La liquidité du marché de la cryptographie a été pressée récemment. En tant que leader de la crypto-monnaie, le déclin du bitcoin a provoqué l'effondrement d'un certain nombre d'altcoins, et le sentiment du marché est autrefois passé de la cupidité dans la période de mème à la panique.
Le marché haussier des crypto-monnaies est-il toujours là? Bitcoin va-t-il encore percer vers le haut? C'est probablement un sujet qui préoccupe de nombreuses personnes. Cependant, la tendance actuelle du Bitcoin est déjà étroitement liée au marché financier mondial.
Ce qui suit est le texte:
Le Bitcoin est cohérent avec les tendances de liquidité globales 83% du temps en 12 mois, ce qui est plus élevé que toute autre classe d'actifs majeure, ce qui en fait un puissant indicateur des conditions de liquidité.
Bien que la corrélation entre le bitcoin et la liquidité globale soit élevée, elle n'est pas entièrement à l'abri des écarts à court terme, en particulier pendant les évaluations extrêmes, qui sont perturbées par des événements spécifiques ou une dynamique du marché interne.
La combinaison des conditions de liquidité mondiales et des indicateurs d'évaluation Bitcoin sur la chaîne peuvent aider les investisseurs à identifier les moments où la dynamique du marché interne peut temporairement détacher le bitcoin des tendances de liquidité.
comprendre comment les prix des actifs fluctuent avec les changements de liquidité mondiale sont devenus la clé de l'amélioration des investisseurs dans les rendements et de la gestion efficace des risques. Sur le marché actuel, les prix des actifs sont de plus en plus directement affectés par les politiques de la banque centrale, et les conditions de liquidité sont devenues le principal facteur qui stimule les prix des actifs, et les fondamentaux ne jouent plus à eux seuls un rôle décisif.
Cela a été particulièrement évident depuis la crise financière mondiale (2007-2008). Depuis lors, de plus en plus de politiques monétaires non conventionnelles sont devenues la force dominante dans la conduite des prix des actifs. La banque centrale a transformé le marché en un gros problème en réglementant l'effet de levier des liquidités, et comme l'a déclaré l'économiste Mohamed El-Erian, la banque centrale est devenue la "bientôt protagoniste".
Stanley Druckenmiller a également convenu, soulignant: "Les récompenses ne stimulent pas le marché global; c'est la réserve fédérale ... prêtez attention à la banque centrale, faites attention aux changements de liquidité ... La plupart des personnes sur le marché recherchent des retours et des indicateurs traditionnels, et ce qui entraîne la relation étroite.
L'explication du graphique ci-dessus peut être attribuée à une simple relation d'offre et de demande. Si davantage de fonds sont disponibles pour acheter des actifs, qu'ils soient des actions, des obligations, de l'or ou du bitcoin, les prix de ces actifs augmenteront généralement. Depuis 2008, la banque centrale a injecté une grande quantité d'appel d'offres légal dans le système, et les prix des actifs ont augmenté en conséquence. En d'autres termes, l'inflation monétaire entraîne l'inflation des prix des actifs.
Dans ce contexte, comprendre comment mesurer la liquidité mondiale et les réponses des différents actifs aux changements de liquidité sont devenus la clé pour les investisseurs pour faire face aux marchés axés sur la liquidité.
Il existe de nombreuses façons de mesurer la liquidité mondiale, mais dans cette analyse, nous utiliserons le M2 mondial - un indicateur large de la masse monétaire, couvrant les devises physiques, les dépôts de demande, les dépôts d'épargne, les titres du marché monétaire et d'autres formes de trésorerie faciles à accès.
Bitcoin Magazine Pro fournit une mesure mondiale de M2, qui résume les données de huit grandes économies: les États-Unis, la Chine, la zone euro, le Royaume-Uni, le Japon, le Canada, la Russie et l'Australie. Cet indicateur représente bien la liquidité mondiale car il reflète le montant total des fonds disponibles pour les dépenses, les investissements et les emprunts dans le monde. En d'autres termes, il peut être considéré comme une mesure totale de la création mondiale de crédit et de l'impression de la monnaie bancaire centrale.
