MEV는 비트코인에서 점점 더 두드러지고 있습니다. MEV는 보다 모호한 방식으로 비트코인으로 확산됩니다.

저자: George Kaloudis, CoinDesk

편집자: Felix, PANews

핵심 포인트:

• 차익거래 기회는 전통적인 금융과 암호화폐 모두에 존재하지만 보류 중인 거래의 가시성과 결제 시간이 더 길기 때문에 후자의 경우 차익 거래 기회가 더 분명합니다.
• 비트코인의 MEV는 이더리움만큼 눈에 띄지는 않지만 Ordinal 비문, 채굴 블록, 채굴자 카르텔화를 "저격"하여 등장하고 있습니다.
• 비트코인에서 MEV의 출현은 멤풀의 "민영화"에 대한 시장 압력으로 이어질 수 있으며, 이는 암호화폐의 기본 원칙을 훼손할 수 있습니다.

암호화폐와 블록체인의 소위 "킬러 애플리케이션" 중 하나는 중앙화된 금융 중개자 없이 다양한 자산을 거래할 수 있는 능력입니다. 이러한 속성의 대부분은 아무 작업도 수행하지 않거나 아무 작업도 수행하지 않는 것으로 간주됩니다. 사람들은 그것을 거래함으로써 엄청난 수익을 얻었습니다. 모두가 2020년에 SHIB에서 부자가 되었고 2023년에는 WIF와 PEPE를 거래하여 다시 부자가 되었습니다.

이러한 토큰에 초기 자본이 쏟아지면 토큰이 CEX에 상장되기 전에 먼저 자동화된 마켓 메이커(AMM)를 통해 DEX에서 구매됩니다. AMM은 규제된 거래소를 거치지 않고 KYC(예: 여권 사진, 운전 면허증 사진 또는 여러 셀카)가 필요 없이 암호화폐 토큰의 구매자와 판매자를 연결하는 분산형 애플리케이션입니다. 암호화폐 지갑을 연결하고 AMM을 통해 구매하려는 자산을 입력한 후 구매를 클릭하기만 하면 됩니다.

이 AMM의 흥미로운 점은(신원 확인을 피하는 편의성과 개인 정보 보호 외에도) 암호화폐 KOL이 암호화폐와 블록체인을 주식 시장의 "다음 반복"으로 홍보하는 반면, 시장에서 주식 시장은 어느 정도 AMM보다 실시간.

간단한 예: A는 XYZ 주식을 100달러에 사고 싶어하고, B는 XYZ 주식을 99달러에 팔고 싶어합니다. 오늘날의 금융 시장은 상당히 상호 연결되어 있기 때문에 C는 어떻게든 이 사실을 알고(이 정보를 찾고 처리하는 데 합법적인 방법과 불법적인 방법이 있음) B로부터 XYZ 주식을 $99에 구입한 다음 즉시 $100에 구입합니다. A에게 US$에 판매합니다. 모두가 행복합니다. A는 XYZ 주식을 받고, B는 $99를 받고, C는 거래 차익거래에서 $1를 얻습니다.

이제 수익성 있는 거래가 완료되고 거래가 종료되면서 재정 거래 C가 거래를 잠식하고 주식 XYZ 시장은 비효율적입니다(A의 입찰가와 B의 매도 가격의 1달러 차이). 이 모든 것은 실시간으로 발생합니다. 즉, C는 트랜잭션을 실행하기 위해 적시에 A와 B 사이에 개입해야 하며 이 순서(A에서 C, B)로 수행되어야 합니다.

형태는 조금 다르지만 이러한 유형의 차익거래는 AMM에서도 볼 수 있습니다. 초기에 SHIB에 대해 들었고 CEX에 상장되기 전에 일부를 사고 싶다고 가정해 보겠습니다. 거래소에 있지 않기 때문에 이더리움 기반 AMM에 전화해서 버튼을 누르면 SHIB 토큰을 구매할 수 있습니다. 주문을 하면 보류 중인 이더리움 거래의 대규모 배치에 포함됩니다. 이러한 거래 중 일부는 USDC를 사용하여 온라인으로 물건을 구매하는 사람들일 수 있지만, 대부분은 SHIB, WIF 또는 PEPE와 같은 토큰에 대한 거래입니다.

