연준의 '숨겨진 부양책'이 다가오고 있으며 암호화폐 시장은 유동성의 혜택을 누릴 것입니다

원본 출처: Tomas X 계정

Net Fed 유동성은 앞으로 몇 달 안에 증가할 것입니다. 이는 주식, 금, 비트코인 ​​가격에 좋은 소식이 될 수 있습니다. 이유를 설명하겠습니다.

Net Fed 유동성은 Fed 소스에서 직접 시장에 유입되는 총 유동성을 측정합니다. 이는 미국에서 '스텔스 부양책' 조치로 간주될 수 있으며, 연준뿐만 아니라 더 중요한 것은 미국 재무부의 영향을 받을 수 있습니다.

2022년 초부터 연준은 대차대조표를 축소하는 긴축 정책을 공식적으로 시행했습니다. 그러나 실제로는 2022년 12월부터 2024년 3월까지 거의 1조 달러에 달하는 유동성이 시장에 주입되었습니다. 이것이 2022년 말 시장이 반등했을 때 많은 사람들을 당황하게 만든 것입니다.

Net Fed 유동성은 대부분의 자산 시장과 광범위한 상관관계를 가지고 있습니다. 2022년에 (자산 가격과 함께) 하락했지만 2022년 말에 (자산 가격과 함께) 바닥을 쳤습니다[차트 1]. 특히, 비트코인과의 상관관계는 강한 반면[차트 2], 최근 몇 달 동안 주식과의 상관관계는 약해졌습니다. ㅋㅋㅋ

할인 창구 ㅋㅋㅋ

언제든지 이 다섯 가지 구성 요소는 시장에 유동성을 공급하거나 시장에서 유동성을 흡수합니다.

줄다리기처럼 서로 다른 구성 요소가 본질적으로 반대 방향으로 당겨집니다.

Net Fed 유동성은 줄다리기에서 어느 쪽이 우위를 점하고 있는지 측정합니다.

순 연준 유동성에서 중요한 점은 전체 미래 방향을 상대적으로 정확하게 예측할 수 있다는 것입니다.

그럼, 2024년 3분기에 Fed 순 유동성은 어떻게 되나요? 이 다섯 가지 구성요소를 살펴보고 3분기 실적이 어떻게 될지 살펴보겠습니다.

1. 할인 창구 - 큰 변화 없음

연방준비은행의 할인 창구는 긴급 상황 시 은행 업계의 "마지막 지푸라기"입니다.

은행은 할인 창구를 통해 돈을 빌릴 수 있는데, 이는 시장에 유동성을 주입하는 것과 같습니다. 할인 창구는 대부분의 경우 중요하지 않지만 2008년 글로벌 금융 위기, 2020년 팬데믹, 2023년 지역 은행 위기 등 은행 위기 기간에는 급격히 증가합니다.

현재 할인 창구 사용량은 상대적으로 높지만(70억 달러) 역사적 "패닉 수준"에 근접하지도 않으며 시장에 큰 영향을 미칠 만큼 충분하지도 않습니다. 대부분의 경우 기본적으로 고려할 가치가 없으며 2024년 3분기에도 마찬가지일 것이라고 생각합니다. 따라서 지금은 할인 창을 무시할 수 있습니다.

2. 은행 정기 융자 프로그램 - 크게 변하지 않았습니다

은행 정기 융자 프로그램(BTFP)은 2023년 3월 연방준비은행이 시작한 긴급 은행 구제 조치입니다.

지역 은행 위기(예: Silicon Valley Bank의 붕괴) 동안과 그 이후에 은행은 BTFP로부터 약 1,650억 달러를 빌렸는데, 이는 당시

유동성 주입이었습니다.

그러나 BTFP는 2024년 3월 연준에 의해 폐쇄되었으며 이제 이러한 대출금은 12개월 이내에 상환되어야 하며 이로 인해 이러한 대출금이 상환될 때 시장에서 유동성

이 제거됩니다.

3분기에는 은행 텀 펀딩 프로그램에 큰 변화가 있을 것으로 예상하지 않으며, 만약 있다면 아마도 200억 달러 미만일 것입니다. 분석을 단순화하기 위해 이 요소를 일시적으로 무시할 수도 있습니다.

3. 대차대조표 - 750억 달러 규모의 유동성 추출

연준은 현재 대규모 보유 미국 국채와 모기지 담보 증권(MBS)을 매각하여 양적 긴축(QT)을 진행하고 있습니다. 막대한 대차대조표의 규모. 양적 긴축은

유동성 추출

입니다. 왜냐하면 연준이 이러한 자산을 매각할 때 시장에서 흡수되어야 하고 자금이 다른 곳에서 사용될 수 있기 때문입니다.

이것은 본질적으로 체계적인 과정이기 때문에 가장 예측하기 쉽습니다. 연준의 대차대조표는 3분기에 매월 약 250억 달러씩 줄어들 예정이므로 3분기 QT는 총 750억 달러의 유동성을 유출하게 됩니다.

4. 재무부 일반 계정 - 1000억 달러 유동성 인출

재무부 일반 계정(TGA)은 연방 준비 은행이 있는 정부 은행 계좌입니다.

재무부 일반 계정에 현금이 유휴 상태로 있으면 사실상 "휴면" 상태가 되어 시장에서 제거되므로

유동성 인출

이 됩니다. 대신 재무부 일반계정에 있는 돈이 다 ​​소비되면 다시 시장에 진입하여

유동성을 주입

합니다.

