Pendle : Le nouveau leader du Défi sérieusement sous-évalué

Introduction

Pendle vise à fournir un marché commercial de « rendement jusqu'à l'échéance » pour les « jetons générateurs de rendement ». Pendle introduit le concept de « séparation du principal et des intérêts » sur le marché financier traditionnel dans le domaine Defi, divisant les jetons pouvant générer des revenus en jetons principaux et jetons de revenu, tout en fournissant une liquidité commerciale pour ces deux jetons.

Les utilisateurs peuvent maximiser l'utilisation des actifs et obtenir de multiples avantages grâce à Pendle, apportant de nouvelles possibilités au marché DeFi.

Informations de base sur le projet

Équipe du projet

Équipe principale

TN Lee : fondateur, ancien membre fondateur de l'équipe et chef d'entreprise de Kyber Network, a créé Dana Labs en 2019, principalement pour fabriquer des semi-conducteurs personnalisés FPGA.

Vu Nguyen : Co-fondateur, a déjà occupé le poste de CTO chez Digix DAO, spécialisé dans les projets RWA pour la tokenisation d'actifs physiques. Il a co-fondé Pendle avec TN Lee.

Long Vuong Hoang : superviseur d'ingénierie, a obtenu un baccalauréat en informatique de l'Université nationale de Singapour. A rejoint Jump Trading en tant que stagiaire en génie logiciel en mai 2021, a rejoint Pendle en tant qu'ingénieur de contrats intelligents en janvier 2021 et a été promu en. Décembre 2022. Poste de superviseur ingénierie.

Ken Chia : Directeur des relations institutionnelles, titulaire d'un baccalauréat de l'Université Monash. Il a travaillé comme stagiaire en banque d'investissement chez CIMB, la deuxième plus grande banque de Malaisie, puis comme expert en planification d'actifs dans une banque d'investissement privée chez JPMorgan Chase. Il est entré dans Web3 en 2018 et a travaillé dans une bourse en tant que COO. En avril 2023, il a rejoint Pendle en tant que directeur institutionnel, responsable du marché institutionnel : sociétés de négociation propriétaires, fonds de crypto-monnaie, trésorerie DAO/accord et family offices.

Statut du financement :

Tour de table :

Avril 2021, mené par Mechanism Capital, HashKey Capital, Crypto.comCapital, imToken Ventures, SpartanGroup, Alliance DAO, Lemniscap, LedgerPrimeParataxis Capital, Signum Capital, Harvest FinanceYoubi Capital Sora. Ventures, D1 Ventures, OriginCapital, Bitscale Capital, Fisher8 Capital et Hongbo Taiyang Zhang ont également participé à l'investissement, pour un montant de 3,7 millions de dollars américains.

Tour de table en capital-investissement :

En avril 2023, Bixin Ventures a annoncé son investissement dans Pendle, mais le montant n'a pas été annoncé.

En août 2023, Binance Labs a annoncé son investissement dans Pendle, mais le montant n'a pas été annoncé.

À en juger par la situation financière de Pendle, les principales sociétés d'investissement du marché sont très optimistes quant à ses perspectives.

Force de développement

Le projet Pendle a été créé en 2020 et fondé par le fondateur Yong Ming Lau. Les événements clés dans le développement du projet sont présentés dans le tableau ci-dessous :

2020 Pendle annonce un projetTerminéTerminé TerminéTerminéTerminéTerminé

	2021	Mechanism Capital a dirigé la ronde de financement d'amorçage de Pendle
	2021	Le token PENDLE est en ligne
	En 2021	Le réseau principal Pendle sera lancé sur Ethereum
	Proposé en 2022	La planification sans autorisation permet à quiconque d'ouvrir des actifs sur ce pool
	2022	Pendle sera mis en ligne version V2
2023	PENDLE est coté sur Binance LaunchPool	Complete
2023	Binance annonce un investissement dans Pendle	Complet

À en juger par les événements clés du développement de Pendle, Pendle a réalisé des progrès constants et les opérations de son projet sont stables.

