이더리움 ETF가 공식적으로 상장되었습니다. 비트코인 ​​ETF와 차이점은 무엇입니까?

편집자: Vernacular Blockchain

이더리움 ETF는 7월 23일에 출시되었습니다. 시장은 BTC ETF에는 없는 ETH ETF의 일부 역학을 무시하고 있습니다. 이 기사에서는 흐름 예측, ETHE 청산 및 ETH의 상대적 유동성에 중점을 둘 것입니다.

1. 수수료 구조

ETFETF의 수수료 구조는 BTC ETF와 유사합니다. 대부분의 서비스 제공업체는 관리 대상 자산(AUM) 구축을 돕기 위해 특정 기간 동안 수수료를 면제합니다. BTC ETF와 마찬가지로 Grayscale은 ETHE 수수료를 다른 제공업체보다 훨씬 높은 2.5%로 유지합니다. 이번에 가장 큰 차이점은 BTC ETF 중 기존 승인을 받지 못한 그레이스케일의 미니ETH ETF가 도입된다는 점이다.

Mini Trusts는 다른 ETF 제공업체와 마찬가지로 초기 공개 수수료가 0.25%인 Grayscale의 새로운 ETF 상품입니다. Grayscale의 아이디어는 Blackrock의 ETHA 수수료 상품과 같은 저가형 ETHE ETF에 자금을 투입하는 대신, 보다 적극적이고 수수료에 민감한 ETHE 보유자에게 새로운 상품을 제공하는 동시에 게으른 ETHE 보유자에게 2.5%의 수수료를 부과하는 것입니다. 다른 제공업체가 Grayscale의 25 베이시스 포인트 수수료를 인하한 후, Grayscale은 미니 트러스트에 대한 수수료를 단 15 베이시스 포인트로 줄여 가장 경쟁력 있는 제품으로 만들었습니다. 또한 ETHE AUM의 10%를 미니 신탁으로 이전하고 이 새로운 ETF를 ETHE 보유자에게 제공합니다. 이 양도는 동일한 기준으로 이루어지므로 과세 대상이 아닙니다.

소유자는 미니 트러스트로만 전환하면 되므로 ETHE의 유출은 GBTC보다 적습니다.

2. 유동성

이제 유동성을 살펴보겠습니다. ETF 유동성에 대한 다양한 추정치가 있으며, 그 중 일부는 아래에서 강조하겠습니다. 이러한 추정치를 정규화하면 월 평균 약 10억 달러의 추정치가 산출됩니다. Standard Chartered는 월 20억 달러로 가장 높은 추정치를 제시한 반면, JPMorgan은 월 5억 달러로 이보다 낮은 추정치를 제시했습니다.

다행히도 홍콩과 유럽 ETP의 도움을 받았을 뿐만 아니라 ETHE 할인도 종료되어 유동성을 추정하는 데 도움이 되었습니다. 홍콩 ETP의 AUM 분해를 살펴보면 다음 두 가지 결론을 내릴 수 있습니다.

1) BTC 및 ETH ETP의 상대적 AUM인 BTC는 ETH에 비해 비중이 높으며 상대 시가총액은 75:25이며 비율은 ETH에 비해 높습니다. AUM은 85:15입니다.

2) 이러한 ETP에서 BTC와 ETH의 비율은 상대적으로 일정하며 BTC 시가총액과 ETH 시가총액의 비율과 일치합니다.

유럽을 살펴보면 총 AUM이 120억 달러인 197개의 암호화폐 ETP라는 더 큰 샘플이 있습니다. 데이터 분석 결과, 유럽 ETP의 AUM 분포는 기본적으로 비트코인 ​​및 이더리움의 시가총액과 일치한다는 사실을 발견했습니다. 솔라나의 할당량은 시가총액에 비해 불균형적으로 높으며, 이는 주로 “다른 암호화폐 ETP”(즉, BTC, ETH 또는 SOL이 아닌 다른 암호화폐 자산)를 희생하면서 발생합니다.

Solana를 제외하고, 패턴이 나타나기 시작했습니다. 전 세계적으로 BTC 및 ETH의 AUM 분포는 시가총액 가중 포트폴리오를 대략적으로 반영합니다.

GBTC의 유출이 "뉴스 판매" 서사를 촉발했다는 점에서 ETHE의 잠재적 유출을 고려하는 것이 중요합니다. ETHE의 잠재적 유출과 가격에 미치는 영향을 모델링하려면 ETHE 상품의 ETH 공급 비율을 살펴볼 필요가 있습니다.

그레이스케일 미니 시드 펀딩(ETHE AUM의 10%)을 조정한 후 ETHE 기기의 총 공급량에 대한 ETH 공급 비율은 출시 시 GBTC 비율과 유사합니다. GBTC 유출 중 출구가 아닌 순환이 얼마나 되는지는 불분명하지만, 회전 흐름과 출구 흐름의 비율이 비슷하다고 가정하면 ETHE 유출은 GBTC 유출과 가격에 비슷한 영향을 미칠 것입니다.

대부분의 사람들이 간과하는 또 다른 주요 정보는 순자산가치(NAV)에 대한 ETHE의 할증/할인입니다. ETHE는 5월 24일부터 액면가 2% 이내에서 거래되고 있으며, GBTC는 ETF로 전환한 지 11일 만인 1월 22일 처음으로 액면가 2% 이내에서 거래됐다. 현물 BTC ETF의 승인과 그것이 GBTC에 미치는 영향은 점차 시장에서 가격이 책정되고 있으며, NAV에 비해 ETHE의 할인된 거래는 GBTC 이야기를 통해 널리 알려졌습니다. ETH ETF가 출시될 때까지 ETHE 보유자는 액면가로 ETHE를 종료할 수 있는 2개월의 시간을 갖게 됩니다. 이는 ETHE 유출, 특히 출구 흐름을 억제하는 데 도움이 되는 주요 변수입니다.

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