BTCの下落を乗り越えた後は再び買い手市場に

Mit dem Ausverkauf der Bundesregierung sind kürzlich rund 48.000 Bitcoin-Vermögenswerte in den Markt geflossen. Zu diesem Zeitpunkt steht die Umverteilung der ursprünglich Mt. Gox gehörenden Vermögenswerte bevor. In diesem Artikel werden wir untersuchen, wie diese neuen Kräfte im Verkäufermarkt und bei ETF-Produkten die Marktpreise beeinflussen werden.

Zusammenfassung

• Aktueller Stand der Währungsbestände großer Unternehmen: Derzeit halten große Unternehmen insgesamt etwa 4,9 Millionen BTC, was 25 % des Marktangebots ausmacht. Unter ihnen machen CEX- und ETF-Depotbanken den größten Anteil der Vermögenswerte aus.
• Marktreaktion: Nachdem die deutsche Regierung Bitcoin verkauft hatte, begünstigte der Markt kurzfristig die Verkäufer, und dann strömten wieder neue Kapitalströme herein, die den Markt wieder stützten.
• Marktrentabilität: Trotz der Volatilität bleibt der Großteil des Bitcoin-Angebots unter dem aktuellen Spotpreis, was zeigt, dass die Marktrentabilität nach wie vor sehr hoch ist.

Bewertung großer Unternehmen

Die Bitcoin-Inhaberlandschaft entwickelt sich ständig weiter, daher müssen wir unseren Forschungsrahmen im Laufe der Zeit kontinuierlich anpassen. Zu den Hauptteilnehmern zählen Bergleute, Handelsplattformen, unabhängige Unternehmen (wie Mt. Gox-Treuhänder), staatliche Strafverfolgungsbehörden sowie Depotbanken und ETFs auf institutioneller Ebene. Diese großen Unternehmen haben einen erheblichen Einfluss auf den Markt.

Bestandsanalyse

Die folgende Grafik zeigt die Menge an BTC, die von diesen großen Unternehmen gehalten wird.

• CEX: Hält etwa 3 Millionen Bitcoins und ist die größte Quelle für Verkäuferdruck auf dem Markt.
• US-ETF-Bilanz: Mit der Einführung von 11 neuen US-Spot-ETFs werden insgesamt 887.000 Bitcoins gehalten und sind damit der zweitgrößte Inhaber von Bitcoin-Vermögenswerten.
• Miner einschließlich Patoshi: 705.000 Bitcoin, obwohl sie in der Vergangenheit eine Hauptquelle des Verkäuferdrucks darstellten, ließ ihr Einfluss im Verlauf des Halbierungsereignisses allmählich nach.
• Regierungsbehörden: Halten 207.000 Bitcoins, von denen staatliche Strafverfolgungsbehörden regelmäßig beschlagnahmte Bitcoins in Chargen verkaufen, was kurzfristige Auswirkungen auf den Markt hat.
• Mt. Gox-Treuhänder: Verantwortlich für die Verwahrung der Vermögenswerte von Mt. Gox nach der Insolvenz. Seine Vermögensumschichtung wird sich auf den Markt auswirken.

图一：大型实体持有的比特币余额

Marktdynamische Analyse

In der Abbildung unten können wir durch den Vergleich der Nettoflussänderungen von Miner und CEX sowie des Wallets in der ETF-Kette das Ausmaß der Auswirkungen verschiedener Unternehmen erkennen der Markt. Der Nettofluss der Miner-Gruppe schwankt weniger, während die Vermögenswerte von CEX und ETF erheblich schwanken, was einen größeren Einfluss auf den Markt hat.

Miner-Nettofluss: In den letzten 12 Monaten lagen die wöchentlichen Veränderungen typischerweise bei etwa ±500 BTC, was zeigt, dass sich die Korrelation des Marktangebots abgeschwächt hat.

CEX vs. ETFs: Die Vermögensvolatilität erreicht typischerweise ±4.000 BTC, was darauf hindeutet, dass diese Unternehmen möglicherweise einen vier- bis achtmal größeren Einfluss auf den Markt haben als Miner.

图二：大型实体总流量比较（7日总和）

Analyse des Verkäuferdrucks

Eine separate Analyse der Nettovermögensabflüsse von großen Unternehmen kann den von ihnen ausgehenden Verkäuferdruck messen. Wir können drei wichtige Ergebnisse daraus ziehen:

• Miner-Druck: Wenn die Preise schwanken, steigt oft der Verkäuferdruck durch Miner.
• ETF-Abflüsse: Nachdem die Bitcoin-Preise im März einen neuen Höchststand erreicht hatten, dominierten Vermögensabflüsse aus ETFs, die hauptsächlich von GBTC-Produkten stammten.
• Regierungsverkauf: Die 48.000 von der Bundesregierung verkauften Bitcoins wurden in kurzer Zeit schnell verbraucht, was erhebliche Auswirkungen auf den Markt hatte. Die meisten Abflüsse erfolgten jedoch, nachdem der Preis auf 54.000 US-Dollar gefallen war, was darauf hindeutet, dass der Markt tatsächlich vor den Nachrichten reagierte.

