La nouvelle stratégie d'investissement d'un hedge fund bien connu : long BTC, short micro-stratégie ?

Le fonds spéculatif Kerrisdale Capital a dévoilé aujourd'hui une thèse d'investissement subtile : une position longue sur le BTC et une position courte sur les actions MicroStrategy.

Cette société est positionnée pour fournir des micro-stratégies pour les instruments d'investissement BTC, et son prix de négociation présente une prime évidemment déraisonnable par rapport aux actifs Crypto sous-jacents qui constituent principalement sa valeur.

L'analyse de Kerrisdale Capital met en lumière la flambée du cours des actions de la société de micro-stratégie au milieu de la récente hausse des prix du BTC, mais comme c'est souvent le cas avec les actifs Crypto, la situation est devenue incontrôlable.

Kerrisdale a également souligné une différence clé, notant que le cours de l'action de MicroStrategy implique une valeur BTC de "plus de 177 000 $, soit 2,5 fois le prix au comptant du BTC". Raison pour laquelle Kerrisdale a rejeté certains des arguments soutenant la valorisation boursière de l'entreprise.

Le rapport a révélé que la section locale a déclaré : « Aucune des excuses avancées pour la prime sur les actions de MicroStrategy n'est suffisante pour justifier de payer plus du double du prix pour la même pièce.

Cette déclaration souligne l'engagement de Kerrisdale envers MicroStrategy La position de l'entreprise. » sur la surévaluation par rapport à l’exposition directe au BTC.

Depuis 1989, sous la direction du PDG Michael Saylor, MicroStrategy accumule activement du BTC et en fait un pilier central de sa stratégie d'investissement.

D'août 2020 à 2023, la société a réalisé d'importantes opérations financières pour augmenter ses avoirs, qui dépassent actuellement les 214 000 BTC.

La méthodologie d'évaluation de Kerrisdale prend en compte l'activité logiciels d'entreprise de MicroStrategy et ses réserves BTC.

L’analyse a conclu que le secteur des logiciels, bien qu’il soit toujours en activité, « ne contribue plus de manière significative à la valeur de l’entreprise dans son ensemble », soulignant l’impact considérable de BTC sur la valorisation de l’entreprise.

Un point clé des critiques de Kerrisdale est que les actions de MicroStrategy se négocient à une prime trop élevée par rapport à la valeur liquidative (VNI).

Le rapport indique : « La prime des actions de MicroStrategy est de 2,6 fois, ce qui est inhabituellement élevé.

Kerrisdale estime que si le taux de prime des actions de MicroStrategy s'ajuste à un niveau plus cohérent historiquement, alors par rapport à la performance du BTC, dit-on. que les actions des sociétés de microstratégie chuteront fortement.

Le rapport examine en profondeur l’impact potentiel des stratégies financières des entreprises microstratégiques, y compris leur recours à l’effet de levier et l’effet dilutif de leurs mécanismes de financement.

L'analyse de Kerrisdale montre que bien que les sociétés de micro-stratégie aient réussi à augmenter leurs avoirs en BTC grâce à des activités actives sur le marché des capitaux, en même temps, en raison de l'impact dilutif du financement par emprunt et de l'émission d'actions, le nombre de BTC par action a augmenté. stagné.

Enfin, Kerrisdale Capital estime : « Si le contrat actuel de 2,6 fois la prime est ajusté à 1,3 fois, ce qui est plus cohérent avec l'histoire, alors la baisse du MSTR par rapport au BTC sera de 50 %

Cette conclusion est basée sur. l’étude de la micro stratégie découle de l’interaction entre la prime boursière d’une entreprise, les avoirs en BTC et la dynamique plus large du marché.

La réponse de la communauté a été assez vive.

Bit Paine a commenté : « Micro-stratégie, vendez-vous des billets en prévente pour vos funérailles ? »

Un autre analyste d'actifs Crypto, Trey Sellers, a déclaré : « Cela me semble une position logique, même si le marché peut rester irrationnel plus longtemps. vous pouvez rester solvable, comme on dit. .»

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