グレースケール ライトコイン トラスト: プレミアム再評価にもかかわらず、ティックトック、次のブロック

Seeking Alpha の Grayscale Litecoin Trust (OTCQX:LTCN) を最後に取り上げてから 4 か月が経ちました。この信託は、主に従来の市場投資家にライトコイン（LTC-USD）ブロックチェーンのネイティブ資産への直接エクスポージャーを提供するために存在するクローズドエンドファンドです。私はネットワークとしてのライトコインに対する親近感についてはまったくの無知です。しかし、ライトコイン全体に対して私は強気だったにもかかわらず、ファンドをカバーした2回はいずれもLTCNを「ホールド」と呼んだ。 4月初旬、私は次のように結論付けました:

Seeking Alpha の Grayscale Litecoin Trust (OTCQX:LTCN) についての前回の取材から 4 か月が経過しました。この信託は、主に従来の市場投資家にライトコイン (LTC-USD) ブロックチェーンのネイティブ資産への直接エクスポージャーを提供するために存在するクローズドエンドのファンドです。私がネットワークとしてのライトコインに親近感を抱いていることは隠してはいません。しかし、私はライトコインに対して全体的に強気であるにもかかわらず、ファンドをカバーした2回はいずれもLTCNを「ホールド」と呼んでいます。 4月初旬、私は次のように結論付けました:

46.85ドルの株価では、LTCNは438ドルのライトコイン価格を暗示しています。私は次のライトコイン強気価格と同じくらい438ドルのLTC価格を望んでいますが、LTCNのプレミアムには根本的な正当性がありません。このファンドは約 3 年前にさらに大きなプレミアムで取引されました。それは、今回 NAV レートの水準が戻るという意味ではありません。

結局のところ、私の最後の LTCN 記事は、2021 年以降でファンドの最高終値の日に公開されました:

上で見られるように、LTCN株はそれ以来約80%暴落しました。これは、グレースケールを介して暗号プロキシを使用して数字を上げるゲームをプレイするときの危険性を強調しています。

愚かな NAV レート ゲーム、愚かな NAV レート賞品 2024 年 8 月 7 日の終了時点で、LTCN 株のプレミアム率はわずか 97.5% でした。下のグラフを見ると、NAVに基づいて依然として過大評価されているものの、プレミアム率は4月の400%から下落していることがわかります。これを適切な文脈に置き換えるには、 LTCN の各シェアは 0.085 LTC に相当します。したがって、各株式が実際に保有するライトコインのエクスポージャーに基づいて LTCN を評価したい仮想通貨投資家は、1 株あたりの LTC に LTC の価格を乗算する必要があります。

この場合、ライトコイン価格 56.26 ドルに 0.085 を乗算し、1 株あたりの純資産価値は 4.79 ドルとなります。本質的に、LTCN ロングは原資産価値 4.79 ドルに対して 9.46 ドルを支払う意思があります。そして、繰り返しますが、これは実際、わずか数か月前に雄牛が行っていたことよりも改善されています。

良いことは、LTCN がより公正であると私が考える評価額に達するまでに、これ以上やるべきことはあまりないということです。さらに言えば、LTCN は、グレイスケールの単一資産クローズドエンドファンドによる投機的泡の最悪の例というわけでは決してありません。グレイスケール ファイルコイン トラスト (OTCPK:FILG) は、NAV に対して 800% 以上のプレミアムを付けてその名誉を主張しています。

私募 長年にわたり、グレイスケールのクローズドエンドファンド商品のNAVレートが両方向に大きく乖離しているのを私たちは見てきました。 「仮想通貨の冬」の間、これらの商品のほとんどは純資産価値に対して大幅な割引価格で取引され、NAVの50～60％という低価格で取引されることも多かった。これらは、忍耐強い雄牛にとって裁定取引ゲームをプレイする素晴らしい機会であることが判明しました。これらのNAVレートが双方向で非常に極端になることができた主な理由の1つは、それらがETFではないためです。したがって、ファンドの基礎となる資産は、ETF ラッパーを介して償還できるように、NAV では償還できません。

ただし、極端な保険料に対抗するためのメカニズムがあります。今年初め、グレイスケールは純資産価値に対して多額のプレミアムを付けて取引されていたファンドの私募を再開した。私募を通じて、認定投資家はNAVでファンドの新株を購入し、1年間のロックアップ期間を待って流通市場で新規発行株を売却することができます。個人売買業者は基本的に、ロックアップの有効期限までプレミアムが高く維持されることを望んでおり、NAV で購入し、プレミアムで販売し、スプレッドをポケットに収めることができます。

出典: Grayscale、著者の計算 上の表では、Grayscale の単一資産暗号ファンドのうち 4 つの発行済み株式数の年初来の変化を示しています。ライトコインの年初から現在までのシェアの伸びはわずか25.9％にとどまっている。これは高いように思えるかもしれませんが、前述の FileCoin ファンドと比較すると最小限です。ソラナとチェーンリンクのファンドの発行済み株式が年初から2倍、3倍に増加していることさえわかります。私の見解では、これは主に、これらのファンドが過去数か月間、LTCN よりも劇的に高い NAV レートプレミアムを持っており、現在もそのプレミアムを持っているためです。したがって、ロックアップ後の私募によるスプレッドの可能性は、これらの各ファンドにおいてはるかに魅力的です。

ライトコイン別の暗号通貨のファンの言葉を借りると、LTCNでのプレミアム再評価にもかかわらず、ライトコインの次のブロックはほぼチクタクでした。実用性に関する限り、ライトコインは、30 日間の平均アクティブアドレスの観点からビットコイン (BTC-USD) にさえ近い唯一の PoW コインです:

できる限り

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