Interprétation de l'état actuel et des six grandes tendances des projets RWA de la dette nationale

La tokenisation des actifs en chaîne devient une tendance importante à long terme avec d'énormes perspectives. Parmi eux, les RWA des bons du Trésor deviennent une branche importante. Ce secteur a connu une croissance près de 7 fois supérieure en 2023. Après avoir connu un bref déclin fin 2023, il a rapidement retrouvé le canal ascendant.

Cet article de recherche de Bing Ventures discutera de l’état actuel et des tendances de développement importantes des RWA d’obligations du Trésor et de l’ensemble du secteur RWA.

Situation actuelle écologique des RWA

Dans l'environnement de marché actuel, les rendements DeFi sont relativement faibles et les taux d'intérêt réels sont en hausse, ce qui a favorisé la croissance des actifs RWA tels que les bons du Trésor tokenisés. Les investisseurs préfèrent les actifs offrant des rendements stables et prévisibles, une tendance particulièrement évidente parmi les investisseurs recherchant un équilibre entre les marchés financiers et ceux des cryptomonnaies. Les produits tels que les bons du Trésor tokenisés sont populaires car ils combinent les caractéristiques des marchés financiers traditionnels et des marchés des cryptomonnaies. Cette tendance indique une préférence croissante des investisseurs pour les actifs présentant un risque moindre et des rendements contrôlables.

Selon un rapport du BCG, la taille du marché mondial de la tokenisation d'actifs illiquides devrait atteindre 16 000 milliards de dollars américains d'ici 2030, soit 10 % du PIB mondial. Cela inclut la tokenisation des actifs sur la chaîne, ainsi que le partage des actifs traditionnels d'origine (tels que les ETF et les fonds fiduciaires de placement immobilier). Pour l’industrie de la cryptographie, capturer ne serait-ce qu’une petite part de ce marché massif représente d’importantes opportunités de croissance.

Source : Boston Consulting Group

Participants écologiques

Infrastructure RWA

L'infrastructure RWA, également connue sous le nom de piste RWA, fournit les conditions réglementaires, techniques et opérationnelles nécessaires pour RWA, formant la base de l'ensemble de l'écosystème. La construction de ces infrastructures est cruciale pour le développement durable de RWA.

Fournisseurs d'actifs

De plus, il existe des fournisseurs d'actifs dédiés à répondre à divers besoins en RWA, tels que l'immobilier, les titres à revenu fixe et les actions, etc., offrant une grande variété d'options pour le marché des RWA.

Taille du marché RWA

Actuellement, le marché RWA est devenu la 11e plus grande catégorie de DeFi, avec une valeur totale verrouillée de plus de 4 milliards de dollars, selon les protocoles suivis par DeFi Llama. Selon un tableau de bord produit par @j1002 sur la plateforme Dune Analytics, il y a plus de 67 000 détenteurs de jetons de protocole liés à RWA sur la blockchain Ethereum, soit plus du double au cours de l'année écoulée. Dans la première piste, selon les données de la plateforme de suivi des pistes RWA, RWA, le rendement annualisé à l'échéance est d'environ 5 %.

Source : RWA. Dans le même temps, la valeur du marché des obligations du Trésor symboliques a également chuté par rapport à 771 millions de dollars fin novembre de l'année dernière, mais le secteur des obligations du Trésor symboliques est revenu à une tendance à la hausse depuis février de cette année. La raison peut être qu’avec la reprise du marché global des cryptomonnaies, certains investisseurs ont commencé à se tourner vers les domaines des prêts DeFi et du réengagement de liquidités avec des rendements plus élevés.