Il convient de noter que Global M2 est libellé en dollars américains. Lyn Alden explique l'importance de cela dans un article:
Le dollar américain, en tant que monnaie de réserve mondiale, devient la principale unité comptable du commerce mondial, des contrats et de la dette, de sorte que la force du dollar américain est cruciale. Lorsque le dollar se renforce, le fardeau de la dette des pays augmente; La large masse monétaire mondiale libellée en dollars américains est un indicateur clé de la liquidité mondiale. À quelle vitesse les unités de monnaie Fiat sont-elles créées? Quelle est la force du dollar américain sur le marché mondial de l'argent?
Lorsque le M2 global est libellé en dollars américains, il reflète non seulement la force relative du dollar américain, mais reflète également la vitesse de la création de crédit, ce qui en fait un indicateur fiable pour évaluer les conditions mondiales de liquidité.
Bien qu'il existe d'autres moyens de mesurer la liquidité mondiale, comme la prise en compte de la dette publique à court terme ou du marché mondial des échanges de change, dans l'article suivant, en ce qui concerne la "liquidité mondiale", nous le considérons comme "Global M2".
L'un des actifs qui ont une forte corrélation avec la liquidité mondiale au fil des ans a été le bitcoin. Le bitcoin fonctionne généralement à mesure que la liquidité globale se développe; Cette dynamique a conduit certains à appeler Bitcoin un «baromètre de liquidité».
La figure suivante montre clairement comment les prix du bitcoin sont cohérents avec les changements dans la liquidité mondiale.
De même, la comparaison du bitcoin avec les changements annuels de liquidité annuelle dans la liquidité mondiale met en évidence la relation étroite entre les deux. Lorsque la liquidité augmente, le prix du bitcoin augmente; lorsque la liquidité diminue, le prix du bitcoin baisse.
D'après le graphique ci-dessus, on peut voir que le prix du bitcoin est très sensible aux changements de liquidité mondiale. Mais est-ce vraiment l'actif le plus sensible au marché aujourd'hui?
Dans l'ensemble, la corrélation entre les actifs risquée et les conditions de liquidité est plus significative. Dans un environnement bien liquidé, les investisseurs ont tendance à adopter une stratégie d'investissement à risque / rendement élevé, transformant leurs fonds en actifs considérés comme plus risqués; Cela explique pourquoi les actifs comme les actions fonctionnent généralement bien lorsque la liquidité augmente.
Cependant, les cours des actions sont également affectés par d'autres facteurs qui ne sont pas liés à la liquidité. Par exemple, les performances des actions sont partiellement motivées par les bénéfices et les dividendes, de sorte que leurs prix ont tendance à être liés à la performance économique. Cela pourrait saper la corrélation entre les actions et la liquidité mondiale. De plus, les actions américaines sont affectées par les entrées de capitaux passives des comptes de retraite (tels que 401 (k)) qui affecteront leurs performances, quelles que soient les conditions de liquidité. Ces entrées de capitaux passives peuvent fournir des tampons pour les actions américaines lorsque la liquidité fluctue, ce qui les rend moins sensibles aux conditions de liquidité mondiales.
La relation entre l'or et la liquidité est plus compliquée. D'une part, l'or bénéficie d'une liquidité accrue et d'un dollar américain plus faible; Les investisseurs qui recherchent la sécurité alors que la liquidité se rétrécit et que les marchés passent au comportement de couverture peuvent augmenter la demande d'or. Par conséquent, même si la liquidité est perdue du système, le prix de l'or est toujours susceptible de bien fonctionner. Cela signifie que les performances de Gold peuvent ne pas être étroitement liées aux conditions de liquidité. De même, les obligations sont considérées comme des actifs à forfait, leur corrélation avec les conditions de liquidité peut donc être moins probable.
Retour au bitcoin, contrairement aux actions, il n'y a pas de gains ou de dividendes, et aucun achat structurel n'affecte ses performances. Dans le cycle d'adoption de Bitcoin, la plupart des pools de capitaux le considèrent toujours comme des actifs risqués par rapport à l'or et aux obligations. Cela pourrait maintenir le bitcoin relativement purement pertinent en termes de liquidité mondiale.
Si cela est vrai, c'est un aperçu précieux pour les investisseurs et les commerçants de Bitcoin. Pour les détenteurs à long terme, la compréhension de la corrélation entre le bitcoin et la liquidité peut fournir des informations plus profondes et aider à analyser les moteurs des tendances des prix. Pour les commerçants, Bitcoin est un outil efficace pour exprimer une vue sur l'orientation future de la liquidité mondiale.
