香港における証券・投資商品のトークン化の現実的進展

2024年1月12日、清華大学経済管理学院は第3回デジタルファイナンスフロンティア学術会議を成功裡に開催した。このカンファレンスは清華大学経済管理学部デジタル金融資産研究センターが主催し、清華SEMエグゼクティブ教育センターが共催した。同日午後、万向ブロックチェーンのチーフエコノミストで清華SEMデジタル金融資産研究センターの招聘研究員である鄒伝偉博士が「香港における証券・投資商品のトークン化の実践的進展」をテーマに基調講演を行った。コング」。

ゾウ・チュアンウェイ博士は、トークン化とデジタル資産、香港証券監督管理委員会からの2つの通達、香港のトークン化実務の進捗状況、およびトークン化の推測の4つの部分を共有しました。

トークン化の中心となるロジックは、従来の資産をプログラム可能なブロックチェーン台帳にマッピングして、資産のデジタル化と柔軟な運用を実現することです。このプロセスには、従来の台帳とブロックチェーン台帳という 2 つの台帳システムの相互作用が含まれます。従来の台帳は主にリレーショナル データベースに基づいており、自然なプログラム可能性がありません。ブロックチェーンのトークンは、スマートコントラクトによりプログラムされた動作を実現し、オープン性、ポイントツーポイントトランザクション、トランザクション決済などの利点を持っています。

トークン化とは、従来の台帳に資産をロックし、ブロックチェーン台帳に対応するトークンを生成し、これらのトークンが資産を表し、トークン取引を通じて資産の流通を実現することです。トークン化の中核は、2 つの台帳が静的および動的に同期されていることを確認することです。トークン化により、従来の金融の制限を打ち破り、より柔軟かつ便利な方法で資産を運用できるようになります。

ただし、すべての資産がトークン化に適しているわけではありません。車両や収集品など、台帳のない一部の資産は、その独自性と均一に登録できないため、トークン化が困難です。すでに台帳がある資産であっても、すべての資産がトークン化に適しているわけではありません。重要なのは、2 つの台帳間の同期の問題を確実に解決することです。

さらに、証券のトークン化は金融インフラにも一連の問題を引き起こしています。証券取引の登録、保管、清算および決済は、既存の金融インフラと互換性がある必要があります。さらに、法的レベルで金融規制の枠組みとの互換性をどのように維持するかは、業界の議論で見落とされがちな問題です。

証券トークン化実験は主に取引後の処理リンクに焦点を当てており、効率の向上とカストディチェーンの削減を目的としています。一般的に、投資家はトークン化された証券を直接保有せず、ブローカーや専門機関を通じて取引します。同時に、収益権のトークン化は証券化とトークン化の特徴を組み合わせ、企業やプロジェクトのキャッシュフローを投資家が購入できるトークン化された商品にパッケージ化します。トークン化の利点は、既存の資産を活性化し、資本の利用効率を向上させ、投資家に新しい投資の選択肢を提供できることです。ただし、トークン化には、さらなる調査と改善が必要ないくつかの課題と制限もあります。

トークン化された証券は、パッケージング層が追加されているだけで、本質的には依然として従来の証券です。したがって、トークン化自体が製品を複雑にすることはありません。トークン化によって生じる新たなリスクに関して、国際的に受け入れられている規制の論理は「同じビジネス、同じリスク、同じルール」です。従来の証券市場規制ルールを満たすことに加えて、トークン化から生じる新たなリスクも追加で管理する必要があります。これは、規制当局がトークン化された証券が適用される法律や規制に準拠していることを確認し、投資家の利益を保護するために必要な規制措置を講じる必要があることを意味します。 たとえば香港では、証券先物委員会 (SFC) がトークン化された証券の規制要件を明確にする一連のガイダンスを発行しました。これらの要件には、発行者が SFC 承認を取得する必要性、取引で SFC ライセンスを取得する必要性、マネーロンダリング防止および投資家保護規制の遵守などが含まれます。 さらに、規制当局はトークン化によってもたらされるテクノロジーにも注意を払う必要があります。

香港証券先物委員会は、投資と商品のトークン化に対して慎重な態度をとっています。現在、中国証券監督管理委員会は、トークン化された投資商品（定期購入や償還など）の主要市場に対しては比較的オープンですが、流通市場での取引についてはより保守的です。香港証券先物委員会は、トークン化された商品の二次市場取引に非トークン化商品と同レベルの保護を提供することを要求し、厳格な規制要件を提案しています。

実務面では、香港におけるトークン化は主に政府プロジェクト、金融機関プロジェクト、金融テクノロジー機関プロジェクトの 3 種類のプロジェクトに分けられますが、現時点ではトークン化された証券投資商品を非常に優れたものにすることができる成熟したテンプレートはありません。人気です。スムーズに走り抜けます。香港の慣習法制度の下では、トークン化プロセスには市場機関と香港証券先物委員会による改善が必要なリンクが数多くあります。

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