Les principaux VC chinois discutent de sujets controversés : AI+Crypto et BTC L2 sont-ils de la pure spéculation ?

Cet épisode de podcast est une discussion organisée par Wormhole & Pyth pendant la Hong Kong Event Week. L'hôte est Colin Wu, fondateur de Wu Blockchain. Les invités comprennent BMAN, co-fondateur d'ABCDE ; Michael, responsable des investissements, Inception Capital ; responsable de l'écosystème et du post-investissement chez Hashkey Capital ; Ce numéro traite principalement de certains des défis auxquels sont actuellement confrontés les sociétés chinoises de capital-risque de crypto-monnaie.

Quel morceau vous préoccupe le plus en ce moment ? Pourquoi

Michael :

L'année dernière, j'ai principalement investi dans plusieurs projets dans le domaine de l'IA, tels que MyShell et Flock. Récemment, j’ai porté mon attention sur la piste Bitcoin, en particulier sur des projets comme Merlin et Unisat. Actuellement, je suis particulièrement intéressé par le projet UTX Stack ou RGB++, qui apporte selon moi des solutions techniques innovantes à l’espace Bitcoin.

BMAN :

Compte tenu de nos dix années d'expérience dans ce secteur et de notre expérience à travers plusieurs cycles, Bitcoin est actuellement dans un état de renaissance. Nous avons ainsi investi plus de 30% de nos fonds dans l’écosystème Bitcoin, impliquant une dizaine de projets dont Babylon, Merlin, Bitlayer et Unisat. En outre, environ un tiers des fonds sont investis dans de prochains projets liés à l'IA. Nous organiserons également prochainement un plus grand hackathon asiatique sur l’IA. Le reste des fonds est principalement investi dans les domaines d'infrastructure, tels que ZK, la modularité et Parelle EVM. Toute notre équipe ABCDE a une formation technique, nous nous concentrerons donc sur les domaines technologiques.

Mia :

Ma principale préoccupation est le suivi de nos investissements et du développement écologique. Récemment, nous avons accordé une attention particulière à diverses questions de conformité et aux produits financiers associés, notamment les infrastructures et les services d'entreprise. De manière générale, notre stratégie d’investissement consiste à rechercher le progrès dans un contexte de stabilité. Tout comme l'écosystème IA et Bitcoin mentionné précédemment, nous réalisons également des mises en page associées, y compris le champ Restaking. De plus, nous avons plusieurs nouveaux investissements qui seront annoncés prochainement.

Julia :

Étant donné que nous sommes une société commerciale, nous nous concentrons généralement sur des projets liés au commerce. Récemment, nous avons investi dans un nouveau projet d'échange appelé Backpack. Comme mentionné précédemment, nous sommes également intéressés par les solutions de couche 1 et de couche 2. De nombreuses nouvelles technologies de couche 1 et de couche 2 seront lancées cette année, et nous investissons dans plusieurs d'entre elles. Récemment, nous avons manifesté un vif intérêt pour les projets Monad, Berachain et Bitcoin. Un autre domaine qui nous intéresse est celui des stablecoins, et nous avons vu récemment de nombreux projets de stablecoins.

Le marché haussier n'est-il pas une bonne période d'investissement car la valorisation du projet est trop élevée ? Quelle est la différence entre les investissements haussiers et baissiers en capital-risque

Michael :

Je pense que du point de vue du capital-risque, il existe un consensus parmi nos pairs sur le fait que la période fenêtre pour le marché primaire pourrait ne plus être que de deux ou trois mois. Dans un marché haussier, les investissements en capital-risque dans les projets auront un cycle de sortie clair et des exigences plus élevées. En regardant le portefeuille passé, en particulier pendant la période de marché baissier de mars à juin de l'année dernière, les projets qui ont été lancés présentaient des opportunités parallèles à Hong Kong. Aujourd’hui, nos attentes en matière d’investissement ne sont peut-être pas aussi élevées en termes de rendements, mais les exigences de sortie sont plus strictes.