Cet article vise à explorer en profondeur la corrélation entre le bitcoin et la liquidité mondiale, à comparer sa relation avec d'autres classes d'actifs, à identifier les périodes de perturbation de la corrélation et à partager des informations sur la façon dont les investisseurs peuvent utiliser ces informations pour obtenir des avantages à l'avenir.
Lors de l'analyse de la corrélation entre le bitcoin et la liquidité globale, l'intensité et la direction de la corrélation doivent être prises en compte en même temps. L'intensité de la corrélation révèle le degré de synchronisation entre les deux variables. Une forte corrélation signifie que l'impact des changements mondiaux de M2 sur les prix du bitcoin est plus prévisible, que ce soit dans la même direction ou dans la direction opposée. Comprendre cette intensité est la clé pour évaluer la sensibilité du bitcoin à la volatilité globale de la liquidité.
En analysant les données de mai 2013 à juillet 2024, la forte sensibilité de Bitcoin à la liquidité peut être clairement observée. Au cours de cette période, la corrélation entre le prix du bitcoin et la liquidité mondiale a atteint 0,94, montrant une forte corrélation positive. Cela montre que pendant cette période, les prix du bitcoin sont très sensibles aux changements de liquidité mondiale.
Cependant, si la corrélation de roulement de 12 mois est observée, la corrélation moyenne entre le bitcoin et la liquidité globale chute à 0,51. Il s'agit toujours d'une corrélation modérément positive, mais est significativement inférieure à la corrélation globale.
Cela montre que le prix du bitcoin n'a pas maintenu un contact aussi étroit avec la liquidité sur une base annuelle. De plus, lorsque la corrélation de roulement de 6 mois a été observée, la corrélation a encore chuté à 0,36. Cela signifie que lorsque le délai se raccourcit, l'écart entre le prix du bitcoin et sa tendance de liquidité à long terme augmente, ce qui suggère que les fluctuations de prix à court terme sont plus susceptibles d'être affectées par les facteurs spécifiques de Bitcoin que les conditions de liquidité.
Pour mieux comprendre la corrélation entre le bitcoin et la liquidité mondiale, nous l'avons comparée à d'autres actifs, y compris le SPDR S&P 500 ETF (SPX), Pioneer Global Stock Index ETF (VT), Ishares MSCI EMERGARD ETF (EEM), Ishares 20+ Treasury ETF (TLT), Pioneer Total Market ETF (bnd), et or.
Bitcoin a la corrélation moyenne la plus élevée avec la liquidité globale dans un délai de 12 mois, suivi de l'or. Les indices boursiers ont une corrélation légèrement plus faible, tandis que les indices de liaison ont la corrélation la plus faible avec la liquidité, ce qui est conforme aux attentes.
Lors de l'analyse de la corrélation entre les actifs et la liquidité mondiale par des modifications annuelles, l'indice boursier est légèrement plus corrélé que le bitcoin, suivi de l'or et des obligations.
L'une des raisons pour lesquelles les actions peuvent être plus étroitement liées à la liquidité mondiale dans les changements annuels en glissement annuel est la forte volatilité du bitcoin. Le bitcoin subit souvent une grande volatilité des prix sur un an, ce qui peut fausser sa corrélation avec la liquidité mondiale. En revanche, les indices boursiers présentent généralement une volatilité des prix plus faible, ce qui les rend plus cohérentes avec les changements annuels en glissement annuel dans le M2 mondial. Néanmoins, le bitcoin a toujours montré une forte corrélation avec la liquidité mondiale modérée dans l'analyse annuelle d'une année sur l'autre.
Les informations ci-dessus mettent l'accent sur trois points clés:
En termes de stabilité de la cohérence de la direction, le bitcoin a la cohérence de la direction la plus élevée avec la liquidité globale parmi tous les actifs analysés. La probabilité que le bitcoin se déplace dans la même direction avec la liquidité globale était de 83% sur la période de 12 mois et de 74% sur la période de 6 mois, mettant en évidence la cohérence de la relation directionnelle.
La figure suivante démontre en outre la cohérence directionnelle entre le bitcoin et la liquidité globale au cours de la période de 12 mois, par rapport à d'autres classes d'actifs.