현재 재무부 일반계정 잔액은 약 7,500억 달러입니다. 최근 분기별 재융자 발표에서 재무부는 재무부 일반회계 잔액이 3분기 말까지 8,500억 달러에 이를 것으로 예상했습니다. 일단은 재무부의 예측을 믿어보자. 이는 (시장에서 유동성을 끌어오는) 재무부 일반계정이 추가로 증가할 것임을 의미하며, 약 1000억 달러 증가할 것으로 예상됩니다. 따라서 총 750억 달러에 달하는 양적 긴축(QT) 유동성 인출을 합치면 재무부 일반 계정이 증가하면 총 유동성 인출이 1,750억 달러에 달하게 됩니다.

5. Reverse Repo - $200 Billion to $400 Billion 유동성 투입

Reverse Repo(RRP)는 금융기관이 자금을 유보하는 2020년과 2021년의 Easy Money 시대에 연방준비은행이 사용하는 도구입니다. 고정 수입을 얻기 위한 현금. 2022년 말까지 약 2조 5천억 달러가 역레포에 예치되었습니다. 역레포와 미국 국채(T-bill)는 신용위험이 없는 단기자산이므로 거의 완벽한 대체물이다.

막대한 적자를 충당하기 위해 미국 정부는 지난 18개월 동안 T-bill을 대량으로 발행해 왔습니다. T-bill은 역repo보다 약간 더 높은 수익률을 제공하므로 새로 발행된 T-bill을 구매하기 위해 역repo에서 인출되는 약 2조 달러의 자금을 유치합니다[차트 3]. 이 현금은 연준의 "동결"에서 다시 금융시장으로 이체되므로

유동성 주입이 됩니다.

그러나 미국 정부가 T-bill 대량 발행을 일시적으로 중단함에 따라 역RP는 2024년 2분기에 유동성 추출을 중단했습니다. [차트 4] 이러한 둔화는 @dharmatrade의 차트 [차트 5]에서 볼 수 있습니다. 차트에 따르면 T-bill의 순 발행은 2023년과 2024년 초에 역사적 수준을 크게 초과한 후 2024년 2분기에 마이너스로 전환되었습니다.

그러나 이러한 일시적인 T-Bill 발행 둔화는 2024년 3분기에 끝날 것입니다. 정부가 막대한 적자의 "간격"을 메우려고 시도함에 따라 많은 T-bill이 다시 발행될 것입니다. 다가오는 T-bills의 홍수로 인해 3분기에 역RP에서 2,000억~4,000억 달러가 인출될 것으로 예상하며(그 범위가 상당히 넓다는 것을 알고 있습니다) 이는

유동성 주입이 될 것입니다.

[차트 3]

[차트 4]

[차트 5]

따라서:

• $2000억 ~ $4000억의 유동성 주입(역 repos)

• $1750억의 유동성 인출(양적 긴축 및 재무부 일반 계정)

• Net 흐름 250억 달러 그리고 2,250억 달러

재무부 일반계정에 대해 다시 이야기해 보겠습니다.

다시 재무부 일반계정(TGA)으로 돌아가겠습니다. 지금까지의 계산에 따르면 3분기에는

순 유동성 주입이 있을 것으로 예상됩니다. 그러나 이는 3분기 재무부 일반계정 잔액이 8,500억 달러였다고 가정한 것입니다.

이 재무부 일반 계정 잔액 "추정"을 너무 심각하게 받아 들여서는 안된다고 앞서 언급했습니다. Janet Yellen이 재무장관이 된 이후 재무부 일반회계 추정치는 종종 높은 편에 있었습니다(때때로 많이).

따라서 재무부 일반계정 잔액은 3분기 말에 8,500억 달러 미만이 될 가능성이 높습니다.

재무부 일반계정 잔액을 8,500억 달러로 가정하면 이미 3분기 순 유동성 주입 범위가 250억~2,250억 달러에 이릅니다. 재무부 일반계정 잔액이 8,500억 달러 미만으로 벗어나면 이 범위가 위로 이동합니다.

예측

모든 요소를 ​​고려하여 3분기 말까지 순 연준 유동성의 예상 범위는 다음과 같습니다. 재무부 일반 계정 잔액 추정치가 다시 틀릴 경우를 대비해 완충 장치를 추가합니다.

최종 메모:

이 분석은 3분기 동안 상황이 변하지 않을 것이라고 가정합니다.

그러나 연준이 금융 시스템의 특정 문제나 갑작스러운 블랙 스완 사건에 대응하도록 강요할 수 있는 사건이 발생할 가능성은 여전히 ​​적습니다. 여기에는 은행 정기 자금 조달 프로그램(BTFP) 재개, 또 다른 유사한 구제 금융 시설 개시, 양적 긴축 중단, 양적 완화 재개 또는 시장에 더 많은 유동성을 신속하게 주입할 수 있는 기타 조치가 포함될 수 있습니다.

위 내용은 연준의 '숨겨진 부양책'이 다가오고 있으며 암호화폐 시장은 유동성의 혜택을 누릴 것입니다의 상세 내용입니다. 자세한 내용은 PHP 중국어 웹사이트의 기타 관련 기사를 참조하세요!