SMU 法学部助教授のレイチェル・ファン氏が仮想通貨規制の濁流に深く潜る

金融ハブとしてのシンガポールの優れた地位は、法の支配を前提とし、透明性と規制の徹底の上に築かれています。しかし、暗号通貨の分野では、解決策についてのより深い研究が必要な差し迫った問題が浮上しています。

金融ハブとしてのシンガポールの地位は、法の支配、透明性、規制の徹底によって支えられています。しかし、暗号通貨分野では新たな課題が浮上しています。

これは、シンガポール管理大学法学部助教授レイチェル・パン氏の関心分野です。彼は開業医時代に、破壊的な技術革新が金融規制をより困難にしていることに気づきました。

このようなテーマに関する研究を行うために学界に移った後、パン教授は、2023 年にステーブルコインをめぐる規制の進展に関する 2 つの評判の高い研究論文を執筆し、そのうちの 2 つ目は権威ある業界イベントで賞を受賞しました。ステーブルコインは、安定した価値を維持するように設計されているため、実用的な交換媒体として機能する可能性がある暗号資産の一種です。

「ステーブルコインに対するシンガポールの新たな規制アプローチ」と題された最初の論文は、2023年8月に最終決定されたシンガポール金融管理局(MAS)のステーブルコイン規制枠組みを批判的に分析した。この論文では、シンガポールを「特に興味深いケーススタディ」として紹介している。デジタル資産環境の活気、世界的な金融センターとしての地位、そして規制当局の比較的ダイナミックなアプローチについて。」

非ステーブルコインですか?

世界が他の仮想通貨の極端な価格変動と比較してより安定した支払い手段を求めていたため、最初のステーブルコインは2014年に登場したようだと同紙は指摘している。

しかし、多くの人が指摘しているように、「ステーブルコイン」という用語は誤解を招く可能性があります。なぜなら、それらは「ステーブル」でも「コイン」でもないかもしれないからです。これらは主に「別の資産…または資産のバスケットと比較して安定した価値を維持するように設計された」暗号資産として定義されています。

ステーブルコインの設計方法によっては、通貨、商品、その他の暗号資産などの担保によって裏付けられる場合があります。他のステーブルコインは担保がない場合がありますが、アルゴリズムに依存して供給を調整し、それによって価格を安定させる場合があります。

したがって、「ステーブルコイン」というラベルは誤解を招きやすいとパン助教授は研究局に語った。それらの多く、特にアルゴリズムのステーブルコインには、堅牢な安定化メカニズムが含まれていない可能性があります。たとえば、アルゴリズムのステーブルコイン TerraUSD の衝撃的な崩壊は、ビットコインやイーサリアムなどの主要な仮想通貨の価格がそれぞれ 55% 以上下落する 2022 年の「仮想通貨の冬」を引き起こしました。

では、規制によってステーブルコインは価値の安定という約束を実現し、他の差し迫った規制上の懸念にどのように対処できるのでしょうか?ステーブルコインは多くの暗号資産と同様に仮名であることが多いため、マネーロンダリングとテロ資金供与という主要な懸念は依然として残っている。ユーザー保護、市場健全性リスク、発行者の支払い能力、価値の安定性など、他の懸念も同様に山積しています。

これらの懸念の一部に対処するために、MASはその後、最新の枠組みの下でMASが規制する新しいカテゴリーのステーブルコインを導入する意向であることを確認し、必要な法改正に取り組んでおり、法改正で協議する予定であるとパン教授は述べた。未来。

シンガポール当局は一般に「非常に進歩的な規制当局」であり、イノベーションを先取りするのではなく、イノベーションと並行して進めることを意識していると彼女は付け加えた。

パン教授が論文で述べているように、シンガポールの事例研究は、「(a) 大部分のステーブルコイン（つまり、アルゴリズムステーブルコインとほとんどの資産リンクステーブルコイン）を他のステーブルコインと同じカテゴリーに置く」というアプローチの長所と問題点を浮き彫りにしている。安定した価値を維持するように設計されていない暗号資産、および (b) 特定の基準を満たす単一通貨のステーブルコインにのみ、新しい規制カテゴリーと特注の規制措置を導入します。」

MAS のアプローチは、ステーブルコインの規制に特定の政策ツールがどのように使用されるかを示している、と彼女は付け加えた。これらには、入国規制のほか、マネーロンダリング防止/テロ資金供与対策、準備資産、適時償還、情報開示、支払能力要件が含まれます。

3つの都市の物語

もう 1 つの受賞歴のある研究論文 (最初の論文の自然なフォローアップ) では、パン教授が「先駆者」と表現するシンガポール、ニューヨーク、ロンドンの初期のステーブルコイン規制枠組みを分析および比較しています。

「グローバル フィンテック ハブにおけるステーブルコイン規制の枠組み: ニューヨーク、ロンドン、シンガポールからの視点」は、11 月に米国ワシントン DC で開催された主要な業界イベント DC FinTech Week で受賞した 4 つの論文のうちの 1 つです

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