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Written by Brian Cubellis Compiled by: Block unicorn

Graham Graham에서 Satoshi Nakamoto까지, 비트코인 가치 투자자 가이드

### 가치투자의 기원

가치투자라는 개념은 1920년대 후반에 등장했습니다.
이 지적 운동은 컬럼비아 비즈니스 스쿨(CBS)의 Benjamin Graham과 David Dodd가 설립했습니다.
이 개념은 1929년 월스트리트 붕괴와 대공황을 촉발한 금융 열풍에 대한 반응이었습니다.
번창했던 1920년대에는 전후 낙관주의, 급속한 산업 성장, 주식 시장 참여가 급증했습니다.
그러나 규제와 표준화된 재무제표가 부족하여 투자자가 규율 있는 투자 전략을 실행하는 데 방해가 됩니다.
내부자 거래는 합법적이며 기만적인 회계 관행이 통제되지 않아 시장이 심각하게 과대평가됩니다.
가치 투자의 아버지인 그레이엄은 기본 분석을 기반으로 한 투자 프레임워크를 만들었습니다.
가치 투자는 시장 가격이 자산의 내재 가치에서 벗어날 수 있다고 믿습니다.
Graham은 시장을 감정에 따라 인용문이 변동하는 감정적인 "미스터 마켓"에 비유했습니다.
"Mr. Market의 임무는 가격을 제공하는 것입니다. 귀하의 임무는 조치를 취하는 것이 좋은지 결정하는 것입니다." - Benjamin Graham, "The Intelligent Investor"(1949)
Evolving Framework

간단히 즉, 가치 투자는 실제 가치보다 낮은 가격으로 무언가를 구매하는 것입니다. 이 기본 개념은 벤자민 그레이엄(Benjamin Graham)의 독창적인 생각 이후 거의 한 세기 동안 전문 투자 커뮤니티의 핵심 교리였습니다. 그의 가르침은 1950년대 초 컬럼비아 경영대학원에서 그레이엄의 학생이었으며 계속해서 투자 관리 역사상 가장 위대한 업적 중 하나를 만들어낸 워렌 버핏과 같은 사람들에게 영감을 주었습니다. 그러나 시간이 지남에 따라 가치 투자 프레임워크의 요소는 변화하는 금융 환경에 맞춰 발전하고 적응해 왔습니다. 예를 들어 버핏의 가치 투자 접근 방식은 그레이엄이 의존했던 순전히 정량적 지표가 아닌 경쟁 장벽, 진입 장벽, 경영 우수성과 같은 질적 요인에 더 우선순위를 둡니다.

이러한 모든 원칙은 장기적인 기본 원칙에 뿌리를 두고 있으며 전통적인 주식 세계에서 가장 일반적으로 적용됩니다. 그러나 이러한 원칙이 새로운 자산 클래스에 어떻게 적용되는지 고려해 볼 가치가 있습니다. 비트코인은 전통적인 증권은 아니지만 이 프레임워크 내에서 분석할 수 있는 설득력 있는 사례 연구입니다. 자산의 근본적인 토대와 네트워크의 예상 궤적을 이해함으로써 비트코인이 심각하게 저평가된 투자 기회를 나타내고 비트코인의 투자 논거를 가치 투자의 렌즈를 통해 이해할 수 있다는 강력한 사례가 있습니다.

비트코인 투자 이론에 가치 투자 프레임워크 적용

우리는 비트코인의 장기 보유가 가치 투자에 대한 현대적이고 합리적인 해석을 나타낸다고 믿습니다. 어떤 사람들에게는 직관에 반할 수도 있지만, 가치 투자의 기본 요소 중 상당수는 비트코인 투자 사례에 직접 적용될 수 있습니다. 가치 투자 개념이 비트코인 주장에 어떻게 깊이 들어맞는지 살펴보겠습니다.

(1) 장기 투자 관점: 가치 투자에서는 투자자가 변동성을 무시하고 시장이 진정한 가치를 인식할 때까지 기다릴 수 있어야 합니다. 자산의. 최고의 투자는 무기한 보유할 수 있는 투자입니다. 가치 투자 프레임워크 내에서 비트코인의 역사적으로 엄청난 변동성은 위험으로 보아야 할 것이 아니라, 장기적인 투자 관점을 유지하고 단기적인 노이즈를 차단함으로써 포착할 수 있는 기회로 보아야 합니다.

"주식 시장은 돈을 활동적인 사람에게서 인내심 있는 사람에게로 이동시키도록 설계되었습니다."..."실제로 불확실성은 장기적인 가치 구매자의 친구입니다." - 워렌 버핏

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(2) 역발상적 사고: 추종 군중과 성과를 쫓는 것은 가치 투자의 개념에 어긋납니다. 대신, 정보 비대칭성을 식별하여 첫 번째 원칙에 따라 투자 결정을 내려야 합니다. 비트코인(및 기존 통화 시스템)에 대한 광범위한 오해와 이해 부족으로 인해 비트코인은 반대 입장에 놓이게 되었습니다.

