ETHを有価証券として分類しようとするSECの試みに対する理由と反対意見

コンピレーション: Wu Shuo Blockchain

最近の報道によると、米国証券取引委員会はイーサリアムを有価証券として扱うことを検討しているようです。この決定は、イーサリアムETFの立ち上げ計画を妨げる可能性を含め、仮想通貨市場全体に広範な影響を与える可能性がある。 CoinDeskとFortuneのレポートはこの可能性を明らかにし、市場に懸念と懸念を引き起こしました。イーサリアムが有価証券として分類された場合、証券法に基づく規制要件を遵守する必要があることを意味し、イーサリアムの位置付けや取引方法が変わり、投資家や市場に不確実性が生じる可能性がある。関係者によると、米国証券取引委員会は複数の米国企業に対し、イーサリアム財団に関連する書類の提出を求める召喚状を出したという。イーサリアム財団は、スイスに本拠を置く非営利団体で、イーサリアム ブロックチェーン テクノロジーの発展を担当しています。調査は明らかに、イーサリアムステーキングを導入した2022年のマージ事件の直後に始まった。

米国証券取引委員会のゲイリー・ゲンスラー委員長は、イーサリアムのプルーフ・オブ・ステークのアップグレード後、プルーフ・オブ・ステークチェーンはセキュリティモデルとしてトークンをロックするためにユーザーにトークン報酬を支払ったと述べた。このモデルは投資契約に似ており、有価証券として分類される場合があります。同氏はイーサリアム（ETH）には直接言及しなかったが、この意見は仮想通貨のコンプライアンスに関する議論を引き起こした。ゲーリー・ゲンスラー氏はまた、イノベーションと市場発展を促進しながら投資家が適切に保護されるよう、規制当局は仮想通貨市場に細心の注意を払う必要があると指摘した。この立場は、市場の秩序と投資家の権利を確保するために、仮想通貨業界に対する規制姿勢が徐々に厳しくなる可能性があることを示唆しているが、同氏は、コインベース、クラーケン、バイナンスを含む米国および国際的な仮想通貨取引所の一部に対して、証券を販売したとして訴訟を起こしている。カルダノ (ADA) やソラナ (SOL) など、適切な登録を行っていない米国の投資家。

SEC は執行措置において ETH を証券として直接定義したことはありませんが、このことが仮想通貨弁護士のイグナシオ・フェラー・ボンサムズ氏を混乱させています。最近のブログ投稿で、Ferrer-Bonsoms 氏はイーサリアムとカルダノを比較し、2 つの仮想通貨に対する SEC の態度の違いを強調しました。同氏は、SECが一方が証券法に違反していると判断した場合、他方も同じ基準で評価されるべきだと指摘した。この認識は、仮想通貨規制の分野で広範な議論と論争を引き起こしました。 フェレール・ボンサムズ氏は、イーサリアムとカルダノに対するSECの態度の違いが、将来的には仮想通貨規制に関する不確実性の増大につながる可能性があると考えている。同氏は、こうした新たなテクノロジーや資産を扱う際に規制当局が直面する課題、特に証券を構成するものを定義する際の不確実性を強調した。この矛盾により、市場参加者に問題が生じる可能性があります

イーサリアム財団とカルダノ財団は、ネットワーク開発をサポートするためにトークン販売を通じて数百万ドルを調達しました。イーサリアム財団は1,800万ドル相当のビットコインを調達し、カルダノ財団は6,200万ドル相当のビットコインを調達しました。両財団はスイスのツークに財団を設立し、それぞれのネットワークを管理しています。さらに、どちらも創設者と財団にトークンを割り当てます。

さらに、これら 2 つの財団は、トークンの価値を高めるための特定の作業も実行しています。 Ferrer-Bonsoms 氏は、2021 年 8 月にイーサリアムの EIP-1559 アップグレードで導入された書き込みメカニズムがネットワークのデフレにつながる可能性があると指摘しました。同氏は、「このようにして、投資家はトークンを潜在的な付加価値のある投資とみなす可能性がある。」商品である暗号通貨であるイーサリアムの創設チームのメンバーは、今でも業界で非常に活発に活動している。ヴィタリック・ブテリン氏は、30歳の誕生日にソフトリタイアを発表したにもかかわらず、定期的にイーサリアムツールに新しいアイデアを導入し、ネットワークの開発過程に影響を与えており、ジョセフ・ルービン氏は影響力のあるイーサリアムインキュベーターであるコンセンシスを監督している。

