中国のトップVCが物議を醸す話題について議論：AI+暗号とBTC L2は純粋な憶測なのか？

このポッドキャスト エピソードは、香港イベント ウィーク中にワームホール & Pyth によって企画されたディスカッションです。ホストはWu Blockchainの創設者であるColin Wu氏です。ゲストには、ABCDE 共同創設者の BMAN、Inception Capital の投資責任者である Michael、Hashkey Capital のエコシステムおよびポスト投資責任者である Julia、Caladan の COO が含まれます。この号では主に、中国の仮想通貨VCが現在直面しているいくつかの課題について説明します。

今一番気になる曲は何ですか? Why

Michael:

昨年、私は主に MyShell や Flock など、AI 分野の複数のプロジェクトに投資してきました。最近、私はビットコインのトラック、特に Merlin や Unisat のようなプロジェクトに注目しています。現在、私は UTX スタックまたは RGB プロジェクトに特に興味を持っています。これは、ビットコイン空間に革新的な技術ソリューションをもたらすと考えているためです。

BMAN:

この業界での 10 年間の経験と複数のサイクルを経てきた背景を考慮すると、ビットコインは現在ルネッサンスの状態にあります。そのため、当社は資金の 30% 以上をビットコイン エコシステムに投資しており、バビロン、マーリン、ビットレイヤー、ユニサットなど約 10 のプロジェクトが関与しています。また、資金の約3分の1は次のAI関連プロジェクトに投資されます。次回はさらに大規模なアジア AI ハッカソンも開催する予定です。残りの資金は主に ZK、モジュラリティ、Parelle EVM などのインフラストラクチャ分野に投資されます。当社の ABCDE チームは全員が技術的な背景を持っているため、テクノロジー分野に重点を置きます。

ミア:

私の主な関心事は、投資のフォローアップと生態系の開発です。最近では、インフラや法人向けサービスなど、さまざまなコンプライアンスや関連する金融商品にも注目が集まっています。一般に、当社の投資戦略は安定の中に進歩を求めることです。先ほどのAIとビットコインのエコシステムと同様に、Restakeingフィールドを含む関連するレイアウトも作成しています。さらに、近々発表される予定の新しい投資もいくつかあります。

Julia:

私たちは貿易会社なので、通常は貿易に関連するプロジェクトに重点を置いています。最近、私たちはバックパックと呼ばれる新しい交換プロジェクトに投資しました。前に述べたように、レイヤー 1 およびレイヤー 2 のソリューションにも関心があります。今年は多くの新しいレイヤー 1 およびレイヤー 2 テクノロジーが発表されており、当社はそのうちのいくつかに投資しています。最近、私たちは Monad、Berachain、および Bitcoin プロジェクトに強い関心を示しています。私たちが興味を持っているもう 1 つの分野はステーブルコインであり、最近ではステーブルコインに関連するプロジェクトが数多く見られます。

強気市場はプロジェクトの評価額が高すぎるため、投資に適した時期ではありませんか?強気の VC 投資と弱気の VC 投資の違いは何ですか?

マイケル:

VC の観点から見ると、残りのウィンドウ期間は 2 ～ 3 つしかないかもしれないという点で同業他社の間でコンセンサスがあると思います。プライマリーマーケットで。強気市場では、VC のプロジェクトへの投資には明確な撤退サイクルがあり、より高い要件が求められます。過去のポートフォリオを振り返ると、特に昨年の3月から6月までの弱気市場期間中に出てきたプロジェクトには、香港でも同様の機会がいくつかありました。現在、私たちの投資予想は利回りについてはそれほど高い期待を持っていないかもしれませんが、エグジットの要件はより厳格になっています。

BMAN:

