Pourquoi les pièces stables se découplent-elles ?

Résumé

• Les Stablecoins utilisent un mécanisme de « cheville » pour maintenir un prix stable.

• Les Stablecoins peuvent être garantis (soutenus par des monnaies fiduciaires, des crypto-monnaies ou des matières premières) ou non garantis (régulés par des algorithmes).

• Des exemples historiques tels que l'UST en 2022, l'USDC et le DAI en 2023 et l'USDR en 2023 illustrent tous la fragilité et la complexité du maintien de l'ancrage.

Qu'est-ce que le stablecoin peg ?

Stablecoin est un actif de crypto-monnaie avec une valeur relativement stable. Les prix des crypto-monnaies sont souvent volatils et les pièces stables sont spécifiquement créées pour se protéger contre les fluctuations des prix.

Les Stablecoins utilisent des « piquets » pour maintenir la stabilité. Un « crochet » est comme une ancre de valeur. Tout comme les pays peuvent ancrer leur valeur dans la monnaie d’un autre pays pour maintenir la stabilité de leur monnaie, les pièces stables le peuvent également. De nombreuses pièces stables, telles que l’USDT et le DAI, visent à être équivalentes à 1 USD.

Quel impact aura le découplage des stablecoins ?

Lorsqu’un stablecoin ne peut plus être négocié à sa valeur fixe prévue, cela est appelé un « événement de découplage ». Les Stablecoins ont connu un grand succès au fil des ans, les volumes de transactions quotidiens atteignant désormais des milliards de dollars.

C’est pourquoi le découplage des événements pourrait avoir des conséquences considérables. Nous examinerons plus tard des exemples historiques de découplage des pièces stables. Avant cela, examinons comment les pièces stables contrôlent leurs ancrages.

Comment un stablecoin maintient-il son ancrage ?

Les Stablecoins sont généralement divisés en deux catégories : les stablecoins garantis et les stablecoins non garantis.

1. Pièces stables garanties

La plupart des pièces stables actuellement en circulation sont des pièces stables garanties, ce qui signifie que leur valeur est adossée à d'autres actifs. Ces pièces stables doivent être adossées ou « garanties » par des monnaies fiduciaires, d’autres crypto-monnaies ou des matières premières telles que l’or. Dans ce cas, chaque stablecoin émis devrait théoriquement avoir un actif correspondant en réserve.

Le mécanisme spécifique est le suivant :

• Garantie en monnaie fiduciaire : Chaque jeton en circulation doit être adossé à un montant égal de monnaie fiduciaire, comme le dollar américain. Par conséquent, chaque stablecoin émis devrait être échangeable contre l’actif sous-jacent. FDUSD et USDT sont des pièces stables adossées à des monnaies fiduciaires.

• Collatéralisation des crypto-monnaies : Ce type de stablecoin est sur-garanti par un ou un panier d'actifs cryptographiques. Autrement dit, la crypto-monnaie détenue en garantie vaut plus que le stablecoin, offrant ainsi une protection contre les fluctuations potentielles des prix. DAI et crvUSD sont des pièces stables garanties par des cryptomonnaies.

• Hypothèque sur matières premières : Ce type de monnaie stable ancre le prix de l'or et d'autres matières premières. Ces jetons peuvent servir de couverture contre les risques d’inflation ou de matières premières. Pax Gold (PAXG) est un stablecoin garanti par des matières premières et adossé à l'or.

Remarque : Bien que les projets de stablecoin fassent souvent des déclarations sur leurs réserves et leurs mécanismes d'ancrage, la vérifiabilité et l'exactitude de ces déclarations peuvent varier. Par conséquent, il est important de faire preuve de prudence et de savoir que les niveaux de garantie peuvent ne pas toujours être cohérents à 100 % avec les niveaux déclarés.

2. Stablecoins non garantis

Les stablecoins non garantis (également connus sous le nom de stablecoins algorithmiques) utilisent des algorithmes codés et des contrats intelligents pour ajuster automatiquement leur offre en fonction de la demande du marché, garantissant ainsi que le prix du stablecoin reste proche de son niveau fixe.

Si le prix tombe en dessous de la valeur de la monnaie fiduciaire qu'il suit, l'algorithme réduira son offre en circulation pour faire remonter le prix. A l’inverse, si le prix est supérieur à la valeur de la monnaie fiduciaire, de nouveaux tokens seront mis en circulation, réduisant ainsi la valeur du stablecoin. TerraUSD (UST) est un stablecoin algorithmique.