이러한 트랜잭션은 모두 mempool이라는 메모리 풀에 있기 때문에 완료 및 실행되기 전에 누구나 이러한 트랜잭션을 볼 수 있습니다. 시장 비효율성(예: 주식 XYZ)으로 인해 잘못된 가격으로 SHIB를 사용하여 거래하는 AMM이 있는 경우 네트워크의 누군가가 다른 AMM을 사용하기 전에 SHIB를 구매한 다음 이를 멀리 두는 이더리움 거래를 구성할 수 있습니다. .

또 다른 예로, SHIB를 상당히 많이 구매했다고 가정해 보겠습니다. 이 경우 모든 사람은 대규모 매수, 시장 이동 거래가 기다리고 있음을 알 수 있으며 시장 비효율성과 주문의 시장 이동 이동을 활용하기 위해 거래를 중심으로 거래가 구축될 수 있습니다.

이런 딜은 샌드위치 딜로 분류될 수 있어요. 일부에서는 AMM이 구매자를 의도된 판매자와 일치시킬 수 없고 원래 구매자가 거래가 완료되기 전에 돈을 잃을 수 있기 때문에 "샌드위치 공격"이라는 용어를 선택했습니다(10억 개의 SHIB 토큰을 구매하려고 한다고 상상해 보십시오. AMM의 비효율성과 샌드위치 거래를 수행할 수 없기 때문에 얻을 수 있는 코인은 8억 개에 불과합니다.

샌드위치 거래 및 기타 유형의 "비효율성 발견"은 추출 가능한 가치(또는 줄여서 MEV) 극대화로 더 널리 알려져 있습니다. MEV는 거래를 검증하는 사람이 거래자보다는 자신에게 가장 이익이 되는 방식으로 거래를 주문하기로 선택한다는 것을 의미합니다. 블록 시간(거래를 확인하는 데 걸리는 시간)이 실시간이 아니기 때문에(이더리움에서는 거래가 약 12초마다 확인됨) 차익 거래, 특히 거래 봇의 경우 시간이 충분합니다.

이를 염두에 두고 MEV가 AMM을 넘어 확장되는 것을 상상하는 것은 어렵지 않습니다. 이전 기술 논쟁과 관련하여 합리적인 결론은 다음과 같습니다. 더 복잡할수록 MEV가 발생할 가능성이 더 높습니다.

MEV：优点、缺点，以及在比特币上的存在

围绕MEV的讨论非常广泛。是好是坏？是非法的吗?

这取决于你问谁。

从积极的方面来看，MEV是一个自由市场，通过消除低效率来计算区块链上事物的实际成本，这种低效率将被利用，直到低效率接近于零。消极的一面是，MEV可能使不了解的外行和新用户又被专业人士和高级用户利用。

目前为止只提到了以太坊，因为尽管MEV有先发优势，但比特币历史上并不存在MEV。尽管它在理论上是存在的，但实际上在经济上不可行（除了在非常特殊的情况下）。

你可能在想：“没有MEV？如果基于以太坊的AMM有MEV，那么基于比特币的AMM肯定也有MEV吧？”

你说得对，只是目前还没有基于比特币的AMM。这是因为以太坊比比特币更具表现力，这意味着你可以“用它做更多的事情”，比如用Doge或其他Meme创建代币，在AMM上交易并致富。

而且由于比特币的表现力不强，比特币上的新代币没有一个繁荣的市场或AMM。如果比特币上没有新的非比特币资产，与AMM相关的MEV机会怎么可能出现？用比特币交换其他比特币？

是的。这正是比特币的MEV开始出现的地方。

比特币上的MEV

MEV在比特币上的稳健性远不及以太坊，当专家们讨论这个话题时，总是带有警告意味。

比特币挖矿公司Luxor Technology的研究和内容主管Colin Harper表示：“这更像是你可以玩的游戏，而不是MEV。”