"군중을 따라가는 것이 가장 쉽습니다. 때로는 눈에 띄기 위해 많은 용기와 확신이 필요합니다. 그러나 군중에서 벗어나는 것은 장기 투자 성공의 필수 요소입니다." - Seth Klarman

(3) 복리 수익의 힘: 가치 투자에서 복리 개념은 시간과 인내심을 가지고 언덕을 굴러 내려가는 눈덩이와 유사하며, 작은 이익이 축적되어 투자 가치를 배가시킬 수 있습니다. 중요한 것은 이 수학적 개념이 통화의 숨겨진 평가절하에도 적용될 수 있다는 것입니다. 인플레이션이 구매력을 약화시키는 느리고 숨겨진 방식을 인식하는 것이 비트코인의 가치 제안을 이해하는 데 핵심입니다.

"단 몇 퍼센트 포인트의 변화도 복리(투자) 계획의 성공에 큰 영향을 미칠 수 있다는 것은 분명합니다. 또한 이 영향은 시간이 지남에 따라 더 커진다는 것도 분명합니다." - Waugh Lon Buffett

(4) 집중 투자에 대한 편안함: 가치 투자에 대한 덜 전통적인 생각은 투자자가 포트폴리오 다각화가 중요하다는 일반적인 견해보다는 집중 투자를 수용해야 한다는 것입니다. 투자자가 자산의 내재 가치를 진정으로 이해한다면, 비록 그 결과 포트폴리오가 더욱 집중화되더라도 그러한 믿음을 바탕으로 투자 규모를 조정해야 합니다. 비트코인의 맥락에서 기술, 디지털 가치 저장소로서의 고유한 속성, 전반적인 채택 궤적에 대한 더 깊은 이해는 특별한 투자로 이어질 수 있습니다.

"다각화는 무지에 대한 보호입니다. 자신이 무엇을 하고 있는지 안다면 별 의미가 없습니다." - 워렌 버핏

(5) 탁월한 경영: 가치 투자의 핵심 원칙은 회사의 경영진의 우수성과 진실성. 투자자는 자본 관리인이 유능하고 신뢰할 수 있는지 확인하기 위해 리더십에 세심한 주의를 기울여야 합니다. 이 관점을 비트코인과 비교해 보면 흥미로운 유사점이 드러납니다. 비트코인은 실질적인 경영진이 아니라 신중하게 작성된 코드와 불변의 통화 정책을 기반으로 구축되었습니다. 신뢰는 오류가 있는 인간이 아니라 프로토콜을 지배하는 절대적인 수학을 바탕으로 구축됩니다. 따라서 "거버넌스의 우수성" 영역에서 비트코인의 매력은 투자자에게 인간의 개입 없이 투명하고 예측 가능한 금융 수단을 제공한다는 것입니다.

"현대 생활은 성공적인 관료주의를 낳고 성공적인 관료주의는 실패와 어리석음을 낳습니다." - Charlie Munger

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(6) 경쟁 장벽 및 진입 장벽: 가치 투자는 경쟁 우위를 매우 중요하게 여기며 회사의 우위를 유지합니다. 시장에서의 입지를 방어합니다. 비트코인의 기원은 종종 “완벽한 개념”으로 일컬어지는데, 이는 디지털 희소성을 창출하는 데 있어서 엄청난 선점자 이점을 나타냅니다. 비트코인의 증가하는 네트워크 효과와 비교할 수 없는 수준의 분산화는 비트코인의 지배적인 시장 위치를 뒷받침합니다. 결과적으로 유사한 디지털 희소성을 복제하거나 도입하려는 신규 진입자는 비트코인의 고유한 가치 제안을 강화하는 극복할 수 없는 장애물에 직면하게 될 것입니다.

“투자의 핵심은 산업이 사회에 얼마나 많은 영향을 미칠지 또는 얼마나 성장할지 평가하는 것이 아니라 회사의 경쟁 우위와 가장 중요하게는 해당 우위의 지속성을 결정하는 것입니다.”—— Warren 버핏

가치 투자는 아직 죽지 않았습니다

역사상 주류 언론이 종종 “비트코인은 죽었다”고 선언했듯이, “가치 투자는 죽었다”는 지난 수십 년 동안 셀 수 없이 선언되었습니다. 실제로 "어떤 대가를 치르더라도 성장하라"는 모토가 21세기 시장을 지배했고, "액티브"에서 "패시브" 인덱스 투자로 계속해서 전환하는 것도 가치 투자가 효과가 없다는 인식에 큰 역할을 했습니다. 시장 성과는 소수의 대형주 성장주에 점점 더 집중되고 있습니다. 즉, 가치 투자는 성과를 추구하는 인간의 경향으로 인해 항상 어느 정도 인기를 얻지 못할 것입니다.

"가치 투자는 대중의 관심을 끌지 못합니다. 그랬다면 결코 싼 가격을 얻지 못했을 것입니다." - Arnold Vandenberg

또한 지난 수십 년 동안 통화 인쇄를 통한 지속적인 평가 절하와 인위화로 인해 가치가 낮아지는 현상이 발생했습니다. 자본 비용은 가치주보다 성장주를 선호하는 이유 중 하나입니다. 그러나 주식시장에서 "가치" 전략은 "성장" 전략에 비해 성과가 저조했지만, 가치 투자의 기본 원칙은 시대를 초월한 가치를 지니고 있습니다. 가치 투자는 자산의 재무 상태가 명백해지기 전이나 시장이 진정한 가치 잠재력을 실현하기 전에 미래 성장을 예측할 수 있는 능력을 나타냅니다.

"현실과 인식의 격차가 커지면 기회가 생긴다." - François Rochon

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