Source : DeFiLlama, au 28 février 2024

Portraits et comportements des utilisateurs

Nous essayons d'analyser les profils et les comportements des utilisateurs de RWA pour avoir un aperçu plus clair des changements dans les besoins des utilisateurs à l'origine de ces changements de marché. . En fait, la majorité des utilisateurs de RWA dans DeFi sont natifs de l’écosystème des crypto-monnaies, ce qui indique que les premiers utilisateurs de RWA ne se détournent pas des voies d’investissement traditionnelles. En témoigne la tendance selon laquelle la date moyenne de création des adresses d’utilisateurs interagissant avec les jetons RWA est antérieure à l’introduction de l’actif RWA sur la blockchain. Ce sont des signes que RWA constitue actuellement davantage une étape d’évolution naturelle au sein de la communauté des cryptomonnaies qu’un afflux soudain d’investisseurs traditionnels dans l’actif. Les utilisateurs de RWA ont tendance à avoir une solide maîtrise de la technologie blockchain, et de nombreux utilisateurs se sont lancés dans DeFi bien avant que RWA ne devienne populaire.

Source : Dune Analytics @j1002, au 27 février 2024

Nous utilisons le nombre de détenteurs de jetons RWA comme indicateur de référence pour mesurer l'adoption de RWA. On peut constater que malgré la récente baisse de la TVL globale du secteur RWA, le nombre de détenteurs de jetons RWA et d'interactions d'adresses de portefeuille indépendantes a régulièrement augmenté. Nous pensons que cela reflète le renforcement de la notoriété de RWA et les attentes positives des investisseurs.

Source : Dune Analytics @j1002, au 6 mars 2024

Après une analyse des séries chronologiques des adresses des portefeuilles des détenteurs de devises RWA, nous avons constaté que la plupart des adresses ont un long historique d'utilisation et divers enregistrements d'activité de chaîne de blocs. . Cela illustre que les participants à l’espace RWA proviennent d’une base très saine d’utilisateurs de cryptographie à long terme.

En parallèle, nous avons également constaté la croissance de quelques nouvelles adresses. Cela peut signifier qu’avec l’entrée d’institutions financières traditionnelles telles que Franklin Templeton et Wisdom Tree, le secteur RWA pénètre parmi les utilisateurs plus traditionnels.

Les RWA relient le monde de la cryptographie à la finance traditionnelle, mais ils comportent également les risques et les limites inhérents au monde réel. La plupart des interactions RWA nécessitent des contrôles traditionnels du système financier tels que KYC/AML, des vérifications de crédit et des exigences de solde minimum. Ces conditions préalables limitent le potentiel de RWA à développer l’inclusion financière.

Analyse des produits compétitifs

Nous effectuons une comparaison approfondie de la part de marché, du taux de croissance, du coût de tarification et de l'expérience utilisateur de différents projets pour évaluer le paysage concurrentiel. Sur le marché des RWA des obligations du Trésor, Franklin Templeton occupe la plus grande part de marché en raison de sa forte accumulation et de ses avantages de marque dans le domaine financier traditionnel. Ondo Finance et Matrixdock présentent différentes stratégies de marché et groupes d'utilisateurs. Les entreprises émergentes telles que Hashnote et Superstate, malgré leur faible part de marché, connaissent une croissance rapide, démontrant la vitalité et la diversité du marché.

En termes de tarification, les tarifs de gestion des différents projets varient, ce qui reflète leurs différentes stratégies de positionnement sur le marché et de contrôle des coûts. Franklin Templeton et Ondo Finance, par exemple, ont des frais de gestion faibles, ce qui contribue à attirer des investisseurs institutionnels à grande échelle. Les frais de gestion de Matrixdock et de Maple Finance sont relativement élevés, ce qui pourrait permettre de compenser la pression sur les revenus causée par des parts de marché plus petites.

En termes d'expérience utilisateur, en raison de la nature et de la complexité des produits Treasury RWA, fournir une interface claire, intuitive et conviviale est crucial pour attirer et fidéliser les utilisateurs. De plus, à mesure que la concurrence sur le marché s'intensifie, l'amélioration de la qualité du service et du support client deviendra des facteurs clés pour que chaque projet se différencie.