图三：大型实体卖出总额

Die Grafik unten zeigt die kumulierten Nettoabflüsse dieser großen Unternehmen seit dem Allzeithoch von 73.000 US-Dollar. Daraus können wir ersehen, dass der Verkäuferdruck durch Miner im Vergleich zur Flut von Vermögenswerten staatlicher Verkäufer, ETF-Produkten und Handelsplattformen relativ gering ist.

CEX-Bestände bleiben die größte und beständigste Quelle des Verkäuferdrucks. Doch auch wenn der Abfluss von Vermögenswerten aus der CEX unerreichbar ist, können wir dennoch das schreckliche Ausmaß des jüngsten Vermögensausverkaufs durch die deutsche Regierung erkennen.

图四：大型实体总出售规模

Marktstabilität und Spekulation

Marktstabilität: ein positives Signal für ETF-Kapitalflüsse

Nach längeren Preisschocks kam es bei allen ETF-Produkten zu einer Phase der Nettovermögensabflüsse. Da der Preis auf einen Tiefststand von 54.000 US-Dollar gefallen ist, ist das Vermögen der ETF-Inhaber inzwischen unter seine durchschnittliche Kostenbasis gefallen und beträgt derzeit nur noch 58.200 US-Dollar.

Als Reaktion auf den langfristigen Marktrückgang verzeichneten ETF-Produkte zum ersten Mal seit Anfang Juni signifikante positive Investitionen, wobei die Zuflüsse letzte Woche 1 Milliarde US-Dollar überstiegen.

图五：美国比特币现货ETF资金流

投机性减弱：投资者兴趣的转变

交易平台的资金出入量往往是衡量投资者兴趣和市场流动性的有力指标。随着比特币价格在3月创下历史新高后，交易平台的资金流量明显下降，而比特币交易量 此后则一直保持在每天约15亿美元左右。

与以太坊 的流入/流出结构进行比较，投资者对比特币的兴趣更为稳定，以太坊的流入/流出量在2021年牛市顶峰时曾与比特币相当，但如今已明显减少，这进一步印证了投资者投机兴趣的降低。

图六：交易平台比特币/以太坊流入/流出量

供需平衡与市场心态

已实现收益/损失的数据揭示了市场供需之间的微妙平衡。

尽管市场从高点回调超过25%，但已实现损失并未显著增加，这表明市场并未陷入恐慌性抛售。相反，投资者似乎在等待更好的入场时机，市场心态趋于谨慎乐观。

图七：已实现收益/损失

净卖方市场向买方市场转变

将流入交易平台的比特币和以太坊视为卖方压力，与稳定币的流入量进行比较——因为稳定币的流入量代表了市场需求，通过这个指标，我们能够评估市场是如何在买方和卖方之间取得大体平衡的。

• 接近零的值表明市场处于平衡状态，即买方流入量与主要两种资产的卖方压力相当。
• 正值表明市场处于买方状态，其中，稳定币买方超过主要资产的卖方。
• 负值表明市场处于卖方状态，其中，新流入市场的稳定币吸收了超卖的资产量。

如图八所示，自2023年中期以来，市场一直处于净卖方状态。但在过去几个月里，它一直在向另一侧进行转变。

图八：主要数字资产的买/卖方资产流入

现货累计交易量增量(CVD，衡量CEX中，买入/卖出交易量之间的净差额)指标也显示了类似的市场动态。

我们可以看到，自3月比特币价格创下历史新高以来，卖方占据了市场的主导地位。然而，截至上周，CVD已录得自7月以来的第一个净买方指标，表明现货市场面临的卖方压力有所减弱。

图九：所有交易平台CVD指标（7日移动平均）

投资者盈利能力仍然强劲

随着比特币价格跌至5.35万美元的局部低点，投资者持有的处于亏损状态的供应量比例大幅飙升，已达到总供应量的25%左右。这使得利润供应百分比指标大幅回落，跌至其长期平均值的75%，达以往牛市调整期间的历史谷值。

图十：利润供应百分比的震荡情况

投资者盈利能力的分析揭示了不同投资者群体的市场反应。

过去30日中，短期持有者在市场回调中遭受了较大损失，其盈利能力急剧下降，超过66%的供应量转盈为亏。

然而，长期持有者则表现出较强的韧性，其盈利能力几乎未受影响。这表明长期投资者对市场的信心更为坚定，他们更注重长期价值而非短期波动。

图十一：不同投资者群体的盈利能力变化

总结

尽管Miner历来都是卖方压力的主要来源，然而，我们注意到，随着每次减半，他们对市场的影响都在递减。相反，来自ETF产品和CEX的资产对市场价格开始发挥越来越重要的作用。

随着德国政府的行动，市场在上个月吸收了4.8万枚比特币。来自德国政府的卖方压力被重新出现的买方需求吸收，这使得原先市场面临的强大卖方压力得以缓解。而此后新的需求方重新出现，这刺激了价格的未来积极走向。

短期持有者无疑在之前的一个月中饱受挑战，最近的回调使他们的很大一部分资产处于亏损状态。

但与此相反，成熟的投资者仍然坚定不移，其盈利能力几乎没有下降，这凸显了他们对市场仍旧抱持有坚定的信心，并继续坚定地贯彻着稳健的投资策略。

文章来源：https://insights.glassnode.com

原文作者：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

原文链接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-29-2024/

校对：Akechi、Anna

排版：Anna

审核：Amber

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