三年前，比特币经历了一次名为Taproot的更新，使网络更具表现力。通过Ordinals协议，意外地使比特币等价于NFT成为可能。这就是之前所说的“用比特币交换其他比特币”的意思：“NFT”可以在比特币上发挥作用，因为Ordinals协议能够看到哪些聪（比特币的最小单位，1亿分之一）上刻有任意数据，这些数据可以是图片、文本或其他东西。这些收藏品被称为铭文，与NFT（单独的代币）有所不同。如果你购买的是一个铭文，而不是像在以太坊上那样购买一个全新的代币，那么你只是购买了一些比特币，只有从Ordinals协议的角度来看，这些比特币才是特别的。

这实际上就是用比特币买比特币（当然是用多买少）。就像用ETH购买SHIB或用USDT购买USDC一样，用比特币购买比特币是一种可以抢先进行的活动。

Colin Harper解释说：“当你在Magic Eden或其他类似的市场上出售铭文时，你使用的是PSBT（部分签名的比特币交易）。卖方签署他们的一半，当买方购买时，他们会用他们的签名完成交易，买方支付交易费用。因此，如果NFT交易者在内存池中看到交易，可以通过广播自己的交易来替换原始买家的付款和地址（窃取）。为此，他们广播了一项费用更高的RBF（费用替代）交易，以确保他们的交易在原始交易之前得到确认。”

尽管这与本文第一节中讨论的纯粹的MEV不太一样，但看起来仍然像MEV：预期的买方和卖方不匹配，因为第三方介入并为矿工提供更多的补偿以换取铭文，而矿工通过接受第三方交易在交易中最大化了自己的价值。

比特币上其他类似MEV的东西

比特币仍然有矿工，在挖矿业务中，有一些事情经常发生，看起来像MEV。

一个常见的例子是空块挖矿。比特币会定期挖出一个空块。除了挖出该块的矿工之外，这个块对任何人都没有用，因为除了向矿工奖励区块的coinbase（小写的“c”，不是公司）交易外，没有其他等待确认的交易得到验证。这种情况的发生有技术原因，空块的出现其实是偶然的，但很难说这是不是MEV以及是否对比特币有利。

还有矿工的卡特尔化（PANews注：卡特尔是一种垄断集团，很容易发生在少数资源被数个企业完全掌握的情况下）。许多比特币矿工现在使用矿池来平衡其收入，通过集体挖矿并获得相应的份额。这可能会产生一个问题，尤其是在矿池变得越来越大的情况下。正如风投公司Cyber Fund的Walt Smith在一篇题为《比特币的MEV》的长篇文章中所写：

“……矿池挖矿通过提高连续区块获胜的几率，实现了精明的多区块MEV，从而产生了系统性风险。矿池和其他挖矿卡特尔通过滥用矿池经济学来强制执行通用的区块模板，将进行非标准区块构建的小型矿工列入黑名单。持续的过剩费用加上规模经济会引发整合，从而产生病态循环。”

目前，一些矿池控制了相当大一部分的网络算力，甚至其中两三个矿池可以联合起来控制一半以上的算力。如果矿池卡特尔连续赢得足够的区块，就可以行使垄断权力来最大化利润。

比特币矿工行为的另一个真实例子可能是MEV：带外支付（out-of-band payments）。比特币矿工会因接受被视为非标准的交易而获得报酬（无论是链下还是通过单独且看似无关的比特币转账）。同样，这不是纯粹的MEV，因为提取的价值并非由于精明的程序决策而出现在区块链上。相反，价值是通过矿工获得比他们原本应该获得的报酬更多的报酬来提取的。

一些研究人员担心，带外支付是走向滑坡的第一步，可能会掩盖激励机制。但矿工们正在抓住这个机会。上市矿业巨头Marathon推出了一项名为Slipstream的服务，接受非标准交易。

令人担忧的是，这种暗箱操作可能会导致内存池私有化，这在任何区块链上都是令人不安的。正如CoinDesk的Sam Kessler所写：“最紧迫的是，人们担心内存池私有化可能会在以太坊交易管道的关键领域巩固新的中间商。”

如果大多数交易都提交到私人内存池进行确认，那么少数人（即被指定的少数人）能影响比特币交易。这将使区块链的权力集中化，对于任何重视审查抵制的人来说，显然是一种难以接受的情形。

比特币上还有其他类似MEV的例子，不可避免地以某种形式存在，网络参与者需要注意。

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