Dans le monde de la cryptographie, "Pixiu" et "Bull Market Engine", Grayscale était à l'honneur avant 2021. Jusqu'au 10 janvier de cette année, les beaux jours ont pris fin brutalement.
Selon les statistiques de SoSoValue, GBTC a connu une sortie cumulée de plus de 10 milliards de dollars américains depuis le 11 janvier, faisant chuter la valeur nette totale de l'actif à 27 milliards de dollars américains. Comparé aux 10 autres produits Bitcoin ETF spot, GBTC est le seul produit qui continue de connaître des sorties nettes.
Les facteurs positifs des vents arrière seront amplifiés, et seuls les choix à marée basse sont plus représentatifs. Au cours des deux mois de ce changement radical, Grayscale a évidemment accéléré son rythme et commencé à accélérer le lancement de nouveaux produits. et la mise en page, cet article vise à faire brièvement le tri et à découvrir de quoi il s'agit.
Le 15 février, une notification par courrier électronique en niveaux de gris a montré que la souscription au placement privé de certaines fiducies de crypto-monnaie a été ouverte aux investisseurs accrédités, notamment Grayscale Bitcoin Cash Trust, Grayscale Chainlink Trust, Grayscale Litecoin Trust, Grayscale Solana Trust, Grayscale Stellar Lumens Trust, où les souscriptions seront effectuées à la valeur liquidative (NAV).
En une phrase, le placement privé de cinq fiducies de crypto-monnaie, BCH, LINK, LTC, SOL et XLM, est ouvert à la souscription par des investisseurs qualifiés. Selon le processus divulgué sur le site officiel de Grayscale, les produits actuels de. ses fiducies Le cycle de vie comprend 4 étapes : placement privé, cotation publique, cotation de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et type ETF. Autrement dit, à l'exception du Bitcoin Trust GBTC, les autres fiducies cryptographiques sont toujours des fonds fermés. et ne peut pas être échangé dans les deux sens sur le marché Retour.
Les statistiques de Coinglass montrent qu'en moins d'un mois depuis l'ouverture des souscriptions aux placements privés le 15 février, les avoirs de ces cinq fiducies cryptographiques dans les fonds Grayscale ont considérablement augmenté, montrant une tendance d'entrées nettes.
Parmi eux, l'augmentation nette du LTC a dépassé 44 300 pièces (plus de 3,5 millions de dollars américains), l'augmentation nette du BCH a dépassé 4 062 pièces (environ 1,6 million de dollars américains), l'augmentation nette du XLM a dépassé 4,92 millions de pièces (environ 680 000 dollars américains). dollars), et l'augmentation nette de LINK a dépassé 100 000 pièces (environ 2 millions de dollars américains).
Seul SOL est en rupture de stock - avec une augmentation nette de plus de 97 500 pièces et une valeur de plus de 13,5 millions de dollars américains.
Évidemment, seul le GBTC a été converti en ETF, alors pourquoi après l'ouverture du placement privé, un grand nombre de fonds OTC ont participé à la souscription au placement privé de ces 5 trusts crypto altcoin ?
La raison réside dans la prime importante sur les marchés primaire et secondaire + l'espace d'arbitrage unique créé par le mécanisme de rachat spécial.
Comme le montre la figure ci-dessus, on peut clairement constater que les cinq fiducies cryptographiques altcoin ci-dessus ont toutes d'importantes primes positives - les primes des devises PoW établies telles que LTC et BCH sont généralement supérieures La prime de 130 % de SOL est supérieure à 870 % et celle de LINK atteint 830 % (bien entendu, le volume total de détention de LINK trust n'est que de 8 millions de dollars américains).
Cette prime est spécifiquement la différence entre la devise de l'indice (peut être considérée comme le marché primaire) et le prix de l'action américaine correspondante (prix du marché secondaire). En prenant comme exemple le LTC, la prime positive de 161,79 % se réfère au prix par action. action Le prix de transaction d'ETCG sur le marché secondaire est de 161,79 % de la valeur réelle de l'action ETC correspondante représentée derrière celle-ci.
Donc dans ce contexte, combiné au mécanisme de « multi-trust nu » de Grayscale Crypto Trust, il constitue parfaitement une voie d'arbitrage qui lisse l'espace des primes positives.
Ici, nous devons présenter brièvement le mécanisme de création/rachat de Grayscale Crypto Trust qui est proche de « Naked Multi-Trust ».
Prenons l'exemple du GBTC avant le passage à l'ETF. Grayscale Cryptocurrency Trust ne peut pas racheter directement ses actifs sous-jacents - il n'y a pas de mécanisme de sortie clair, et il n'y a pas de « rachat » ou de « réduction de détention » pour le moment
Ceci. Cela signifie que ces crypto-trusts eux-mêmes sont des « multi-trusts nus » - ils ne peuvent entrer et sortir qu'à court terme (mais Grayscale facture actuellement des frais de gestion proportionnels, et la forme est basée sur la devise, c'est pourquoi ses positions sont régulièrement augmenté de petits montants (les raisons de la diminution).
Pour être précis, prenons toujours l'exemple de l'ETCG : le moyen pour les investisseurs d'obtenir des actions ETCG, en plus de l'achat direct sur le marché secondaire boursier américain, est de déposer les tokens ETC correspondants par souscription à un placement privé, qui peut être débloqués après la période de conservation à hauteur de la proportion correspondante des actions ETCG (selon les informations publiques, la période de conservation est de 12 mois).