全体の評価額は現在、1 年前よりもはるかに高くなっており、場合によっては 2 倍、3 倍になっている場合もあります。したがって、多くのプロジェクトについて、社内では 2 つの選択肢があります。1 つ目は、プロジェクトが 1 年以内に開始できれば投資する価値があると考えることです。2 つ目は、市場を横断して 4 ～ 5 年間プロジェクトを保持する準備ができていることです。次のサイクル。中間状態にあるプロジェクトはより厄介であるため、ポートフォリオに対する私たちの提案は、長期的に準備するか、現在のサイクルで機会をつかむことです。

ミア:

昨年のような弱気相場の最中でも、私たちは非常に積極的に活動し、サイクルに適応するための準備を整えてきました。 BMAN氏が言ったように、私たちも次のサイクルに向けて可能なトラックを事前に検討し、長期的な準備を行っています。当社の資産管理に関しては、発行市場から他のより多様化する可能性のある投資機会への移行が確実に行われることになりますが、これは当社の現在の戦略の 1 つでもあります。

ジュリア:

私も BMAN の意見に同意します。強気市場と弱気市場の大きな違いの 1 つは、バリュエーションと、もちろんベロシティです。弱気市場では、取引の進行が遅くなり、投資するかどうかを決定するまでに数週間、場合によっては数か月かかる場合があり、プロジェクト関係者は製品を開発して市場に投入するのにより多くの時間を費やすことができます。強気市場では、すべてが非常に迅速に行われる必要があり、投資の決定を下すのに数日、長くても 1 ～ 2 週間しか与えられない場合があります。この市場サイクル中にプロジェクトを稼働させたい場合は、非常に迅速に実行する必要があります。

多くの VC はプライマリー マーケットからセカンダリー マーケットに移行しています。プライマリー マーケットにおける VC の核となる競争力は何ですか?

マイケル:

現在、発行市場から流通市場への移行は、主に流動性の追求を目的としています。昨年の今頃、一部のファンドがセカンダリーファンドを組成し始めているのが見られましたが、これは当時、プライマリー市場とセカンダリー市場で評価の逆転があり、いくつかの良いセカンダリー投資の機会が現れたためです。プライマリー市場への主要な投資家として、当社は現在プライマリー市場に注力していますが、組織状況、リソースのドッキング、マーケティングおよび技術サポートなど、プロジェクト当事者に可能な限り権限を与えていきます。

BMAN:

実際、当初は発行市場に重点を置いていた多くのファンドが流通市場に目を向け始めているのを私たちは見てきました。しかし、当社の ABCDE ファンドは、発行市場と流通市場は本質的に異なると考えているため、依然として発行市場に重点を置いています。プライマリー市場はエンパワーメントと付加価値を重視するのに対し、セカンダリー市場はゼロサムゲームに近いものです。プライマリーマーケットはプラスサムゲームに近いので、私たちはプライマリーマーケットを好みます。私たちの戦略は、開発者コミュニティに深く入り込み、独自の開発チームを構築し、オープンソース プロジェクトを作成し、コミュニティ内の開発者とコミュニケーションをとることです。私たちはプロジェクトがまだ若いうちにつながりを作り、プロジェクトが最初から成長するよう支援することがよくあります。

ミア:

私たちは、プライマリー市場への投資に加えて、資金の一部を 1.5 およびセカンダリー市場にも投資しています。私たちにとって、それはリスク管理と食欲の問題にすぎません。プロジェクトに対する当社のサポートと提供するリソースは、投資レベルに応じて変わりません。当社のエコシステムは HashKey Exchange を含めて比較的大規模であり、最近ではコンプライアンス基金などのいくつかの主要プロジェクトを立ち上げました。これは、当社のポートフォリオとそれらに提供するサポートに対する包括的な戦略です。

Julia:

VC として、あなたが投資家を選ぶのではなく、投資家があなたを選んでいます。最も強力な創業者には常に選択肢があります。プライマリーマーケットでVCになりたいのであれば、肝心なのは、あなたを助けてくれる創業者が必要だということです。各 VC は独自の支援方法と専門分野を持っています。たとえば、私たちの観点から見ると、私たちは取引所およびマーケットメーカーであり、これは間違いなく私たちのプロジェクトを支援できるものです。他の VC は地理的に有利な場合があり、ある地域から別の地域へのプロジェクトの移動を支援したり、特定の業界で強いつながりを持っている場合があります。しかし、何があっても、主要市場の VC として、プロジェクトを真に助けることができる競争上の優位性を持たなければなりません。

AI は、VC が現在追求している人気の物語ですが、それは人気を集めているだけで、命を吹き込まれた単なる誤った命題でしょうか?