技術的には Bitcoin Foundation がありますが、事実上影響力がなく、Bitcoin Core 開発者に給与も支払われません。

反論

それでも、イーサリアムが証券であることに誰もが同意しているわけではありません。それに加えて、SEC の姉妹機関である商品先物取引委員会 (CFTC) は、ETH が商品であることを示唆して、長年にわたり ETH 先物取引を許可してきました。そして、サム・バンクマン・フリードに対するCFTCの訴訟において、CFTCはETHが商品（BTCやUSDTと同様）であることを明らかにした。

実際、SECによるETHを有価証券として一方的に決定することは、毎日数百万ドルのETH先物を取引する主要取引所を含め、既にイーサリアムとやり取りしている、またはイーサリアムに依存している米国の企業や投資家に深刻な影響を与えるだろう。 CMEグループおよびCboeグローバルエクスチェンジとして。

ETH が証券ではないことに対する最も有力な論拠は (そして今のところそうではありません) - ステータスを変更すると重大な影響を与えるということです。これは「10年後に突然立場を変えて人々に数千億ドルを失わせることはできない」と言っているのと同じで、CFTCはおそらく反撃するだろうとコロンビア・ビジネス・スクールのオースティン・キャンベル助教授は語った。コインデスク。

元CFTC委員で現在a16zの仮想通貨政策責任者であるブライアン・クインテンツ氏もXでこの点に同調し、SECが2023年10月（合併から数カ月後）にETH先物を承認するとき、ETFが取引されるとき、と述べた。規制された証券取引所では、「基礎となるETHが非有価証券であり管轄外であることを明示的に認めている。」

クインテンツ氏はさらに次のように付け加えた:「SECがETHは管轄外であると市場に通知したことを考えると、SECがETH ETFの発行を遅らせたり拒否したりする場合、どのような言い訳をするのか、もしあればそれを使うのか興味深いところだろう。」このニュースは、米国証券取引委員会が仮想通貨会社DEBTボックスに対する訴訟で「重大な権力乱用」を理由に前例のない裁判所制裁を受けた翌日に発表された。

ケンタッキー大学のスピアーズ・ギルバート法学教授ブライアン・フライ氏は、ETHを有価証券として分類することに反対する最も有力な論拠は、「ETHは他のどのトークンよりもBTCに似ている」と述べ、「SECは、 BTCは有価証券ではなく商品であると考えていると何度も述べた...主に集中管理が欠如しているためだ。」

フライ氏は、イーサリアム財団の存在がこれに疑問の影を落としていることを認めた。口論 。しかし、イーサリアムの利害関係者が設立企業をはるかに超えて広がっていることは否定できません。一部の分野では、イーサリアム上で実行されているアプリケーションや開発者の数を含め、イーサリアムはビットコインよりも分散化されているとさえ考えられます。

さらに、IntotheBlock は、6 か月前の時点で、ETH の長期保有者 (7,350 万人) がビットコイン保有者 (3,361 万人) の 2 倍以上いることを発見しました。 1,000 ～ 10,000 ETH を保持するアドレスは 5,370 個ありますが、1,000 ～ 10,000 BTC を保持するアドレスは 1,920 個のみです。

ゲンスラー氏の仮想通貨業界への明らかな攻撃経路を考慮すると、そのどれもが重要ではないかもしれない。仮想通貨業界は詐欺や金融虐待が蔓延していると彼は信じている。皮肉なことに、仮想通貨業界のほぼ全員が、ゲンスラー氏が合法的な企業への嫌がらせや分散型プロトコルの攻撃ではなく、実際の犯罪の訴追に時間を費やすことを望んでいる。

フライは、この明らかな過度の拡張がゲンスラーの破滅につながる可能性があると考えている。 「SECは行き過ぎており、つまずく可能性がある。SECはハウイー・テストに依存しているが、これは『セキュリティ』の非常に広範な定義を提供しており、したがってSECに非常に広範な規制権限を与えている。」

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