Mode de fonctionnement

Pendle regroupe les jetons qui génèrent des revenus dans SY (jeton de revenu standardisé), puis SY est divisé en deux parties : le principal et le revenu, qui sont PT (jeton principal) et YT (jeton de revenu), ils peuvent être échangés via un AMM V2 personnalisé respectivement. Les utilisateurs peuvent acheter des actifs à prix réduit, des rendements longs et courts et des titres à revenu fixe à faible risque.

À Pendle, le propriétaire de SY a décidé de séparer les bénéfices et le capital, créant ainsi PT et YT. Puisque YT représente le droit à des bénéfices futurs, le prix de PT sera inférieur au prix de l'obligation initiale (ST). La valeur du PT représente en fait la valeur de récupération du principal à l'échéance de l'obligation. À mesure que la date d'échéance approche, la valeur marchande du PT augmentera progressivement car les acteurs du marché s'attendent à ce qu'à l'échéance, les détenteurs du PT soient en mesure de payer. à un prix égal à la valeur de l'actif sous-jacent (c'est-à-dire le montant principal de l'obligation). Si la valeur nominale de l’obligation est de 100 $, alors en théorie, le prix du PT devrait progressivement remonter jusqu’à 100 $. À l'échéance, les détenteurs de PT peuvent utiliser PT pour payer le principal de l'obligation équivalant à 100 $ US. Par conséquent, même si PT se négocie initialement avec une décote (par exemple 95 $), à mesure que le temps passe et que la date d'expiration approche, sa valeur augmentera progressivement, pour finalement revenir à la valeur totale de l'actif sous-jacent, qui est de 100 $. Parmi les contreparties, les gens négocient ou couvrent les rendements futurs. Vendre du YT signifie lisser la courbe des rendements futurs à l'avance et encaisser, ou être baissier sur les rendements futurs, tandis qu'acheter du YT signifie être optimiste quant aux rendements futurs. Acheter du PT signifie que vous pouvez l'acheter avec une certaine remise et croire que le rendement sera inférieur pendant cette période.

SY代币拆分示意图

Revenue Tokenization

YT représente l'accès en temps réel à tous les revenus générés par le jeton de revenus de base, et les revenus générés peuvent être réclamés manuellement à tout moment à partir du tableau de bord Pendle. Si un utilisateur possède 1 YT-stETH et que le rendement annuel moyen de stETH est de 3,4 %, alors l'utilisateur accumulera 0,034 stETH après l'expiration. YT peut être échangé à tout moment, même avant l'expiration.

Pendle AMM

Dans le projet Pendle, l'échange mutuel entre SY, PT et YT nécessite l'utilisation de l'AMM V2 de Pendle. Le V2 AMM est également au cœur de la finance Pendle. L'AMM V2 de Pendle est conçu pour les rendements commerciaux, la courbe AMM évoluant pour tenir compte des rendements au fil du temps et rétrécissant la fourchette de prix du PT à l'approche de l'expiration. En concentrant la liquidité dans une fourchette étroite et significative, l'efficacité du capital des rendements commerciaux augmente à mesure que le PT approche de son échéance. De plus, grâce à l'AMM, nous sommes en mesure de faciliter les swaps PT et YT en utilisant un seul pool de liquidités. Grâce au pool PT/SY, PT peut échanger directement avec SY, et YT peut également échanger via flash swap. La conception Pendle V2 AMM garantit que les problèmes d'IL (perte impermanente minimale) sont négligeables. L'AMM de Pendle libère l'appréciation naturelle du prix du PT en atténuant l'IL lié au temps (perte minimale impermanente) en déplaçant la courbe AMM, poussant le prix du PT vers sa valeur sous-jacente au fil du temps.

La courbe AMM de Pendle peut être personnalisée pour répondre aux jetons présentant différentes fluctuations de rendement. Les rendements sont souvent cycliques et fluctuent souvent entre des hauts et des bas.

