Récemment, Ethena, le stablecoin algorithmique lancé par Binance, a une fois de plus suscité de vives discussions sur le marché. Dans chaque marché haussier précédent, il y a toujours eu une vague d'engouement pour les stablecoins algorithmiques, tels que Basis, Luna, etc. Alors, quelles innovations Ethena propose-t-elle cette fois-ci ? Ethena espère-t-elle devenir le plus grand stablecoin algorithmique ? À quelles crises et risques potentiels Ethena sera-t-elle confrontée ?
Ethena est le développeur du stablecoin USDe basé sur Ethereum, qui espère fournir une forme évolutive de monnaie crypto-native pour permettre un système financier véritablement décentralisé tout en fournissant un outil d'épargne libellé en USD accessible dans le monde entier ——« Obligations Internet ».
L'idée de ce produit vient d'une idée d'Arthur Hayes, le fondateur de BitMEX. En mars 2023, Arthur a écrit l'article « Dust on Crust », proposant l'idée de créer un nouveau stablecoin « Satoshi Dollar » qui serait adossé à un nombre égal de positions longues au comptant et de positions courtes sur les contrats à terme BTC. Ethena Labs a été inspiré par cette idée, mais ils ont choisi d'utiliser l'ETH au lieu du BTC comme principal objectif d'actif, c'est-à-dire que les actifs collatéraux de l'USDe sont composés de quantités égales d'ETH au comptant et d'ETH à terme. Dans Ethena, il existe trois éléments clés principaux, à savoir USDe, sUSDe et Internet Bonds.
USDe : est un stablecoin basé sur Ethereum et adossé à des produits dérivés. Ethena permet aux utilisateurs de créer des USDe en utilisant des jetons USD, ETH ou liquides comme garantie.
sUSDe : récompenses gagnées en jalonnant des jetons liquides et des taux de financement. Initialement, 1 sUSDe est échangé contre 1 USDe, et au fil du temps, 1 sUSDe est supérieur à 1 USDe
Obligations Internet : construites sur l'USDe, combinant les rendements d'Ethereum, avec des fonds provenant de swaps perpétuels et de marchés à terme et de spreads sous-jacents, créant le premier sur -une « obligation » crypto-native à chaîne qui peut servir d'instrument d'épargne libellé en USD pour les utilisateurs dans les juridictions autorisées
Le taux annualisé actuel du sUSDe atteint 35,4 %. De nombreuses personnes échangent leurs USDT, USDC et autres pièces stables contre des USDe émis par cette plateforme. Alors, d’où vient cet incroyable revenu de mise ?
Ethena prend également en charge le jalonnement d'ETH au comptant via des protocoles dérivés de gage de liquidité tels que Lido, gagnant ainsi un rendement annualisé de 3% à 5%, plus le rendement à court terme de l'ETH (le moment où le taux de financement est positif est généralement beaucoup plus long lorsque le taux de financement est négatif, cela signifie que les longs paieront des frais aux shorts). Par conséquent, la superposition de ces deux rendements crée un rendement considérablement élevé pour l’USDe. Dans ce processus, le mécanisme central des produits Ethena – la neutralité delta – joue un rôle très critique.
Delta : En finance, c'est un indicateur utilisé pour mesurer l'impact des variations des prix des actifs sous-jacents sur les évolutions des portefeuilles d'investissement. La fourchette de valeur est de -1 à 1. La neutralité delta signifie que si un portefeuille est composé de produits financiers associés et que sa valeur n'est pas affectée par de légères variations de prix des actifs sous-jacents, un tel portefeuille est neutre en delta. Par exemple : en supposant que le prix de l'ETH est de 1 dollar américain, lors de la création de 1USDe, 1 ETH sera utilisé comme marge pour vendre à découvert 1 ETH dans le trading de produits dérivés. Que le prix de l'ETH chute à 0,1 dollar américain ou augmente à 100 dollars américains, grâce au mécanisme de couverture du contrat à court terme, la valeur de 1 ETH dans le contrat peut toujours rester à 1 dollar américain, réalisant ainsi un équilibre des fonds. . Cela crée un dollar américain synthétique natif, décentralisé et également hypothéqué, garantissant que 1USDe est toujours équivalent à 1 dollar américain, incarnant la valeur fondamentale des pièces stables.
Alors qu'Ethena Labs promeut cette vision d'Arthur, Arthur lui-même est directement impliqué dans la frappe d'une grande quantité d'USDe. Il a également déclaré publiquement sur le À quels risques et crises potentiels est-il confronté ?
Risque de découplage des garanties : si la garantie LST d'Ethena est découplée de l'ETH, les shorts ETH ne seront pas en mesure de capter efficacement les fluctuations du marché, ce qui peut entraîner des pertes de protocole. Il y a eu des exemples de découplage du LST dans l’histoire, comme la remise du stETH atteignant près de 8 % dans certains événements.
Risque de taux de financement : bien que le backtesting d'Ethena montre que le nombre de jours de rendements négatifs peut être réduit en utilisant l'ETH comme garantie, le taux de financement peut devenir négatif et les protocoles antérieurs ont échoué en raison d'inversions de rendement.
Risque de contrepartie : bien que le risque de déploiement de garanties utilisateur sur une bourse centralisée soit atténué grâce à l'utilisation de comptes de dépôt OES, des pertes peuvent toujours résulter de la faillite de la bourse. Ethena doit prendre des mesures pour réduire les risques liés au capital de change, comme le règlement des profits et des pertes au moins quotidiennement.
Risques généraux liés aux crypto-monnaies : les déposants d'Ethena sont confrontés au risque d'un éventuel détournement de fonds par l'équipe du protocole, ainsi qu'aux risques liés aux vulnérabilités potentielles des contrats intelligents. Cependant, Ethena réduit ce dernier risque en utilisant des comptes séquestres OES sans s'appuyer sur une logique complexe de contrat intelligent.
Erreur de stratégie du trader : le risque de perte lorsqu'un trader commet une erreur stratégique en ouvrant une position contractuelle perpétuelle sur CEX, ainsi que le risque de mal évaluer la tendance de l'offre et de la demande de pièces stables, de gagner de l'argent en étant long mais de l'offre de pièces stables. les affaires stagnent, etc.
Crypto V Haotian a tweeté que le point d'entrée d'Ethena ancré par des positions de couverture inversée sur le marché des contrats doit être observé en permanence, car l'expansion de l'émission de pièces stables par la plateforme est destinée à devenir dans une plus grande mesure un « grand short » sur le marché. Dans une tendance de marché qui continue d'être haussière, il serait bien que l'émission de pièces stables soit la principale motivation, mais si la plateforme devient plus orientée vers le profit et veut gagner de l'argent sur le protocole Ethereum DeFi déjà étendu, elle doit également s'appuyer sur Maximiser les avantages des stratégies de trading sera très difficile dans le marché commercial instable actuel.
Le marché de la cryptographie a une demande native pour les pièces stables algorithmiques, et chaque marché haussier crée toujours un engouement ; cependant, les pièces stables algorithmiques conduisent toujours à un gros krach après une période de battage médiatique, en particulier Luna. grande panique à ce sujet. Ethena est innovant en termes de mécanisme de conception, mais ses risques potentiels sont également très élevés. Pendant le marché haussier, Ethena peut encore prospérer grâce aux fonds ; cependant, le rendement extrêmement élevé d'Ethena est essentiellement difficile à maintenir pendant le marché baissier, et il peut encore être difficile d'échapper au cycle de spirale descendante.
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