ファットウォレット説

「ファットウォレット」理論は、プロトコルとアプリケーションが「間引き」を続けるにつれて、流通と注文の流れという 2 つの最も貴重なリソースを所有する個人がより多くのスペースを獲得するだろうと主張しています。

暗号通貨エコシステムは複雑で進化し続ける状況です。業界が成熟するにつれて、最終的にエコシステムのさまざまな層に価値がどのように分配されるかについての議論が高まっています。

歴史的には、プロトコルとアプリケーションに焦点が当てられてきました。しかし、ほとんど見落とされてきた 3 番目のレイヤーはウォレットです。この記事では、ウォレットが重要なユーザーのエントリーポイントとトランザクションフローを制御するにつれて、徐々にブロックチェーンエコシステムを支配するようになると主張する「ファットウォレット理論」を検討します。

基盤となるプロトコルとアプリケーションの役割が減少するにつれて、注文フローに料金を請求し、アプリケーション配布にプロモーションサービスを提供することで、ウォレットがエンドユーザーとの近さをどのように活用できるかを検討します。最後に、なぜ 2 つの代替フロントエンド (Jupiter と Infinex) が、ユーザーの注目とトランザクション注文を獲得する競争で最終的にウォレットを上回る可能性があるのか​​について説明します。

暗号通貨開発の歴史を通じて、ブロックチェーンエコシステム内で最終的に価値がどのように蓄積されるかについての議論が続けられてきました。歴史の中核となる議論は主にプロトコルとアプリケーションに焦点を当ててきましたが、このエコシステムには見落とされてきた第 3 の層、つまりウォレットがあります。

「ファットウォレット」理論は、プロトコルとアプリケーションが「間引き」を続けるにつれて、流通と注文の流れという 2 つの最も貴重なリソースを所有する個人がより多くのスペースを獲得するだろうと仮定しています。さらに、究極のフロントエンドとして、この価値を収益化するにはウォレットほど優れた立場にある人はいないと私は信じています。

この記事は 3 つの目的を達成することを目的としています。まず、プロトコル層とアプリケーション層のコモディティ化を続ける 3 つの構造的傾向について概説します。次に、Payment-for-Order-Flow (PFOF) やアプリケーション配布をサービスとして販売する (DaaS) など、ウォレットがエンドユーザーとの近接性を収益化できるさまざまな方法を検討します。

最後に、エンドユーザーの競争において、Jupiter と Infinex という 2 つの代替フロントエンドが最終的にウォレットを上回るパフォーマンスを発揮する理由について説明します。

この層の製品が手数料率を引き上げた場合、ユーザーはより安価な代替製品に目を向けるでしょうか?

言い換えれば、Arbitrum が手数料率を引き上げた場合、ユーザーは Base などの他のプロトコルに切り替えるでしょうか、またその逆も同様でしょうか?同様に、アプリケーション層では、dYdX が手数料率を引き上げた場合、ユーザーは n 番目の未差別の永久契約分散型取引所 (DEX) に注目するでしょうか?

このロジックに基づいて、スイッチングコストが最も高い場所、つまり非対称な価格設定権限を持っているのは誰であるかを特定できます。同様に、このフレームワークを使用して、時間の経過とともにコモディティ化が進む層を特定できます。

歴史的にプロトコルには不釣り合いな価格設定力がありましたが、この現象は変わりつつあると私は信じています。現在、プロトコル層を継続的に「薄化」している 3 つの構造的傾向があります。

1.マルチチェーン アプリケーションとチェーンの抽象化: マルチチェーンがアプリケーションの競争力を維持するための基本的な要件になるにつれて、クロスブロックチェーンのユーザー エクスペリエンスはますます区別できなくなり、それによってプロトコル層でのスイッチング コストが削減されます。さらに、抽象化されたブリッジングを通じて、チェーンの抽象化によりスイッチング コストがさらに圧縮されます。したがって、アプリケーションは単一チェーンのネットワーク効果に依存しなくなり、フロントエンドの分散にますます依存するようになります。

2. MEV サプライ チェーンの成熟度: MEV が完全に排除されるわけではありませんが、アプリケーション層およびベース層に近い多くの取り組みにより、エンド ユーザーから抽出された量の MEV が継続的に再分配されます。 MEV サプライ チェーンが成熟するにつれて、価値はますます MEV サプライ チェーンの上流へと上昇し、最もユニークなユーザー注文フローを持つ人々の手に非対称的に蓄積されます。これは、プロトコルが交渉力を失い、それによって「薄くなる」一方、フロントエンドとウォレットが影響力を獲得し、したがって「厚くなる」ことを意味します。

3.代理店パラダイムに向けた開発: 取引が主に人間ではなく代理店と「解決者」によって実行される世界では、この代理店の流れを引き付けることがブロックチェーンで生き残る鍵となります。重要なのは、エージェントと「ソルバー」が主に最良の実行を最適化するようにプログラムされていることを考えると、プロトコルは「雰囲気」や「連携」などの目に見えない要素で競合することはなくなります。代わりに、取引手数料と流動性が唯一の重要な要素となるでしょう。プロトコルは競争力を維持するために手数料を圧縮し、流動性を奨励することを余儀なくされるため、これによりプロトコル層がさらに「薄く」なります。

したがって、プロトコルが手数料率を引き上げた場合、ユーザーはより安価な代替手段に切り替えるだろうかという最初の質問を再考してみると、今日では明らかではないかもしれませんが、スイッチングコストが圧縮し続けるにつれて、答えはますます「イエス」になると私は信じています.

データ ソース: Dune Analytics @0xKofi

直感的には、プロトコルが「より薄く」なれば、アプリケーションは必然的に「より厚く」なるに違いないと考えるかもしれません。この値は特定のアプリケーションによって確実に取り戻されますが、「シック アプリケーション理論」だけでは単純すぎます。垂直ドメインのさまざまなアプリケーションは、さまざまな方法で価値を蓄積します。したがって、質問は「アプリケーションは厚くなりますか?」ではなく、「具体的にどのアプリケーションですか?」である必要があります

「仮想通貨市場の堀のための新しいフレームワークの特定」で概説したように、仮想通貨アプリケーションの固有の構造の違い (フォーク可能性、構成可能性、トークンベースの取得) は、障壁を下げるという最終的な効果をもたらします

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