BMAN :

La valorisation globale est désormais bien plus élevée qu'il y a un an, parfois même deux ou trois fois plus élevée. Par conséquent, pour de nombreux projets, nous avons deux options en interne : premièrement, si le projet peut être lancé avec succès d'ici un an, nous pensons qu'il vaut la peine d'investir ; deuxièmement, nous sommes prêts à traverser le marché et à nous préparer à le maintenir pendant 4 à 5 ans ; ans. Cycle suivant. Les projets qui se trouvent dans un état intermédiaire sont plus embarrassants, notre suggestion pour le portefeuille est donc soit de se préparer sur le long terme, soit de saisir les opportunités du cycle actuel.

Mia :

Même lors d'un marché baissier comme l'année dernière, nous avons été très actifs et avons pris des dispositions pour nous adapter au cycle. Comme l'a dit M. BMAN, nous envisageons également à l'avance les pistes possibles pour le prochain cycle et effectuons des préparatifs à long terme. Pour notre gestion d’actifs, il y aura certainement une partie du déplacement du marché primaire vers d’autres opportunités d’investissement potentiellement plus diversifiées, ce qui est également l’une de nos stratégies actuelles.

Julia :

Je suis d'accord avec BMAN sur le fait qu'une différence significative entre un marché haussier et un marché baissier est la valorisation et bien sûr la vélocité. Dans un marché baissier, les transactions progressent plus lentement, cela peut prendre des semaines, voire des mois, pour que vous décidiez d'investir ou non, et les parties au projet ont plus de temps pour développer leurs produits et les commercialiser. Dans un marché haussier, tout doit aller très vite et vous ne disposez que de quelques jours, voire d’une semaine ou deux au maximum, pour prendre une décision d’investissement. Si les projets veulent être lancés pendant ce cycle de marché, ils doivent le faire très rapidement.

De nombreux VC passent du marché primaire au marché secondaire. Quelle est la principale compétitivité des VC sur le marché primaire

Michael :

Actuellement, le passage du marché primaire au marché secondaire concerne principalement la recherche de liquidité. À la même époque l'année dernière, nous avons vu certains fonds commencer à former des fonds secondaires. Cela s'explique par une inversion des valorisations sur les marchés primaires et secondaires à cette époque, et de bonnes opportunités d'investissement secondaire sont apparues. En tant qu'investisseur majeur sur le marché primaire, même si nous nous concentrons actuellement sur le marché primaire, nous responsabiliserons autant que possible les parties au projet, qu'il s'agisse de la situation organisationnelle, de l'amarrage des ressources ou du support marketing et technique.

BMAN :

En effet, nous avons constaté que de nombreux fonds initialement axés sur le marché primaire commencent à se tourner vers le marché secondaire. Mais notre fonds ABCDE se concentre toujours sur le marché primaire car nous pensons que les marchés primaire et secondaire sont essentiellement différents. Le marché primaire est davantage une question d’autonomisation et de valeur ajoutée, tandis que le marché secondaire est davantage un jeu à somme nulle. Nous aimons le marché primaire parce qu’il s’agit plutôt d’un jeu à somme positive. Notre stratégie consiste à approfondir la communauté des développeurs, à constituer notre propre équipe de développement, à écrire des projets open source et à communiquer avec les développeurs de la communauté. Nous établissons souvent des liens lorsque les projets sont encore jeunes et les aidons à se développer dès le départ.

Mia :

En plus des investissements sur le marché primaire, nous investissons également une partie de nos fonds sur le marché 1.5 et secondaire. Pour nous, c'est simplement une question de contrôle du risque et d'appétit. Notre soutien aux projets et les ressources que nous fournissons ne différeront pas en fonction du niveau d’investissement. Notre écosystème est relativement vaste, comprenant HashKey Exchange, et nous avons récemment lancé des projets majeurs, comme le Fonds de Conformité. Il s'agit d'une stratégie globale pour nos portefeuilles et le soutien que nous leur apportons.

Julia :

En tant que VC, vos investisseurs vous choisissent, pas seulement vous qui choisissez vos investisseurs. Les fondateurs les plus forts ont toujours des options. Si vous souhaitez devenir un VC sur le marché primaire, l’essentiel est que vous avez besoin de fondateurs qui peuvent vous aider. Chaque VC a sa propre manière et spécialité d'aider. Par exemple, de notre point de vue, nous sommes un teneur de marché et de bourse, ce pour quoi nous pouvons certainement aider notre projet. D'autres sociétés de capital-risque peuvent être géographiquement avantagées, aider les projets à se déplacer d'une région à une autre ou avoir des liens solides dans un secteur particulier. Quoi qu’il en soit, en tant qu’investisseur en capital-risque sur le marché primaire, vous devez disposer d’un avantage concurrentiel qui peut réellement aider le projet.