VePendle

VePENDLE est le jeton de gouvernance de Pendle. Si vous engagez PENDLE, vous obtiendrez VePENDLE Holding VePENDLE pourra participer à la gestion et au vote de Pendle et partager les revenus du protocole Pendle. Les revenus reçus par les détenteurs de VePENDLE comprennent :

• Les intérêts collectés sur YT (environ 3 %) et les récompenses PT expirées (revenus excédentaires générés en ne les échangeant pas à temps après l'expiration de PT) constituent l'APY de base de VePENDLE ; avez également le droit de recevoir 80 % des frais de swap du pool de vote

• Déposez VePENDLE dans le pool LP pour fournir des liquidités, et vous recevrez des récompenses PENDLE dans le pool LP, de sorte que les revenus seront également encore améliorés, jusqu'à 250 %.

• Le VePENDLE obtenu après le staking du PENDLE sera débloqué linéairement sur une période de temps (jusqu'à deux ans).

Comment obtenir PENDLE : déposez des jetons LST ou d'actifs natifs dans le pool LP du PT sélectionné pour obtenir des récompenses, ou déposez VePENDLE dans le pool LP pour fournir des liquidités et obtenir des récompenses.

VePENDLE工作原理示意图

项目优势：

本息分离概念

依托Pendle将本金和利息收入分离开来的机制，用户可以根据自身的情况更加灵活的去制定各种收益管理策略。

• 如果用户觉得年化收益率会下降，比如说现在以太坊上海升级后，质押ETH比例会增加，会导致质押收益率下降，那么可以选择卖出YT资产，相当于提前兑现收入。在一年到期的时候，用户可以买回YT资产，跟PT资产配对，兑换成SY资产；

• 如果用户觉得年化收益会上升，那么可以买入YT资产，因为YT资产未来会增值。由于YT资产代表的是收益率，价值要比本金要便宜。比如100个aUSDC中，YT资产价值5美金。这相当于，用户可以放大了20倍的收益；

• 如果用户觉得收益率会保持不动，可以提供流动性池子，为买卖PT、YT资产的用户提供流动性。而用户可以在获得原有收益的情况下，额外获得交易手续费。

更高的资本效率

Pendle使用了自动做市商（AMM）的机制，而且Pendle的这个AMM机制是一个专门为收益市场设计的协议。这意味着在交易的过程中会有较低的滑点，而AMM曲线会随着时间的推移发生变化，以反映随着时间的推移产生的收益。在PT（Pendle Token）接近到期时，AMM曲线会缩小其价格范围。随着PT接近到期，可能的价格范围会缩小，从而将流动性集中在一个有意义的范围内。这种设计能够提高资本效率，使得交易收益率得以提高。

更简单的操作和选择

虽然Pendle的经济模型很复杂，包括了SY、PT和YT，并且专门为了交易PT和YT设置了AMM。但是用户在使用Pendle产品的时候非常轻松简洁，选择铸造SY之后，简单的选择PT和YT的数量，并且还有42个LP池，包括在质押PENDLE的页面也是非常简洁，便于用户的操作。在其他项目通常是将本金和利息归结于一个代币，比如stETH等等，这样用户将面对在预期未来质押收益可能下降的同时，又不愿意放弃持有ETH的困境。在有了Pendle之后，这种问题迎刃而解，将本金和收益分离，根据自己对未来预期的判断制定自己的策略。

项目模型

业务模型

Pendle的经济模型由两个角色组成：流动性提供者和参与交易者。

流动性提供者：流动性提供者是Pendle中的重要组成者，AMM机制是Pendle的运行核心，只有保持充足的流动性才能够使得Pendle正常运行，并且在Pendle中SY对于SWAP池子，都是作为一个中介资产的存在，所以流动性提供者需要提供YT-SY/PT-SY代币的交易对。从中流动性提供者可以获得矿池产生的掉期费用、PENDLE的代币奖励和基础资产发出的协议激励作为奖励来激励更多的流动性提供者提供流动性。

参与交易者：Pendle的用户就是参与交易者，通过对PT和YT的交易来实现折价购买资产、做多做空收益率和低风险固定收益，从中获取收益。

Pendle的主要收入是：

• YT费用：Pendle从YT（Yield Token）产生的所有收益中提取3%的费用。此外，Pendle还会从所有未兑现PT的SY的收益中收取费用。

• 交易费用：Pendle从交易金额中提取0.1%。

代币模型

代币分配

PENDLE的当前流通总量为：155,807,014.67，团队的代币已经全部解锁（1375万枚），供应量每周减少1.1%，直到 2026年4月，届时按照每年2%的发放量作为激励措施。

