仮想通貨市場の再位置付け：世界的な流動性危機の中での移行の痛み

最近、ETFチャンネルの開設に伴い、仮想通貨市場が期待していた「資金の洪水」が期待を下回っており、世界金融市場の流動性不足が仮想通貨市場にも波及しています。新しいチャネルの開設は、以前の複雑で成熟した市場のルールが仮想通貨市場の文化や投資ロジックと衝突することも意味します。その結果、仮想通貨市場はほぼ閉鎖的な避難所から、広大な海に浮かぶ小さな船へと変わりました。市場の性質の根本的な変化は、新たな課題ももたらします。

ビットコイン、もはやデジタルゴールドではない?

暗号市場を理解するには、市場の半分を占めるビットコインから始めます。

Pic: Dominance of Bitcoin and other crypto in the overall market from 2nd quarter of 2013 to 1st quarter of 2024

rree

今年を振り返ると、いくつかの重要な出来事が見られます。例えば、今年4月にはイランとイスラエルの間の緊張がイランの報復行動につながったが、アジア太平洋市場の反応は金融市場に反映されなかったが、ビットコインは大幅な下落を経験した。さらに、米国の経済指標は米国の金融市場に影響を与えるだけでなく、ビットコインの神経を揺さぶります。例えば、今年上半期に米国の失業者数は数倍に増加し、予想を上回ったが、これが中央銀行のより緩和的な金融政策の導入を促し、ひいては金融緩和を促進する可能性があると市場は考えるだろう。米国株の反発もあり、ビットコインの上昇も促進する。

以前、私たちはビットコインを「デジタルゴールド」とみなし、米ドルに対して反循環的に動くと信じていました。しかし、現在ではビットコインはナスダックにとって「増幅器」のようなものであるようだ。従来の株式や債券と比較して、これらの新しい機関投資家は、ビットコインの価値は主に市場の需給と投資信託によって決定されるため、センチメント指標と相まって、ファンダメンタルズ分析が不足していることに気づきました。それは機関投資家が依存する定量的な傾向となっています。暗号通貨市場でレバレッジが広く使用されることと相まって、ビットコインはより不安定になっており、これは私たちが適応する必要がある新たな市場特性です。

2022年に7回の利上げと比較すると、仮想通貨市場の需要は大幅に減少しました

米国市場を例に挙げると、2022年前半からM2（広範な通貨供給）が徐々に減少しています。 Macromicro.meの統計によると、2022年3月から12月までの7回のFRB利上げにより、米国市場の純流動性指数は急速な低下を示し、それ以来上昇していない。米国の2022年の利上げ政策は市場の流動性に大きな影響を与え、以前のような成長を維持できていない。その後、暗号化市場の需要も大幅に減少しました。

私たちは暗号通貨市場のニーズを詳しく調べるためにステーブルコインを選択します。ステーブルコインの発行メカニズムは、その発行が仮想通貨市場に対する市場の需要を表すことができると判断するためです。ステーブルコインの全体的な市場価値は、2024年以降（約半年）約300億米ドル増加しました。 2021年下半期と2022年上半期と比較すると、成長率は大幅に低下した。さらに、2021 年から 2022 年上半期は、世界の金融市場で流動性が逼迫する時期に当たります。これは、仮想通貨市場がリスクヘッジ市場から、この広大な海に浮かぶ小舟に変わったことを意味します。

このことから、仮想通貨市場全体の一般的なスタイルは、金融リスクをヘッジするほぼ閉鎖的な市場から、より経済的に敏感な市場へと変化しており、ビットコインも「デジタルゴールド」から変化していると大まかに結論付けることができます。 「」はナスダックなど米国株式市場の「増幅器」となっている。経済指標は市場の流動性に影響を与え、仮想通貨市場に直接影響を与えます。

この OTC は、市場に流動性を注入する OTC ではありません

既存の確立されたマクロ政策の下で、仮想通貨市場の流動性をどのように解決するのでしょうか?一般的な方法は 2 つあり、1 つは機関投資家の参加を促進することであり、もう 1 つは市場インフラを改善することです。ここでは最初の方法に焦点を当てます。

機関投資家の参加を促進する上で、店頭取引（OTC）は不可欠なチャネルであるか、仮想通貨市場では現在無視されています。具体的には、単一の世界的なビットコイン通貨を例に挙げてみましょう。CryptoQuant の統計によると、OTC トレーディング デスクの毎日の残高は 100,000 ～ 500,000 BTC の間で変動します (約 65,000 米ドルの BTC 価格に基づいて計算されます)。 325億ドル）。比較すると、ビットコインETFへの1日の平均流入額は約1億2,200万ドル（ファーサイド・インベストのデータ、協定世界時+8日7月5日時点）で、これは店頭取引の数十倍から数百倍に相当する。

私たちがよく知っている仮想通貨市場のOTCは、法定通貨と仮想通貨の間の橋渡し的なものと少し異なります。これは、コンプライアンスによるものです。 ETF およびその他のチャネルの出現前は、OTC チャネルが一般にアクセスできる主要なチャネルでした。しかし、金融市場の観点から見ると、OTC の他の 2 つの金融市場機能、つまり大口取引と流動性供給および市場の安定のための主要なチャネルを開発する必要があります。

機関投資家の観点からは、RWAもよく言われる手法です。しかし、著者は、RWAの流動性を向上させるには、アカウント単位として暗号化資産の使用を真に受け入れる必要があり、RWAはアライアンスチェーンやプライベートチェーンに限定されるのではなく、パブリックチェーン上で発行されるべきであると考えています。現在、RWAは主にエンタープライズレベルのアライアンスチェーンまたは金融機関間のアライアンスチェーンにとどまっている。たとえば、ヘデラは今年4月にブラックロックと協力し、不完全な分散型パブリックチェーンソリューションを使用してマネーマーケットファンド（MMF）をトークン化した。

Web3 市場が進化し続けるにつれて、その固有の変化が見られます。暗号通貨市場は、かつての安全なニッチ市場から、経済動向に非常に敏感な領域へと徐々に変化してきました。ビットコインはまた、ナスダックなどの米国株式市場にとって「デジタルゴールド」から「増幅器」へと変貌した。暗号市場における最近の流動性問題に対応するには、多面的な方法で問題を解決する必要があります。マクロ経済サイクルの変動に適応するだけでなく、これまで顧みられなかった事業分野にも目を向けて育成し、新たな活力を注入し、市場の安定性と成熟度を高める必要があります。

以上が仮想通貨市場の再位置付け：世界的な流動性危機の中での移行の痛みの詳細内容です。詳細については、PHP 中国語 Web サイトの他の関連記事を参照してください。