Tirez parti de l'IA ! Le géant mondial des PCB, a-t-il le potentiel d'exploser ?

Auteur/Guobaorou sous le ciel étoilé

Editeur/Ciel étoilé des épinards

Mise en page/Carotte sous le ciel étoilé

En 2023, nous sommes tombés dans le cercle vicieux du « tout est IA ». PCB (Printed Circuit Board) , dans les produits électroniques, bien qu'il soit critique mais assez basique , le composant a également été donné Suivre le potentiel des serveurs et des produits d’IA à exploser.

Selon Prismark, une agence de conseil faisant autorité dans l'industrie des circuits imprimés, dans les cinq prochaines années, la 5G, l'intelligence artificielle (IA), l'Internet des objets, l'industrie 4.0, les serveurs cloud, les équipements de stockage, l'électronique automobile, etc. . Deviendra le moteur de la croissance de la demande de PCB. Nouvelle direction et continuera à évoluer vers une technologie haut de gamme.

Et dans cette piste, notre pays a encore son mot à dire. En 2021, la Chine comptera 7 des dix principaux fabricants de PCB au monde. Parmi eux, Pengding Holdings (002938, une filiale de Zhending Co., Ltd.) s'est classé premier et 东山Precision (002384) s'est classé troisième.

Cependant, au vu des rapports financiers, même si l'entreprise leader est nettement en avance en termes d'échelle, le chemin n'est en aucun cas facile.

1. La concurrence dans l'industrie est féroce et le marché en aval est atone

Commençons par présenter brièvement ce qu'est le PCB. PCB (Printed Circuit Board), c'est-à-dire printed circuit board, fait référence à une carte imprimée qui forme des connexions ponctuelles et des composants imprimés sur un matériau de base isolant selon une conception prédéterminée.

En termes simples, le PCB est le petit tableau vert couramment utilisé dans les produits électroniques. Sa fonction est de transporter divers composants électroniques et d'assurer la connexion électrique et l'isolation électrique entre les composants.

En termes d'importance, même si les barrières techniques du PCB ne sont peut-être pas plus élevées que celles des composants, il s'agit bel et bien d'un composant essentiel des produits électroniques. De nos jours, les produits électroniques sont partout. Logiquement, les PCB devraient constituer un domaine assez vaste.

Cependant, à en juger par les données des deux principaux acteurs mondiaux : Pengding Holdings et Dongshan Precision, leur échelle de revenus individuels n'est pas si impressionnante et la croissance des revenus est évidemment faible.

1►La structure du marché est fragmentée et la concurrence du secteur est féroce

Les données montrent que la taille du marché mondial des circuits imprimés en 2022 sera d'environ 81,741 milliards de dollars américains. Le chiffre d'affaires total de Pengding Holdings est de 36,211 milliards (presque entièrement provenant de l'activité PCB) et le chiffre d'affaires des produits de circuits électroniques de Dongshan Precision est de 21,819 milliards (les revenus représentent 69 %). Cet article analyse uniquement l'activité PCB de Dongshan Precision).

Un calcul approximatif montre que la part de marché de ces deux principaux acteurs mondiaux n'est qu'à un chiffre. On constate que la structure du marché de cette industrie est assez dispersée.

La raison en est qu'il existe de grandes différences dans les scénarios d'application des PCB, les produits, les performances, les matériaux, etc., ce qui fait que l'ensemble du secteur présente des caractéristiques de personnalisation évidentes. Il existe donc de nombreux acteurs du secteur qui ne servent qu’un seul client.

Cette caractéristique de l'industrie, à son tour, montre également que la barrière à l'entrée dans le secteur des PCB n'est pas élevée et que les petits acteurs disposent également d'un bon espace de vie, ce qui conduit à son tour à un grand nombre d'entreprises sur le marché et # 🎜🎜#la compétition est très féroce. 2►Le marché en aval est atone et la croissance de la demande est faible

Face à une concurrence féroce, les entreprises qui peuvent survivre ont essentiellement constitué une structure de clientèle stable. Même pour les grandes entreprises, il n’est peut-être pas facile de s’emparer des marchés des autres.

Pour les entreprises, le moteur de la croissance des performances n'est peut-être que l'espoir que le gâteau de l'industrie dans son ensemble grandisse de plus en plus. Cependant, à en juger par les données, la valeur totale de la production de l'industrie mondiale des PCB en 2022 s'élève à 81,741 milliards de dollars, soit une augmentation d'une année sur l'autre de seulement 1,0 %

.

En comparaison, Pengding Holdings et Dongshan Precision ont toujours surperformé le secteur, mais leurs taux de croissance d'une année sur l'autre n'étaient que de 8,69 % et 6,46 % (activité PCB). En dernière analyse, c'est parce que le marché en aval des PCB est resté déprimé ces dernières années. Les cartes de circuits imprimés produites par Pengding Holdings sont principalement destinées aux communications, à l'électronique grand public, aux automobiles/serveurs et à d'autres secteurs. Le secteur des communications est principalement dans le domaine des

smartphones

. Les produits de circuits électroniques de Dongshan Precision sont également largement utilisés dans les téléphones mobiles, les ordinateurs et d'autres produits.

De nos jours, le marché des téléphones portables, ordinateurs et autres produits électroniques est progressivement saturé. À long terme, être capable de maintenir une croissance positive est déjà une bonne réussite.

2. S'appuyer sur un seul gros client, un risque élevé et une faible marge brute

Outre une croissance atone des revenus, les grandes entreprises subissent également une pression considérable en termes de rentabilité.

