최근 우리는 권력범인 문제에 대해 고민하고 있습니다. 파워 영구 계약은 지수 제곱 또는 3승 지수와 같은 지수의 거듭제곱을 추적하는 파생 계약입니다. 이것은 흥미로운 토끼굴이다. 전력 무기한 계약에 대해 오랫동안 생각할수록 DeFi 세계의 모든 것이 그것과 유사하다는 것을 더 많이 깨닫게 될 것입니다.
여기서 세 가지 놀라운 점으로 시작합니다.
이것은 DeFi 공간의 세 가지 주요 기본 개념 뒤에 놀라울 정도로 컴팩트한 디자인 공간을 드러내기 때문에 대단합니다. 개념을 하나씩 설명하기 전에 먼저 무기한 계약과 파워 무기한 계약에 대해 정의해 보겠습니다.
무기한 계약은 배송이 필요하지 않고 특정 지수를 추적하는 계약입니다. 이러한 유형의 계약에서는 목표 지수 가격의 변화에 따라 거래 가격이 조정되며, 거래 가격과 지수 가격의 차이가 커지면 펀딩 수수료가 발생합니다. 본 펀딩 수수료는 주기적으로 지급되며, 그 금액은 거래가격과 지수가격의 차액에 따라 결정됩니다. 무기한 계약은 표시된 가격의 변화에 따라 수익성 있게 거래할 수 있는 투자자에게 투기 기회를 제공합니다. 계약에 실제 인도요건이 없기 때문에 투자자는 실제 자산을 보유하지 않고도 시장에 참여할 수 있으며, 가격 변동에 따라 수익을 얻을 수 있습니다. 이러한 형태의 계약은 투자자에게 실제 자산을 보유하지 않고도 시장에 참여하고 투자 수익을 얻을 수 있는 유연한 방법을 제공합니다. 무기한 계약을 통해 투자자는 시장 변동을 활용하여 수익을 얻을 수 있지만 그에 따른 위험도 부담해야 합니다.
펀딩 비율의 지불은 평균 가격 사이의 펀딩 비율 계산 공식에 따라 이루어집니다. 펀딩 주기 동안의 지수 가격은 이들 간의 차이에 따라 달라집니다. 롱 포지션은 시장 평균 가격이 지수 가격보다 높을 때 숏 포지션에 수수료를 지불하고, 숏 포지션은 시장 평균 가격이 지수 가격보다 낮을 때 롱 포지션에 수수료를 지불합니다. 이 메커니즘은 시장 참가자가 과도한 이익이나 손실을 입지 않도록 계약 가격과 기초 자산 가격 간의 균형을 유지하도록 설계되었습니다. 자금 요율의 변화는 시장 참가자가 투기하거나 차익거래를 할 수 있는 기회로 작용할 수 있습니다. 이 지불 메커니즘은 잠재적인 이익을 얻을 수 있는 수단을 제공하기 때문입니다. 따라서
현금 또는 현물 지급, 정기 또는 지속적 펀딩 수수료 등 펀딩 수수료 지급 방법 및 가격 결정 이자율 메커니즘에 대한 다양한 옵션과 다양한 금리 설정이 있습니다. Squeeth의 비례 메커니즘과 Reflexer에서 사용하는 PID 컨트롤러 등의 메커니즘 그러나 이러한 메커니즘의 핵심 아이디어는 동일합니다. 표준 가격이 지수 가격보다 높을 때 매수자는 매도자에게 펀딩 수수료를 지불해야 하며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
Power 무기한 계약 정의: Power p로 상승한 지수 가격을 추적하는 무기한 계약입니다.
Power 무기한 계약에서 숏 포지션을 생성하려면 먼저 금고에 일부 담보를 잠그고 Power 무기한 계약을 주조(즉, 차용)하세요. 이 발행된 전력 영구 계약은 매도가 가능하도록 판매됩니다. 롱런을 하고 싶다면 파워 무기한 계약을 보유한 사람에게서 구매하세요.
이 메커니즘은 필수 담보 대 부채 비율에 의해 구동됩니다:
담보 비율 = 자기자본 / 부채 = ((담보 금액) * (담보 가격)) / ((영구 계약 금액) * ( 지수 가격)^p )
부채를 상환하기에 충분한 담보가 있도록 비율은 1 이상으로 안전하게 유지되어야 합니다. 그렇지 않으면 계약은 포지션을 청산하기에 충분한 무기한 계약을 구매하여 담보를 청산합니다.