L'IA est un récit populaire poursuivi par les sociétés de capital-risque maintenant. Est-ce juste une fausse proposition qui gagne en popularité et qui n'a pas de vie ?

Michael :

Au cours de la dernière année, nous avons investi dans de nombreux projets d'IA, je pense. ce n'est pas une erreur, car c'est vraiment un énorme récit. Nous espérons briser les limites du modèle open source grâce au mécanisme incitatif de la blockchain. Je vois certains projets de blockchain liés à l'IA faire avancer le domaine avec des solutions innovantes. Dans le paysage de l’IA, les solutions restent actuellement centralisées, ce qui conduit à une plus grande efficacité. La crypto-monnaie elle-même est une alternative (Plan B), alors pourquoi l’IA ne peut-elle pas avoir de Plan B ?

BMAN :

Nous avons remarqué que de nombreux fonds du marché, initialement axés sur le marché primaire, ont commencé à se tourner vers l'IA. L'une des sociétés de notre portefeuille, 0xScope, fait de l'IA et a constaté que le prix des projets de cryptographie est principalement affecté par le récit et les teneurs de marché. À long terme, je suis très optimiste quant à la combinaison de l’IA et de la blockchain. La blockchain ne sert pas seulement les humains, elle est plus adaptée au service de l’IA ou des machines. La blockchain fournit quatre attributs clés à l’IA : la confirmation instantanée de la propriété, les capacités de gouvernance, l’actif et la liquidité. Ces attributs ne sont pas disponibles dans la technologie actuelle de l’IA. Lorsqu’ils sont combinés avec l’IA, nous voyons un avenir prometteur. Nous investirons un tiers de notre capital dans l’IA.

Mia :

L'IA est un domaine auquel nous accordons une grande attention, mais nous ne sommes pas l'équipe la plus professionnelle. Nous encourageons les sociétés de portefeuille existantes à intégrer des éléments d’IA, tels que la gouvernance de l’IA. Nous soutenons cette transformation et restons réticents à l’idée de nouveaux investissements dans l’IA, mais sommes prêts à réaliser quelques petits investissements. Nous restons optimistes quant à la combinaison de l’IA et des crypto-monnaies, même si cela reste encore à décider.

Julia :

Bien qu'il y ait beaucoup de battage médiatique dans le domaine de l'IA, il existe également de vrais cas d'application. Dans notre entreprise, les équipes d'ingénierie utilisent des outils d'IA pour écrire du code, ce qui augmente considérablement leur efficacité. Un autre exemple est l'une des sociétés de notre portefeuille, Kaito, où elle utilise des modèles d'IA et d'apprentissage des langues pour comprendre les données textuelles et les données sur les sentiments. Nous utilisons également ces outils. Je pense donc que se concentrer sur l’IA ouvrira davantage de possibilités d’applications pratiques.

Que pensez-vous de l'écosystème Bitcoin ? Concernant la polémique sur la L2, comment résoudre la question de savoir si seuls les Chinois jouent actuellement ?

Michael :

D'après ce que je sais de l'Occident, le Bitcoin Layer2 sur lequel ils travaillent poursuit également TVL. Fondamentalement, il n'y a pas beaucoup de différence entre l'Est et l'Ouest. J'espère que le marché accordera moins d'attention au TVL, car actuellement, le marché se concentre principalement sur la plate-forme qui a le TVL le plus élevé, comme le lancement d'une rampe de lancement ou DEX sur Merlin, car il est plus facile d'attirer l'attention du marché. J’espère qu’au cours des deux prochains mois, le marché se concentrera sur les avancées techniques sur Bitcoin plutôt que sur TVL.

