvernance du DAO pour déterminer la vitesse d'utilisation et de distribution
• 25 % sont utilisés pour le développement de l'écosystème ; les communautés de financement et les contributeurs pour aider à promouvoir L'expansion du premier protocole de jalonnement de liquidité sur Solana et l'avancement des réseaux associés sont sous le contrôle de la Fondation Jito
• Le reste est alloué à l'équipe et aux investisseurs, le tout avec un cliff d'un an ; et déverrouillage linéaire de 3 ans.

Selon le plan de distribution, la principale inflation actuelle de JTO provient du déverrouillage linéaire de 10 % dans l'airdrop et de la libération linéaire de jetons (25 %) utilisés pour le développement de l'écosystème. Selon les données de Token Unlock, le jeton quotidien. montant de la libération Environ 198,44k JTO. En raison du délai d'un an pour les investisseurs et les équipes, JTO ne recevra pas de gros montants de déblocage au cours des six prochains mois, et le premier déblocage aura lieu en décembre 2024.

Du point de vue de l'utilisation des jetons, JTO n'a actuellement pas beaucoup de fonctions pratiques et est principalement utilisé pour le vote de gouvernance. De plus, JTO est utilisé comme incitation à l'extraction de liquidités sur Kamino et Meteora afin d'augmenter celui de JitoSOL. Revenu DeFi.

Du point de vue de la performance des prix des devises, JTO maintient fondamentalement la même tendance que SOL. Nous comparons ici SOL, JTO et JUP, qui est également considéré comme Solana Beta. On peut voir qu'au cours des trois derniers mois, les tendances des trois sont fondamentalement similaires, mais la fluctuation des prix des devises du JTO est nettement supérieure à celle des deux. Utiliser JTO comme objectif d'investissement de Solana Beta sera un choix avec. des risques et des rendements plus élevés. L'affaiblissement global actuel de l'écologie de Solana est en partie dû au battage médiatique attendu de l'ETH ETF, qui a changé l'orientation du marché. À en juger par la tendance du JTO, il a commencé à percer après environ deux mois de dévastation. vers le bas deux fois. La zone autour de 2,3-2,7, à en juger actuellement par la gamme de puces et la tendance de la ligne K, cette fourchette constitue un niveau de support solide pour JTO, et elle se situe actuellement au niveau bas de cette fourchette (heure des données : juin). 22).

4 Résumé : les points d'investissement de Jito

Sur la base de l'analyse ci-dessus, voici un résumé des points d'investissement de Jito comme suit :

1. Fondamentaux de l'entreprise : l'activité principale de Jito est le jalonnement de liquidités et le MEV. Les principales données préoccupantes incluent la croissance globale du MEV de Solana, le taux d'utilisation du validateur Jito-Solana et la TVL et la part de marché de JitoSOL. Les revenus MEV augmentent le rendement du jalonnement de liquidité, mais ce n'est pas l'avantage monopolistique de Jito. D'autres protocoles LSD promis dans le validateur Jito-Solana peuvent également obtenir des revenus MEV. La croissance des données de JitoSOL est la plus importante pour Jito. Le LST APY n'étant pas très différent, la principale compétitivité se reflète dans l'intégration du protocole DeFi, la richesse de la stratégie et la sécurité.
2. Analyse du paysage concurrentiel : JitoSOL a connu une expansion rapide du marché au cours de l'année écoulée, grâce à (1) le plan de largage de points (2) la reprise rapide de l'écosystème Solana (3) le faible développement du premier protocole de jalonnement de liquidité ; , trois facteurs La superposition dans la même période a contribué au succès de JitoSOL. Cependant, avec l'achèvement du largage et l'augmentation du nombre de concurrents sur la piste, l'expansion du marché de JitoSOL devient actuellement plus difficile et il est nécessaire de continuer à prêter attention à la concurrence entre Jito et les protocoles émergents.
3. Économie des jetons et analyse des prix : en tant que jeton de gouvernance, JTO lui-même n'a pas beaucoup de pouvoir autre que sa fonction de gouvernance, et il ne dispose d'aucun moyen de capture de valeur. La principale inflation actuelle de JTO provient de l'extraction de liquidités sur le protocole DeFi. Plus l'incitation est élevée, plus la demande des utilisateurs pour jitoSOL augmentera, augmentant ainsi le TVL pour inciter les utilisateurs à investir dans JTO. Par conséquent, l'équipe a une certaine demande d'investissement. . Du point de vue de l'analyse des prix, JTO maintient essentiellement la même tendance symbolique que SOL, mais la volatilité est plus élevée. Par rapport au JUP que nous avons analysé, JTO a une croissance commerciale plus forte et une volatilité des prix plus élevée. Écosystème Solana. Le risque et le taux de rendement peuvent être plus élevés. À l'heure actuelle, la tendance générale des altcoins et de l'écologie Solana n'est pas forte, et JTO est tombé en dessous du niveau de support principal. Attendre des signes de renversement peut être une meilleure opportunité commerciale.

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