Ensuite, il existe effectivement des opportunités d'arbitrage. Par exemple, les investisseurs peuvent participer au placement privé d'ETCG avec ETC sur le marché primaire, obtenir une part égale basée sur la valeur nette des actifs soumis, et en même temps ouvrir un équivalent. Ordre court ETCG sur le marché des contrats Couverture (si le pari présente toujours une prime positive après 12 mois, même l'étape de couverture courte peut être omise).
Après 12 mois d'attente, les actions ETCG débloquées entre vos mains peuvent être vendues sur le marché secondaire boursier américain. Dans le même temps, les commandes courtes correspondantes sont clôturées et le bénéfice net de la valeur nette de la fiducie Grayscale ETCG est égal à. l'ETCG sur le marché secondaire boursier américain. La différence entre eux complète l'ensemble du processus d'arbitrage.
Pour résumer en une phrase, cela équivaut à des arbitragistes achetant des ETC sur place sur le marché de la cryptographie et vendant des ETHG sur le marché boursier américain. Par conséquent, du point de vue du marché, la prime élevée actuelle de l'ETCG, etc., est comme. une « option d'achat » de 12 mois.
Bien sûr, cette option d'achat au potentiel d'arbitrage énorme n'est peut-être qu'un jeu asymétrique - l'ETCG est ouvert aux institutions et aux investisseurs qualifiés sur le marché primaire par le biais d'un placement privé, afin qu'il puisse être obtenu sur le marché secondaire, les actions ont été vendues, et ceux qui ont acquis les actions avec une prime aussi négative sur le marché secondaire des actions américaines étaient sans aucun doute des investisseurs boursiers américains ordinaires disposant d'informations déséquilibrées.
En fait, de 2020 à 2021, Bitcoin Trust GBTC et Ethereum Trust ETHE de Grayscale ont connu des primes positives et des situations d'arbitrage similaires, mais elles ont été accompagnées d'une série d'impacts tels que la faillite de Three Arrows Capital en 2022 et la crise DCG. , la prime du GBTC est non seulement passée de positive à négative, mais la prime négative a même dépassé 50 % à son apogée, bloquant complètement cette voie d'arbitrage.
C'est juste qu'avec le regain de battage médiatique sur l'actualité des ETF Bitcoin au comptant à la mi-2023 et l'avancement du passage du GBTC aux ETF, la prime négative du GBTC a créé l'espace d'arbitrage inverse : acheter du GBTC avec une prime négative à l'avance, parier sur L'ETF réussit, en attendant que le GBTC soit transféré à l'ETF à l'avenir pour lisser la prime négative, obtenant ainsi le revenu des primes pendant cette période.
De plus, le 5 mars, Grayscale a également lancé son premier fonds à gestion active, le Dynamic Income Fund (GDIF).
Le fonds gagne des revenus en jalonnant des crypto-monnaies et prendra initialement en charge neuf actifs blockchain : Aptos (APT), Celestia (TIA), Coinbase Staking Ethereum (CBETH), Cosmos (ATOM), Near (NEAR), Osmosis (OSMO), Polkadot. (DOT), SEI Network (SEI) et Solana (SOL), avec l'intention de distribuer des récompenses de mise en USD chaque trimestre.
Et selon la proportion d'actifs officiellement divulguée du fonds GDIF, les principaux sont OSMO représentant 24%, SOL représentant 20%, DOT représentant 14% et le reste représentant 43%. Il élimine sans aucun doute. le seuil permettant aux investisseurs institutionnels en dehors du cercle de participer aux investissements PoS.
Dans une certaine mesure, cela peut être qualifié de plus grande « innovation produit » en niveaux de gris ces dernières années, ce qui équivaut à se tourner progressivement vers une participation active à l'obtention de revenus crypto-natifs, offrant aux investisseurs institutionnels un moyen simple d'obtenir des récompenses PoS.
Si vous êtes pauvre, vous penserez au changement, et si vous changez, vous réussirez. Il faut savoir que Grayscale est un représentant important des institutions d’achat dans le monde de la crypto depuis sa naissance en 2019, et est également l’une des plus grandes « grosses baleines » de crypto. La plus grande valeur narrative au fil des années est sans aucun doute son investissement sous la forme. de fonds fiduciaires. Fournit des canaux d’investissement en crypto-monnaie conformes.
Ce n'est qu'après l'approbation de l'ETF Bitcoin au comptant le 10 janvier de cette année que le rôle de Grayscale en tant que « canal d'investisseur institutionnel » a rencontré des sorties de capitaux continues en raison de ses frais de gestion élevés et d'autres facteurs, provoquant la plus grande sortie de vente sur le marché à court terme. pression.
Selon le suivi du crypto-trader Fred Krueger, au dernier jour de bourse, les avoirs BTC de 9 autres ETF Bitcoin au comptant viennent de terminer l'inversion des avoirs GBTC en niveaux de gris :
9 avoirs BTC des ETF Bitcoin au comptant Le montant atteint 405 000 BTC, dépassant les 396 000 BTC détenus par GBTC. Il a bondi en 2 mois et a renversé la position de leader de GBTC au cours des cinq dernières années.
Peut-être à cause de cela, les nouveaux mouvements de Grayscale au cours des deux derniers mois ont été centrés sur des altcoins autres que Bitcoin, dans l'espoir de s'ajouter à Bitcoin Trust, qui est tombé à la première place, en se déplaçant. l'accent sur d'autres fiducies Crypto, générant de nouveaux gros bénéfices :
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