IBIT : le marché baissier du Bitcoin commence alors que l'excès de liquidité se tarit

L’un des thèmes majeurs de mes recherches cette année a été les tendances négatives auxquelles est confronté le marché des cryptomonnaies. En mai, je suis devenu baissier sur le courtier crypto Coinbase (COIN) après avoir fait un bond vers le début de 2023 ; il a perdu ~26% de sa valeur.

L'analyse de KanawatTH suggère que l'ETF Bitcoin (NASDAQ :IBIT) pourrait connaître de nouvelles baisses en raison du manque d'objectif économique fonctionnel du Bitcoin et de sa sensibilité aux changements dans les allocations de trésorerie des investisseurs individuels.

KanawatTH préfère l'IBIT au ProShares BITO en raison de son investissement direct dans Bitcoin par rapport à l'exposition indirecte de BITO via des contrats à terme, qui crée une réalisation forcée ou des bénéfices versés sous forme de dividendes et est moins efficace sur le plan fiscal. L'IBIT a également un ratio de dépenses inférieur (25 points de base) à celui du BITO (95 points de base), qui est encore réduit à 12 points de base alors que l'IBIT cherche à augmenter ses actifs sous gestion.

Cependant, KanawatTH est baissier sur Bitcoin et s'attend à ce que l'IBIT connaisse des baisses significatives, qui pourraient ne pas être entièrement récupérées. Ils soulignent les coûts de transaction élevés de Bitcoin (allant de 0,40 $ à plus de 100 $), les temps de transaction lents (actuellement environ 90 minutes) et la consommation d'énergie stupéfiante (environ 700 KWH par transaction).

Ils notent également le manque de confidentialité de Bitcoin, avec des transactions accessibles au public, et son exposition croissante aux réglementations gouvernementales, la plupart des courtiers faisant désormais rapport au gouvernement à des fins fiscales.

KanawatTH estime que d'autres crypto-monnaies pourraient être des monnaies alternatives viables en raison des problèmes de code et de transaction obsolètes de Bitcoin, qui, selon certains, sont résolus par le réseau Lightning. Cependant, ils suggèrent qu’un système similaire pourrait être appliqué à l’or ou à l’argent pour résoudre à la fois les problèmes de transaction et de réserve de valeur, qui manquent au Bitcoin.

L'analyse de KanawatTH montre que l'IBIT n'a pas de corrélation notable avec les couvertures traditionnelles contre l'inflation (UUP, TLT, TIP, GLD, SLV) mais a une corrélation significative avec le marché boursier (SPY). Ils concluent que Bitcoin ne constitue pas une couverture contre l’inflation, le risque de change ou les taux d’intérêt et devrait chuter si les actions s’effondrent.

Enfin, KanawatTH observe une corrélation positive entre Bitcoin (IBIT) et les changements dans la base monétaire américaine, que certains peuvent interpréter comme un Bitcoin ayant un potentiel de couverture. Cependant, KanawatTH estime que c'est parce que les fortes hausses de la base monétaire alimentent l'excès de liquidité des marchés financiers.

Lorsque la liquidité du marché est trop élevée, comme lors des immenses périodes de QE de la Fed, les actions deviennent chères et de nombreuses personnes cherchent à garer leur argent dans des actifs de niche comme le Bitcoin. Ils notent que l'argent est fortement corrélé à la base monétaire et conserve sa valeur même lorsque la base ne change pas.

Ils concluent que Bitcoin est une réserve de liquidités de détail excédentaires, ce qui est évident dans ses performances pendant les périodes de QE, augmentant lorsque la base monétaire se développe et diminuant souvent une fois le QE terminé.

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