Glassnode: ETF 需要流入と利益確定による供給供給

概要

• ビットコイン価格は再びATHに達し市場を驚かせ、広く予想されていた半減期イベントの前にも関わらず力強く反発しました。

• Coinbase とのやり取りにおける平均トランザクション サイズの突然の急増が見られ、ビットコインに流入する新たな機関資本の規模が浮き彫りになりました。

• 長期保有者は配分圧力を強め始め、月間ペイアウト率は 257,000 BTC に達し、GBTC がその 57% を占めています。

2024 年の初めはすでにビットコインの歴史に刻まれており、4 月の半減期イベントの前でさえ、ビットコイン市場はすでに ATH まで上昇していました。

この記事では、週次、月次、四半期ごとのローリングパフォーマンスがそれぞれ 20%、44%、55% に達すると述べています。前四半期に20%を超えた取引日数を数えてみると、先週末の上昇相場は2021年の強気相場以来最も強かったことがわかります。

スポット ETF の需要

SEC による米国市場向けのスポット ETF の承認を受けて、多くの観測筋は強い需要が見込まれると予想しています。同時に、多くの人は懐疑的で、ETFニュースはすでに織り込まれていると信じており、したがって売りニュースの修正を期待している。この記事の執筆時点で、ビットコインは6万8000ドルで取引されており、ETFが承認された時の4万2800ドルより58％高くなっており、ビットコイン売りのニュース陣営は行き過ぎていると認識している。

需要の総流入量をより正確に測定するために、以下のグラフは、次の地域を通過する USD フローの週平均を示しています。

• ネットワーク リリース (青): マイナーの毎日のネットワーク報酬(売主を想定) は、2023 年 9 月の 2,200 万ドル/日から現在では 4,900 万ドル/日まで増加しました。

• 全取引所の純フロー (オレンジ): ETF 承認日までの数か月間に焦点を当てると、集中型取引所ではプラス (売り手) とマイナス (買い手) の両方が観察されました。波。この指標は、ETFの取引開始以来、継続的な流出または1日当たり2億4,600万ドルもの買い圧力が続いていることを示している。先週末の時点で、同取引所からの純流出総額は１日当たり１７００万ドルだった。

• 米国スポット ETF 純フロー (緑): 既存の GBTC 保有者からの初期のセルサイドへの大きな圧力にも関わらず、米国スポット ETF への純流入総額は平均 2 億 9,900 万ドル/sky でした。

全体として、これはビットコインが 1 日あたり約 2 億 6,700 万ドルの純資本流入を経験していることを示しています。これは市場ダイナミクスにおける意味のある段階の変化を表しており、新しいATHに向けて市場が上昇していることの正当な説明となります。

# 特定の取引所 (Coinbase など) に関連する資金の流れを分離して、市場全体のダイナミクスの変化を特定することもできます。以下のチャートは、[BTC] への入出金の平均入金額を示しています:

• すべての取引所 (赤)

• Coinbase (青)

• Binance (黄色)

結果は、特に Coinbase の送受信トランザクションの平均が非常に高い値に達していることを示しています。 ETFが承認されたとき、平均取引規模は4.3BTC/Txでピークに達しました。

これらの値は、2019 年以来 0.2 BTC/Tx から 1.0 BTC/Tx の間であった過去の範囲と比較して注目に値します。

ダイヤモンドハンドの利益

市場がATHに近づくにつれて、長期投資家が保有する含み益と分配圧力の両方がそれに応じて増加します。

特定の投資家グループの市場収益性を測定する 1 つの方法は、オンチェーンのコスト基準 (または各グループがトークンを受け取った平均価格) を取得し、それをスポット価格と比較することです。

• #長期保有者 (青) = $207,000

• 短期保有者 (赤) = $458,000

• 市場実現価格 (オレンジ色) = 244,000 ドル

取引価格は 68,000 ドルで、長期保有者の平均含み益は約 228% です。

LTH-MVRV 指標 (価格とその原価基準の比率) を使用して、長期保有者が保有する含み益の倍数をプロットできます。この比率は現在 3.28 であり、典型的なサイクル以下の段階を分ける歴史的に重要な 2 つのしきい値レベルの間にあります。

• 底値発見 (緑) (LTH-MVRV
• 弱気から強気への移行 (黄色) (1

• 均衡 (オレンジ) 1.5

• ユーフォリア (赤) (3.5

現在の価値観に基づくと、これらの投資家は陶酔状態に近づきつつあり、支出と利益に対するより高いインセンティブを持っています。歴史的に、新しい市場のATHに達すると、このグループは支出を増やし、サイクルマクロトップの形成に役立つまで配分を加速します。

長期保有者の活躍

長期保有者の含み益の規模を決定したので、これらの企業がこの収益性の変化にどのように対応するかを評価する必要があります。

手っ取り早く直接的な方法は、長期保有者からの供給を調べることです。以下のチャートに示すように、LTH-MVRVがまだ均衡していた2023年12月以来、長期投資家は約48万BTCを割り当てました。つまり、これらの投資家の一部は、ETFが開始される前に、平均して利益の50％から200％を支払っていることになります。

長期保有者向けの分配システムを評価するには、分配率と期間という 2 つの要素を考慮します。

下のグラフは、長期ホルダーの供給量の月ごとの変化を示しています。 2019年半ばと2021年初頭の過去2回の大きな市場拡大を詳しく見ると、LTHの流通レートがそれぞれ月319,000BTCと月836,000BTCでピークに達したことがわかります。

このサイクルの分配率はこれまでのところ月あたり 257 BTC でピークに達しており、GBTC の流出がその約 57% を占めています。

LTH 割り当てが増加すると、ロックされた実現利益のサイズも増加します。この動きを監視するために、私たちは全体のバランスに対する損益に占める LTH 送金量の割合を測定します。

この記事の執筆時点で、この指標は、LTH が 1 日の総供給量の 0.14% に相当する利益を上げていることを示しています。この指標は、初期の多幸感の段階や市場ATHの以前のブレイクアウトと一致するレベルに近づいています。

この調査の最後の部分では、LTH の支出が 15 日間以内に総残高を使い果たすほど大きい期間を特定するバイナリ インジケーターを作成しました。この支出は、長い間休眠状態にあった供給が流動性サイクルに解放されることを表しており、それによって新たな需要を相殺するバランスとして機能します。

下の図では、いくつかのしきい値を使用して支出体制を分類しています。 2024年1月下旬以降、市場はバイナリ指標が過去15日間のうち少なくとも8日間で長期保有者からの供給が減少していることを示す段階に達した。

2017 年と 2021 年のサイクルのピークを見ると、同様の構造が 123 日から 225 日まで続いていることがわかります。現在のフェーズはこれまで 42 日間この状態にあり、これは需要の流入が今後数か月間で LTH 支出を相殺する可能性があることを示している可能性があります (過去の実績が参考になる場合)。

結論

ビットコインは再び投資家を驚かせ、半減期イベントの前に最後のATHまで上昇しました。これは初めてのことです。新しい米国スポットETFは、市場に重要な新たな需要源をもたらし、日々の発行と取引所に対する最近の売り側の圧力をある程度相殺する。

長期保有者は配布サイクルを加速させており、これはATHが課題となっているこれまでのすべてのサイクルで見られた傾向です。これにより、これらの新しい需要ベクトルをETFを介した既存保有者からの配分圧力と比較し、ビットコインが急速に史上最高値に戻ったことを説明することができます。

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