파워 무기한 계약의 설계 공간에는 파워 p, 최소 담보 비율 c>1 및 세 가지 자산 선택이 포함됩니다.
이제 세 가지 청구를 합니다.
스테이블코인은 신뢰할 수 있는 담보로 발행된 대출입니다. 다음 구성은 USD 스테이블 코인의 예를 제공합니다.
이는 우리가 ETH를 스테이크하고 민트 스테이블코인 토큰. 지수는 ETH 가격의 0승, 즉 ETH^0 = 1입니다.
1ETH를 담보로 예치하고 ETH가 $3000에 거래된다면 최대 2000개의 토큰을 발행할 수 있습니다.
담보율 = 자기자본/부채 = ((담보 수량) * (담보 가격)) / ((파워 무기한 계약 수량) * (지수 가격)^p )= 1 * 3000/ (2000 * 1) = 1.5
펀딩 수수료는 스테이블 코인의 현재 거래 가격(시장 평균 가격)에서 지수 가격의 0승을 뺀 금액입니다.
펀딩 수수료 = 시장 평균 가격 - 지수 가격^0 = 시장 평균 가격 - 1
펀딩 수수료 메커니즘은 스테이블 코인의 거래 가격이 $1에 고정되도록 하는 좋은 인센티브를 제공합니다. 1달러보다 훨씬 높게 거래되면 사용자는 보유하고 있는 스테이블코인을 판매한 다음 이익을 위해 더 많은 스테이블코인을 발행하고 판매합니다. 가격이 1달러 미만으로 거래되는 경우 사용자는 스테이블 코인을 구매하여 긍정적인 이자율을 얻을 수 있으며 잠재적으로 향후 더 높은 가격에 판매할 수 있습니다.
모든 스테이블 코인이 이 정확한(시장 표시 가격 - 지수 가격) 자금 조달 수수료 메커니즘을 사용하는 것은 아니지만 모든 담보 스테이블 코인은 이 기본 구조를 공유하며 스테이블 코인은 대출에 대한 좋은 담보 역할을 합니다. 거버넌스를 통해 금리가 설정된 스테이블코인이라도 시장 평균가와 비슷한 수준인 1로 설정하여 페그를 $1로 유지합니다.
이전 섹션에서 스테이블 코인의 파워를 1로 수정하고 담보를 USD로 변경하면 토큰화된 ETH 자산을 얻습니다:
4500 USD를 약속하고 안정적인 ETH를 발행했습니다(가격은 3000달러).
담보 비율 = 자기자본/부채 = ((담보 수량) * (담보 가격)) / ((파워 무기한 계약) * (지수 가격) ^p ) = 4500 *1 / (1 * 3000 1) = 1.5
본 무기한 계약의 펀딩 수수료는 USD 거래 가격(평균 가격)에서 목표 지수 가격^1을 뺀 금액입니다.
펀딩 수수료 = 시장 평균 가격 - 지수 가격^1= = 시장 평균 가격 - ETH/USD 가격
펀딩 수수료 메커니즘은 영구 계약이 ETH 가격에 가깝게 거래되도록 하는 좋은 인센티브입니다. 무기한 계약의 가격이 크게 오르면 자금 조달 수수료로 인해 차익거래자가 ETH를 구매하고 무기한 계약을 매도하도록 장려됩니다. 무기한 계약의 가격이 크게 떨어지면 ETH를 매도하고 무기한 계약을 구매하도록 장려됩니다.
이 안정적인 ETH 자산을 판매하여 ETH 가격을 매도하고 USD를 담보로 사용할 수 있습니다.
토큰화된 단기 자산에서 마진 단기 영구 자산까지
우리가 구축한 안정적인 ETH 자산은 자본 효율적이지 않습니다. 우리는 $4500를 담보로 제공하여 $3000(또는 1ETH) 상당의 ETH 매도 노출을 얻었습니다. 발행된 ETH 계약 토큰(stableETH)을 판매한 다음 이를 담보로 사용하여 더 많은 ETH 토큰을 발행함으로써 자본 효율성을 높일 수 있습니다.
최소 모기지 금리가 1.5이고 ETH가 3000인 경우 다음과 같이 운영됩니다.
참고: 레버리지는 일반적으로 1/(담보율 -1)으로 계산할 수 있으며, 이 경우 레버리지 배수 =1/(1.5-1)=2입니다.