Michael:

ここ 1 年で。 、私たちは多くの AI プロジェクトに投資してきました。AI は本当に大きな物語なので、AI を追求するのは間違っているとは思いません。私たちは、ブロックチェーンのインセンティブメカニズムを通じて、オープンソースモデルの限界を突破したいと考えています。いくつかの AI 関連のブロックチェーン プロジェクトが革新的なソリューションでこの分野を前進させていると見ています。 AI ランドスケープ全体で、現在ソリューションは一元化されたままであり、これが効率の向上につながります。暗号通貨自体は代替案 (プラン B) ですが、なぜ AI はプラン B を持てないのでしょうか?

BMAN:

私たちは、もともと発行市場に焦点を当てていた市場の多くのファンドが AI に目を向け始めていることに気づきました。私たちのポートフォリオ企業の 1 つである 0xScope は AI に取り組んでおり、暗号プロジェクトの価格は主にナラティブとマーケットメーカーによって影響を受けることがわかりました。長期的には、私は AI とブロックチェーンの組み合わせについて非常に楽観的です。ブロックチェーンは人間にサービスを提供するだけでなく、AI や機械にサービスを提供するのにより適しています。ブロックチェーンは、所有権の即時確認、ガバナンス機能、資産化、流動性という 4 つの重要な属性を AI に提供します。これらの特性は、現在の AI テクノロジーでは利用できません。AI と組み合わせることで、有望な未来が見えてきます。私たちは資本の 3 分の 1 を AI に投資します。

ミア:

AI は私たちが非常に注目している分野ですが、私たちは最もプロフェッショナルなチームではありません。既存のポートフォリオ企業には、AI ガバナンスなどの AI 要素を組み込むことを推奨します。私たちはこの変革を支持しており、新たな AI 投資については慎重ですが、少額の投資は喜んで行います。 AI と暗号通貨の組み合わせについてはまだ楽観的ですが、これはまだ決定されていません。

Julia:

AI 分野では誇大広告がたくさんありますが、実際の応用例もあります。当社では、エンジニアリング チームが AI ツールを使用してコードを作成することで、効率が大幅に向上します。もう 1 つの例は、当社のポートフォリオ企業の 1 つである Kaito です。同社は AI と言語学習モデルを使用して、テキストベースのデータと感情データを理解しています。私たちもこれらのツールを使用しています。ですから、AIに注目することで実用化のチャンスが増えると思います。

ビットコインのエコシステムについてどう思いますか? L2 に関する論争に関して、現在中国人だけがプレイしているかどうかという問題をどう解決できますか?

マイケル:

西洋について私が知っている限りでは、彼らが取り組んでいるビットコインレイヤー2もTVLを追求しているようです。基本的には東洋と西洋で大きな違いはありません。市場がTVLにあまり注目しないことを願っています。なぜなら、現在市場は主にどのプラットフォームがTVLが最も高いかに焦点を当てているからです。たとえば、市場の注目を集めやすいマーリンで発射台やDEXを起動するなどです。今後 1 ～ 2 か月以内に、市場が単なる TVL ではなくビットコインの技術的なブレークスルーに焦点を当てるようになることを願っています。

BMAN:

