La hausse du yen fait écho aux crises financières passées et la volatilité du Bitcoin remet en question le récit de l'or numérique

Lundi dernier, les actions mondiales et les actifs numériques ont subi une vente massive alors que le dénouement du carry trade du yen japonais a secoué les marchés.

La chute des marchés de lundi dernier a été largement attribuée au dénouement du carry trade du yen japonais, qui a provoqué une onde de choc sur les marchés mondiaux. L'indice S&P Global (NYSE:SPGI) Broad Market Index (BMI), qui suit la performance de plus de 14 000 actions dans le monde, a plongé de 3,3 %, marquant sa pire journée de bourse en plus de deux ans. L'indice des cours boursiers de Tokyo, ou TOPIX, a connu un effacement de trois jours, perdant 20 % de sa valeur, soit la baisse la plus forte depuis sa création en 1998. Pendant ce temps, l'indice Bloomberg Galaxy Crypto a chuté jusqu'à 17,5 %.

En tant qu'investisseur ayant survécu à de nombreuses tempêtes de marché au fil des décennies, je pense qu'il est crucial de comprendre les causes sous-jacentes de ces mouvements et les leçons qu'ils nous réservent.

Les carry trades, pour ceux qui ne sont pas familiers, consistent à emprunter dans une devise à faible taux d'intérêt, comme le yen japonais ou le franc suisse, et à investir le produit dans des actifs à plus haut rendement ailleurs. Cette stratégie s’est avérée extrêmement rentable, compte tenu de la politique de taux zéro de longue date de la Banque du Japon (BOJ).

Cependant, la récente hausse des taux par la BOJ a mis un frein à ces échanges, conduisant à une appréciation rapide du yen par rapport au dollar américain. Comme beaucoup d'entre vous le savent, une monnaie locale forte peut exercer une pression sur le marché boursier d'un pays car les produits exportés deviennent moins compétitifs.

La hausse du yen fait écho aux crises financières passées

L'appréciation du yen reflète des épisodes passés, tels que l'effondrement du hedge fund Long-Term Capital Management (LTCM) en 1998 et la crise des prêts hypothécaires à risque de 2007, où le yen s'est apprécié de 20 % par rapport à son plus bas. Début août, le yen s'était déjà apprécié de plus de 10 % par rapport au dollar américain.

Après la liquidation, la BOJ est revenue sur sa position belliciste, le vice-gouverneur Shinichi Uchida s'engageant à s'abstenir de toute nouvelle hausse des taux dans un contexte d'instabilité du marché. Cela devrait apporter un certain soulagement à court terme, mais les implications plus larges du rebond du yen et de la fin du carry trade continueront probablement d'influencer les marchés.

Compte tenu de ces évolutions, j’appelle à la prudence. L’histoire suggère que le dénouement n’est pas encore terminé. Dans un rapport daté du 9 août, JPMorgan (NYSE : JPM) estime que le dénouement est à mi-chemin. De plus, les marchés financiers intègrent de multiples réductions de taux par la Réserve fédérale cette année, ce qui pourrait encore exacerber le dénouement des opérations de portage. Dans un tel scénario, il est prudent de rester prudent quant à « acheter la baisse ».

La volatilité du Bitcoin remet en question le récit de l'or numérique

Alors que les actions s'effondraient, le comportement de Bitcoin a suscité un intérêt considérable. Le plus grand actif numérique au monde a chuté de 17 % lundi dernier – tombant brièvement en dessous de 50 000 dollars pour la première fois depuis février – avant de récupérer une partie de ses pertes, terminant la journée en baisse de 8 %.

Cela contraste avec l'or, qui a chuté d'un peu plus de 1 % sur la journée.

La vente massive du Bitcoin met en évidence un point crucial : bien qu'il soit souvent présenté comme « l'or numérique », certains pensent que la crypto-monnaie n'a pas encore fait ses preuves en tant que réserve de valeur stable en période de tension sur le marché.

« Bien que l'or et le Bitcoin soient une offre limitée, les instruments à coupon zéro, [Bitcoin] ne présentent pas les propriétés de « réserve de valeur » de l'or », a déclaré l'analyste de Citi David Glass dans une note cette semaine.

Notre propre analyse ajoute un peu de couleur à la conclusion de Citi et montre que Bitcoin s'est historiquement comporté davantage comme un actif à risque que comme une valeur refuge. Au cours de la dernière décennie, au cours des 10 pires mois pour le S&P 500, le Bitcoin a chuté en moyenne de 6,4 %, tandis que l’or est resté légèrement positif avec un rendement moyen de 0,8 %. En revanche, au cours des 10 meilleurs mois, le Bitcoin a bondi de 22,4 % en moyenne, dépassant largement les 1,5 % de l'or.

Cela suggère que Bitcoin peut offrir des rendements potentiels plus élevés que l’or lors des reprises du marché, mais il comporte un risque plus élevé en cas de ralentissement. C'est pourquoi je recommande toujours une pondération de 10 % dans les actions aurifères et minières pour les investisseurs plus conservateurs, tandis que le Bitcoin et d'autres actifs numériques peuvent être plus attrayants pour les investisseurs ayant un horizon temporel plus long ou une tolérance au risque plus élevée.

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Le S&P Global BMI (Broad Market Index), composé du S&P Developed BMI et du S&P Emerging BMI, est un indice complet, basé sur des règles, mesurant la performance des marchés boursiers mondiaux. Le TOPIX, également connu sous le nom de Tokyo Stock Price Index, est un indice pondéré en fonction de la capitalisation de toutes les sociétés cotées à la première section de la Bourse de Tokyo. Le Bloomberg Galaxy Crypto Index (BGCI) est un indice plafonné pondéré en fonction de la capitalisation boursière conçu pour mesurer la performance des plus grands actifs numériques négociés en USD. Le S&

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