Les avoirs Bitcoin de MicroStrategy grimpent à 15 milliards de dollars, mais le secteur des logiciels stagne

(Bloomberg) — Les analystes commencent à accorder plus d'attention que d'habitude à l'activité logicielle d'entreprise sous-jacente de MicroStrategy Inc., proxy Bitcoin.

La stratégie à deux voies de MicroStrategy Inc. consistant à investir dans Bitcoin et à développer ses opérations de logiciels d'entreprise fait l'objet d'un examen croissant alors que les flux de trésorerie de l'entreprise sont comprimés par le lourd endettement qu'elle a contracté pour acheter l'actif numérique.

Alors que le stock de Bitcoin de MicroStrategy a grimpé à près de 15 milliards de dollars au cours des dernières années pour en faire le plus grand détenteur d'entreprise, les revenus du secteur des logiciels sont restés largement stagnants. Les analystes s'attendent désormais à ce que les revenus changent peu lorsque la société publiera ses résultats du deuxième trimestre plus tard jeudi.

«Pour moi, je pense que la grande question est simplement de s'assurer que leurs flux de trésorerie seront suffisants pour couvrir les frais d'intérêt supplémentaires associés à la dette convertible qu'ils ont émise», a déclaré Lance Vitanza, analyste chez TD Cowen, qui a une recommandation « d'achat » sur les actions de MicroStrategy. « Si mes estimations sont correctes, ils n’ont pas beaucoup de marge d’erreur si leur activité de logiciels sous-performe. »

MicroStrategy a utilisé divers moyens pour collecter des fonds pour acheter du Bitcoin en plus des flux de trésorerie opérationnels, comme l'émission de plus de 2 milliards de dollars de billets convertibles cette année. Les revenus de l'activité logiciels sont utilisés pour payer les intérêts débiteurs associés, ainsi que les impôts.

La société a environ 45 millions de dollars de dépenses d'intérêts, plus 20 millions de dollars supplémentaires en impôts en espèces cette année ; et environ 82 millions de dollars de bénéfice avant éléments tels que les impôts, estime Vitanza. En raison des conditions de trésorerie serrées, Vitanza s'attend à ce que la société reporte l'émission de billets supplémentaires pour acheter plus de Bitcoin jusqu'à l'année prochaine.

Malgré le presque doublement de la valeur des avoirs Bitcoin de l'entreprise, les jetons n'ajoutent rien au résultat net car ils ne génèrent aucun revenu.

Jusqu’à présent, cela n’a guère préoccupé la plupart des investisseurs. Les actions de la société ont bondi de 156 % cette année, surperformant la hausse d'environ 50 % du prix du Bitcoin au cours de la même période.

MicroStrategy connaîtra une perte trimestrielle de 78 cents par action et son chiffre d'affaires sera peu modifié à 119,3 millions de dollars, selon les analystes interrogés par Bloomberg. Il gagnait 1,68 $ par action au cours de la période de l'année précédente.

La société enregistrera probablement également une charge de dépréciation sur sa réserve de Bitcoin, ce qui pourrait suffire à la rendre non rentable pendant 12 des 16 trimestres depuis qu'elle a commencé à acheter du Bitcoin, selon les calculs de Bloomberg.

Même si le secteur des logiciels trébuche, MicroStrategy dispose encore de nombreuses options pour continuer à payer ses factures. Aucune dette n’arrive à échéance avant 2027 ou plus tard. Pour lever des fonds, elle pourrait émettre un autre convertible, obtenir un prêt, émettre davantage d'actions ou même vendre du Bitcoin.

« Ils devraient vendre s’ils ont besoin de liquidités – principalement pour rembourser leurs dettes, actuellement », a déclaré Austin Campbell, professeur adjoint adjoint à la Columbia Business School.

Les flux de trésorerie pourraient également être affectés par un changement comptable à venir l'année prochaine qui obligera MicroStrategy à valoriser ses actifs numériques sur le marché. L'entreprise pourrait devoir payer un impôt minimum alternatif sur les sociétés de 15 % si son revenu annuel moyen ajusté dans ses états financiers pour toute période consécutive de trois années d'imposition précédant l'année d'imposition dépasse 1 milliard de dollars, selon un dossier déposé par l'entreprise.

Avec l'adoption de la règle, "nous pourrions devenir soumis à l'impôt minimum alternatif si, par exemple, nous constatons des gains non réalisés importants sur nos avoirs en Bitcoin", a déclaré MicroStrategy dans le dossier. "Si nous devenons soumis à ces nouveaux impôts en vertu de l'IRA pour ces raisons ou pour toute autre raison, cela pourrait affecter sensiblement nos résultats financiers, y compris nos bénéfices et nos flux de trésorerie, ainsi que notre situation financière."

« La probabilité que MicroStrategy ou Michael Saylor vende ses avoirs en Bitcoin semble très faible si les déclarations publiques de Michael Saylor s'avèrent vraies », a déclaré Jacob Joseph, analyste chez le chercheur CCData. "En tant qu'éminent défenseur du mouvement Bitcoin HODLing, Saylor a toujours partagé des projections optimistes quant à la valeur future de Bitcoin."

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