Ces résultats sont très importants car ils montrent que bien que l'intensité des corrélations puisse varier selon le calendrier, la direction du prix du bitcoin est souvent cohérente avec la direction de la liquidité mondiale. De plus, la direction des prix de Bitcoin est plus proche de la liquidité mondiale que tout autre actif traditionnel.
Cette analyse montre que la relation entre le bitcoin et la liquidité globale est non seulement significative en résistance, mais aussi très stable en cohérence directionnelle. Selon les données, le bitcoin est plus sensible aux conditions de liquidité que les autres actifs traditionnels, en particulier sur un délai plus long.
Pour les investisseurs, cela signifie que la liquidité mondiale peut être un moteur clé des performances des prix à long terme de Bitcoin et devrait être prise au sérieux lors de l'évaluation des cycles de marché Bitcoin et de la prévision des fluctuations futures des prix. Pour les commerçants, cela signifie que Bitcoin est devenu un véhicule d'investissement très sensible pour exprimer des vues sur la liquidité mondiale, adapté aux investisseurs avec une forte croyance dans la liquidité.
Identifier les ruptures de la relation de liquidité à long terme de Bitcoin
Bien que le bitcoin soit une forte corrélation globale avec la liquidité mondiale, l'étude a révélé que le prix du bitcoin tend à s'écarter des tendances de liquidité dans un cycle de roulement court. Ces biais peuvent être dus à l'impact supérieur de la dynamique du marché interne à certains moments du cycle de marché du bitcoin, ou déclenché par des événements spécifiques à l'industrie du bitcoin.
Ces événements individuels se réfèrent aux événements qui se produisent dans l'industrie de la cryptographie plus large, entraînant souvent des changements rapides dans le sentiment du marché ou le déclenchement de la liquidation à grande échelle. Par exemple, les principaux faillites, les hacks de plate-forme de trading, la dynamique réglementaire ou les accidents du schéma de ponzi sont tous des exemples typiques de ces événements.
observant des exemples historiques d'affaiblissement de la corrélation roulante de 12 mois entre le bitcoin et la liquidité mondiale, on peut clairement constater que le prix du bitcoin est souvent découplé des tendances de liquidité lorsque les principaux événements de l'industrie se produisent. La figure suivante montre la rupture de la corrélation du bitcoin avec la liquidité lorsque ces événements majeurs se produisent.
Des événements clés tels que l'effondrement du Mt. Gox, l'effondrement du schéma de Ponzi prélevé et l'effondrement du crédit crypto provoqué par l'effondrement Terra / Luna et la faillite de plusieurs prêteurs à crypto n'ont tous conduit à des pressions de panique et à la vente qui n'ont rien à faire avec les lieux mondiaux.
Le crash du marché Covid-19 en 2020 fournit un autre exemple. Bitcoin a initialement connu une forte baisse au milieu de la vente de panique généralisée et de l'aversion au risque. Cependant, le bitcoin a rebondi rapidement alors que les banques centrales ont pris des mesures d'injection de liquidité sans précédent, mettant en évidence sa sensibilité aux changements de liquidité. La rupture de corrélation à l'époque était principalement due à un changement soudain du sentiment du marché plutôt qu'à un changement dans les conditions de liquidité.
Bien qu'il soit important de comprendre l'impact de ces événements individuels sur la corrélation de Bitcoin avec la liquidité mondiale, leur imprévisibilité les rend moins opérables pour les investisseurs. Cependant, à mesure que l'écosystème de Bitcoin mûrit, les améliorations des infrastructures et la transparence réglementaire augmente, je m'attends à ce que la fréquence de ces événements "Swan noir" diminue au fil du temps.
Outre les événements individuels, un autre modèle significatif d'affaiblissement de la corrélation de liquidité de Bitcoin est que cette situation coïncide souvent avec les périodes où les prix du bitcoin atteignent des évaluations extrêmes et des déclins nettes. Cela est particulièrement évident dans les pics de taureau en 2013, 2017 et 2021, au cours de laquelle la corrélation de liquidité du bitcoin est déconnectée car les prix tombent considérablement des sommets.