Pour résumer, le projet RWA d'obligations du Trésor est dans une phase de développement rapide, et différents projets présentent des différences significatives en termes de part de marché, de taux de croissance, de stratégie de tarification et d'expérience utilisateur. Le développement futur de ces projets sera grandement affecté par l’environnement économique mondial, les politiques réglementaires et l’innovation technologique. Pour rester compétitifs, ces projets doivent optimiser en permanence les fonctionnalités de leurs produits, améliorer l'expérience utilisateur et s'adapter à l'évolution du marché et des environnements réglementaires.

Projet leader du RWA sur les obligations du Trésor

Franklin Templeton

Franklin Templeton est une société américaine de gestion d'actifs mondiale dont les actifs sous gestion dépassent 1,3 billion de dollars américains. En tant que société d'investissement traditionnelle qui se concentre activement sur le secteur de la blockchain, Franklin a lancé dans le passé des fonds de capital-risque et des fonds d'actions axés sur la blockchain.

• Part de marché : 48,6 %

• Valeur marchande des produits d'obligations du Trésor : 350 077 608 $

• Frais de gestion : 0,15 %

• Variation de la part de marché au cours du dernier trimestre : -5,51 points de pourcentage

Ondo Finance

Ondo Finance est un ETF à grande échelle et très liquide géré par des institutions telles que le géant de la gestion d'actifs BlackRock et Pacific Investment Management Company (PIMCO). Il a lancé trois obligations et produits obligataires du Trésor américain tokenisés, à savoir le Fonds d'obligations du gouvernement américain. (OUSG), le Fonds d'obligations de qualité investissement à court terme (OSTB) et le Fonds d'obligations d'entreprises à haut rendement (OHYG).

• Part de marché : 17,01 %

• Valeur marchande des produits d'obligations du Trésor : 122 511 877 $

• Frais de gestion : 0,15 %

• Variation de la part de marché au cours du dernier trimestre : -6,69 points de pourcentage

Matrixdock

Matrixdock Il s'agit d'une plateforme d'obligations du Trésor en chaîne lancée par la plateforme de gestion d'actifs de Singapour Matrixport. STBT est le premier produit de Matrixdock, introduisant un taux d'intérêt sans risque basé sur les titres du Trésor américain.

• Part de marché : 10,78 %

• Valeur marchande des produits d'obligations du Trésor : 77 674 902 $

• Frais de gestion : 0,3 %

• Variation de la part de marché au cours du dernier trimestre : -2,11 points de pourcentage

Soutenu Finance

Backed Finance, une société basée en Suisse qui se concentre sur la mise en chaîne d'actifs du monde réel, a lancé blB01, un ETF tokenisé d'obligations du Trésor américain à court terme sur la base Layer2 de Coinbase.

• Part de marché : 6,73 %

• Valeur marchande des produits d'obligations du Trésor : 48 485 006 $

• Frais de gestion : 0 %

• Variation de la part de marché au cours du dernier trimestre : -0,4 point de pourcentage

Hashnote

Hashnote Il s'agit d'une société réglementée par la CFTC (U.S. Commodity Futures Trading Commission) et la CIMA (Chartered Institute of Management Accountants). Il s'agit d'une plateforme de gestion d'actifs DeFi entièrement réglementée au niveau institutionnel qui offre aux consommateurs un service d'assistance complet et aucune contrepartie. . stratégies de risque et de récompense personnalisables.

• Part de marché : 5,92 %

• Valeur marchande des produits d'obligations du Trésor : 42 613 396 $

• Frais de gestion : 0 %

• Variation de la part de marché au cours du dernier trimestre : +0,2 point de pourcentage

Superstate

Superstate est une société de gestion d'actifs basée sur la blockchain. En novembre de l'année dernière, elle a levé 14 millions de dollars en capital-risque pour développer des produits de fonds en chaîne réglementés pour les investisseurs américains. En février de cette année, elle a lancé le premier fonds d’obligations du Trésor américain tokenisé sur la blockchain Ethereum.

