グラハム・グラハムからサトシ・ナカモトまで、ビットコインバリュー投資家ガイド

文：Brian Cubellis 編集：Block unicorn

### バリュー投資の起源

1. 1920 年代後半に、バリュー投資の概念が誕生しました。
2. この知的運動は、コロンビア ビジネス スクール (CBS) のベンジャミン グレアムとデビッド ドッドによって設立されました。
3. このコンセプトは、1929 年のウォール街大暴落と大恐慌を引き起こした金融狂に対する反応でした。
4. 繁栄した 1920 年代には、戦後の楽観主義が高まり、産業が急速に成長し、株式市場への参加が見られました。
5. しかし、規制と標準化された財務諸表の欠如により、投資家は規律ある投資戦略を実行することができません。
6. インサイダー取引は合法であり、欺瞞的な会計慣行が管理されておらず、市場の深刻な過大評価につながっています。
7. バリュー投資の父として、グレアムはファンダメンタルズ分析に基づいた投資フレームワークを作成しました。
8. バリュー投資では、市場価格が資産の本質的価値から乖離している可能性があると考えています。
9. グラハムは市場を、感情によって相場が変動する感情的な「ミスター・マーケット」に例えました。
10. 「ミスター・マーケットの仕事は、あなたに価格を提供することです。あなたの仕事は、あなたが行動を起こすことが良いかどうかを決めることです。」 - ベンジャミン・グレアム、「賢い投資家」(1949)

    

    進化するフレームワーク

単純につまり、バリュー投資とは、実際の価値よりも安い価格で何かを購入することです。この基本的な概念は、ベンジャミン グレアムの最初の考え方以来、ほぼ 1 世紀にわたってプロの投資コミュニティの中核的な信条となってきました。彼の教えは、1950 年代初頭にコロンビア ビジネス スクールでグラハム氏の学生だったウォーレン バフェット氏などに影響を与え、その後、投資管理の歴史の中で最も偉大な業績の 1 つを生み出しました。しかし、時間の経過とともに、バリュー投資フレームワークの要素は進化し、変化する金融情勢に適応してきました。たとえば、バフェット氏のバリュー投資アプローチでは、グレアム氏が依存していた純粋に定量的な指標ではなく、競争障壁、参入障壁、経営の卓越性など、より定性的な要素が優先されます。

これらの原則はすべて長期的なファンダメンタルズに根ざしており、伝統的な株式の世界で最も一般的に適用されています。ただし、これらの原則が新しい資産クラスにどのように適用されるかを検討する価値があります。ビットコインは伝統的な証券ではありませんが、このフレームワーク内で分析できる説得力のあるケーススタディです。資産の基本的な基盤とネットワークの予想される軌道を理解することによって、ビットコインが非常に過小評価されている投資機会を表しており、その投資理論をバリュー投資のレンズを通して理解できる可能性があるという強力な根拠が得られます。

ビットコイン投資理論へのバリュー投資フレームワークの適用

私たちは、ビットコインの長期保有がバリュー投資の現代的で合理的な解釈を表していると信じています。直感に反する人もいるかもしれませんが、バリュー投資の基本要素の多くはビットコインの投資ケースに直接適用できます。バリュー投資の概念がビットコインの議論にどのように深く適合するかを探ってみましょう:

(1) 長期投資の観点: バリュー投資では、投資家がボラティリティを無視でき、市場が真の価値を認識するのを喜んで待つことができる必要があります。資産の。最良の投資は、無期限に保有できる投資です。バリュー投資の枠組みの中で、ビットコインの歴史的に大きなボラティリティはリスクとして見るべきではなく、長期的な投資の視点を維持し、短期的なノイズを遮断することで掴める機会として見るべきです。

「株式市場は、お金をアクティブな人から患者さんに移すように設計されています。」...「不確実性は実際、長期的な価値を買う人の友人です。」 - ウォーレン・バフェット

(2) 逆張りの考え方: 以下群衆とパフォーマンスの追求は、バリュー投資の概念に反します。代わりに、情報の非対称性を特定し、第一原則に基づいて投資決定を下す必要があります。ビットコイン (および既存の通貨システム) に関する誤解と理解の欠如が蔓延しているため、ビットコインは逆張りの立場に置かれています。

「群衆に従うのが常に最も簡単ですが、目立つには多くの勇気と信念が必要な場合もあります。しかし、群衆から距離を置くことは、長期的な投資の成功に不可欠な要素です。」 - セス・クラールマン

(3) 複利のリターンの力: バリュー投資における複利の概念は、雪だるまが丘を転がり落ちるのに似ており、時間と忍耐があれば、小さな利益が蓄積され、投資の価値が倍増します。重要なのは、この数学的概念は通貨の隠れた切り下げにも適用できるということです。インフレによって購買力がゆっくりと隠れた方法で侵食されることを認識することが、ビットコインの価値提案を理解する鍵となります。