결국 우리는 3개의 ETH 계약 토큰을 발행하고 판매했는데, 이는 담보로 $4500이고 단기 ETH 노출로 $9000가 되었습니다. 이 포지션은 2배 레버리지를 활용한 ETH/USD 무기한 계약을 체결하는 것과 같습니다.
플래시 거래나 플래시 대출을 이용할 수 있다면 이 과정이 단순화될 것입니다. 우리는 3개의 ETH 계약 토큰을 USD로 플래시하고 수익금을 담보로 사용하여 ETH 계약 토큰을 발행하여 상환할 수 있습니다.
담보 비율 요구 사항이 110%이면 10배 포지션을 열 수 있습니다.
숏 대신 롱
롱 포지션을 원할 경우 사용자는 ETH 계약 토큰을 구매할 수 있습니다. 롱 레버리지를 이용하려면 사용자는 ETH 계약 토큰 담보를 사용하여 더 많은 USD를 빌릴 수 있으며 빌린 USD를 사용하여 더 많은 ETH 계약 토큰을 구매하는 과정을 최대 2배까지 반복할 수 있습니다. 플래시 거래나 플래시 대출을 사용하는 경우 단일 거래로 완료할 수 있습니다.
즉, 초과 담보 무기한 계약을 담보가 부족한 무기한 계약으로 전환할 수 있다는 의미입니다.
Uniswap 풀의 유동성 포지션 가치는 두 자산의 상대 가격의 제곱근에 비례합니다. ETH/USD 풀의 경우 LP(유동성 공급자) 값은 다음과 같습니다.
V = 2 * (k * (ETH 가격))^0.5
여기서 k는 두 토큰 수량의 곱입니다. 트레이딩 풀은 매 사이클마다 일정 금액의 거래 수수료를 생성합니다.
이제 Power 무기한 계약을 고려해 보세요:
이 파워 무기한 계약은 ETH 가격의 제곱근 가치를 추적합니다.
LP는 펀딩 수수료와 AMM 수수료의 차액을 받게 됩니다. 이 거래는 가격 위험을 상쇄하므로 0.5파워 무기한 계약은 정확히 다음과 같이 거래되어야 합니다:
예상 유니스왑 수수료 = 지수 가격 - 시장 평균가
이것은 우리에게 좋은 결과인 이퀄리브리엄 유니스왑 수수료를 제공합니다(참고: 연간 변동성이 거래 쌍의 90%인 경우 LP 수수료에서 1/8 * 0.9^2 = 10.125% 수익을 얻어야 합니다. 따라서 $100의 Uniswap LP를 보유하고 있는 경우 비영구적 손실을 충당하기 위해 $0.028의 수수료를 벌어야 합니다. 0.5파워 무기한 계약의 펀딩 수수료는 하루 2.8 베이시스 포인트입니다)는 0.5 무기한 계약의 펀딩 요율이어야 합니다. 이자율이 0인 단순화된 경우:
Equilibrium Uniswap return = σ²/8
여기서 σ²는 거래 풀에서 다른 자산에 비해 한 자산의 가격 수익률의 분산입니다. 또한 Uniswap 관점에서도 이 결과를 얻을 수 있습니다(여기의 부록 C 참조). 여기서도 권력의 관점에서 자세히 소개한다.
따라서 스테이블코인(더 광범위하게는 모기지), 마진 영구 선물 계약 및 AMM은 모두 일종의 전력 영구 계약입니다.
고급 파워 무기한 계약: 2차 파워 무기한 계약부터 시작해 보세요. Squeeth는 최초의 2차 무기한 계약으로 2차 가격에 대한 노출을 제공합니다. 고차 파워 무기한 계약과 1차 파워 무기한 계약을 담보로 0차 파워 무기한 계약과 결합함으로써 우리는 많은 대략적인 수익을 얻을 수 있습니다.
더 정확한 결과가 필요한 경우 Taylor 시리즈 거듭제곱(sin(x), e^x2, log(x))의 정수 거듭제곱과 거듭제곱 영구 계약의 조합을 사용하여 모든 함수를 시뮬레이션할 수 있습니다.
다음에는 무엇을 기대할 수 있나요? 파워 무기한 계약, 담보 자산, 유니스왑 LP가 조화롭게 공존할 수 있는 세상이 있다면 얼마나 흥미로울까요.
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