Les taux de financement deviennent négatifs ! CryptoQuant analyse les risques du stablecoin USDe d'Ethena

L'institut de recherche CryptoQuant a analysé si le stablecoin USDe, qui utilise l'ETH comme réserve de garantie, peut maintenir la stabilité. 4/17 En raison du déclin du marché, nous avons constaté que les positions de couverture d’Ethena ont connu des rendements annualisés négatifs en raison de taux de financement négatifs sur plusieurs bourses. Cela amène les gens à se demander si l'énorme jeu de capital de près de 2,4 milliards de dollars américains est en danger ?

CryptoQuant analyse les risques d'Ethena

CryptoQuant a déclaré qu'Ethena Labs a identifié plusieurs points de risque qui peuvent affecter la stabilité de son dollar américain synthétique USDe, notamment le risque de financement, le risque de liquidation, le risque de garde, le risque d'échec de change et le risque de garantie. Cet article examine les dangers potentiels associés au risque de financement et la manière dont Ethena gère ces défis pour maintenir la stabilité du taux de change de l'USDe.

La crise du risque de financement

"Le risque de financement est lié à la possibilité de taux de financement négatifs continus. Ethena peut tirer des revenus du taux de financement, mais peut également devoir payer le taux de financement, a expliqué Ethena Labs. " Dans des conditions de marché standard, les traders sur les marchés à terme perpétuels d'Ethereum et de Bitcoin ont généralement tendance à être longs, ce qui les amène finalement à payer des taux de financement aux détenteurs de positions courtes, tels qu'Ethena.

Point de crise : ajustement sévère du marché

La clé du problème est que lorsque le marché chute gravement, une forte baisse des prix peut provoquer une inversion du taux d'intérêt de financement. Dans ce cas, les traders liquident leurs positions longues et de nouveaux vendeurs à découvert entrent sur le marché, poussant potentiellement les taux de financement en territoire négatif. Cette inversion oblige les détenteurs de titres courts, comme Ethena, à payer des taux de financement aux détenteurs longs, transformant ainsi leurs revenus attendus en dépenses.

Fonds de réserve Ethena : y a-t-il une obligation de maintenir la stabilité ?

Pour protéger ses opérations et la stabilité du taux de change de l’USDe, Ethena a créé un fonds de réserve. Le fonds joue un rôle clé dans l'absorption des chocs financiers lorsqu'Ethena doit payer des taux de financement négatifs, garantissant ainsi que les détenteurs d'USDe ne sont pas affectés.

Cependant, la question pressante est de savoir si cette réserve est suffisante pour couvrir toutes les obligations potentielles sans compromettre la stabilité de leur position courte.

Évaluation de l'adéquation du fonds de réserve

CryptoQuant utilise des conditions de marché extrêmes similaires à celles observées lors de la fusion Ethereum pour évaluer la durabilité du fonds de réserve Ethena.

Les données historiques de cette période montrent que les réserves actuelles d’Ethena de 32,7 millions de dollars sont suffisantes pour le soutenir tant que la capitalisation boursière de l’USDe reste inférieure à 4 milliards de dollars. Mais à mesure que la capitalisation boursière augmente, les réserves obligatoires augmentent également, ce qui nécessite des améliorations significatives du fonds pour gérer efficacement les obligations potentielles à des capitalisations boursières plus élevées.

Risques apportés par les bourses

À en juger par les cas passés, les risques en capital ont fortement augmenté peu de temps après l'effondrement de la bourse FTX, compliquant encore davantage la situation. Cet événement réitère la nécessité d'établir un fonds de réserve solide et évolutif, capable de s'adapter aux pressions financières soudaines et de protéger la santé globale de la position d'Ethena et de l'USDe.

Comment bien gérer les risques ?

La façon dont Ethena alloue la proportion des revenus totaux au fonds de réserve (taux de rétention) est un facteur important.

Ce ratio détermine la rapidité avec laquelle le fonds de réserve croît et renforce sa capacité tampon pendant les périodes de taux de financement défavorables. L'analyse suggère que pour résister au grave ralentissement du marché connu lors d'un marché baissier prolongé, Ethena doit maintenir un taux de rétention d'au moins 32 %.

Ajuster activement les taux de rétention et les allocations des fonds de réserve sera essentiel pour maintenir la stabilité synthétique du dollar dans un contexte instable du marché des cryptomonnaies.

Ce qui précède est le contenu détaillé de. pour plus d'informations, suivez d'autres articles connexes sur le site Web de PHP en chinois!