エテナとは何ですか？エテナが次のルナになるのか？

最近、Binance が発売したアルゴリズムのステーブルコインである Ethena が、市場で再び激しい議論を引き起こしました。これまでの強気市場では、Basis、Luna などのアルゴリズム ステーブルコイン ブームの波が常にありました。では、今回のEthenaにはどのようなイノベーションがあるのでしょうか？ Ethenaは最大のアルゴリズムステーブルコインになることを望んでいるのだろうか？エテナはどのような潜在的な危機やリスクに直面するでしょうか?

エテナとは何ですか?

Ethena はイーサリアムベースのステーブルコイン USDe の開発者であり、世界中でアクセス可能な米ドル建て貯蓄手段「インターネット」を提供しながら、真の分散型金融システムを可能にするスケーラブルな形式の暗号ネイティブ通貨を提供したいと考えています。絆」。

この製品のアイデアは、BitMEX 創設者アーサー ヘイズのアイデアから来ています。 2023年3月、アーサー氏は「ダスト・オン・クラスト」という記事を書き、同数のBTC現物ロングと先物ショートで裏付けられる新しいステーブルコイン「サトシ・ダラー」を作成するというアイデアを提案した。 Ethena Labs はこのアイデアに触発されましたが、主な資産ターゲットとして BTC の代わりに ETH を使用することを選択しました。つまり、USDe の担保資産は、同量の現物 ETH と先物 ETH の売りで構成されています。 Ethena には、USDe、sUSDe、インターネット ボンドという 3 つの主要な部分があります。

USDe

USDe: デリバティブによって裏付けられたイーサリアムベースのステーブルコインです。 Ethena を使用すると、ユーザーは USD、ETH、または流動性担保トークンを担保として使用して USDe を作成できます。

sUSDe: リキッドトークンとファンディングレートをステーキングすることで得られる報酬。最初は 1 sUSDe が 1 USDe に交換され、時間の経過とともに 1 sUSDe が 1 USDe より大きくなります

インターネット債券: USDe に基づいて構築され、イーサリアムの利回りと永久スワップおよび先物からの利回りが組み合わされます。市場の資金調達と原資産価格差により、許可された管轄区域内のユーザーにとって米ドル建ての貯蓄手段として機能する初のオンチェーン暗号ネイティブの「債券」が作成されます。

Ethena の驚くべきステーキング利回りはどこから来るのでしょうか?

現在、sUSDeの年率は35.4%にも達しており、多くの人がUSDT、USDC、その他のステーブルコインをこのプラットフォームが発行したUSDeに交換しています。では、この驚くべきステーキング収入はどこから来るのでしょうか?

Ethena は、Lido などのリキッド・プレッジ・デリバティブ・プロトコルを通じてスポット ETH のステーキングもサポートしており、これにより年率 3% ～ 5% の収益に加えて、ETH の短期注文利回りも得られます (資金調達率はプラスです。通常、この時間はこれは、資金調達率がマイナスの期間（ロングがショートに手数料を支払うことを意味する）の期間よりもはるかに長いです）。したがって、これら 2 つの利回りを重ね合わせると、USDe にかなりの高い利回りが生まれます。このプロセスでは、Ethena 製品の中核メカニズムであるデルタ ニュートラルが非常に重要な役割を果たします。

デルタ: 金融において、原資産価格の変化が投資ポートフォリオの変化に及ぼす影響を測定するために使用される指標です。値の範囲は -1 ～ 1 です。デルタ中立性とは、ポートフォリオが関連金融商品で構成されており、その価値が原資産のわずかな価格変動によって影響を受けない場合、そのようなポートフォリオはデルタ中立であることを意味します。例: ETH の価格が 1 米ドルであると仮定すると、1USDe を作成する場合、1 ETH はデリバティブ取引で 1 ETH を空売りするための証拠金として使用されます。 ETHの価格が0.1米ドルに下落しても、100米ドルに上昇しても、ショートコントラクトのヘッジ機構により、契約上の1ETHの価値は常に1米ドルを維持することができ、資金バランスを実現します。 。これにより、ネイティブの分散型で均等に担保された合成米ドルが作成され、1USDe が常に 1 米ドルと同等になり、ステーブルコインの中核的価値が具体化されます。

エテナが次のルナになるのでしょうか？

Ethena Labs がアーサーのこのビジョンを推進しているため、アーサー自身も大量の USDe の鋳造に直接関与しています。に公に述べたどのような潜在的なリスクや危機に直面しているのでしょうか?

住宅ローンのデカップリングのリスク: Ethena の LST 担保が ETH からデカップリングされた場合、ETH ショートは市場変動を効果的に捉えることができなくなり、プロトコルに損失が生じる可能性があります。歴史上、一部のイベントでは stETH の割引が 8% 近くに達するなど、LST のデカップリングの例がありました。

資金調達率のリスク: Ethena のバックテストでは、ETH を担保として使用することでマイナスリターンの日数を短縮できることが示されていますが、資金調達率がマイナスになる可能性があり、過去のプロトコルは逆イールドにより失敗しました。

取引相手のリスク: ユーザー担保を集中型取引所に展開するリスクは、OES エスクロー口座の使用によって軽減されますが、依然として取引所の破産によって損失が生じる可能性があります。 Ethena は、少なくとも毎日損益を決済するなど、為替資本のリスクを軽減するための措置を講じる必要があります。

一般的な暗号通貨リスク: Ethena の預金者は、プロトコル チームによる資金流用の可能性によるリスクや、スマート コントラクトの潜在的な脆弱性に関連するリスクに直面しています。ただし、Ethena は、複雑なスマート コントラクト ロジックに依存せずに OES エスクロー アカウントを使用することで、後者のリスクを軽減します。

トレーダーの戦略エラー: トレーダーの戦略エラーには、CEX で無期限契約ポジションをオープンする際に損失が発生するリスクと、ステーブルコインの需給トレンドの判断を誤って、ロングで利益を得ることができますが、ステーブルコインの供給ビジネスが発生します。リスクなどが停滞している。

Crypto V Haotianは、Ethenaのプラットフォームによるステーブルコイン発行の拡大は、市場でより大きな範囲で「大きなショート」になる運命にあるため、契約市場でのリバースヘッジポジションに支えられたEthenaのエントリーポイントを継続的に観察する必要があるとツイートした。 。強気な市場傾向が続く中で、ステーブルコインの発行が主な動機であれば良いですが、プラットフォームがより利益志向になり、すでに拡張されているイーサリアムDeFiプロトコルで収益を上げたい場合は、それに依存する必要もあります現在の不安定な取引市場では、取引戦略の利点を最大化することは非常に困難です。

概要

暗号化市場には、アルゴリズム ステーブルコインに対する本来の需要があります。どの強気市場にも常に熱狂の波が押し寄せます。しかし、アルゴリズム ステーブルコインは、一時的な誇大宣伝の後に必ず大きな波を引き付けます。特にルナ雷雨後の の崩壊は、市場に大きなパニックを引き起こしました。 Ethena は設計メカニズムの点で革新的ですが、潜在的なリスクも非常に高くなります。強気市場の間、エテナは依然として資金によって成長することができるかもしれませんが、エテナの非常に高い利回りを弱気市場中に維持することは本質的に困難であり、最終的には依然として下降スパイラルサイクルから抜け出すことが難しい可能性があります。

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