Bien que la liquidité affecte principalement la demande, la compréhension des modèles de distribution des fournisseurs peut également aider à identifier les périodes où le bitcoin peut s'écarter de la corrélation à long terme avec la liquidité mondiale. La principale source de disponible à la vente est la sortie à but lucratif des anciens détenteurs lorsque le prix du bitcoin augmente. De plus, il y aura de nouvelles émissions de récompenses de blocs sur le marché, mais cette partie est relativement petite et continue de diminuer avec chaque événement de moitié. Pendant un marché haussier, les anciens détenteurs ont tendance à réduire leurs avoirs et à les vendre à de nouveaux acheteurs jusqu'à ce que la nouvelle demande atteigne la saturation. À ce point de saturation, le pic du marché haussier se produit généralement.
L'indicateur clé pour évaluer ce comportement est la vague HODL de Bitcoin pendant un an et plus, qui mesure le pourcentage de Bitcoin détenu par des investisseurs à long terme qui ont été détenus depuis au moins un an en pourcentage de l'offre en circulation totale. En termes simples, il reflète la proportion de l'offre disponible détenue par les investisseurs à long terme à un moment donné.
Historiquement, cet indicateur a généralement diminué pendant les marchés des taureaux parce que les détenteurs à long terme choisiraient de vendre, tandis que pendant les marchés des ours, il augmenterait parce qu'ils s'accumuleraient. La figure suivante met l'accent sur ce comportement, le cercle rouge marquant le pic périodique et le cercle vert indiquant le fond.
Cela illustre le comportement des porte-titulaires à long terme dans le cycle Bitcoin. Les détenteurs à long terme ont tendance à profiter et à partir lorsque le bitcoin est considéré comme surévalué et a tendance à s'accumuler lorsque le bitcoin est considéré comme sous-évalué.
La question devient… "Comment juger si le bitcoin est sous-évalué ou surévalué afin de mieux prédire quand l'approvisionnement affluera ou sera tiré du marché?"
Bien que l'ensemble de données soit encore relativement petit, le MVRV Z-Score s'est avéré être un outil efficace pour identifier si Bitcoin a atteint les niveaux de valorisation extrêmes. MVRV Z-Score se compose des trois composants suivants:
Lorsque MVRV Z-Score est plus élevé, cela signifie qu'il existe un grand écart entre le prix du marché et le prix réalisé, et de nombreux détenteurs bénéficient de bénéfices non réalisés. Bien qu'il s'agisse d'un bon phénomène intuitivement, il peut également s'agir d'un signal que le bitcoin est surévalué ou exagéré - ce qui signifie que les détenteurs à long terme peuvent commencer à distribuer leur bitcoin et à réaliser des bénéfices.
En revanche, lorsque MVRV Z-Score est inférieur, le prix du marché est proche ou inférieur au prix de réalisation, indiquant que le bitcoin est sous-évalué ou survente - une bonne occasion pour les investisseurs de commencer à accumuler.
Un schéma clair peut être identifié lors de la superposition de la corrélation de défilement de 12 mois entre le score Z MVRV et le bitcoin et la liquidité globale. Alors que MVRV Z-Score tombe fortement des sommets historiques, la corrélation de roulement de 12 mois semble également diminuer. Le rectangle rouge ci-dessous met en évidence ces périodes.
Ce phénomène suggère que lorsque le prix du bitcoin atteint des niveaux d'évaluation extrêmement élevés et commence à s'adapter, sa corrélation avec la liquidité mondiale peut s'affaiblir. Cette corrélation affaiblie reflète l'influence de la dynamique de l'offre et le rôle dominant du sentiment du marché sur le comportement des prix. Au cours de ces périodes, les détenteurs à long terme choisissent souvent de vendre par profit, tandis que les traders à court terme peuvent réagir de manière excessive aux fluctuations des prix, ce qui entraîne une déconnexion entre la tendance à court terme des prix du bitcoin et les variations des conditions mondiales de liquidité.
Cette analyse fournit aux investisseurs des informations importantes pour les aider à identifier des changements potentiels dans la relation entre le bitcoin et la liquidité, ainsi que les ajustements du marché possibles à des évaluations élevées.
Cela suggère que la dynamique du marché interne tel que la prise de bénéfices et la vente de panique peuvent avoir un impact plus important sur les prix du bitcoin que les conditions de liquidité mondiales lorsque le score Z du Bitcoin est en baisse des sommets et sa corrélation avec la liquidité s'affaiblit. À des évaluations extrêmes, les tendances des prix du bitcoin sont souvent plus motivées par le sentiment du marché et la dynamique côté approvisionnement que les tendances mondiales de liquidité.