• Part de marché : 4,16 %

• Valeur marchande des produits d'obligations du Trésor : 29 985 969 $

• Frais de gestion : 0,15 %

• Variation de la part de marché au cours du dernier trimestre : +4,16 points de pourcentage

Ouvert Eden

Open Eden est une nouvelle société de cryptage créée début 2022, cofondée par Jeremy Ng, ancien responsable de l'Asie-Pacifique de Gemini, et Eugene Ng, responsable du développement commercial.

• Part de marché : 3,24 %

• Valeur marchande des produits d'obligations du Trésor : 23 328 886 $

• Frais de gestion : 0 %

• Variation de la part de marché au cours du dernier trimestre : -1,12 points de pourcentage

Érable Finance

Maple Finance est un réseau de capital institutionnel qui fournit aux experts en crédit l'infrastructure nécessaire pour gérer des opérations de prêt en chaîne. Maple Finance est l'un des leaders du marché du crédit privé. En avril 2023, elle a lancé un nouveau pool de gestion de fonds qui permet aux investisseurs et entités non accrédités aux États-Unis d'investir directement dans des obligations du Trésor américain avec l'USDC.

• Part de marché : 1,45 %

• Valeur marchande des produits d'obligations du Trésor : 10 428 616 $

• Frais de gestion : 0,5 %

• Variation de la part de marché au cours du dernier trimestre : -3,23 points de pourcentage

Source: RWA.xyz, Bing Ventures, as of Mar 11, 2024

Prévisions des tendances futures

Nous pensons que six tendances majeures stimuleront le développement du secteur de la tokenisation des obligations chinoises sur le marché des RWA. Ces tendances entraîneront de profonds changements sur le marché des RWA des obligations du Trésor et offriront de nouvelles opportunités aux investisseurs.

1. L'intégration approfondie de la chaîne et du hors chaîne apporte une meilleure expérience utilisateur

À l'avenir, le marché des obligations d'État RWA inaugurera une intégration profonde de la technologie en chaîne et des actifs financiers traditionnels. Cette tendance entraînera un processus de tokenisation des actifs plus efficace et une synchronisation plus étroite des données en chaîne et hors chaîne, améliorant ainsi considérablement l'efficacité et la transparence des transactions. Cela signifie une expérience de négociation plus rapide et plus fiable pour les investisseurs, ce qui devrait attirer davantage de fonds vers le marché des RWA des obligations du Trésor.

2. L'innovation technologique en matière de réglementation apporte une plus grande conformité

Alors que les agences de réglementation accordent une attention croissante au domaine des actifs numériques, le projet RWA des obligations du Trésor devra renforcer la conformité. Nous nous attendons à voir davantage d’innovations en matière de conformité basées sur la blockchain, telles que l’utilisation de contrats intelligents pour les contrôles de conformité, afin de répondre à des exigences réglementaires de plus en plus strictes. Cela apportera une plus grande confiance aux investisseurs et encouragera davantage d’institutions à participer à ce marché.

3. L'opérabilité inter-chaînes améliorée apporte une meilleure accessibilité

Les progrès de la technologie inter-chaînes permettront aux produits RWA d'obligations du Trésor sur diverses plates-formes blockchain d'interopérer facilement, améliorant ainsi la liquidité et la stabilité de l'ensemble du marché. Cela offrira aux investisseurs plus de choix et de flexibilité et réduira le risque de marché. Dans le même temps, une meilleure opérabilité entre les chaînes favorisera également l’intégration des marchés internationaux et créera davantage d’opportunités d’investissement à l’échelle mondiale.

4. Lancement de produits financiers personnalisés et personnalisés

Le projet Treasury Bond RWA devrait lancer des produits financiers plus personnalisés et personnalisés pour répondre aux besoins spécifiques des différents groupes d'investisseurs. Cela inclut un positionnement précis de l’appétit pour le risque et des objectifs d’investissement, permettant aux investisseurs de mieux atteindre leurs objectifs financiers. Cela offrira aux investisseurs des options d’investissement plus diversifiées.

