L2 への投資 VS ETH への投資: どちらがより明るい未来を持っていますか?

著者:James Ho

編集者: Deep Tide TechFlow

L2 vs ETHへの投資

過去数年間のイーサリアムの重要性進歩が見られました。現在、イーサリアム L2 のロック総量 (TVL) は 400 億ドルを超えていますが、1 年前はわずか 100 億ドルでした。 @l2beat では 50 を超える L2 プロジェクトが見つかりますが、上位 5 ～ 10 のプロジェクトが TVL の 90% 以上を占めます。

EIP-4844 提案の実装後、取引手数料は大幅に削減され、Base や Arbitrum などのプラットフォームでの取引手数料はさらに 0.01 ドル未満になりました。

L2 の技術と使用法における大きな進歩にも関わらず、L2 トークンは流動的な投資としては一般的にパフォーマンスが良くありません (ただし、ベンチャーキャピタルへの投資としては良いパフォーマンスを示しています)。 ETHと比較してL2トークンのパフォーマンスが悪いというジョークやジョークがたくさん見つかります。

ETHと比較した主要なL2評価状況を確認します。注目すべき観察の 1 つは次のとおりです: 上場されている L2 の数が増加している一方で、ETH の割合としての完全希薄化評価額 (FDV) の合計は同じままです。

2年前、リストされているL2はOptimismとPolygonのみで、彼らのFDVはETHの8%を占めていました。現在、Arbitrum、Starkware、zkSync などの L2 プロジェクトがあり、その FDV は ETH の 9% を占めています。

リストされるすべての新しい L2 トークンは、実際に以前にリストされた L2 トークンの評価を薄めます。

L2トークンへの投資の結果は、ETHと比較して大幅なアンダーパフォーマンスです。過去 12 か月のリターンは次のとおりです:

• ETH: +105%

• OP: +77%

• MATIC: -3%

• ARB: -12%

主要な L2 トークンの FDV は、長い間約 100 億ドルでした。ある意味、これは非常に恣意的なものであり、市場参加者はなぜ20億ドルや3億ドルではなく10億ドルなのかという強い理由を持っていません。最終的には、需要の流動性や大規模なロック解除により、大きな供給圧力が生じます。

上記の L2 では毎月 2,000 万から 3,000 万米ドルの費用が発生します。 EIP-4844 の導入以来、コストは月額 300 万ドルから 400 万ドルに低下し、年間コストは約 4,000 万ドルから 5,000 万ドルになりました。

含まれるもの: オプティミズム、アービトラム、ポリゴン、スタークウェア、zksync

現在、主要な L2 トークンの合計 FDV は約 400 億ドルで、年間手数料は 4,000 万ドル、評価倍数は約 1,000 倍です。 。

これは、通常 15 ～ 60 倍の評価倍率で取引される大規模な DeFi プロトコル (先月の年率手数料に基づく) とはまったく対照的です。

MKR: 15x

• GMX: 15x

• より多くの L2 プロジェクトが市場に出るにつれて、L2 トークンの FDV は引き続き圧力と希薄化にさらされる可能性があります。市場には供給が多すぎるため、流動性のある市場はそれをサポートすることが困難です。

• 結論

• 長期的には、L2は多額の手数料収入を生み出す可能性があります。 L2 は年間 1 億 5,000 万ドルの料金 (Base、Blast、Scroll を含む) を生み出しており、L2 アクティビティが増加するにつれてこの数字は大幅に増加する可能性があります。

• 上記は L2 プロジェクトに固有のものではなく、カテゴリ全体の広範な観察です。 ~4,000 億ドルの FDV と ~4,000 万ドルの手数料 (1000 倍) で L2 トークンのバスケットを購入し、長期的に ETH を上回るパフォーマンスを期待するのは難しいようです。

• どうやら、L2、高スループットチェーン (Solana、Sui、Aptos など) の間にブロックスペースが不足しているわけではありません。 制限要因は、これらのブロック スペースを使用するアプリケーションです。私は、将来的にはアプリケーション層にさらに重点が置かれ、今後数年間で流動性市場がインフラストラクチャ層よりもアプリケーション層に恩恵を与えることを期待しています。

• 前回のサイクルでは、プロジェクトが予定より大幅に前倒しして開始されることがより一般的でした。 MATIC は、FDV が 5,000 万ドル未満で流動性市場に上場されましたが、現在は 50 億ドルを超え、100 倍以上に増加しています。 ただし、これは、$OP、$ARB、$STRK、$ZK、および最終的にリストされる可能性のある他のほとんどの L2 トークンでは最近当てはまりません。

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