代币的赋能

Pendle的代币设计参考了Curve的Ve模型，给予代币更多的赋能来提升价值。

• 治理功能：用户通过将PENDLE质押得到vePENDLE，可以发起链上提案并参与投票，直接影响项目决策。

• 激励价值：用户在质押PENDLE之后还能够获得更多的经济利益，Pendle 从所有YT的收益中收取 3% 的费用。这笔费用的 100% 分配给vePENDLE持有者，并且vePENDLE 投票者还有权从投票池中获得 80% 的利率互换费用。

代币价格表现

根据Coingecko统计数据，PENDLE自2023年7月近一年以来，价格已经上涨超过16倍（最低点0.465美元，最高点7.538美元），主要交易场所为Binance，Bybit等一线交易所。

TVL

当前TVL为36.93亿美元

Pendle协议TVL统计

尽管自2024年6月27日开始Pendle的TVL发生了大幅下降，但是总TVL依然维持30亿美元左右，在Defi领域位居前列。

代币的质押率

Pendle代币质押数据统计

被锁定的pendle数量为55873398枚，质押率为：36.02%，质押数量增长率维持稳定，但是当前质押增长速度不足以让Pendle进入通缩状态。

代币价格重大影响因素

2024年6月27日，Blast进行代币空投，其中对代币的分发方式引起了鲸鱼用户的不满，主要是Blast宣布排名前 0.1% 的用户（约 1000 个钱包）将在 6 个月内线性归属部分空投。Binance、OKEX等主流交易所并没有上线Blast代币，造成了市场对其价格的期望值下降。

Blast事件本身与Pendle并无太大关联，但是Blast事件直接影响到了市场玩家对积分项目的信心。现在用户们极大的缩减了自己对积分项目的预期，随着积分预期的下降，导致了用户们并没有太大的动力去参与质押挖矿。大部分Pendle用户主要是为了能够达到“一鱼多吃”的效果，并且纯交易者可以通过YT的方式来给自己达到加杠杆的目的，SY提供者可以做到套保的目的。但是随着收益率预期和市场币价的下降，导致了YT的APY也大幅度下降，用户们都不再去参与质押挖矿，从而将ETH等质押品从Pendle中提出，造成了Pendle的TVL在4天内下降了接近50%，从而也对PENDLE的币价造成了打击。

项目风险

Pendle作为一个DEX赛道的项目，项目本身最大的风险就是其本身合约的风险。

智能合约漏洞：Solidity编写的智能合约存在编码漏洞的可能性；

参数配置风险：Pendle合约有许多可调整的参数,如手续费率、奖励比例等，参数设置不当会引起用户体验下降或资金安全事件；

合约升级风险：随着需求变化，合约将进行升级迭代，如果缺乏健全的升级测试和版本管理流程，可能出现新版本合约破坏系统稳定性的风险。

总结

Pendle将传统金融市场中本息分离的玩法带入到了Crypto中，Pendle允许加密资产持有者锁定未来收益率并提前获得收益，为利率市场带来更多流动性和灵活性。在用户参与灵活的利率市场交易的同时也可以获得一些项目的积分，实现一鱼多吃的效果，使自身的利益最大化。这一创新机制为加密货币持有者提供新收入来源，并为市场注入更多活力和机会。

Cependant, Pendle a été grandement affecté par l'incident du largage aérien Blast à ce stade. De plus, la tendance globale du marché à ce stade n'est pas idéale, ce qui a conduit les utilisateurs à abandonner le choix du jalonnement pour l'exploitation minière, entraînant une baisse de celui-ci. TVL de Pendle et prix de la devise plus élevés.

En bref, Pendle, en tant que DEX sur le marché des taux d'intérêt, ouvre de nouvelles portes aux traders et aux utilisateurs d'arbitrage. Bien que Pendle soit actuellement en mauvaise posture en raison de l'impact de l'environnement du marché, s'il y a une tendance à la hausse sur le marché à l'avenir et que la reprise des prix de chaque jeton entraîne une augmentation de l'APY de YT, Pendle inaugurera encore une autre période explosive. .

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