SEC が ETH を有価証券として分類しようと試みる: その理由は何ですか?反対意見は何ですか?

著者: Daniel Kuhn、CoinDesk

編集者: Wu Shuo Blockchain

最近の報道によると、米国証券取引委員会はイーサリアム Fang を検討しているようです有価証券の範囲に含まれております。この決定は、イーサリアムETFの立ち上げ計画が遅延する可能性を含め、仮想通貨市場全体に重大な影響を与える可能性がある。 CoinDesk と Fortune のレポートは市場に広範な懸念を引き起こし、イーサリアムを有価証券として分類することでプロジェクトにさらなる規制上および法的問題が生じるのではないかと多くの人が懸念していました。イーサリアムチームは規制当局と連絡を取っているが、この動きは仮想通貨エコシステムの状況を変える可能性がある。関係者によると、米国証券取引委員会は複数の米国企業に対し、イーサリアム財団に関連する文書を提出するよう召喚状を出したという。イーサリアム財団は、スイスに拠点を置く非営利団体で、イーサリアム ブロックチェーンの開発促進を担当しています。調査は明らかに、イーサリアムのステーキングを開始した2022年のマージ事件の直後に始まった。

つい最近、イーサリアムはプルーフ・オブ・ステークのアップグレードを受けました。米国証券取引委員会のゲーリー・ゲンスラー委員長は、プルーフ・オブ・ステークチェーンはユーザーにトークン報酬を支払い、そのトークンを投資契約と同様のセキュリティモデルで使用していると指摘した。イーサリアム (ETH) については明示的に言及されていませんが、このモデルは有価証券として分類される可能性があります。

しかし、彼は最近、Coinbase、Kraken、Binanceを含む多くの米国および国際的な仮想通貨取引所に対して訴訟を起こしました。同氏は、取引所がカルダノ（ADA）やソラナ（SOL）などのデジタル資産を含む有価証券を適切な登録なしに米国の投資家に販売していたと主張した。

ETH は SEC によって直接証券として指定されたことはなく、仮想通貨弁護士のイグナシオ・フェラー・ボンサムズ氏はこの事実に矛盾を抱えています。同氏は最近のブログ投稿でイーサリアムとカルダノを比較し、一方が証券法に違反しているとSECが判断した場合、もう一方も同じ基準に従うべきだと指摘した。

イーサリアム財団とカルダノ財団はどちらも、ネットワーク開発を支援するためにトークン販売を通じて数百万ドルを調達しており、それぞれビットコインで1,800万ドル、6,200万ドルに相当します。どちらの財団もスイスのツークに拠点を置く財団によって管理されており、創設者と財団にトークンを配布しています。

さらに、どちらの財団も、トークンの価値を高めるための取り組みに特に貢献しています。 Ferrer-Bonsoms 氏は、2021 年 8 月の EIP-1559 アップグレードで導入されたイーサリアムのバーン メカニズムが、ネットワークを（場合によっては）デフレ状態にしていると指摘しました。 「このようにして、投資家はトークンを貴重な成長期待を伴う投資とみなすかもしれない」と彼は書いた。

実際、米国法の下で明示的に商品である唯一の暗号通貨であるビットコインとは異なり、イーサリアムの創設チームのメンバーは依然として業界で非常に活発に活動しています。ヴィタリック・ブテリン氏は、30歳の誕生日にソフトリタイアを発表したにもかかわらず、定期的にイーサリアムツールに新しいアイデアを導入し、ネットワークの開発過程に影響を与えており、ジョセフ・ルービン氏は影響力のあるイーサリアムインキュベーターであるコンセンシスを監督している。

技術的には Bitcoin Foundation がありますが、事実上影響力がなく、Bitcoin Core 開発者に給与も支払われません。

反対意見

それでも、イーサリアムが証券であることに誰もが同意しているわけではありません。それに加えて、SEC の姉妹機関である商品先物取引委員会 (CFTC) は、ETH が商品であることを示唆して、長年にわたり ETH 先物取引を許可してきました。そして、サム・バンクマン・フリードに対するCFTCの訴訟において、CFTCはETHが商品（BTCやUSDTと同様）であることを明らかにした。

実際、SECによるETHを有価証券として一方的に決定することは、毎日数百万ドルのETH先物を取引する主要取引所を含め、既にイーサリアムとやり取りしている、またはイーサリアムに依存している米国の企業や投資家に深刻な影響を与えるだろう。 CMEグループおよびCboeグローバルエクスチェンジとして。

ETH が証券ではないことに対する最も有力な論拠は (そして今のところそうではありません) - ステータスを変更すると重大な影響を与えるということです。これは「10年後に突然立場を変えて人々に数千億ドルを失わせることはできない」と言っているのと同じで、CFTCはおそらく反撃するだろうとコロンビア・ビジネス・スクールのオースティン・キャンベル助教授は語った。コインデスク。

元CFTC委員で現在a16zの仮想通貨政策責任者であるブライアン・クインテンツ氏もXでこの点に同調し、SECが2023年10月（合併から数カ月後）にETH先物を承認するとき、ETFが取引されるとき、と述べた。規制されている証券取引所において、「原資産となるETHが非有価証券であり管轄外であることを明確に認めている。」

クインテンツ氏はさらに、「SECがETHが非有価証券ではないことを市場に通知したことを考慮すると」と付け加えた。 「SEC が ETH ETF を遅らせたり拒否したりする場合、どのような言い訳をするのか、もしあればそれを知るのは興味深いことだ。」 このニュースが発表される前日に、米国証券取引委員会が仮想通貨会社DEBTボックスに対する訴訟での「重大な権力乱用」を理由に前例のない裁判所制裁を受けた。

ケンタッキー大学のスピアーズ・ギルバート法学教授ブライアン・フライ氏は、ETHを有価証券として分類することに反対する最も有力な論拠は、「ETHは他のどのトークンよりもBTCに似ている」と述べ、「SECは、 BTCは有価証券ではなく商品であると考えていると何度も述べた...主に集中管理が欠如しているためだ。」

フライ氏は、イーサリアム財団の存在がこれに疑問の影を落としていることを認めた。口論 。しかし、イーサリアムの利害関係者が設立企業をはるかに超えて広がっていることは否定できません。一部の分野では、イーサリアム上で実行されているアプリケーションや開発者の数を含め、イーサリアムはビットコインよりも分散化されているとさえ考えられます。

さらに、IntotheBlock は、6 か月前の時点で、ETH の長期保有者 (7,350 万人) がビットコイン保有者 (3,361 万人) の 2 倍以上であることを発見しました。 1,000 ～ 10,000 ETH を保持するアドレスは 5,370 個ありますが、1,000 ～ 10,000 BTC を保持するアドレスは 1,920 個のみです。

ゲンスラー氏の仮想通貨業界への明らかな攻撃経路を考慮すると、そのどれもが重要ではないかもしれない。仮想通貨業界は詐欺や金融虐待が蔓延していると彼は信じている。皮肉なことに、仮想通貨業界のほぼ全員が、ゲンスラー氏が合法的な企業への嫌がらせや分散型プロトコルの攻撃ではなく、実際の犯罪の訴追に時間を費やすことを望んでいる。

フライは、この明らかな過度の拡張がゲンスラーの破滅につながる可能性があると考えている。 「SECは行き過ぎており、つまずく可能性がある。SECはハウイー・テストに依存しているが、これは『セキュリティ』の非常に広範な定義を提供しており、したがってSECに非常に広範な規制権限を与えている。」

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