비트코인 매수에 열광하는 마이크로스트레티지(MicroStrategy)는 전환사채를 발행한다. 운영원리는 무엇인가?

저자: Chain News Florence

출처: https://abmedia.io/microstrategy-convertible-note-financial-leverage

비트코인을 주력산업으로 하는 소프트웨어 개발회사 MicroStrategy(MSTR) 전환사채가 발행되었습니다. 3년 후에 다시 전환 가격은 현재 주가에 비해 최대 20%의 프리미엄을 나타냅니다. 투자자들이 표면이자율이 0.625%에 불과한 6년 만기 전환사채를 청약하도록 유도할 수 있는 인센티브는 무엇입니까? 그리고 마이크로 전략의 운용 방식은 무엇인가?

MicroStrategy는 3년 만에 다시 전환사채를 발행합니다.

MicroStrategy는 2030년에 총 7억 달러 규모의 전환선순위 채권을 발행할 계획이라고 발표했습니다. 이번 발행은 자격을 갖춘 기관 구매자에게 비공개로 발행됩니다.

●만기일: 2030년 3월 15일 만기

●쿠폰율: 0.625%

●이자지급일: 반기마다 이자를 지급(매년 3월 15일, 9월 15일)

● 전환가격: USD 1,498

●전환일 : 2024년 7월 1일~2030년 3월 13일

●판매권리 : 2028년 9월 15일 이후 원가(100)로 되매도 가능

일명 전환사채는 추가 조항이 있는 채권. 주가가 일정 가격보다 높을 경우, 채권은 합의된 가격으로 주식으로 전환될 수 있습니다. 가격 책정 원칙은 회사채에 주식 매입 옵션을 더한 것입니다.

MicroStrategy 주가 1,246달러의 일일 가격을 기준으로 환산 가격 1,498달러로 환산하면 프리미엄은 최대 20%에 달합니다. 표면이자율은 0.625%에 불과하며, 현재 무위험 미국 국채수익률 4.1%에 비해 이자율이 거의 무시할 정도입니다.

MicroStrategy의 전환사채 발행 시기

현재 MicroStrategy가 발행한 전환사채 3종에 대해 먼저 검토해 보겠습니다. 쿠폰 금리는 매우 낮거나 심지어 0이며, 전환 가격과 가격 책정 날짜의 가격도 확인할 수 있습니다. 20%가 넘는 프리미엄은 다음과 같습니다.

Micro-Strategy는 2020년 9월부터 비트코인 ​​매수를 시작했습니다. 이를 바탕으로 시작 기간 동안 Micro-Strategy 주가를 비트코인 ​​가격(주황색)과 비교했습니다. 선) 다음과 같이 아래 표에서 세 개의 보라색 화살표는 MicroStrategy가 전환사채를 발행하는 시점을 나타냅니다. 발행 시점은 MicroStrategy의 주가가 비트코인 ​​가격보다 훨씬 높을 때임을 알 수 있습니다.

주가가 높은 시기와 동시에 옵션 가격 책정을 사용하면 열광적인 시장 분위기 속에서 옵션 가격도 상승할 수 있습니다. 거의 제로 비용으로 얻을 수 있습니다.

전환사채 매수 시 투자자의 고려사항

그렇다면 투자자들은 왜 이자가 적고 전환가격이 지금보다 20% 높은 상품을 사는데 돈을 써야 할까요? 마이크로 전략에 대해 그렇게 낙관적이라면 그냥 현 가격에 사는 게 낫지 않을까요? 그 이유를 다음과 같이 분석합니다.

●리스크가 낮고, 6년 후 전환이 없어도 원금을 돌려받을 수 있습니다(MicroStrategy가 파산하지 않는 한)

●6년 동안 옵션 포함, 1회 MicroStrategy의 주가가 $1,498 이상으로 상승 실행 가능한 주식 교환, 옵션 시장에서 매우 저렴함

● 조기 상환 메커니즘이 있습니다: 2028/9/15 이후 채권은 원래 가격(100)으로 다시 판매될 수 있습니다(이것은 이 전환사채 특유의 상환특징) 반환 메커니즘)

MicroStrategy 전환사채를 구매하려는 투자자는 MicroStrategy 주가에 대해 매우 낙관적이어야 한다고 생각하지만, 너무 많은 위험을 감수하고 싶지는 않기 때문에 펀드 투자를 선택합니다. 이런 식으로.

전환사채의 유동성이 얼마나 되는지 확실하지 않지만, Bloomberg의 현재 시세에 따르면 이 새로운 전환사채의 가격은 US$109로 여전히 프리미엄입니다! 전환가격이 398달러였던 2025년 만기 전환사채 가격이 258달러까지 치솟는 등 영리한 미시전략 자금조달 수단을 보여준다.

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