Devons-nous nous préparer au rejet de l'ETF spot Ethereum ?

Auteur|BloFin

Compilé| Ehan Wu Shuo BlockChain

Les vues de ceci L'article est Les opinions personnelles de l'auteur ne représentent pas les opinions et les positions de Wu Shuo

Texte original :

https://medium.com/@BloFin_Official/whales-view-should-we-do-some-preparation-for-the -possible-rejection -of-spot-eth-etfs-f6b0173d598e

Par rapport aux ETF spot Bitcoin, l'impact négatif du mécanisme PoS, les risques de manipulation de prix et les risques de titrisation réduisent considérablement la probabilité d'approbation des ETF spot ETH. Heureusement, que l’ETF spot ETH soit approuvé ou non, le résultat final n’affectera pas la cassure du prix de l’ETH. Cependant, à mesure que d'autres concurrents rattrapent leur retard, la part de marché de l'ETH pourrait avoir du mal à augmenter davantage.

"Risque de titrisation"

De nombreux investisseurs pensent qu'une fois l'ETF spot BTC approuvé, ce n'est qu'une question de temps avant l'approbation de l'ETF spot ETH. Auparavant, certains analystes pensaient que puisque BlackRock est l'un des candidats à l'ETF spot ETH, la probabilité d'approbation de l'ETF spot ETH pourrait atteindre 80 %. Cependant, les analystes ont progressivement réduit leurs attentes concernant l’ETF spot ETH à mesure que de plus amples détails sont révélés.

Les inquiétudes des analystes ne sont pas sans fondement. L'année dernière, l'ETF à terme ETH a été approuvé, mais avec la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis approuvant la cotation de l'ETF Bitcoin au comptant, il semble que la SEC ait développé un ensemble de normes pour examiner les ETF au comptant de crypto-monnaie, à savoir les « jetons de matières premières ». ". Ces jetons ne possèdent pas d'attributs de sécurité et n'entraînent pas de risques de titrisation.

Il ne fait aucun doute que Bitcoin est l’un des « gold standards » de la SEC.

● Le Bitcoin, comme l'or et d'autres minéraux, possède des réserves limitées, n'est pas renouvelable et nécessite un coût spécifique pour être obtenu.

QuantityLe réseau Bitcoin est stable et mature, et il n'y aura pas de changements significatifs à l'avenir en raison de facteurs tels que la mise à niveau du mécanisme de consensus.

●N'ayant pas connu d'ICO (Initial Coin Offer) ni aucune forme de financement, son marché s'est progressivement constitué sur la base de l'achat, de la vente et des transactions entre utilisateurs.

Quantity Les détenteurs de Bitcoin sont nombreux et dispersés, et le risque de manipulation des prix est relativement faible.

Cependant, pour Ethereum, ces normes ne semblent pas respectées.

Le nouveau mécanisme introduit par ETH 2.0 et les mises à niveau ultérieures amèneront l'ETH à afficher une tendance déflationniste et à réduire son stock total de marché. Cependant, l'ETH continuera à être généré et le montant total théorique est illimité. Son « inflation » et sa « déflation » sont fortement liées à sa propre activité de réseau. Pendant les périodes de faible activité sur le réseau Ethereum (comme en juillet 2023), « l’inflation » de l’ETH réapparaît.

Changements dans l'activité du réseau Ethereum (Source : Nansen)

Bien sûr, certains pourraient affirmer qu’Ethereum est un « produit numérique renouvelable » et une « culture » qui pousse dans l’espace numérique. Le mécanisme de preuve de participation (PoS) revient à semer des graines et à recevoir une « récolte » après avoir fourni une « graine » de 32 ETH. Cependant, les exploitations agricoles n'ont pas de droit de vote, tandis que les détenteurs d'ETH dans le cadre du mécanisme PoS peuvent obtenir le droit de vote. Plus vous détenez d’ETH, plus vous détenez de votes et plus votre impact sera significatif sur l’avenir du réseau Ethereum.

De plus, il est difficile de trouver une explication plus raisonnable à l'ensemble de critères suivant, faisant ressembler l'ETH plus à une « marchandise » qu'à un « titre ».

QuantityLe réseau Ethereum est constamment mis à niveau. Après que les contrats à terme sur ETH aient été officiellement cotés sur le CME, l'ETH a subi des changements majeurs au cours de la deuxième année. Le mécanisme de consensus est passé de PoW à PoS et le réseau principal a été divisé. A chaque mise à niveau, l’ETH devient le « Navire de Thésée » : il existe des différences significatives entre l’ETH de mars 2024 et l’ETH de mars 2021.

QuantityEthereum a mené une ICO en 2014. L'enregistrement de l'ICO soumet l'ETH lui-même à un certain « risque de sécurité », car la Securities and Exchange Commission des États-Unis et les institutions financières d'autres pays ont déclaré que « les jetons ICO peuvent être considérés comme des titres ». La SEC peut examiner plus attentivement les actifs aux attributs contestés.

Quantity Selon les statistiques de Glassnode, près de 55 % de l'offre d'ETH (environ 66 millions de jetons) est détenue par 1 041 adresses avec un solde moyen de plus de 10 000 ETH. En comparaison, les commerçants de détail représentent moins de 45 % de l’offre d’ETH. Dans le même temps, étant donné que dans le cadre du mécanisme PoS, les détentions de jetons sont presque directement liées aux droits de vote, les détenteurs de ces 1 041 adresses peuvent avoir un impact significatif sur la mise à niveau et le fonctionnement du réseau ETH.