「わずか数パーセントの変化が複利（投資）計画の成功に大きな影響を与える可能性があることは明らかです。また、この影響が時間の経過とともに大きくなるのも明らかです。」 - ウォー ロン バフェット

(4) 集中投資の快適さのレベル: バリュー投資におけるあまり伝統的ではない考え方は、投資家はポートフォリオの多様化が重要であるという一般的な見解に同意するのではなく、集中投資を採用すべきであるというものです。投資家が資産の本質的価値を真に理解している場合、たとえそれがより集中的なポートフォリオになるとしても、その信念に基づいて投資の規模を決定する必要があります。ビットコインの文脈では、このテクノロジー、価値のデジタル保存としてのその独特の特性、およびその全体的な導入の軌跡をより深く理解することが、並外れた投資につながる可能性があります。

「多様化は無知に対する防御です。自分が何をしているのかを知っていても、あまり意味はありません。」 - ウォーレン・バフェット

(5) 優れた経営陣: バリュー投資の中心原則は、会社の経営陣の優秀さと、誠実さ。投資家は、資本の管理者が有能かつ信頼できるものであることを確認するために、リーダーシップに細心の注意を払う必要があります。この見解をビットコインと比較すると、興味深い類似点が浮かび上がってきます。ビットコインは、有形の経営陣ではなく、注意深く書かれたコードと不変の金融政策に基づいて構築されています。信頼は、間違いを犯しやすい人間に基づいて構築されるのではなく、プロトコルを管理する絶対的な数学に基づいて構築されます。したがって、「卓越したガバナンス」の分野におけるビットコインの魅力は、人間の介入なしに投資家に透明性と予測可能な金融商品を提供することです。

「現代生活は成功した官僚制を生み出し、成功した官僚制は失敗と愚かさを生む。」 - チャーリー・マンガー

(6) 競争の障壁と参入障壁: バリュー投資は競争上の優位性を重視し、企業の優位性を維持します。そして市場での地位を守ります。ビットコインの起源はしばしば「完璧なコンセプト」と呼ばれ、デジタル希少性を生み出す上での大きな先行者利益を表しています。ビットコインの成長するネットワーク効果は、その比類のない分散性と相まって、市場での支配的な地位を支えています。したがって、同様のデジタル希少性を再現または導入しようとする新規参入者は、乗り越えられない障害に直面し、ビットコイン本来の価値提案を強化することになります。

「投資の鍵は、ある業界が社会にどれだけの影響を与えるか、またはどれだけ成長するかを評価することではなく、企業の競争上の優位性、そして最も重要なことに、その優位性の持続性を判断することです。」—— ウォーレンバフェット

バリュー投資はまだ死んでいない

主流メディアが歴史を通じて「ビットコインは死んだ」と頻繁に宣言してきたのと同じように、「バリュー投資は死んだ」も過去数十年にわたって数え切れないほど宣言されてきました。実際、「どんな犠牲を払ってでも成長する」というマントラが 21 世紀の市場を支配しており、インデックス投資の「アクティブ」から「パッシブ」への継続的な移行も、株価が上昇するためバリュー投資は非効率であるという認識に大きな役割を果たしました。市場のパフォーマンスは、一握りの超大型成長株にますます集中しています。そうは言っても、パフォーマンスを追求する人間の傾向により、バリュー投資は常にある程度支持されなくなります。

「バリュー投資は大衆にとって魅力的ではありません。もしそうなったとしても、決してお買い得品を手に入れることはできないでしょう。」 - アーノルド・ヴァンデンバーグ

さらに、過去数十年にわたり、継続的な通貨価値の切り下げと通貨発行による人為化により、通貨価値が下落するという現象が起きています。資本コストは、バリュー株よりもグロース株が好まれる理由の1つです。しかし、株式市場では「バリュー」戦略が「成長」戦略を下回っていますが、バリュー投資の基本原則には時代を超えた価値があります。バリュー投資は、資産の財務状況が明らかになる前、または市場がその真の価値の可能性を認識する前に、将来の成長を予測する能力を表します。

「現実と認識の間のギャップが大きくなると、チャンスが生まれます。」 - François Rochon

ビットコインと同じように、バリュー投資は決して消えることはありません。

それらは長い間不人気に見えるかもしれませんが、デジタルネイティブ、エネルギー対応、暗号的に安全、オープンソース、公正な流通、希少商品の潜在的な価値を最大限に理解するために努力を惜しまない投資家にとっては非対称的な機会があります。

ベンジャミン・グレアム、ウォーレン・バフェット、そして彼らの弟子たちの多くはまだ気づいていないかもしれませんが、彼らはビットコインの投資事例を理解するための便利なツールキットを提供しています。

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