Comme mentionné précédemment, les PCB sont un produit hautement personnalisé, de sorte que les entreprises du secteur servent généralement principalement un ou quelques gros clients. Même des entreprises de la taille de Pengding Holdings et Dongshan Precision ne font pas exception.

Rapport annuel 2022 de Pengding Holdings

Du point de vue de la structure de la clientèle, en 2022, les cinq principaux clients de Pengding Holdings réaliseront un chiffre d'affaires total de 31,773 milliards de yuans, soit 87,84 % du chiffre d'affaires. Parmi eux, la client majeur uniqueSociété A (il est facile de deviner qu'il devrait s'agir d'Apple) a vendu 28,393 milliards de yuans, soit 78,41%.

Il en va de même pour Dongshan Precision.

Le volume des ventes du plus gros client en 2022 est de 16,295 milliards et la proportion de revenus atteint 51,60 % (Cette structure de clientèle est les données globales de l'entreprise, dont les revenus des PCB représentent 69 %. On suppose que le la concentration de la clientèle de son activité PCB peut être plus élevée) .

Source : Données annuelles Flush 2022, Pengding Holdings (à gauche) Dongshan Precision (à droite)

On voit que ces deux sociétés sont très dépendantes des gros clients.

L'avantage de fidéliser les gros clients, c'est que lorsque l'aval mange de la viande, l'amont peut aussi boire de la soupe. C'est précisément pour cette raison que Pengding Holdings et Dongshan Precision peuvent atteindre la plus grande échelle commerciale au monde.

Mais le prix à payer pour cela est le suivant : premièrement, vous devez supporter le risque d'être éliminé de la chaîne d'approvisionnement par un gros client ; deuxièmement, devant de gros clients, vous n'avez généralement pas un pouvoir de négociation trop élevé. .

Particulièrement par rapport à leurs pairs, Pengding Holdings et Dongshan Precision ont des valeurs de production plus élevées, mais par rapport à leurs jeunes frères,

les marges bénéficiaires brutes sont plus faibles (comme indiqué ci-dessous↓Cependant, les marges bénéficiaires brutes sont également affectées par d'autres facteurs, tels que structure du produit, ceci est pour référence seulement).

De plus, ce niveau de marge bénéficiaire brute montre également que les

économies d'échelle de l'entreprise leader ne sont pas du tout reflétées.

Les soi-disant économies d'échelle signifient que généralement, plus l'échelle est grande, plus les coûts de production fixes dilués sont faibles et plus la marge bénéficiaire brute est élevée. Mais pour l'industrie des PCB, peut-être en raison de l'existence d'une production personnalisée, l'avantage d'échelle de Pengding Holdings et de Dongshan Precision ne semble pas se transformer en avantage en termes de profit.

3. L'itération et la mise à niveau technologiques sont à la fois des opportunités et des risques

À l'avenir, la plus grande attraction des PCB réside dans la mise à niveau itérative des produits. Surtout maintenant, la demande massive de puissance de calcul à l'ère de l'IA a également mis en avant des exigences plus élevées pour les PCB comme support de base.

Cependant, bien que mon pays soit un pays avec une grande capacité de production de PCB, sa capacité de production est principalement concentrée dans les

produits milieu à bas de gamme (panneaux simple/double face, cartes 4-6 couches) et haut de gamme. Les produits finis proviennent principalement d’Europe, des États-Unis, du Japon et de Corée du Sud.

Donc, à long terme, que ce soit du point de vue de l'amélioration de la demande du marché ou de la substitution intérieure, dans cette voie qui ne semble pas avoir de barrières techniques trop élevées, l'établissement de barrières techniques est la clé.

La prémisse du progrès technologique est la recherche et le développement. En 2022, l'investissement en R&D de Pengding Holdings et Dongshan Precision (tous deux dépensés à 100 %) s'élèvera respectivement à 1,672 milliard et 940 millions, représentant respectivement 4,62 % et 2,98 % du chiffre d'affaires, avec une croissance d'une année sur l'autre de 6,37 % et

-8,6% respectivement. En comparant les deux sociétés, l'investissement en R&D de Dongshan Precision n'est évidemment pas aussi fort que celui de Pengding Holdings. De plus, son investissement total comprend également la recherche et le développement d'autres gammes de produits (les PCB représentent 69 %).

De plus, par rapport à Pengding Holdings, Dongshan Precision présente un autre point de risque. Dongshan Precision est entré dans l'industrie des circuits électroniques grâce à deux fusions et acquisitions à l'étranger. Par conséquent, à la fin du premier trimestre 2023, Dongshan Precision avait un

goodwill

pouvant atteindre 2,408 milliards dans ses livres, et le ratio actif-passifest toujours supérieur à 60 %. En résumé, le paysage concurrentiel dans le domaine des PCB est fragmenté. Les entreprises leaders ont de l’envergure mais ne parviennent pas à réaliser des économies d’échelle. Bien qu’elle soit à grande échelle, elle dépend toujours d’un seul gros client et n’a aucun potentiel de croissance.

Peut-être qu'à l'avenir, les mises à niveau itératives de la technologie stimuleront la demande de produits PCB haut de gamme. Mais pour les entreprises, cela peut être une opportunité ou un risque.

Remarque : Cet article ne constitue aucun conseil en investissement. Le marché boursier est risqué, alors soyez prudent lorsque vous entrez sur le marché. Il n’y a pas de mal sans acheter et vendre.

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