En revanche, les détenteurs de BTC n'ont aucun droit de vote et n'auront pas d'impact significatif sur le fonctionnement du réseau BTC. Depuis 2009, la répartition des détenteurs de BTC est devenue assez naturelle et homogène : en mars 2024, les baleines détenant plus de 1 000 BTC ne possèdent qu'environ 40 % de l'offre de BTC, et le nombre d'adresses de baleines a atteint 2 100, ce qui rend la possibilité de manipulation des prix du BTC nettement inférieure à celle de l’ETH.

La SEC n'a pas encore commencé à minimiser ses inquiétudes concernant les risques que le mécanisme ETH PoS peut entraîner. Dans un dossier public, la SEC a exprimé son inquiétude quant aux risques pouvant découler du mécanisme ETH PoS :

« … les caractéristiques spécifiques d'Ethereum et de son écosystème, y compris son mécanisme de consensus de preuve de participation et le contrôle ou l'influence d'un petit nombre d'individus ou d'entités Concentration, existe-t-il des préoccupations uniques qui rendent Ethereum vulnérable à la fraude et à la manipulation ? risques de titrisation » Préparer.

Alors, qu'en pensent les baleines ?

Par rapport au marché lorsque l'ETF spot Bitcoin a été approuvé, il semble que les baleines spot et les traders de produits dérivés n'attendent pas et ne se préparent pas suffisamment à l'approbation de l'ETF spot ETH.

Du point de vue des données en chaîne, bien que le comportement de vente trimestriel des mineurs ait eu un certain impact sur les statistiques, le nombre d'adresses détenant des soldes supérieurs à 100 BTC a montré une tendance à la hausse significative depuis mai 2023. L’impact de la vente des mineurs sur les numéros d’adresse était nettement plus faible par rapport au premier trimestre 2022 et au premier semestre 2023, ce qui signifie que de nombreuses baleines spot ont acheté de grandes quantités de BTC au cours de cette période, et les ETF spot BTC ont ensuite été approuvés.

Mais aucun signe similaire n'a été trouvé sur l'ETH. Même avec des normes relativement souples, le nombre d'adresses avec des soldes supérieurs à 32 ETH a continué de diminuer depuis janvier 2023, et le battage médiatique autour de l'ETF spot ETH n'a pas eu d'impact notable sur la tendance à la baisse. Au lieu de cela, la tendance à la baisse s’est accélérée.

La même conclusion peut être tirée si seules les adresses avec des soldes supérieurs à 1000 ETH sont prises en compte. Les baleines semblent profiter de la spéculation et de l’optimisme en vendant des ETH à des fins lucratives.

Il existe également des indices possibles sur le marché des options. Suite à l’annonce de l’application spot BTC ETF, le biais des options sur mois lointains pour BTC et ETH a considérablement augmenté, culminant en novembre 2023. En revanche, le dépôt au comptant d’ETH ETF a reçu peu d’attention de la part des traders d’options lors de son annonce. L'augmentation du sentiment haussier des prix et l'augmentation de l'asymétrie des mois lointains en février sont plus susceptibles d'être affectées par le retour de la liquidité.

Les ETF Spot sont-ils importants ?

Il ne fait aucun doute que l’approbation des ETF au comptant fournira un soutien suffisant à l’évolution des prix du BTC et de l’ETH. Après l'approbation de l'ETF au comptant, le soutien supplémentaire en matière de liquidité sur le marché boursier américain a fait grimper les prix du BTC de plus de 71 % depuis le début de l'année, les prix du BTC dépassant autrefois 72 000 $, un niveau record.

Il convient de noter que bien que la performance de l'ETH en termes de taux de change soit relativement plus faible que celle du BTC, en termes d'augmentation des prix, la performance des prix de l'ETH n'est pas inférieure à celle du BTC, et même du L'augmentation depuis le début de l'année est légèrement meilleure que celle du BTC.

Les performances étonnamment bonnes de l’ETH dépendent de divers facteurs. D'une part, l'inertie des investisseurs sur le marché de la cryptographie les incite à vendre du BTC et à acheter de l'ETH lorsque les prix du BTC augmentent de manière significative, « reliant » les liquidités stockées dans le BTC aux crypto-monnaies telles que l'ETH. Dans le même temps, le retour rapide des liquidités en espèces soutient davantage le prix de l'ETH, et la volatilité relativement élevée de l'ETH offre un potentiel de croissance plus élevé.

Par conséquent, à mesure que davantage de liquidités affluent sur le marché de la cryptographie, à moyen et long terme, des augmentations des prix des ETH sont attendues et déjà évaluées sur le marché des produits dérivés. L’asymétrie positive continue des options ETH sur les mois lointains est le meilleur reflet du sentiment haussier des investisseurs. Ce n’est qu’une question de temps avant que le prix de l’ETH atteigne de nouveaux sommets.

L'approbation des ETF au comptant ne fera qu'accélérer le processus ci-dessus, mais peu importe s'il n'est pas approuvé. Le prix de l’ETH pourrait connaître une certaine volatilité, voire une correction significative. Mais dans un environnement de marché haussier, l’écart provoqué par la baisse sera rapidement comblé et la tendance à la hausse des prix des ETH ne changera pas fondamentalement.

Il convient de noter que lorsque les ETF au comptant ne peuvent pas être approuvés, l'ETH doit faire face à d'autres concurrents sur le marché de la cryptographie. SOL a relativement mieux performé que BTC au cours des six derniers mois, et d'autres jetons de chaîne publique sont également sur le point de faire un pas.

Bien que la position de leader de l’ETH ne soit pas remise en question pour le moment, d’autres concurrents retireront sans aucun doute davantage de liquidités qui appartenaient à l’origine à l’ETH. Alors que les banques centrales du monde entier ont adopté des politiques monétaires relativement stables, le retour de la liquidité sur le marché de la cryptographie sera un processus « relativement lent et régulier ». Par conséquent, la concurrence pour les liquidités existantes sera l’un des principaux défis de l’ETH.

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