Alors, quel sera l'impact lorsque ces pièces stables se découpleront et se négocieront en dessous de la capitalisation boursière ? Regardons quelques exemples.

Exemples historiques de découplage de stablecoin

Voici quelques événements inoubliables de découplage de stablecoin.

Mai 2022 - UST

En mai 2022, l'espace des crypto-monnaies a connu un événement historique lorsque le stablecoin UST de Terra a perdu son ancrage. Avant cet incident, le jeton natif de Terra, LUNA, était le huitième plus grand jeton au monde, avec une valeur marchande de 40 milliards de dollars. Le découplage a laissé UST et LUNA pratiquement sans valeur, déclenchant un « effet de contagion cryptographique », une réaction en chaîne qui a entraîné des pertes importantes pour de nombreux projets et entreprises de cryptographie liés à Terra. Au cours de cette période volatile, d’autres pièces stables telles que l’USDD de Tron et l’USN de Near Protocol se sont également temporairement découplées avant de revenir à la parité.

Mars 2023 - USDC et DAI

En mars 2023, en raison de l'effondrement de trois banques, la Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank et Silvergate Bank, les deux principales pièces stables USDC et DAI se sont découplées. L'émetteur de l'USDC, Circle, a révélé que 3,3 milliards de dollars en espèces utilisés pour garantir les pièces stables étaient stockés dans SVB, provoquant un découplement temporaire de l'USDC et une chute de plus de 12 % en une journée.

DAI a également connu des fluctuations de valeur, principalement parce que plus de la moitié de ses réserves de garantie à l'époque étaient liées à l'USDC et à ses instruments associés. Cependant, lorsque la Réserve fédérale a annoncé qu'elle soutiendrait les créanciers de la banque, la situation s'est stabilisée et l'USDC et le DAI sont revenus chacun à leur ancrage.

Après l'incident, les deux pièces stables ont ajusté la composition de leurs réserves. L'USDC a principalement stocké ses réserves de liquidités à la Bank of New York Mellon, et DAI a dispersé ses réserves en plusieurs pièces stables et a augmenté ses avoirs réels.

Octobre 2023 - USDR

USDR, ou Real USD, est un stablecoin émis par Tangible (son token natif est TNGBL) en 2022. Le stablecoin est indexé sur le dollar américain et vise à utiliser une combinaison de biens immobiliers tokenisés et de stablecoin DAI comme garantie.

USDR dispose également d'un mécanisme de réhypothèque automatique, et la moitié des revenus locatifs perçus auprès des locataires seront automatiquement transférés au trésor. Il s’agissait à l’origine d’un mécanisme de stabilisation du taux de change. Malheureusement, malgré ces mesures de stabilisation, l’USDR s’est découplé le 11 octobre 2023.

Événements survenus à cette époque :

• Le 11 octobre, les demandes de rachat d'USDR ont augmenté et le montant total a finalement atteint 10 millions d'USDR.

• Cette demande de rachat massive a épuisé toutes les réserves liquides de stablecoin DAI dans le coffre-fort USDR.

• Étant donné que la garantie restante est constituée de réserves immobilières tokenisées illiquides, l'équipe Tangible n'est pas en mesure de répondre immédiatement aux demandes de rachat.

• Avec le découplage des jetons, cette crise urgente de liquidité entraînera la peur, l'incertitude et le doute (FUD) parmi les détenteurs de l'USDR.

Selon des chercheurs indépendants et des membres de la communauté USDR, les biens immobiliers tokenisés que l'USDR utilise comme garantie utilisent la norme de jeton ERC-721, qui est moins flexible que les jetons ERC-20 couramment utilisés. Étant donné que les jetons ERC-721 ne peuvent pas être facilement divisés, ils sont difficiles à échanger en temps opportun.

Conclusion

Dans le monde volatile des crypto-monnaies, la stabilité garantie par les stablecoins a toujours été une valeur refuge importante pour les investisseurs. Cependant, les événements passés ont prouvé que ces pièces stables ne peuvent pas complètement éviter les défis. Le découplage massif de l’UST et de l’USDR démontre que les pièces stables sont également vulnérables aux pressions financières externes et aux défauts de conception inhérents. Comme pour tout investissement sur les marchés financiers, faites toujours vos propres recherches avant de prendre des risques.

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