インテントとオンチェーンデリバティブの組み合わせを探る: DeFi 3.0をどのように形成するか?

翻訳: 言語のブロックチェーン

インテント駆動型アプリケーションは分散型金融 (DeFi) 3.0 を形成します。そして、あなたがまだそれに気づいていないとしたら、それはおそらく、インテントが解き放つ可能性を理解していないからです。

分散型インテントについて説明するために、この記事を公開します。

これには無数のスレッドが必要となるため、インテントによってリリースされるすべての可能なユースケースを探索することは不可能です。できるだけコンパクトにまとめたいです。

私は金融の特定の分野に焦点を当てたいと思います。伝統的な金融システムでは毎年数兆ドルが動き、一部の推定では数千兆ドルに達することさえあります。

オンチェーンデリバティブの将来に入る前に、現在のモデルとその主なトレードオフを見てみましょう。

以下は一般的な分類です:

1. CLOB (中央指値注文マッチング) モデル

これは、すべての集中取引プラットフォーム (Binance など) で使用されているモデルであり、最初の DeFi 実装です。 dYdX。

あらゆる取引プラットフォームがオーダーブックを使用する理由は、それが使用できる最良のインフラストラクチャ モデルだからです。しかし、それが本当なら、なぜ賢い人材でいっぱいの他の数十のチームが別の道を選択することにしたのでしょうか?

これは、オーダーブックには、流動性と迅速な注文マッチングを積極的に提供する洗練されたマーケットメーカーが必要だからです。前者は達成しやすいですが、後者は不可能な場合があります。イーサリアムメインネット上でブロックタイム12秒のオーダーブックを構築することを想像してみてください。

これが、多くのチームがマッチング エンジンをオフチェーンに移行することを決定した理由です。 dYdX V3、Aevo、RabbitX などはすべて良い製品例ですが、その驚くべきスピードは分散化を犠牲にしています。

一部のプロジェクトでは、代替仮想マシン (altVM) を使用して、完全なオンチェーンのオーダーブックを構築することに成功しています。最良の例は、私がとても気に入っている Hyperliquid と、巨大な dYdX の V4 バージョンです。

2. 流動性プロバイダー (LP) ベースのモデル

これは、微妙な違いを持ついくつかのサブモデルを含む巨大なカテゴリです。共通の特徴は、価格発見がプロトコルの外部で行われることです。彼らは、@PythNetwork や @chainlink に似た Oracle プロバイダーまたはカスタム価格ソースを使用します。

これは、資産価格の下落による影響を受けるだけでなく、トレーダーに利益を支払わなければならないため、最悪のシナリオになります。あなたの首都は破壊されます。

ただし、いくつかの利点もあります。

彼らは資産の価格設定にオラクルを使用するため、スリッページのない取引を実現できます。これはトレーダーにとって、特にロングテール資産の場合、非常に興味深いものになる可能性がありますが、それだけではありません。 DeFi Maxi として私が気に入っている DeFi の特徴の 1 つは、その構成可能性です。

@GMX_IO の GLP や @JupiterExchange の JLP などのトークンはコンポーザブルです。ローン、取引、または特定のレバレッジ戦略の担保として使用できます。これらのユースケースは、他の持続可能な分散型取引所モデルには存在しません。

3. AMM (Automated Market Maker)、vAMM (改良型自動マーケット メーカー)、およびハイブリッド モデル

@DriftProtocol や @perpprotocol V1 のような永久コントラクトは AMM および vAMM 構造を使用しますが、現在では廃止されたモデルとみなされます。

興味深いことに、それらは現在ハイブリッドモデルに使用されています。

@vertex_protocol には価格/時間アルゴリズムがあります。注文は、オーダーブックからでも AMM からでも、利用可能な最良の価格で約定されます。

@DriftProtocol も似ていますが、さらに 3 番目の流動性ソースがあります。それを JIT 流動性と呼びます。

JIT は Just-In-Time の略で、オランダのオークション モデルです。

このアプローチは、インテント駆動型プロトコルで使用されるメカニズムに似ているため、非常に興味深いものです。たとえば、UniswapX と 1Inch Fusion は、ソルバーが効率的に意図を満たせるようにするためにダッチ オークション モデルを利用しています。

4. アグリゲーター

彼らは、複数の分散型取引プラットフォーム (DEX) からの注文を集約し、すべての統合取引会場の中で最良の価格を提供します。トランザクションを複数のプラットフォームに分割することもできます。

彼らは通常、独自の資金プールも持っています。

アグリゲーターの中には、クロスチェーン アグリゲーター (EVM + AltVM) を開発している @vooi_io もいます。

4) ソルバー モデル (別名インテント駆動)

大まかに言うと、ソルバー (別名フィラー/リレー) を、ユーザーのインテントを満たすための経済的動機を持つオフチェーン エージェントとみなします。

永久契約では、ソルバーはあなたの反対の立場を引き受けるマーケットメーカーです。

デリバティブの世界では、ソルバーの実装はまだ非常に未熟です。ただし、これらのモデルは、残りの暗号通貨スペースに関しては大幅に採用されています。

以下でその成長を見ることができます:

このモデルの先駆者の 1 人が @DriftProtocol で、彼らの V2 バージョンは 2022 年後半に稼働し、前述の JIT 流動性が導入されました。

この分野のもう 1 つのプレーヤーは @symm_io で、トレーダーとソルバーの 2 者間の二者間契約 (RFQ) を許可します。

この場合、ソルバーは「ヘッジャー」とも呼ばれます。マーケットメーカーは通常、価格リスクを負いません。マーケットメーカーがあなたのポジションと反対のポジションを取った場合、他の場所で取引をヘッジする必要があります。

ここでの興味深い概念は、オンチェーンのユーザーがオフチェーンの流動性を利用して取引するということです。

Symmio は、持続可能な分散型取引プラットフォームのバックエンドとインフラストラクチャの構築に重点を置いており、サードパーティ チームはこのインフラストラクチャを開発に使用できます。

@CadenceProtocol も同様のシステムを構築しています。

@UniDexFinance は @MoltenL3 上に構築された永久契約アグリゲーターであり、PrMM (Programmable Market Maker) ファンド プールを導入しています。

これは、特定の市場形成戦略を実行するために完全にカスタマイズ可能なプログラム可能なプールの作成を可能にする興味深い概念です。

5. まとめ

インテント駆動型のフィールドは非常に魅力的であり、まさに次世代の分散型アプリケーションの基本要素となる可能性があります。強力な価値提案にもかかわらず、この分野の開発はまだ初期段階にあります。主な課題は 3 つあります:

1) ソルバーの競合は集中化につながります。

2) 複雑なインテントのための脆弱なソルバー インフラストラクチャ。

3) ソルバーの導入と運用の敷居が高い。

しかし、私に自信を与えてくれる主な理由の 1 つは、これらの問題の解決に取り組んでいる最も賢い人々がいるということです。例: @EverclearOrg; @aori_io; @ApertureFinance;

デリバティブの分散型取引プラットフォーム空間に関する限り、それは意図の革命の段階にあると思います:

1) トレーダーが最も必要としているのはスピードと流動性です。

2) 彼らはオンチェーンで取引を行っているため、パーミッションレスで自己管理であることにも気を配っています。

3) 成熟したインテント駆動型ドメインは、これらすべてのニーズを満たすことができます。

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