BMAN :

L’écosystème Bitcoin a commencé à émerger l’année dernière, en commençant par Ordinals et BRC20, et cela ne fait qu’un an maintenant. Cela a commencé en Asie, mais récemment, l’Occident a également commencé à s’impliquer. J’explique chaque semaine l’importance de l’écosystème Bitcoin aux VC européens et américains, comme Merlin et Inscription, et il existe effectivement des projets d’investissement européens et américains. Chaque réduction de moitié du Bitcoin réduira les récompenses des mineurs, ce qui nécessite de nouvelles « dépenses militaires », à savoir des frais de transaction, pour maintenir la sécurité du réseau. L’écosystème Bitcoin peut augmenter les frais de transaction, incitant ainsi les mineurs à continuer d’entretenir le réseau. De plus, de nombreux Bitcoins sont dans un état dormant. Le développement de l’écosystème Bitcoin peut augmenter la liquidité du Bitcoin et favoriser la prospérité de l’ensemble de l’écosystème de cryptage.

Mia :

Pour de nombreux VC de crypto-monnaie, dont nous, les discussions portent davantage sur la manière de créer des écosystèmes et des applications pratiques, et sur la manière de les faire générer de la valeur. Lorsque nous communiquons avec des acteurs du monde financier traditionnel, ils ont déjà alloué une certaine proportion de BTC, et ce qui les préoccupe désormais, c'est de savoir comment faire en sorte que ces BTC génèrent des intérêts composés. Nous soutenons la coopération avec tout actif susceptible de générer des intérêts et ses applications associées, et nous restons également ouverts d’esprit et pensons qu’il y aura certainement de nouvelles choses qui émergeront autour de Bitcoin.

Julia :

Je soutiens fortement le point de vue de BMAN et Mia. Lors de mes communications avec les investisseurs traditionnels, j’ai constaté que leur attitude à l’égard du Bitcoin était complètement différente de celle des autres crypto-monnaies, en particulier après le lancement de l’ETF Bitcoin. Ils acceptent davantage le Bitcoin en tant qu’actif, mais restent sceptiques quant aux autres crypto-monnaies. Je pense que cela offre une excellente opportunité de croissance pour Bitcoin.

La qualité des projets d'investissement VC de Binance. Le fait qu'un projet puisse être répertorié sur Binance détermine-t-il son succès ?

Michael :

À l'heure actuelle, c'est effectivement un dilemme, c'est-à-dire que dans un monde décentralisé, les échanges centralisés comme Binance occupent un monopole. J'espère que Binance pourra devenir plus transparente sur certains aspects, ce qui sera plus bénéfique pour l'ensemble de l'écosystème. Au niveau du projet, vous n'avez pas besoin de trop vous fier aux décisions d'investissement de Binance ; si votre projet se déroule bien, Binance et OKX investiront naturellement. Trop s’appuyer sur des stratégies d’échange, comme réserver une grande proportion de jetons à Binance et OKX, n’est en réalité d’aucune utilité. Nous devons revenir à l'essence du projet et nous concentrer sur l'innovation et la valeur du projet lui-même.

BMAN :

L'industrie de la cryptographie est avant tout une question de liquidité. En tant que plus grande plateforme de liquidité, Binance est naturellement le premier choix pour la cotation de projets. Cependant, j'ai observé deux tendances : premièrement, le processus de cotation des devises se standardise progressivement, devenant de plus en plus semblable à la cotation d'institutions financières traditionnelles telles que le Nasdaq ; projets La hausse des prix des devises provient principalement du DEX. À l’avenir, davantage de projets pourraient choisir d’obtenir des liquidités sur DEX plutôt que sur des échanges centralisés. Il s’agit d’une tendance positive de l’industrie.

Mia :

Du point de vue du VC, nous ne devrions pas trop poursuivre Binance ni prédire ses mouvements. Nous sommes toujours ouverts à notre portefeuille et si les conditions de cotation sur Binance ne sont pas remplies au bon moment, recherchez d'autres opportunités. Notre objectif est de les aider à saisir les opportunités du marché plutôt que de les pousser à prendre des décisions de cotation inappropriées.

Julia :

Du point de vue des échanges, Binance n'a lancé que 30 à 40 tokens l'année dernière, ce qui ne signifie évidemment pas que seuls ces tokens réussissent sur le marché. D’une part, le nombre de pièces cotées sur Binance est très faible, d’autre part, la part de marché de Binance est également en baisse, passant de plus de 50 % en janvier de l’année dernière à moins de 30 % en décembre. Au cours de la dernière année, nous avons assisté à l’essor de nombreux nouveaux échanges et DEX, tels que EDX et Backpack. Par conséquent, Binance ne devrait pas être la seule plateforme sur laquelle les projets doivent se concentrer.

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