La course à la tokenisation du cash s'intensifie alors que les gestionnaires d'actifs et les courtiers envisagent les Stablecoins

En symbolisant les liquidités, les gestionnaires d'actifs peuvent offrir aux investisseurs la possibilité de se retirer des fonds du marché monétaire à tout moment. Cela pourrait être extrêmement attrayant pour les trésoriers d’entreprise et d’autres institutions.

En avril, l'émetteur américain de pièces stables Circle a annoncé qu'il était un acheteur sur le marché secondaire du fonds du marché monétaire (MMF) tokenisé BUIDL de BlackRock. Cela permet aux investisseurs de BUIDL de vendre leurs jetons 24h/24 et 7j/7 en échange d'USDC. Il s’agit d’une décision révolutionnaire pour un fonds émis par un gestionnaire d’actifs financier traditionnel (TradFi).

Bien que la plupart des investisseurs institutionnels dans les fonds monétaires tokenisés soient des sociétés de cryptographie, cette capacité pour un investisseur institutionnel de sortir des fonds du marché monétaire à un moment précis est extrêmement puissante. Avec une meilleure convivialité, cela pourrait plaire aux trésoriers d’entreprise et à d’autres institutions. Bien qu’ils voudront avoir la possibilité de sortir instantanément du stablecoin.

Circle entretient une relation étroite avec BlackRock, qui gère la plupart des réserves de l'USDC et est un investisseur de Circle. Lorsque les investisseurs quittent BUIDL, Circle échange des USDC soutenus par des bons du Trésor contre des fonds du marché monétaire investis dans des bons du Trésor. C’est une situation gagnant-gagnant pour Circle.

Les autres gestionnaires d’actifs sont désavantagés

Cependant, cela désavantage relatif les autres gestionnaires d’actifs TradFi qui introduisent des fonds du marché monétaire tokenisés. S’ils souhaitent prendre en charge des rampes de sortie instantanées 24h/24 et 7j/7, ils devront détenir de grandes quantités de pièces stables inutilisées sur lesquelles ils ne gagnent aucun intérêt.

Le plus évident est Franklin Templeton, le gestionnaire d'actifs pionnier qui a lancé son fonds du marché monétaire tokenisé FOBXX deux ans avant BlackRock. Jusqu'à récemment, les investisseurs vendant des parts dans FOBXX ne pouvaient recevoir des retraits que par virement bancaire.

Moins de deux mois après l'annonce du Circle, Franklin Templeton a déclaré que les investisseurs institutionnels pourraient utiliser le stablecoin USDC. Nous avons souligné que le gestionnaire d'actifs a évité d'utiliser la terminologie « sortie 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 », affirmant plutôt que « les actionnaires du Fonds peuvent initier des conversions à tout moment ».

Plutôt que de rester assis sur des pièces stables inutilisées, une autre option pour les gestionnaires d'actifs consiste à lancer leurs propres pièces stables. Étant donné que les réserves de pièces stables sont investies dans des bons du Trésor, cela évite la question de la détention de pièces stables ne rapportant aucun rendement.

Les courtiers veulent aussi des pièces stables

Une logique similaire s’applique aux courtiers. Dans une récente interview, le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a parlé de l'attrait des pièces stables en dollars pour les investisseurs étrangers. Cela a fait circuler des langues selon lesquelles Robinhood pourrait lancer un stablecoin. En juin, il a accepté d'acquérir l'échange de crypto-monnaie Bitstamp.

Si l'avenir de la finance est la tokenisation, comme le croit Tenev, alors les clients pourraient détenir des fonds inutilisés en pièces stables plutôt qu'en espèces. Ces soldes de trésorerie sont des sources de revenus essentielles pour les courtiers. Alors que les revenus de Robinhood (1,87 milliard de dollars) ne représentent qu’une fraction de ceux de Schwab (18,84 milliards de dollars), les revenus d’intérêts représentaient environ la moitié des revenus des deux sociétés en 2023.

Des mouvements de stablecoin sont déjà en cours

Certains gestionnaires d'actifs sont déjà impliqués dans les stablecoins. Au Brésil, la banque d'investissement BTG Pactual a lancé l'année dernière un stablecoin en dollars.

WisdomTree est un autre gestionnaire d'actifs qui a été le premier à adopter la blockchain et la tokenisation. Il a obtenu une licence spéciale du New York Trust, lui permettant d'émettre un stablecoin.

En Europe, la branche de gestion d'actifs de Deutsche Bank, DWS, prévoit d'émettre le stablecoin AllUnity Euro au début de l'année prochaine en association avec le gestionnaire d'actifs cryptographiques Galaxy et Flow Traders.

TheBlock a récemment interviewé le responsable de Fidelity Digital Asset Management, qui a mentionné que les pièces stables sont un cas d'utilisation évident de la tokenisation, ce qui a amené la publication à déduire qu'elle pourrait envisager d'en émettre une.

Cependant, un stablecoin n’est pas la même chose qu’un investissement tokenisé. Les Stablecoins nécessitent des effets de réseau, ce qui signifie qu’ils doivent être utiles au-delà d’un seul gestionnaire d’actifs. Il n’est donc pas logique que chaque gestionnaire d’actifs en émette un. Il est peu probable que cela constitue un avantage concurrentiel pendant longtemps.

Ce que veulent vraiment les gestionnaires d'actifs et les courtiers, c'est obtenir un retour sur les réserves stables ou gérer les actifs de support.

Une façon d'y parvenir est un stablecoin partagé.

Un stablecoin de gestion d'actifs commun

Nous avons récemment écrit sur le stablecoin M axé sur l'offshore et le protocole M^0. C’est la conception M^0 qui est intéressante, car elle prend en charge plusieurs émetteurs et partage les rendements des réserves avec les distributeurs. Par conséquent, une conception similaire pourrait fonctionner pour un stablecoin d’investissement partagé.

Cependant, nous ne sommes pas convaincus que les gestionnaires d’actifs vont s’unir pour créer un stablecoin. Peu importe les problèmes de concurrence, la manière dont les régulateurs ont bloqué l’initiative Diem, fondée par Facebook, est encore fraîche dans les esprits.

一旦美國有了穩定幣立法，這條路就會更加清晰。

新創公司可以獨立啟動並簽署資產管理公司，而不是聯合體。

承諾

再說一遍，穩定幣的好處是讓投資者能夠在精確的時間形成代幣化的MMF。這對於企業財務主管和機構投資者來說可能具有巨大的吸引力。為了實現這一目標，它需要代幣化現金。

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