5. Double amélioration de la transparence et de la sécurité

Les futurs projets RWA d’obligations du Trésor accorderont davantage d’attention à la transparence et à la sécurité, en utilisant la traçabilité et l’inviolabilité de la technologie blockchain pour renforcer la confiance et la tranquillité d’esprit des investisseurs. Cela incitera des investisseurs plus sensibles au risque à participer au marché et contribuera à réduire le risque de manipulation du marché.

6. Intégrer une technologie financière de pointe

L'application de l'intelligence artificielle pour l'analyse et la prévision du marché, ainsi que pour la génération de stratégies d'investissement automatisées, deviendra une direction d'innovation importante dans l'avenir du marché RWA des obligations du Trésor. Le développement de ces innovations permettra aux investisseurs de pleinement comprendre les conditions du marché et de mieux saisir les opportunités du marché. Cela améliorera le niveau d'intelligence des décisions d'investissement et aidera les investisseurs à mieux saisir les opportunités du marché.

Types de futurs projets potentiels

Sur la base de la compréhension ci-dessus, nous pensons que les cinq types de projets suivants méritent notre attention.

1. Projets de conformité forte

Dans un environnement où les exigences réglementaires se renforcent constamment, les projets qui peuvent répondre pleinement aux exigences de conformité et offrir un haut degré de transparence seront plus susceptibles de gagner la faveur du marché et des investisseurs. Ces projets établiront une réputation crédible sur le marché et attireront davantage d'investisseurs.

2. Projets innovants axés sur la technologie

Les projets qui utilisent pleinement les technologies de pointe telles que la blockchain, l'intelligence artificielle et le big data, en particulier les plateformes capables de fournir des stratégies de trading et d'investissement efficaces, devraient occuper une place. sur le marché. Ces projets apporteront une expérience d’investissement plus rapide et plus intelligente.

3. Projets de compatibilité inter-chaînes

Les projets RWA d'obligations du Trésor qui peuvent réaliser une interopérabilité transparente entre les différentes plates-formes de blockchain, en particulier celles qui offrent un plus large éventail de choix d'actifs et optimisent la liquidité, auront des avantages concurrentiels évidents.

4. Plateforme conviviale

Les plateformes RWA d'obligations du Trésor faciles à utiliser et fournissant un support client complet et des ressources pédagogiques seront plus populaires, en particulier auprès des investisseurs non professionnels.

5. Solutions à faible coût et à haute efficacité

Les projets qui excellent en matière de contrôle des coûts et d'efficacité opérationnelle, tels que les plates-formes offrant de faibles frais de gestion et des services d'automatisation élevés, occuperont une place sur un marché extrêmement concurrentiel.

En bref, dans le contexte de la hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale, les investisseurs sont plus enclins à rechercher des opportunités d'investissement offrant des rendements plus élevés. La croissance du marché des RWA démontre qu’en dépit des pressions macroéconomiques, les rendements potentiellement élevés qu’il offre attirent des capitaux importants. À mesure que la réglementation s’améliore et que la technologie progresse, nous nous attendons à ce que le marché RWA des obligations du Trésor continue de croître, en particulier dans le contexte de l’application généralisée des monnaies numériques telles que les pièces stables et les CBDC.

Cependant, les projets RWA d'obligations du Trésor pourraient être confrontés à des exigences réglementaires plus strictes à l'avenir, notamment en termes de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et d'identification des clients (KYC). À mesure que l'environnement réglementaire se stabilise progressivement, ces projets devraient pouvoir mieux s'intégrer dans le système financier traditionnel, tout en offrant aux investisseurs de nouveaux canaux d'investissement et outils de gestion des risques.

Afin de compenser les risques inhérents contenus dans les produits RWA, nous pensons que les émetteurs de bons du Trésor RWA devraient adopter un mécanisme décentralisé de décisions de gouvernance, à l'image du mécanisme DAO adopté par de nombreux émetteurs dans le domaine du crédit privé. Ce mécanisme accroît la transparence et garantit une meilleure évaluation et atténuation des risques, tout en contribuant également à réduire la pression en matière de conformité.

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