Cette perspicacité est très importante pour les commerçants et les investisseurs car elle aide à identifier les moments rares où le bitcoin s'écarte de sa corrélation de liquidité à long terme. Par exemple, supposons qu'un commerçant pense fermement que le dollar se dépréciera et que la liquidité mondiale augmentera l'année prochaine. Selon cette analyse, Bitcoin sera le meilleur outil pour exprimer ce point de vue, car il agit comme le baromètre de liquidité le plus pur du marché.
Cependant, ces résultats suggèrent que les traders devraient d'abord évaluer le score Z MVRV de Bitcoin ou d'autres indicateurs d'évaluation similaires avant de passer une commande. Si le MVRV Z-Score de Bitcoin montre une surévaluation extrême, les traders devraient rester prudents malgré l'environnement de liquidité positif, car la dynamique du marché interne peut submerger les conditions de liquidité et déclencher des corrections de prix.
en surveillant simultanément la corrélation à long terme entre le bitcoin et la liquidité mondiale et son score Z MVRV, les investisseurs et les commerçants sont en mesure de mieux prédire comment le prix du bitcoin réagit aux changements dans les conditions de liquidité. Cette approche permet aux acteurs du marché de prendre des décisions plus intelligentes et peut améliorer leurs chances de succès lors de l'investissement ou de l'échange de Bitcoin.
La forte corrélation entre le bitcoin et la liquidité mondiale en fait un baromètre économique important pour les investisseurs et les commerçants. Cette corrélation est non seulement forte, mais montre également un degré élevé de cohérence directionnelle par rapport à d'autres classes d'actifs. Le bitcoin peut être considéré comme un miroir qui reflète la vitesse de la création de monnaie mondiale et l'intensité relative du dollar américain. Et contrairement aux actifs traditionnels tels que les actions, l'or ou les obligations, la corrélation entre le bitcoin et la liquidité reste relativement pure.
Cependant, la corrélation de Bitcoin n'est pas parfaite. L'étude a révélé que l'intensité de corrélation du bitcoin diminuera dans un délai plus court, ce qui souligne l'importance d'identifier les moments de décomposition possible de corrélation entre le bitcoin et la liquidité. La dynamique du marché interne, telles que les chocs uniques ou les niveaux d'évaluation extrêmes, peut faire en sorte que le bitcoin s'écarte temporairement des conditions de liquidité mondiales. Ces moments sont cruciaux pour les investisseurs car ils marquent souvent une phase de correction des prix ou d'accumulation.
La combinaison de l'analyse mondiale des liquidités avec des indicateurs sur la chaîne tels que MVRV Z-Score aide à mieux comprendre les cycles de prix du Bitcoin et aide à identifier les opportunités de prix pour être plus susceptibles d'être motivés par le sentiment du marché plutôt que par des tendances de liquidité générales.
Michael Sailer a dit une fois dans un étourdissement: "Tous vos modèles ont été détruits." Par conséquent, aucun modèle statistique ne peut parfaitement capturer la complexité des phénomènes de Bitcoin, mais certains modèles peuvent servir d'outils utiles pour les conseils de décision, bien qu'ils ne soient pas parfaits. Comme le dit l'ancien proverbe, "il n'y a pas d'absolu dans le monde et certains modèles sont toujours utiles."
Depuis la crise financière mondiale (2007-2008), les banques centrales ont déformé les marchés financiers grâce à des politiques non conventionnelles, faisant de la liquidité le principal moteur des prix des actifs. Par conséquent, la compréhension des changements dans la liquidité mondiale est cruciale pour tout investisseur qui veut réussir sur le marché actuel. Dans le passé, l'analyste des gigaoctets Luke Gromon a décrit le bitcoin comme "le dernier alarme de fumée qui fonctionne correctement" car il peut signaler des changements dans les conditions de liquidité, et cette analyse a également été prise en charge.
Lorsque l'alarme Bitcoin sonne, les investisseurs doivent écouter attentivement afin de gérer efficacement les risques et de se positionner de manière appropriée, et de saisir les opportunités sur le marché futur.
Ce qui précède est le contenu détaillé de. pour plus d'informations, suivez d'autres articles connexes sur le site Web de PHP en chinois!
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