규제 당국이 시장을 주목하면서 스테이블코인은 불확실한 미래에 직면해 있습니다.

스테이블코인은 1,600억 달러가 넘는 시장으로 성장했습니다. 그러나 전 세계의 규제 불확실성이 이들의 미래를 위협하고 있습니다.

스테이블코인은 1,600억 달러가 넘는 시장으로 성장했습니다. 그러나 전 세계적으로 규제 불확실성이 그들의 미래를 위협하고 있습니다. 우리는 디지털 자산 업계가 효과적인 로비 캠페인에 투자하는 것을 보았습니다. 그 이상이 필요합니다.

스테이블코인 시장에는 수많은 위협이 남아 있습니다. 예를 들어, 규제 기관은 발행자 비즈니스 모델에 대한 변경을 의무화하여 시장을 휘젓을 수 있습니다. 테더(USDT)가 투명성 페이지에서 명확히 밝혔듯이 스테이블코인은 정확하게 달러로 뒷받침되지 않습니다. 대신, 스테이블코인 발행자에게 5%가 조금 넘는 수익을 올리는 자산 풀이 세계 최초의 인기 있는 실제 자산을 뒷받침합니다. 발행자는 일반적으로 자신이 벌어들인 수익을 보유자에게 전달하지 않습니다. 

Stablecoin 후원자들은 이것이 스테이블 코인이 유가 증권이 아니며 중앙 집중식 팀이 있는 대부분의 토큰에 비해 상대적으로 가벼운 규제 체제에 직면하는 이유라고 주장합니다. 그러나 통화이자 규제가 약한 금융 상품으로서의 스테이블코인의 존재는 종말을 맞이할 수 있습니다. 도널드 J. 트럼프(Donald J. Trump)는 미국에서 스테이블코인의 확장을 허용하겠다고 약속했지만, 유럽연합(EU)과 스위스는 스테이블코인을 약화시킬 수 있는 법안을 모색하고 있습니다. 

주요 스테이블 코인이 중앙 발행자에 의존한다는 점 때문에 많은 디지털 자산과 다른 스테이블 코인의 미래에 대한 의문이 남아 있습니다. 

스테이블 코인이 보유자에게 수익을 창출하지 않더라도 여전히 증권으로 간주될 수 있습니다. 실제로 2024년 2월 뉴욕 연방 법원 판결에서는 스테이블 코인이 수익률과 결합되면 증권이 될 수 있다고 결정했습니다. 

Stablecoin에는 Tether, Circle, Coinbase 등 스테이블코인에서 이익을 얻는 발행자가 있습니다. 또한 Circle은 BlackRock을 "USDC 현금 보유량의 주요 자산 관리자"로 사용합니다. 더욱이 오늘날 투자자들이 이익에 대한 합리적인 기대가 없음에도 불구하고 마이너스 명목 쿠폰이 있는 증권화 채권이 존재합니다. 

Circle은 2023년 9월 amicus curiae 브리핑에서 바이낸스와 SEC 간의 법적 싸움에서 단순히 사용자가 이익을 기대하지 않는다는 이유만으로 스테이블 코인은 증권이 아니라고 주장했습니다. 그러나 SEC는 바이낸스를 상대로 한 소송에서 바이낸스의 스테이블 코인인 BUSD가 수익률을 제공한다는 사실에 주로 기대어 "창립 이후" 보안을 대표해 왔다고 주장했습니다.  

실제로 바이낸스의 스테이블 코인은 "수익 창출" 기회에 돈을 투자합니다. 또한, 바이낸스는 "단순히 BUSD를 구매하고 BUSD를 수익 프로그램에 배포하는 것에 대해" 미국 사람들에게 "이자와 유사한" 지불을 약속했습니다.

SEC는 Howey 분석에만 의존하지 않습니다. 예를 들어, 스테이블코인은 1940년 투자회사법에 따라 개방형 회사의 지분을 나타낸다고 주장할 수 있습니다. 특히 스테이블코인이 주식의 순자산가치가 1:1로 고정되어 있는 머니 마켓 펀드처럼 보이는 경우에는 더욱 그렇습니다. 미국 달러. 

따라서 SEC가 자산 묶음으로 뒷받침되는 스테이블 코인을 자산 기반 증권으로 볼 수 있다고 생각하는 것은 무리가 아닙니다. 

바이낸스의 경우, 뉴욕 금융서비스부는 Paxos에게 BUSD 관리를 중단하라고 명령했습니다. 2023년 Paxos 대변인은 회사가 자사의 스테이블 코인을 Howey 또는 Reves의 유가 증권으로 간주하지 않는다고 말했습니다. Stablecoin 스폰서는 스테이블 코인이 투자 계약의 세 부분으로 구성된 Howey 테스트를 충족하지 않으며 스폰서가 이익을 스스로 유지한다고 주장합니다. 그들은 스테이블 코인이 가치를 보존하고 손실을 방지하지만 이익을 창출하지는 않는다고 주장합니다.

법정에서 SEC 변호사는 발행자가 모든 이익을 자체적으로 보유한다고 해서 스테이블코인이 비증권이라는 의미는 아니라고 주장할 수 있습니다. 판사가 이 주장에 동의하고 판결을 내리기만 하면 됩니다. 스테이블코인은 결국 오프체인 자산에 대한 영수증입니다. 발행자-투자자 관계뿐 아니라 스테이블코인을 위한 2차 시장도 있습니다. 비트코인(BTC) ETF와 같이 기본 디지털 자산을 나타내는 금융 상품은 유가 증권으로 간주됩니다. 그렇다면 스테이블 코인도 어떨까요?

Stablecoin 지지자들은 틀렸을 것입니다. 스테이블코인이 증권을 구성하기 위해 증권 구매자가 반드시 증권을 사고 팔면서 돈을 벌거나 잃을 것이라고 기대할 필요는 없습니다. 암호화폐 시장은 스테이블코인이 증권이 아니라 통화라는 가정을 바탕으로 운영되기 때문에 뒤집힐 것입니다.

중앙화, 한 번 더 

게다가 지배적인 스테이블 코인 모델은 고도로 중앙 집중화되어 있어 이것이 증권일 수 있다는 우려를 가중시키고 스테이블 코인과 더 넓은 암호화폐 시장을 정부 간섭의 위험에 빠뜨리고 있습니다.  

미국 당국 또는 모든 국가 당국은 스테이블코인 발행자의 은행 및 금융 시스템에 대한 접근 권한을 취소할 수 있습니다. USD 스테이블코인 발행자가 해외에 있는 경우, 미국 정부는 외국 정부에 해당 기관을 해당 은행 시스템에서 제외하도록 요청할 수 있습니다. 또한, 미국 당국은 스위스 당국이 최근 지침 문서를 통해 한 것처럼 스테이블 코인 발행자에게 자금세탁 방지를 준수하고 고객 절차를 숙지하도록 요구할 수 있습니다.

디지털 자산 산업이 영향력을 발휘한다면 그만큼

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