Les arguments en faveur du Bitcoin comme actif de réserve

Dr. Matthew Ferranti du Bitcoin Policy Institute (BPI) propose un certain nombre de raisons pour lesquelles les banques centrales pourraient envisager de détenir du Bitcoin comme actif de réserve.

Le Bitcoin Policy Institute (BPI) a récemment publié un rapport intitulé « The Case for Bitcoin as a Reserve Asset », dans lequel le Dr Matthew Ferranti explique pourquoi les banques centrales devraient envisager d'ajouter le Bitcoin à leurs réserves. Cela fait suite à un rapport de la Banque centrale européenne (BCE), qui affirmait que le bitcoin n'avait aucune valeur juste ou intrinsèque et que l'appréciation de son prix alimentait la division au sein de la société, une affirmation qui a ensuite été contestée par les experts.

Dr. Ferranti, titulaire d'un doctorat en économie de l'Université Harvard et membre du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche, commence le rapport en soulignant que les banques centrales ont augmenté leurs réserves d'or et pourraient envisager d'ajouter du bitcoin à leurs réserves, étant donné que le deux actifs sont « analogues à certains égards ». Il note également qu'une seule banque centrale, la Banque centrale du Salvador, a officiellement annoncé l'ajout de bitcoin à ses réserves souveraines, le bitcoin représentant apparemment un peu moins de 10 % des réserves de la banque, alors qu'une allocation optimale des réserves de bitcoin se situerait entre 2 % et 5%.

Selon le Dr Ferranti, voici quelques raisons pour lesquelles les banques centrales pourraient vouloir conserver du bitcoin dans leurs bilans :

Performance pendant les crises

Dr. Ferranti affirme dans le rapport qu'« une caractéristique clé d'un actif de réserve est qu'il fournit une forme d'assurance en générant des rendements positifs lorsque d'autres actifs fonctionnent mal ». Il ajoute que le bitcoin a historiquement bien performé lors de deux types de crises économiques : celles liées aux sanctions financières américaines à grande échelle et celles liées aux faillites bancaires américaines.

Suite à la fois à la faillite de la Silicon Valley Bank en 2023 et à l'imposition de sanctions économiques américaines à la Russie en 2022 en raison de l'invasion de l'Ukraine par ce pays, la valeur du bitcoin a considérablement augmenté.

Réserve de valeur à long terme

Bien que la valeur du bitcoin puisse être volatile à la baisse à court terme, elle a tendance à dépasser de nombreux autres actifs sur des horizons temporels plus longs, en partie à cause de son cycle de réduction de moitié, affirme le Dr Ferranti.

Dr. Ferranti reconnaît que des actifs comme le Bitcoin et l’or peuvent sous-performer pendant de longues périodes, mais que les deux actifs fonctionnent bien pendant les périodes d’inflation. Il ajoute également qu'une hausse du prix du Bitcoin pourrait en fait prédire une prochaine poussée d'inflation.

"La recherche suggère que les changements dans le prix du bitcoin ont tendance à prédire les changements dans l'inflation attendue", écrit le Dr Ferranti.

Diversificateur de portefeuille efficace

Dr. Ferranti cite la Federal Reserve Bank de New York, qui a constaté que « le prix du bitcoin n'est corrélé à aucun type d'actualité macroéconomique, à l'exception des actualités liées à l'inflation ».

Pour cette raison, affirme le Dr Ferranti, le bitcoin est un diversificateur de portefeuille efficace.

Il affirme que cela est particulièrement vrai étant donné que la corrélation du Bitcoin avec les actifs de réserve traditionnels (par exemple, l'or, les devises étrangères) est faible.

Absence de risque de défaut

Bitcoin ne comporte pas de risque de défaut pour trois raisons, selon le Dr Ferranti. La première est que le bitcoin, contrairement aux actions et aux obligations, ne représente pas un droit sur les flux de trésorerie futurs. La seconde est que le processus de minage de Bitcoin sécurise le réseau de manière cryptographique. Et la troisième est qu’il est à l’abri des sanctions financières, qui sont considérées comme une forme de « défaut sélectif ». Si un pays conserve certains actifs d’investissement pour le compte d’une banque centrale et gèle l’accès à ces actifs, comme la Banque d’Angleterre a gelé près de 2 milliards de dollars d’or vénézuélien qu’elle détenait sous sa garde, cela est considéré comme un défaut sélectif. Le défaut sélectif ne peut pas se produire avec le bitcoin si un pays en prend la garde, car le bitcoin ne peut pas être légalement interdit et peut être utilisé sans autorisation.

Liquidité profonde

Bien que le bitcoin ne soit pas aussi liquide que le marché du Trésor américain, qui est le marché le plus liquide au monde, il est devenu nettement plus liquide ces dernières années, avec une capitalisation boursière de plus de 1,3 milliard de dollars.

Dr. Ferranti note que "la liquidité [du Bitcoin] est suffisante pour permettre des transactions de plusieurs milliards de dollars, comparables à celles de l'or". Alors que la capitalisation boursière de l'or est encore environ 14 fois supérieure à celle du bitcoin, le bitcoin est encore assez liquide, du moins beaucoup plus qu'il y a dix ans, lorsque sa capitalisation boursière ne représentait qu'une fraction de ce qu'elle est aujourd'hui.

Les banques centrales toujours sceptiques

Malgré les arguments convaincants du Dr Ferranti dans son rapport, les banques centrales restent sceptiques quant à la détention de Bitcoin.

Cependant, il convient de noter que les gouvernements du monde entier, y compris ceux du Bhoutan et de l'Éthiopie, exploitent le Bitcoin.

L'un de ces bénéfices miniers Bitcoin sera-t-il canalisé vers les coffres des banques centrales de ces pays ? Reste à voir.

Peut-être que certaines banques centrales acquièrent discrètement du bitcoin, tandis que d'autres envisagent peut-être les avantages et les inconvénients de l'inscription du bitcoin dans leurs bilans, comme le suggère le Dr Ferranti.

Il est difficile d'imaginer qu'une certaine forme de théorie des jeux n'entrera pas en jeu une fois qu'une ou deux banques centrales annonceront qu'elles ont suivi l'exemple du Salvador en détenant le bitcoin comme actif de réserve, surtout si l'une des

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