ビットコインのエコシステムは昨年、Ordinals と BRC20 から始まり、まだ 1 年しか経っていません。最初はアジアで始まりましたが、最近では西洋も参加し始めています。私はマーリンやインスクリプションといった欧米のVCにビットコインエコシステムの重要性を毎週説明していますが、実際に欧米の投資プロジェクトは存在しています。ビットコインが半減するたびにマイナーへの報酬が減り、ネットワークのセキュリティを維持するために新たな「軍事費」、つまり取引手数料が必要となる。ビットコインエコシステムは取引手数料を増加させる可能性があるため、マイナーがネットワークを維持し続ける動機になります。さらに、多くのビットコインは休眠状態にあり、ビットコイン エコシステムの発展により、ビットコインの流動性が高まり、暗号化エコシステム全体の繁栄が促進される可能性があります。

ミア:

私たちを含む多くの暗号通貨 VC にとって、エコシステムと実用的なアプリケーションをどのように構築するか、そしてそれらに価値を生み出す方法についての議論が増えています。私たちが伝統的な金融界のプレーヤーとコミュニケーションをとるとき、彼らはすでに一定割合の BTC を割り当てており、彼らが現在懸念しているのは、これらの BTC に複利を生み出す方法です。私たちは、利息を獲得できるあらゆる資産とその関連アプリケーションとの協力をサポートします。また、常にオープンマインドであり、ビットコインを中心に新しいものが確実に生まれてくると信じています。

ジュリア:

私は BMAN とミアの見解を強く支持します。従来の投資家とコミュニケーションをとると、特にビットコインETFの立ち上げ後、彼らはビットコインを資産としてより受け入れているものの、他の仮想通貨については依然として懐疑的であることがわかりました。これはビットコインが成長する素晴らしい機会になると思います。

Binance の VC 投資プロジェクトの品質はどのようなものですか? プロジェクトが Binance に上場できるかどうかが成功を左右しますか?

マイケル:

現時点では、これは確かにジレンマです。つまり、分散型世界では、Binance などの集中型取引所が独占を占めています。 Binanceがいくつかの面でより透明性を高め、エコシステム全体にとってより有益になることを願っています。プロジェクトレベルでは、Binance の投資決定にあまり依存する必要はありません。プロジェクトがうまくいけば、Binance と OKX は自然に投資します。 Binance や OKX のためにトークンの大部分を確保するなど、取引所戦略に頼りすぎることは実際には役に立ちません。私たちはプロジェクトの本質に立ち返り、プロジェクト自体の革新性と価値に焦点を当てる必要があります。

BMAN:

仮想通貨業界は流動性がすべてです。最大の流動性プラットフォームであるバイナンスは、当然のことながらプロジェクトリストの最初の選択肢となります。しかし、私は 2 つの傾向を観察しました。1 つは、通貨の上場プロセスが徐々に標準化され、ナスダックなどの伝統的な金融機関の上場に似てきていることです。2 つ目は、分散型取引所の流動性が大幅に増加し、多くの金融機関の資産効果が高まっていることです。プロジェクト 通貨価格の上昇は主に DEX によるものです。将来的には、より多くのプロジェクトが集中型取引所ではなく DEX で流動性を取得することを選択する可能性があります。これは業界の前向きな傾向です。

ミア:

VCの観点から見ると、Binanceを過度に追求したり、その動きを予測したりすべきではありません。私たちは常にポートフォリオに対してオープンであり、Binance への上場要件が適切な時点で満たされない場合は、他の機会を探します。私たちの目標は、不適切な上場決定を押し付けるのではなく、市場機会を掴むことをサポートすることです。

ジュリア:

取引所の観点から見ると、バイナンスは昨年、わずか 30 ～ 40 個のトークンを発売しましたが、これは明らかに、これらのトークンだけが市場で成功しているという意味ではありません。一方で、バイナンスに上場されているコインの数は非常に少ないが、その一方でバイナンスの市場シェアも低下しており、昨年1月には50％以上だったが、12月には30％未満となっている。昨年、私たちは EDX や Backpack など、多くの新しい取引所や DEX の台頭を見てきました。したがって、プロジェクトが注力する必要があるプラットフォームは Binance だけではありません。

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